โดย Alexander Lin, Crypto KOL
เรียบเรียงโดย: Felix, PANews
ตลาดการคาดการณ์เป็นถุงผสม โดยบางคนเชื่อว่าเป็นโครงสร้างพื้นฐานรูปแบบใหม่ที่สามารถขัดขวางสถาบันแบบดั้งเดิม ในขณะที่บางคนโต้แย้งว่าตลาดการคาดการณ์ไม่น่าจะกลายเป็นส่วนหนึ่งของการเงินกระแสหลักอย่างแท้จริง เมื่อเร็ว ๆ นี้ คริปโต KOL Alexander Lin ได้เผยแพร่บทความที่ชี้ให้เห็นข้อบกพร่อง 23 ประการในตลาดการคาดการณ์ และต่อไปนี้เป็นรายละเอียดเนื้อหา
1. ประสิทธิภาพเงินทุนต่ํา
ตลาดการคาดการณ์ต้องการหลักประกันเต็มรูปแบบและไม่มีเลเวอเรจ เมื่อเทียบกับข้อกําหนดมาร์จิ้นมูลค่าตามสัญญา 5-10% สําหรับสัญญาถาวร (Perps) ตลาดคาดการณ์จะมีประสิทธิภาพด้านเงินทุนน้อยกว่า 10 ถึง 20 เท่า สิ่งนี้ไม่ได้คํานึงถึงผลตอบแทนจากเงินทุนที่ถูกล็อคเป็นศูนย์และไม่สามารถข้ามมาร์จิ้นข้ามตําแหน่งได้
2. อัตราการหมุนเวียนของเงินทุนถูกทําลายเชิงโครงสร้าง
เนื่องจากเงินทุนถูกล็อคตลอดระยะเวลาสัญญาและสร้างผลลัพธ์แบบไบนารีในตอนท้ายการหมุนเวียนของเงินทุนจึงหยุดชะงักในเชิงโครงสร้าง หลังจากชําระสัญญาแล้ว ตําแหน่งจะถูกยกเลิกโดยตรง (เป็นโมฆะ) ดังนั้นจึงไม่มีประสิทธิภาพของงบดุล และสินทรัพย์ของผู้ดูแลสภาพคล่องไม่สามารถทบต้นเพื่อเติบโตได้ เงินทุนเดียวกันจะสร้างมูลค่าการซื้อขายที่สูงขึ้น (5-10 เท่า) หากใช้สําหรับธุรกรรมบัญชีถาวรในช่วงเวลาเดียวกัน: การรีไซเคิลสินค้าคงคลัง การโรลโอเวอร์ตําแหน่ง และการดําเนินการป้องกันความเสี่ยงยังคงดําเนินต่อไป
3. มีข้อบกพร่องพื้นฐานในสินค้าคงคลัง LP
เมื่อชําระบัญชี ครึ่งหนึ่งของสินทรัพย์ในกลุ่มสภาพคล่องถูกกําหนดให้เป็นศูนย์ ตัวอย่างเช่น Spot Pool จะถูกปรับสมดุลระหว่างสินทรัพย์ที่คงมูลค่าไว้ สําหรับตลาดการคาดการณ์ ไม่มีการปรับสมดุลหรือมูลค่าคงเหลือ และสิ่งที่เหลืออยู่คือ “การล่มสลายของไบนารี” ของผู้แพ้
4. ขาดการป้องกันความเสี่ยงตามธรรมชาติ
ซึ่งแตกต่างจากสินค้าโภคภัณฑ์ อัตราดอกเบี้ย หรือฟอเร็กซ์ ไม่มี “การป้องกันความเสี่ยงตามธรรมชาติ” ในตลาดคาดการณ์ที่ให้สภาพคล่องผกผัน ไม่มีนิติบุคคลหรือผู้ค้าใดที่มีความต้องการทางเศรษฐกิจตามธรรมชาติที่จะยืนอยู่ฝั่งตรงข้ามกับความเสี่ยงของเหตุการณ์ ผู้ดูแลสภาพคล่องต้องเผชิญกับการเลือกที่ไม่พึงประสงค์อย่างแท้จริงและการขาดคู่สัญญาที่มีโครงสร้าง นี่เป็นอุปสรรคพื้นฐานในการจํากัดขนาด
5. การเลือกที่ไม่พึงประสงค์ทวีความรุนแรงขึ้นเมื่อการตั้งถิ่นฐานใกล้เข้ามา
เมื่อตลาดเข้าใกล้การชําระบัญชี การเลือกแบบตรงกันข้ามจะทวีความรุนแรงขึ้น ผู้ค้าที่มีข้อได้เปรียบหรือข้อมูลที่แม่นยํากว่าสามารถซื้อผู้ชนะในราคาที่ดีกว่าจากผู้แพ้ที่ยังคงกําหนดราคาตามข้อมูลก่อนหน้านี้ที่ล้าสมัย การสูญเสียนี้เป็นโครงสร้างและแย่ลงเมื่อเวลาผ่านไป
6. ปริศนาเริ่มต้น: กับดักสภาพคล่องเชิงโครงสร้าง
การขาดสภาพคล่องในตลาดใหม่ทําให้ผู้ค้าที่มีข้อมูลไม่มีแรงจูงใจในการเข้า (เพื่อไม่ให้ประสบกับการขาดทุนเนื่องจากการเลื่อนหลุด) และตราบใดที่ราคาไม่ถูกต้อง ก็จะไม่มีผู้ค้าอีกต่อไป ตลาดหางยาวมักจะตายก่อนที่มันจะเริ่มต้นด้วยซ้ํา และไม่มีเงินอุดหนุนใดที่สามารถแก้ปัญหานี้ได้
7. ไม่มีวงจรอุปสงค์ภายนอก
ปริมาณการซื้อขายทุกดอลลาร์ขึ้นอยู่กับความสนใจจากภายนอก (เช่น การเลือกตั้ง ข่าว การแข่งขันกีฬา) โดยไม่มีการสนับสนุนระหว่างเหตุการณ์ ในทางตรงกันข้าม สัญญาถาวรสร้างมู่เล่ภายใน: ธุรกรรมสร้างอัตราการระดมทุน อัตราการระดมทุนสร้างโอกาสในการเก็งกําไร และการเก็งกําไรนําไปสู่การไหลเข้าของเงินทุนมากขึ้น
8. ตัดการเชื่อมต่อจากการจัดสรรสินทรัพย์ของสถาบัน
ตลาดการคาดการณ์ไม่เชื่อมโยงกับพรีเมี่ยมความเสี่ยง กําไรของตําแหน่ง หรือความเสี่ยงของปัจจัย ทุนสถาบันไม่มีกรอบการทํางานที่เป็นระบบสําหรับการจัดสรรตําแหน่งเหล่านี้ในวงกว้างหรือการจัดการความเสี่ยง ตลาดเหล่านี้ไม่เหมาะกับภาษาหรือกลยุทธ์การสร้างพอร์ตโฟลิโอมาตรฐานใด ๆ ดังนั้นจึงไม่สามารถปรับขนาดได้จริงๆ
9. สภาพคล่องจะถูกเคลียร์ในแต่ละการชําระบัญชี
สภาพคล่องจะรีเซ็ตเป็นศูนย์หลังจากการตั้งถิ่นฐานแต่ละครั้งและต้องสร้างใหม่ตั้งแต่เริ่มต้น ดอกเบี้ยคงค้าง (OI) และความลึกที่สะสมเมื่อเวลาผ่านไปในสัญญาถาวรเป็นไปไม่ได้ในเชิงโครงสร้างที่จะบรรลุในตลาดการคาดการณ์
10. บูมเท็จที่ขับเคลื่อนด้วยเงินอุดหนุน
เงินอุดหนุนเป็นเหตุผลเดียวที่ทําให้สเปรดราคาเสนอซื้อไม่อยู่นอกเหนือการควบคุมอย่างถาวร เมื่อสิ่งจูงใจหยุดลงสภาพคล่องของตลาดจะพังทลายลง สภาพคล่องที่ถูก “ติดสินบน” นั้นเป็นโครงสร้างตลาดที่ล่มสลายและระยะสั้น
11. ความขัดแย้งระหว่างปริมาณธุรกรรมและคุณภาพของข้อมูล
แพลตฟอร์มเริ่มต้นด้วยปริมาณการซื้อขายจํานวนมาก (เช่น “เราต้องการปริมาณการพนัน!”) แทนที่จะทํากําไรจากความแม่นยําหน่วยงานกํากับดูแลจําเป็นต้องคาดการณ์ยูทิลิตี้เพื่อพิสูจน์การมีอยู่ของแพลตฟอร์มเหล่านี้ การแลกเปลี่ยนนี้นําไปสู่การตัดสินใจเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์/คุณลักษณะที่ไม่น่าพอใจ
12. ความแม่นยํากลายเป็นภาพลวงตา
ในตลาดที่มีความสนใจสูงผู้เข้าร่วมส่วนเพิ่มที่ไม่มีข้อได้เปรียบด้านข้อมูลเพียงแค่ทําตามฉันทามติของสาธารณชนส่งผลให้ราคาสะท้อนถึง “สิ่งที่ผู้คนเชื่ออยู่แล้ว” แทนที่จะกําหนดราคาสัญญาณที่กระจัดกระจาย ความแม่นยํากลายเป็นภาพลวงตา
13. การสร้างตลาดไม่จํากัดเต็มไปด้วยเสียงรบกวน
เมื่อการลงรายการไม่มีค่าใช้จ่าย สภาพคล่องและความสนใจจะกระจายไปทั่วตลาดหลายพันแห่ง แรงผลักดันในการเติบโตตรงกันข้ามกับโมเมนตัมของการคัดกรองโดยตรง
14. การออกแบบปัญหาสามารถเป็นวิธีการโจมตีได้
ผู้ที่เขียนคําถามควบคุมเกณฑ์ในการพิจารณาผลลัพธ์สุดท้ายโดยไม่มีกระบวนการร่างที่เป็นกลางไม่มีแรงจูงใจในการรับรองความถูกต้องของคําถามและไม่มีการไล่เบี้ยหากมีคนใช้ประโยชน์จากช่องโหว่
15. ความเสี่ยงของ Oracle
Oracles แบบกระจายอํานาจกําหนดความจริงด้วยน้ําหนักโทเค็น เมื่อมูลค่าตลาดของ oracle น้อยกว่ามูลค่าของเงินทุนที่รับประกัน (ล็อค) การจัดการจะกลายเป็นธุรกรรมที่มีเหตุผล การชําระบัญชีแบบรวมศูนย์เผชิญกับความเสี่ยงที่ผู้ประกอบการจะถูกจับกุมหรือทําให้เป็นโมฆะ
16. ปริมาณการซื้อขายตามสัญญาสูงเกินจริง
ไม่มีการปรับราคาเมื่อรายงานปริมาณ ธุรกรรม 0.9 ดอลลาร์ในราคา 1 ดอลลาร์นั้นแตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากธุรกรรม 0.5 ดอลลาร์ที่ 1 ดอลลาร์ จํานวนการถ่ายโอนความเสี่ยงที่แท้จริงนั้นเกินจริงตามลําดับความสําคัญ แต่ทุกคนอ้างถึงตัวเลขที่สูงเกินจริงนั้น
17. การสะท้อนกลับหลังมาตราส่วน
เมื่อขนาดตลาดการคาดการณ์มีขนาดใหญ่พอการคาดการณ์ความน่าจะเป็นสูง (เช่น >90%) จะเปลี่ยนพฤติกรรมของผู้เข้าร่วมที่เกี่ยวข้อง มีข้อจํากัดเชิงโครงสร้างสําหรับตรรกะของ “การค้นพบความจริง”
18. ความเสี่ยงด้านความน่าเชื่อถือข้ามแพลตฟอร์ม
หากผลการชําระบัญชีของเหตุการณ์เดียวกันบนแพลตฟอร์มที่แตกต่างกันแสดงว่าอุตสาหกรรมโดยรวมดูไม่น่าเชื่อถือ มีการแบ่งปันความน่าเชื่อถือ และความแตกต่างระหว่างแพลตฟอร์มโดยทั่วไปนําไปสู่ความคาดหวังเชิงลบ
19. การจัดการตลาดเมตา
ผู้ค้าสามารถรักษาตําแหน่งในตลาดการคาดการณ์ (ตลาดรอง) โดยการจัดการเหตุการณ์อ้างอิงในโลกแห่งความเป็นจริง (ตลาดหลัก) ไม่พบการจํากัดตําแหน่งที่มีประสิทธิภาพหรือการดําเนินการตามกฎระเบียบ
20. ความเสี่ยงในการจัดการ
การขาดขีดจํากัดตําแหน่งและการบังคับใช้กฎระเบียบที่จํากัดสําหรับการจัดการหมายความว่ากระเป๋าเงินใบเดียวสามารถใช้ประโยชน์จากตลาดที่มีความลึกอ่อนแอและใช้ความผันผวนนี้เพื่อซื้อขายในทิศทางตรงกันข้ามโดยไม่มีผลกระทบ (ไม่มีความรับผิดชอบ) ซึ่งรุนแรงเป็นพิเศษใน Polymarket เมื่อเทียบกับ Kalshi
21. ขาดเครื่องมือทางการเงินที่ซับซ้อน
ไม่มีโครงสร้างคํา คําสั่งแบบมีเงื่อนไข หรือความสามารถในการประกอบ ชุดเครื่องมืออนุพันธ์ทั้งหมดไม่มีอยู่จริงโดยสิ้นเชิง ยกเว้นผลลัพธ์ไบนารีเดียว ซึ่งป้องกันไม่ให้สถาบันวิชาชีพเข้ามา
22. การกระจายตัวของกฎระเบียบ
ความแตกต่างในระดับรัฐบาลกลางกับระดับรัฐจะบังคับให้เกิดการกระจายสภาพคล่อง เมื่อตลาดถูกแบ่งออกเป็นกลุ่มผู้เข้าร่วมที่แตกต่างกันฟังก์ชันการค้นพบราคาจะพังทลายลง
23. ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของนักประดิษฐ์
ยักษ์ใหญ่ที่มีอยู่ไม่มีแรงจูงใจในการออกแบบสถาปัตยกรรมใหม่ หากปริมาณธุรกรรมยังคงเพิ่มขึ้นและคูเมืองด้านกฎระเบียบยังคงก่อตัวขึ้นการเปลี่ยนแปลงทางสถาปัตยกรรมจะมีราคาแพงขึ้น นี่คือภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกของนักประดิษฐ์แบบคลาสสิก
การอ่านที่เกี่ยวข้อง: Polymarket vs Kalshi ใครคือราชาแห่งตลาดการทํานาย?
