ความหวาดกลัว DAT สิ้นสุดแล้ว! MSCI ระงับการถอดหุ้นกองทุนคริปโตออกจากดัชนี ช่วงหลังกลยุทธ์พุ่งขึ้น 7%

MSCI ชะลอการนำออกบริษัทถือครอบครัวดิจิทัล Strategy ราคาหลังเลิกตลาดเพิ่มขึ้นและหลีกเลี่ยงการขายแบบพาสซีฟ 2.8 พันล้านดอลลาร์ （ข้อมูลเพิ่มเติม: MicroStrategy ลงทุนเพิ่มเติม 1 พันล้านดอลลาร์ซื้อ 1229 เหรียญบิตคอยน์ รวมถือครอบครัว 67.2 แสนเหรียญ BTC） （พื้นฐาน: Michael Saylor ร้องขาบิตคอยน์ถึงล้านล้าน ล้านพันล้านดอลลาร์: รอจนกว่า Strategy จะครอบครอง 5% 7% ของปริมาณ BTC ทั้งหมด）

บริษัทสร้างดัชนีสหรัฐฯ MSCI ประกาศในคืนวันที่ 6 ว่า ในการปรับเทศกาลเดือนกุมภาพันธ์จะชะลอการดำเนินการตามแผน “บริษัทที่สินทรัพย์ดิจิทัลคิดเป็นมากกว่า 50% จะถูกมองว่าเป็นกองทุนลงทุน” ซึ่งช่วยแก้ไขความกลัวของตลาดที่ว่า Strategy (เดิมชื่อ MicroStrategy) และบริษัทคลังดิจิทัลอีก 39 แห่งจะถูกนำออก ได้คำเหล่านี้ ราคาหุ้น Strategy หลังเลิกตลาดเพิ่มขึ้นทันที 5% ถึง 7% และการขายแบบพาสซีฟที่อาจเกิดขึ้นราว 2.8 พันล้านดอลลาร์ก็ถูกหยุดชั่วคราว

วิธีจัดการดัชนีปัจจุบันของ DATC ที่มีใน MSCI สำหรับเบื้องต้นจะคงเดิม

เส้นแดง 50% ที่ชะลอไป

ในข้อเสนอเดิมของ MSCI บริษัทที่มูลค่าสินทรัพย์ดิจิทัลเกิน 50% ของสินทรัพย์รวมจะถูกจัดหมวดหมู่เป็นเครื่องมือแบบพาสซีฟที่คล้าย ETF ซึ่งจะสูญเสียตำแหน่งในดัชนีมาตรฐาน MSCI World MSCI USA เป็นต้น ผู้วิจารณ์ชี้ให้เห็นว่าเกณฑ์ขึ้นอยู่กับความผันผวนของราคาเหรียญ เมื่อบิตคอยน์ (BTC) เพิ่มขึ้น บริษัทอาจ “โดยไม่ตั้งใจ” ก้าวข้ามเส้นหากมาตรฐานที่ไม่เสถียรเกินไปและจะขยายการบิดเบือนตลาด MSCI สุดท้ายนำเสนอเหตุผลว่ามีความแตกต่างในมาตรฐานบัญชีของประเทศต่าง ๆ มากเกินไป การยอมรับที่สม่ำเสมอเป็นเรื่องยาก จึงตัดสินใจเริ่มต้นปรึกษาหารืออย่างกว้างขวาง

สำหรับหุ้นเช่น Strategy การเข้าออกจากดัชนีไม่เพียงสัมพันธ์กับชื่อเสียงเท่านั้น แต่ยังเชื่อมโยงโดยตรงกับกระแสเงินลงทุนแบบพาสซีฟทั่วโลก ข้อมูลแสดงว่า หากกฎ 50% มีผลบังคับ Strategy เพียงลำพังอาจถูกบังคับขายโดย ETF ที่ติดตามดัชนี MSCI ราว 2.8 พันล้านดอลลาร์ของหุ้น การไหลออกของเงินทั้งกลุ่มอาจสูงถึง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ หลังจากเผยแพร่เหตุการณ์ ราคาหุ้น Strategy ตีกลับอย่างรวดเร็วจาก 158 ดอลลาร์ พลวัตการซื้อขายของตลาดแสดงให้เห็นว่าตำแหน่งดัชนีบางครั้งนำพาราคามากกว่าพื้นฐานระยะสั้น

ความเป็นจริงของการกำกับดูแลในปี 2026

จุดกึ่งกลางของการโต้วิวาท ตกอยู่บนคำถามด้านเอกลักษณ์ที่นักกฎหมายและนักเศรษฐศาสตร์พยายามชี้แจง: เมื่อบริษัทมองว่าการสะสมบิตคอยน์เป็นกลยุทธ์หลัก ยังคงเป็นบริษัทดำเนินการหรือไม่? ประธานคณะผู้บริหาร Strategy Michael Saylor เน้นย้ำหลายครั้งว่าการสำรองบิตคอยน์ต้องการการจัดการอย่างแข็งขันและการบริหารความเสี่ยง แตกต่างจากหลักคิดของการถือครอบครัว ETF แบบพาสซีฟ อย่างไรก็ตาม MSCI ระบุในแถลงการณ์ว่าในอนาคตจะสร้างการจัดหมวดหมู่ “บริษัทที่ไม่ดำเนินการทั่วไป” ใหม่ซึ่งหมายความว่าการยกเลิกเกณฑ์ 50% ไม่ได้ยุติการตรวจสอบ สำหรับอุตสาหกรรมเทพภูมิ ผู้พัฒนาการเงินดั้งเดิมชะลอแรง แต่ปล่อยกระดาษสอบที่ไม่ได้ลงชื่อไว้

เหตุการณ์นี้สะท้อนบรรยากาศการกำกับดูแลที่รัฐบาลทรัมป์สร้างสรรค์เมื่อปีที่แล้ว: ถึงแม้ว่าคำพูดทางการเมืองเพื่อสินทรัพย์เข้ารหัสแบบเป็นมิตร โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินยังคงถูกครอบงำโดยกฎเดิม Strategy เนื่องจากบิตคอยน์ในไตรมาสที่สี่ปี 2025 ลดลง 25% บัญชีมีการสูญเสียที่ยังไม่ได้ตระหนักรู้ราว 17.4 พันล้านดอลลาร์ กระแสเงินสดและความสามารถในการรับความเสี่ยงต่างก็ได้รับแรงกดดัน การหลีกเลี่ยงการนำออกในครั้งนี้ช่วยให้บริษัทได้รับรู้ระยะเวลา แต่การทดสอบรอบต่อไปจะมาถึง เพื่อให้อยู่ในดัชนีมาตรฐานได้ยาวนาน พวกเขาต้องพิสูจน์ว่าตนเองไม่ใช่เพียงพาหนะถือครอบครัวดิจิทัลที่มีเลเวอเรจสูงเท่านั้น แต่เป็นองค์กรที่สามารถปฏิบัติตามมาตรฐานดั้งเดิมในด้านบัญชี ดำเนินการ และธรรมาภิบาล

“กล่อมเวลา” ของ MSCI ทำให้เครื่องจักรการลงทุนแบบพาสซีฟของวอลล์สตรีทหยุดชั่วคราว และยังให้ตลาดเห็นจุดชนของแบบจำลองคลังบิตคอยน์กับการถกเถียงเกี่ยวกับการจัดดัชนี เมื่อภาษีดุลกิจการ บริหาร เมื่อเปลี่ยนเอกลักษณ์เพราะความผันผวนของราคา จะต้องให้กรอบการประเมินราคาดั้งเดิมให้โอกาสคลาสสินทรัพย์ใหม่หรือไม่? คำตอบยังคงสร้างต่อไป