Данные о потоках ETF показывают отсутствие возвращения рыночной движущей ликвидности для Bitcoin

Недавние ценовые движения Bitcoin, торгующегося в районе $90,000–$95,000, вселяют надежду быкам, но под поверхностью рынка скрывается более скромная картина, согласно последнему посту CryptoQuant. Два фонда, наиболее прямо связанные с формированием цены, Fidelity’s FBTC и ARK’s ARKB, уже не демонстрируют тот рост, который поднимал Bitcoin в прошлом году, и отсутствие покупательной силы на бирже заметно, если смотреть за заголовками. На середину января Bitcoin находится около $95,600, отскочив от недавних падений, но не удается создать тот широкий, основанный на убежденности ралли, которое исторически требует глубокую ликвидность ETF для поддержания.

Fidelity’s FBTC все еще держит огромный запас Bitcoin, но профиль потоков стал более плоским; FBTC не тестировал повторно максимумы, достигнутые около марта прошлого года, и в целом его совокупные потоки остановились. Это важно, потому что цена Bitcoin с удивительной точностью отслеживала совокупные потоки FBTC и ARKB с тех пор, как спотовые ETF стали мейнстримом. Когда эти два фонда перестают быть стабильными покупателями, глубина рынка сокращается. Трекеры криптовладений показывают, что FBTC держит примерно 202 000 BTC в середине января, что является значительной позицией, но уже не кажется движущей силой нового спроса, какой она была раньше.

ARK’s ARKB рисует еще более ясную картину исчезающей ликвидности. После пика в середине 2025 года фонд держал более 49 тысяч BTC летом. Баланс ARKB постепенно снижался в осенние и зимние месяцы, медленное истощение, которое легко пропустить, если следить за графиками владений ежедневно. Этот нисходящий тренд уменьшает класс маргинального спроса, который в совокупности с потоками Fidelity помогал поднимать Bitcoin в ранних ралли. Оценки публичных владений сейчас показывают, что экспозиция ARKB в Bitcoin составляет около середины 40 тысяч, что ниже летних максимумов.

А как насчет IBIT от BlackRock?

Он остается самым важным источником ликвидности в мире ETF, и его накопления были колоссальными. Траст BlackRock держит сотни тысяч BTC, а публичные трекеры показывают владения в районе 780–790 тысяч в последних отчетах. Но важный нюанс в том, что большая часть покупок IBIT происходит вне рынка через OTC-дески. Это означает, что эти покупки не всегда отображаются как агрессивные рыночные заявки, поднимающие цены в реальном времени. По сути, IBIT выступает в роли страховки; без его внебиржевых покупок последняя коррекция могла бы быть гораздо глубже.

Стоит отметить исторический отголосок: акции MicroStrategy достигли пика около ноября 2024 года, а затем почти год не показывали новых максимумов, что отражает то, что мы наблюдаем на уровне ETF: пик спроса, затем долгий и медленный спад. Для трейдеров и инвесторов это важно: краткосрочные притоки могут снова появиться из-за новостей или импульса, но тренд остается негативным, если крупные покупатели ETF не вернутся к стабильным, видимым покупкам на рынке.

Если этого не произойдет, OTC-продавцы в конечном итоге выведут запасы на открытый рынок, и следующий спад может оказаться более резким, чем кажется сегодня. Пока что инвесторам следует воспринимать любой ралли как временное. Цена может приблизиться к новым краткосрочным максимумам, но без устойчивого поглощения на бирже ETF ралли будет хрупким, а хрупкие ралли имеют привычку быстро разрушаться.