Основные выводы
- Дебют Twenty One Capital на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) сопровождался снижением почти на 20%, что сигнализирует о осторожных настроениях инвесторов в отношении публичных листингов с сильным акцентом на Биткойн.
- XXI торговалась ближе к своей чистой стоимости активов (NAV), что свидетельствует о том, что рынок не присвоил значительную премию сверх стоимости владения Биткойном компании.
- Снижение отражает более широкие рыночные давления, включая волатильность Биткойна, угасание энтузиазма по поводу листингов, поддерживаемых SPAC, и снижение премий mNAV.
- Умеренная реакция свидетельствует о том, что инвесторы, возможно, теперь ожидают, что компании, ориентированные на Биткойн, покажут ясные и устойчивые модели доходов, а не будут полагаться в первую очередь на крупные запасы BTC.
Публичный дебют Twenty One Capital, компании, вызывающей повышенное внимание и сфокусированной на Биткойне, на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) был встречен с осторожными ожиданиями инвесторов. Торгующаяся под тикером XXI, акция компании впервые снизилась почти на 20%.
Эта статья исследует, что может означать реакция рынка для изменения спроса инвесторов, снижение премии mNAV и более широкого внимания к листингам акций, обеспеченных Биткойном.
Что такое Twenty One Capital
Twenty One Capital — это публичная компания с институциональной поддержкой и нативным фокусом на Биткойне, заявляющая о своем намерении стать крупнейшим публичным держателем Биткойна (BTC). Компания вышла на биржу через сделку с компанией по приобретению с целью (SPAC) (SPAC) совместно с Cantor Equity Partners и начала торговать под тикером XXI.
На момент выхода компания сообщила о наличии более 43 500 BTC в казначействе, что оценивается примерно в 3,9-4,0 миллиарда долларов, что делает ее одним из крупнейших корпоративных держателей Биткойна.
Компания была создана с ясной целью: корпоративная структура, которая ставит Биткойн в центр своей стратегии. Ее основатели и инвесторы позиционируют ее как нечто большее, чем просто казначейский инструмент. Джек Маллэрс, основавший также Strike, заявил, что Twenty One стремится создать корпоративную инфраструктуру для финансовых продуктов, связанных с Биткойном.
Эта модель ставит Twenty One в один ряд с другими компаниями, управляющими цифровыми активами в казначействе (DATs), но с ключевыми отличиями. В числе ее инвесторов — Cantor Fitzgerald, основной дилер Федеральной резервной системы; Tether, эмитент USDt (USDT) и крупный держатель казначейских облигаций США; Bitfinex и SoftBank. Эти институциональные связи делают Twenty One одной из наиболее поддерживаемых компаний, связанных с Биткойном, публично листингующихся.
Компания появилась на фоне более широкой волны компаний, торгующихся на бирже и ориентированных на Биткойн, частично вдохновленных моделью экспансии, используемой Strategy (бывшей MicroStrategy). Однако заявленная цель Twenty One — не просто повторить этот подход, а сосредоточиться на росте через прибыль, сохраняя при этом крупные запасы Биткойна.
## Дебют и резкое снижение цены
Учитывая масштабы казначейских резервов и профиль инвесторов, многие участники рынка ожидали сильной реакции на запуск Twenty One. Однако первый день торгов 9 декабря 2025 года показал иной результат. Акции резко упали, несмотря на крупные запасы Биткойна и высокопрофильную институциональную поддержку.
Когда акции SPAC Cantor Equity Partners были конвертированы в XXI, новая акция открылась на уровне $10.74, что ниже предыдущего закрытия SPAC в $14.27. После торгов в нерабочее время был зафиксирован лишь небольшой отскок. К закрытию первого торгового дня акции снизились примерно на 19.97%, остановившись на уровне $11.96.
Это снижение подчеркнуло тенденцию, что новые крипто-ориентированные компании часто торгуются ниже своих показателей до слияния. Также это означало, что новые публичные акции торгуются со скидкой относительно своих базовых криптовалютных активов, что говорит о возможных изменениях в механизмах оценки подобных акций.
## Осторожность инвесторов и снижение на NYSE
Резкое снижение цены акций Twenty One Capital не было уникальным явлением. Оно отражало слияние трех рыночных факторов в конце 2025 года:
- Уменьшение премии по отношению к чистой стоимости активов (mNAV)
- Продолжающаяся волатильность криптовалютных рынков
- Ослабление настроений по поводу публичных дебютов, инициированных SPAC.
( Понимание умеренной оценки по mNAV
Самым очевидным признаком осторожности рынка стало то, что акции не торговались с существенной премией по отношению к стоимости их базовых Биткойновых активов. Обычно это оценивается с помощью отношения mNAV.
Исторически компании с казначейскими активами в Биткойне пользовались высоким уровнем премии по mNAV в определенные периоды рыночных циклов. Эта премия часто интерпретировалась как знак доверия инвесторов в способность руководства создавать стоимость сверх базовых активов.
Однако Twenty One Capital торговалась по или около своей стоимости активов, практически без премии за свои бизнес-планы или управление. Это свидетельствовало о том, что рынок оценивал акции скорее как прямой и потенциально волатильный аналог Биткойна, а не как отдельную операционную бизнес-единицу с премией.
) Волатильность рынка и настроение SPAC
Дебют Twenty One Capital прошел в сложный период как для криптовалютного рынка, так и для листингов, сделанных через SPAC. Перед дебютом криптовалюты испытывали давление на продажу. Биткойн упал более чем на 28% с пика в октябре, создавая климат избегания риска, в котором инвесторы были менее склонны присваивать щедрые оценки связанным с криптовалютой акциям.
Объединение с Cantor Equity Partners было реализовано через сделку с использованием SPAC. В то время как перспективы сделки ранее резко повышали цену акций SPAC, к концу 2025 года энтузиазм по поводу крипто-SPAC уменьшился. Длительная история недостижения ожидаемых результатов после слияния способствовала усталости инвесторов и скептицизму, что может привести к тому, что недавно публичные компании будут торговаться ниже своих показателей до слияния.
Знаете ли вы? Торговля акциями ниже стоимости их казначейских активов — это пример парадокса оценки, когда недавно публичная компания торгуется с дисконтом к рыночной стоимости своих основных ликвидных активов.
Рыночные сдвиги: спрос на проверенные бизнес-модели
Еще одной причиной осторожности инвесторов может быть отсутствие ясной, проверенной модели доходов на момент дебюта. Это говорит о том, что некоторые инвесторы могут отходить от идеи «казначейства Биткойна» и уделять больше внимания дифференциации и предсказуемым денежным потокам.
Twenty One Capital вышла на рынок с крупными запасами Биткойна, но без подробного публичного бизнес-плана или подтвержденных сроков реализации. Дебют также совпал с периодом усиленного внимания к сектору компаний, управляющих цифровыми активами.
По данным Reuters, аналитики предполагают, что становится все сложнее для DATs привлекать капитал, а компании «должны показывать значительную дифференциацию», чтобы оправдать свои мультипликаторы.
Резкое падение цены акций XXI может свидетельствовать о том, что взгляды рынка меняются. Некоторые инвесторы могут сосредотачиваться на способности компании реализовать устойчивую бизнес-модель наряду с ее активами. Публичные рынки все больше отдают предпочтение компаниям, способным генерировать предсказуемые денежные потоки, а не тем, что в основном держат Биткойн.
Эта статья не содержит инвестиционных советов или рекомендаций. Каждая инвестиция и торговое решение связаны с риском, и читатели должны самостоятельно проводить исследования при принятии решений. Несмотря на наши усилия по предоставлению точной и своевременной информации, Cointelegraph не гарантирует точность, полноту или надежность любой информации, содержащейся в этой статье. В статье могут содержаться прогнозные заявления, которые подлежат рискам и неопределенностям. Cointelegraph не несет ответственности за любые убытки или ущерб, возникшие в результате вашего доверия к этой информации.
- #Bitcoin
- #Blockchain
- #Business
- #Adoption
- #Bitcoin Investment Trust
- #Stocks
- #DeFi
- #Stock Investment
- #Stock Exchange
- #How to
- #Bitcoin Adoption
Добавьте реакцию ![]###https://zoa.cointelegraph.com/pixel?postId=236440®ionId=1###
