Ноябрьский рынок криптоактивов охватил холодный ветер. Цена Биткойна стремительно упала с исторического максимума около 126000 долларов, установленного в начале октября, развернув потрясающее падение, которое в какой-то момент опустила его ниже 81000 долларов, в результате чего за короткие недели было потеряно более 36% стоимости. Этот неожиданный большой дамп вызвал бурные обсуждения о том, что “бычий рынок закончился”, а “медвежий рынок пришел”, и рынок оказался под давлением сильного чувства страха. Однако в то время как розничные инвесторы панически распродажами, на рынке развернулось совершенно другое событие: чувствительные к изменениям институциональные капиталы, похоже, не отступили, а наоборот, воспользовались паникой на рынке для тихой стратегической расстановки.
Это, казалось бы, противоречивое рыночное представление — это пролог медвежьего рынка или промежуточный этап бычьего рынка после глубокой очистки? Нам необходимо глубоко проанализировать внешние и внутренние аспекты рынка, искать ответы в панике розничных инвесторов, макроэкономических изменениях и действиях институциональных инвесторов.
Печаль розничного инвестора
Очевидно, что прямыми жертвами этого большого дампа стали краткосрочные держатели, которые вошли на рынок всего несколько месяцев назад. Согласно отчету аналитической платформы Glassnode, объем “реализованных убытков” на блокчейне Биткойн резко возрос до рекордного уровня с момента краха биржи FTX в 2022 году. Это означает, что большое количество инвесторов распродает Биткойн по ценам ниже своей закупочной стоимости, что приводит к жестокой волне “резки убытков”.
Данные CryptoQuant также подтверждают это, указывая на то, что продажи краткосрочных держателей стали основной силой, движущей этим падением. Когда цена упала ниже средней стоимости краткосрочных держателей (в диапазоне около 95 000 до 97 000 долларов), паника быстро усилилась, вызвав цепочку стоп-ордеров и ликвидаций. Индекс страха и жадности в криптоактивах также резко упал в бездну “крайнего страха”, рынок достиг точки замерзания.
Кроме того, анализ данных на блокчейне дополнительно указывает на то, что текущая рыночная структура не является здоровой бычьей тенденцией. Такие показатели, как множитель VDD, продолжают расти, что указывает на то, что долгосрочные держатели “старые韭菜” также начинают расставаться с активами, что противоречит характерным признакам краткосрочной резкой капитуляции, вызванной принудительной распродажей на дне цикла. Рынок, похоже, переживает медленный и болезненный процесс “кровопускания”, а не однократную паническую распродажу. Это также означает, что простая стратегия “покупать на спадах” в данный момент может быть не самым надежным решением, поскольку на ранних стадиях изменения тренда любое восстановление может быть накоплением сил для следующего падения.
Макро туман
Расширив взгляд, мы видим, что потрясения на рынке криптоактивов не являются изолированным событием, а тесно связаны с глобальной макроэкономической средой. В этом контексте монетарная политика Федеральной резервной системы (ФРС) США становится ключевым фактором, влияющим на рынок.
В последнее время ожидания рынка по поводу снижения процентных ставок ФРС в декабре претерпели драматический разворот. После того как председатель Нью-Йоркского федерального резервного банка Джон Уильямс выступил с голубиными комментариями, инструмент FedWatch CME показал, что вероятность снижения ставок на 25 базисных пунктов в декабре выросла с около 30% до более чем 70%.
Ожидания снижения процентных ставок так важны для Биткойна, потому что они напрямую влияют на “реальные доходности” и рыночную ликвидность. Когда Федеральная резервная система снижает процентные ставки, ликвидность доллара увеличивается, а реальные доходности безрисковых активов, таких как государственные облигации США, падают, что снижает привлекательность хранения наличных и облигаций, тем самым подталкивая капитал к таким высокорисковым активам, как Биткойн, которые не приносят дохода. Исторические данные показывают, что производительность Биткойна сильно связана с ростом мирового денежного предложения M2 и мягкой денежно-кредитной политикой.
Однако реакция рынка полна противоречий. Несмотря на то, что ожидания снижения процентной ставки усиливаются, данные с блокчейна показывают, что отношение трейдеров остается крайне осторожным. В ноябре из биткойн-ETF произошло чистое выбытие почти 3 миллиарда долларов, что указывает на то, что институциональные инвесторы не спешат “ловить дно”. Данные с рынка опционов показывают, что инвесторы платят высокие премии за покупку пут-опционов для хеджирования рисков падения. Это говорит о том, что хотя рынок и видит возможность макроэкономических благоприятных условий, он по-прежнему опасается хрупкости краткосрочных цен, беспокоясь о том, что одно “символическое” снижение ставки может быть недостаточным для изменения негативной тенденции.
Институциональные инвестиции
В резком контрасте с паникой розничных инвесторов и осторожностью трейдеров находятся некоторые криптооригинальные компании и институциональные гиганты, которые действуют в противорасходстве. Если на рынке разворачивается «медвежий рынок», то эти крупные игроки, похоже, забыли читать сценарий.
“Ставка” и вызовы Майкла Сэйлора: как крупнейшая публичная компания с наибольшим объемом Биткойнов под руководством Майкла Сэйлора, Strategy (MSTR) снова становится центром внимания рынка. В ходе нынешнего падения компания потратила 835,6 миллиона долларов на покупку 8 178 Биткойнов по средней цене около 102 171 долларов за монету, что увеличивает ее общие запасы до почти 650 000 монет. Этот шаг, безусловно, является огромным знаком доверия к рынку. Тем не менее, стратегия Сэйлора также сталкивается с серьезными вызовами. Такие организации, как JPMorgan, предупреждают, что из-за высокой степени биткойнизации ее бизнеса, такие ведущие поставщики индексов, как MSCI, могут перепрофилировать ее как “инвестиционный инструмент”, что приведет к тому, что фонды, отслеживающие индексы, будут вынуждены продать свои акции, тем самым оказывая огромное давление на ее акции. Тем не менее, сам Сэйлор остается твердым в своем ответе, заявляя, что компания способна справляться с различными рыночными колебаниями, и по текущей стоимости она может поддерживать дивиденды в течение 71 года, а также может выдержать падение Биткойна на 80–90% и продолжать свою работу.
Крупное финансирование Kraken и Republic: Криптобиржа Kraken объявила о завершении финансирования в размере 800 миллионов долларов с оценкой в 20 миллиардов долларов на фоне рыночной нестабильности, в числе инвесторов которой находятся традиционные финансовые гиганты, такие как Citadel Securities, и уже подала секретную заявку на IPO. Тем временем Republic Technologies успешно привлекла 100 миллионов долларов для увеличения доли в эфириуме (ETH) через крайне редкую структуру финансирования “беспроцентные конвертируемые облигации”. Эта структура финансирования предполагает, что компании не нужно платить проценты и нет риска дефолта, что демонстрирует высокую оценку инвесторами её долгосрочной стоимости.
Расширение бизнеса Tether: гигант стейблкоинов Tether также продемонстрировал свои мощные финансовые возможности в этот период, объявив о масштабном расширении своего кредитного бизнеса из области шифрования в финансирование торговли такими сырьевыми товарами, как сельское хозяйство и нефть, планируя выделить десятки миллиардов долларов.
Действия этих учреждений передают четкий сигнал: несмотря на резкие колебания рыночных цен в краткосрочной перспективе, они полны уверенности в долгосрочной ценности криптоактивов и технологии блокчейн. Их действия не основаны на краткосрочных прогнозах цен, а основаны на долгосрочной оценке будущей финансовой структуры.
Заключение
В целом, текущий рынок криптоактивов находится на сложном и ключевом перепутье. С одной стороны, краткосрочные технические индикаторы и рыночные настроения крайне пессимистичны, розничные инвесторы испытывают болезненный процесс разгона и капитуляции. С другой стороны, ожидания снижения процентных ставок на макроуровне приносят надежду, в то время как постоянный приток институционального капитала и стратегическое распределение обеспечивают надежную поддержку для долгосрочного здорового развития рынка.
Как сказал основатель BitMEX Артур Хейс, дно Биткойна может быть уже не за горами, но инвесторам не следует спешить с “всеми ставками” (All in). Он считает, что настоящему “инфляционному рынку” нужен более сильный катализатор — например,collapse пузыря акций AI-технологий, что заставит Федеральную резервную систему начать более масштабное количественное смягчение.
Поэтому называть текущий рынок простым определением “Медвежий рынок” возможно немного преждевременно. Это больше похоже на глубокую коррекцию, вызванную макроэкономической неопределенностью, с наложением процесса ликвидации внутренних рычагов рынка. Для розничного инвестора это одновременно и кризис, и возможность. Кризис заключается в том, что слепое следование за ростом и падением может привести к серьезным убыткам; возможность заключается в том, что крайняя паника на рынке часто создает отличные возможности для долгосрочного размещения.
В ближайшие месяцы направление рынка будет зависеть от игры множества факторов: начнет ли Федеральная резервная система снижать процентные ставки в установленный срок и предоставит ли ясный путь к смягчению? Сможет ли покупка институциональных инвесторов компенсировать продажное давление розничных инвесторов? Сможет ли Биткойн снова достигнуть ключевых технических уровней в 95 000 долларов? Для тех инвесторов, которые могут пробиться сквозь краткосрочный туман и понять глубинную структуру рынка, эта, казалось бы, бурная “медвежья” волна может оказаться необходимым путем к следующему пику “бычьего” рынка.
