Lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản vượt qua 1% Câu chuyện ma quái của thị trường tài chính toàn cầu đã bắt đầu.

Tác giả: Liam 深潮 TechFlow

Kể cho mọi người một câu chuyện ma:

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 2 năm lần đầu tiên tăng lên 1% kể từ năm 2008; lợi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm tăng 3,5 điểm cơ bản lên 1,345%, đạt mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2008; lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm tạm thời chạm mức 3,395%, lập kỷ lục mới.

Ý nghĩa của sự việc này không chỉ là “lãi suất vượt 1%”, mà là:

Thời kỳ nới lỏng cực đoan ở Nhật Bản trong mười năm qua đang được ghi vào lịch sử một cách vĩnh viễn.

Từ năm 2010 đến năm 2023, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn hai năm gần như luôn dao động trong khoảng -0,2% ~ 0,1%. Nói cách khác, trước đây tiền của Nhật Bản là miễn phí hoặc thậm chí còn trả tiền cho bạn vay.

Điều này là do nền kinh tế Nhật Bản từ sau khi bong bóng vỡ vào năm 1990 đã rơi vào cái bẫy giảm phát với giá cả không tăng, lương không tăng và tiêu dùng yếu. Để kích thích nền kinh tế, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã áp dụng chính sách tiền tệ cực kỳ quyết liệt và cực đoan nhất trên toàn cầu, với lãi suất bằng 0 thậm chí lãi suất âm, khiến cho vốn trở nên rẻ nhất có thể, bạn vay tiền gần như miễn phí, và nếu bạn gửi tiền vào ngân hàng thì ngược lại bạn phải bù lỗ. Qua đó, họ buộc mọi người phải đầu tư và tiêu dùng.

Hiện nay, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã chuyển từ âm sang dương, tăng lên 1%, không chỉ liên quan đến Nhật Bản mà còn ảnh hưởng đến toàn cầu, ít nhất ở ba khía cạnh:

Đầu tiên, đại diện cho sự chuyển hướng hoàn toàn của chính sách tiền tệ Nhật Bản.

Lãi suất bằng 0, lãi suất âm, YCC (kiểm soát đường cong lợi suất) đã kết thúc, Nhật Bản không còn là nền kinh tế chính duy nhất trên toàn cầu duy trì “lãi suất cực thấp”, thời kỳ nới lỏng đã hoàn toàn chấm dứt.

Thứ hai, nó cũng đã thay đổi cấu trúc giá của nguồn vốn toàn cầu.

Trong quá khứ, Nhật Bản là một trong những nhà đầu tư nước ngoài lớn nhất thế giới (đặc biệt là quỹ hưu trí GPIF, công ty bảo hiểm, ngân hàng), điều này là do lãi suất trong nước quá thấp. Để theo đuổi lợi suất cao, các doanh nghiệp Nhật Bản đã đầu tư ra nước ngoài, đưa vốn vào Mỹ, Đông Nam Á và Trung Quốc. Ngày nay, khi lãi suất trong nước tăng lên, “động lực ra nước ngoài” của vốn Nhật Bản sẽ giảm, thậm chí có thể chuyển từ nước ngoài trở về Nhật Bản.

Cuối cùng, điều mà các nhà giao dịch quan tâm nhất, lãi suất Nhật Bản tăng 1% có nghĩa là chuỗi vốn dựa vào Nhật Bản để kiếm lời (carry trade) trong 10 năm qua sẽ gặp phải sự thu hẹp hệ thống.

Điều này sẽ ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Mỹ, thị trường chứng khoán châu Á, thị trường ngoại hối, vàng, bitcoin thậm chí là tính thanh khoản toàn cầu.

Bởi vì, giao dịch chênh lệch giá (Carry Trade) mới là động cơ vô hình của tài chính toàn cầu.

Việc chênh lệch tỷ giá yên Nhật dần bị chấm dứt

Trong mười năm qua, một lý do quan trọng khiến các tài sản rủi ro toàn cầu như cổ phiếu Mỹ và Bitcoin không ngừng tăng giá là giao dịch chênh lệch đồng yên (Yen Carry Trade).

Hãy tưởng tượng rằng tiền bạn vay ở Nhật Bản gần như là miễn phí.

Vay 100 triệu yên tại Nhật Bản, lãi suất chỉ từ 0% đến 0.1%, sau đó đổi 100 triệu yên này sang đô la Mỹ, mang sang Mỹ mua trái phiếu có lợi suất 4%, 5%, hoặc mua cổ phiếu, vàng, bitcoin, cuối cùng lại đổi về Nhật để trả khoản vay.

Chỉ cần chênh lệch lãi suất, bạn sẽ kiếm được tiền, lãi suất càng thấp, sự chênh lệch càng nhiều.

Không có một con số chính xác công khai nào, nhưng các tổ chức toàn cầu thường ước tính quy mô arbitrage yên Nhật dao động từ 1-2 nghìn tỷ đô la Mỹ, cao nhất là từ 3-5 nghìn tỷ đô la Mỹ.

Đây là một trong những nguồn thanh khoản lớn nhất và khó nhìn thấy nhất trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Nhiều nghiên cứu thậm chí cho rằng, chênh lệch tỷ giá yên Nhật là một trong những yếu tố thúc đẩy thực sự khiến chứng khoán Mỹ, vàng, BTC liên tục lập đỉnh cao mới trong suốt mười năm qua.

Toàn cầu vẫn đang sử dụng “tiền miễn phí của Nhật Bản” để nâng cao tài sản rủi ro.

Hiện nay, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 2 năm lần đầu tiên tăng lên 1% sau 16 năm, có nghĩa là “kênh tiền miễn phí” này đã bị đóng lại một phần.

Kết quả là:

Các nhà đầu tư nước ngoài không thể vay yên Nhật rẻ để thực hiện giao dịch chênh lệch giá, thị trường chứng khoán chịu áp lực.

Vốn nội địa Nhật Bản cũng bắt đầu quay trở lại trong nước, đặc biệt là bảo hiểm nhân thọ Nhật Bản, ngân hàng và quỹ hưu trí, sẽ giảm tỷ lệ phân bổ cho tài sản nước ngoài.

Vốn toàn cầu bắt đầu rút khỏi tài sản rủi ro, chỉ cần yên Nhật mạnh lên, thường có nghĩa là khẩu vị rủi ro trên thị trường toàn cầu giảm xuống.

Thị trường chứng khoán bị ảnh hưởng như thế nào?

Thị trường chứng khoán Mỹ trong 10 năm qua đã trải qua một đợt tăng giá mạnh mẽ, điều này được thúc đẩy bởi dòng tiền rẻ trên toàn cầu, trong đó Nhật Bản là một trong những trụ cột lớn nhất.

Lãi suất Nhật Bản tăng lên, trực tiếp cản trở lượng lớn vốn chảy vào thị trường chứng khoán Mỹ.

Đặc biệt hiện tạiđịnh giá cổ phiếu Mỹrất cao, chủ đề AI đang bị nghi ngờ, bất kỳ sự rút lui thanh khoản nào cũng có thể khuếch đạisự điều chỉnh.

Thị trường chứng khoán châu Á-Thái Bình Dương cũng bị ảnh hưởng, các thị trường như Hàn Quốc, Đài Loan, Singapore trong quá khứ cũng đã hưởng lợi từ giao dịch carry trade đồng yên.

Khi lãi suất Nhật Bản tăng, vốn bắt đầu quay trở lại Nhật Bản, sự biến động ngắn hạn của thị trường chứng khoán châu Á sẽ tăng lên.

Đối với thị trường chứng khoán Nhật Bản, lãi suất trong nước tăng lên sẽ gây áp lực giảm trong ngắn hạn, đặc biệt là đối với các công ty phụ thuộc nặng nề vào xuất khẩu. Tuy nhiên, về lâu dài, việc bình thường hóa lãi suất sẽ giúp nền kinh tế thoát khỏi tình trạng giảm phát và quay trở lại giai đoạn phát triển, tái thiết lập hệ thống định giá, điều này lại là tín hiệu tích cực.

Đây có thể là lý do khiến Buffett tiếp tục gia tăng đầu tư vào thị trường chứng khoán Nhật Bản.

Warren Buffett đã lần đầu tiên công khai tiết lộ vào ngày 30 tháng 8 năm 2020, đúng vào ngày sinh nhật 90 tuổi của ông, rằng ông đã nắm giữ khoảng 5% cổ phần của năm tập đoàn lớn nhất Nhật Bản, với tổng giá trị đầu tư vào thời điểm đó khoảng 6,3 tỷ USD.

Năm năm trôi qua, với việc giá cổ phiếu tăng và liên tục gia tăng đầu tư, tổng giá trị thị trường của năm tập đoàn thương mại lớn nhất Nhật Bản mà Buffett nắm giữ đã vượt qua 31 tỷ USD.

Năm 2022–2023, đồng yên đã giảm xuống mức thấp nhất gần 30 năm, tài sản cổ phần của Nhật Bản đã bị “cắt giảm” trong toàn bộ, đối với các nhà đầu tư giá trị, đây là một cơ hội đầu tư điển hình với tài sản rẻ, lợi nhuận ổn định, cổ tức cao, và tỷ giá có thể đảo ngược… Cơ hội đầu tư như vậy quá hấp dẫn.

Bitcoin và vàng

Ngoài thị trường chứng khoán, đồng yen Nhật tăng giá ảnh hưởng như thế nào đến vàng và Bitcoin?

Logic định giá vàng từ trước đến nay luôn đơn giản:

Đô la yếu, giá vàng tăng; lãi suất thực giảm, giá vàng tăng; rủi ro toàn cầu tăng, giá vàng tăng.

Mỗi một điểm đều có mối liên hệ trực tiếp hoặc gián tiếp với điểm chuyển giao chính sách lãi suất của Nhật Bản.

Đầu tiên, việc lãi suất Nhật Bản tăng lên có nghĩa là đồng yên Nhật sẽ tăng giá, trong khi đó, đồng yên chiếm tỷ lệ cao tới 13.6% trong chỉ số đô la Mỹ (DXY). Việc đồng yên mạnh lên tương đương với việc gây áp lực trực tiếp cho DXY, khi đô la yếu đi, vàng tự nhiên mất đi sức ép lớn nhất, giá cả sẽ dễ dàng tăng lên.

Thứ hai, sự đảo chiều lãi suất của Nhật Bản đánh dấu sự kết thúc của “vốn giá rẻ toàn cầu” trong hơn một thập kỷ qua. Giao dịch chênh lệch lãi suất đồng Yên bắt đầu quay trở lại, các tổ chức Nhật Bản giảm đầu tư ra nước ngoài, và tính thanh khoản toàn cầu giảm theo. Trong chu kỳ thu hẹp thanh khoản, vốn có xu hướng rút khỏi các tài sản có biến động cao, chuyển sang vàng như một “tài sản thanh toán, tài sản trú ẩn, tài sản không có rủi ro đối tác”.

Thứ ba, nếu các nhà đầu tư Nhật Bản giảm mua ETF vàng do lãi suất trong nước tăng, thì tác động này cũng rất hạn chế, vì nhu cầu vàng toàn cầu không chủ yếu đến từ Nhật Bản, mà chủ yếu đến từ việc các ngân hàng trung ương mua vàng, sự gia tăng nắm giữ ETF và xu hướng tăng trưởng sức mua của các thị trường mới nổi.

Do đó, tác động của sự gia tăng lợi suất Nhật Bản trong vòng này đối với vàng là rõ ràng:

Ngắn hạn có thể có biến động, trung và dài hạn vẫn thiên về tăng.

Vàng đang ở trong một “kết hợp thuận lợi của việc nhạy cảm với lãi suất + sự suy yếu của đồng đô la + gia tăng sự tránh rủi ro”, lạc quan về dài hạn.

Khác với vàng, Bitcoin được coi là tài sản rủi ro có tính thanh khoản cao nhất toàn cầu, giao dịch 24/7 và có mối tương quan cao với chỉ số Nasdaq. Do đó, khi lãi suất Nhật Bản tăng,** giao dịch chênh lệch yên quay trở lại, và tính thanh khoản toàn cầu thu hẹp, Bitcoin thường là một trong những tài sản giảm giá đầu tiên, nó rất nhạy cảm với thị trường, giống như một “điện tâm đồ thanh khoản” của thị trường.**

Nhưng việc bán khống ngắn hạn không đồng nghĩa với sự bi quan lâu dài.

Việc Nhật Bản bước vào chu kỳ tăng lãi suất có nghĩa là chi phí nợ toàn cầu tăng lên, sự biến động của trái phiếu Mỹ gia tăng, và áp lực tài chính của các quốc gia tăng lên. Trong bối cảnh vĩ mô này, tài sản “không có rủi ro tín dụng của chính phủ” được định giá lại: trong thị trường truyền thống là vàng, còn trong thế giới số chính là bitcoin.

Do đó, con đường của Bitcoin cũng rất rõ ràng: ngắn hạn giảm theo tài sản rủi ro, nhưng trung hạn sẽ đón nhận sự hỗ trợ vĩ mô mới do rủi ro tín dụng toàn cầu gia tăng.

Tóm lại, thời kỳ tài sản rủi ro phát triển mạnh mẽ nhờ vào “vốn miễn phí của Nhật Bản” trong hơn mười năm qua đã kết thúc.

Thị trường toàn cầu đang bước vào một chu kỳ lãi suất mới, một chu kỳ thực tế hơn và cũng khắc nghiệt hơn.

Từ thị trường chứng khoán, vàng đến Bitcoin, không có tài sản nào có thể tự đứng một mình.

Khi thanh khoản giảm, tài sản có thể đứng vững sẽ có giá trị hơn. Khi chuyển đổi chu kỳ, khả năng hiểu được chuỗi tiền tàng hình đó mới là khả năng quan trọng nhất.

Bức màn của thế giới mới đã được kéo lên.

Tiếp theo, hãy xem ai thích ứng nhanh hơn.