Arthur Hayes: Четырехлетний цикл биткоина завершился. Ликвидность — это король.

По словам Артура Хейса, традиционный четырехлетний цикл биткоина больше не применим. Рынки больше не движутся халвингами или историческими паттернами — вместо этого глобальная ликвидность стала решающей силой. Будущее биткоина теперь в первую очередь зависит от того, как быстро создаются новые доллары и насколько скрытно они распределяются в финансовой системе. В своем последнем эссе Хейс описывает печатание денег как сложную лингвистическую игру, которую ведут политики и центральные банкиры. Вместо открытого признания инфляции они вводят новую терминологию и технические инструменты, предназначенные для поддержания рынков в живом состоянии при минимизации политических последствий. Биткоин больше не движется в чистом четырехлетнем ритме, а реагирует на скорость и масштаб расширения балансовых sheets.

Все изменилось после 2008 года Хейс прослеживает эту смену обратно к периоду после глобального финансового кризиса. После марта 2009 года рискованные активы вышли из так называемой дефляционной ловушки. Индексы акций, такие как S&P 500 и Nasdaq 100, а также золото и биткоин, резко выросли, поскольку центральные банки наводнили систему ликвидностью. Когда доходность нормализуется относительно базы 2009 года, Хейс утверждает, что биткоин занимает особую категорию, значительно превосходя традиционные активы.

Печатание денег получило новое название — но работает так же Хейс подробно объясняет механику количественного смягчения (QE) шаг за шагом. Он объясняет, что ФРС покупает облигации у первичных дилеров, таких как JP Morgan, финансируя эти покупки созданием резервов из воздуха и зачислением средств на банковские счета. Банки затем используют эти средства для покупки новых государственных облигаций, поскольку доходность выше, чем проценты по резервам. Казначейство получает наличные на счет Казначейства (TGA), откуда происходит расходование. Цены на активы сначала растут, а инфляция в товарах и услугах появляется позже, когда государственные расходы достигают реальной экономики. Хейс отмечает, что в настоящее время фонды денежного рынка держат примерно 40% выпущенных казначейских векселей, в то время как банки — всего около 10%. Он приводит в пример такие компании, как Vanguard. Через обратную репо-операцию ФРС центральный банк покупает векселя у фондов и зачисляет наличные на их репо-счета, где они зарабатывают проценты. Если новая эмиссия казначейских облигаций предлагает более высокую доходность, чем ставка обратной репо, фонды покупают их, и деньги напрямую поступают в Казначейство — что Хейс описывает как косвенное финансирование государственного долга. Если доходность векселей не превышает ставку обратной репо, фонды занимают в репо-рынке, обеспеченном казначейскими облигациями. При верхней границе ставки ФРС около 3,75% эти фонды могут зарабатывать больше через репо-кредитование, чем просто держать наличные в ФРС.

Жилье, долг и конец четырехлетнего цикла биткоина По словам Хейса, хедж-фонды регулярно занимают через репо-рынки для покупки государственных облигаций, а расчетами занимается Bank of New York Mellon. В результате деньги, созданные ФРС, в конечном итоге финансируют долг правительства на более длительный срок. Хейс называет эту структуру «тонко замаскированным QE», которая продолжает поддерживать как цены на активы, так и государственные расходы. ФРС официально классифицирует программу RMP как техническую, а не стимулирующую, что позволяет расширять ее без публичного голосования при условии, что резервы остаются «достаточными». Однако Хейс утверждает, что короткий конец кривой доходности фактически контролируется министром казначейства Скотом Бессентом через решения по эмиссии. Хейс также связывает RMP с рынком жилья. После тарифных послаблений при администрации Трампа Бессент предположил, что выкупы казначейских облигаций могут успокоить рынки. Хейс говорит, что выпуск казначейских векселей может финансировать выкупы 10-летних облигаций, снижая доходность и в конечном итоге уменьшая ставки по ипотеке. Эта структура, по мнению Хейса, создает постоянную зависимость от выпуска векселей и логически завершает четырехлетний цикл биткоина. Данные CoinGlass показывают, что после запуска RMP биткоин упал на 6%, а золото выросло на 2%.

Правила ликвидности — снова и снова «С момента минимумов после глобального финансового кризиса в марте 2009 года рискованные активы, такие как акции, золото и биткоин, были выведены из дефляционной реки Стикс и принесли необычайную доходность», — писал Хейс. Каждый раз, когда ФРС вводит ликвидность, доллар США ослабевает, что побуждает Китай, Европу и Японию реагировать расширением кредитования для защиты своих экспортеров. Хейс ожидает, что та же динамика повторится. Он прогнозирует масштабное — возможно беспрецедентное — синхронизированное расширение балансовых sheets в 2026 году.

Прогноз цены биткоина В краткосрочной перспективе Хейс ожидает, что биткоин будет торговаться в диапазоне от $80,000 до $100,000, поскольку рынки обсуждают истинную природу RMP. Как только программа станет широко признана формой количественного смягчения, он ожидает рост до $124,000, а затем — краткий рост к $200,000. «Четыре миллиарда долларов в месяц звучит впечатляюще, но как процент от общего объема долларов, это значительно меньше в 2025 году, чем в 2009. Поэтому мы не можем ожидать того же кредитного импульса при текущих ценах на активы. Вот почему текущие убеждения, что RMP < QE в терминах создания кредита, неверны», — заключает Хейс.

#ArthurHayes , #CryptoMarket , #liquidity , #FederalReserve , #bitcoin

Оставайтесь на шаг впереди — следите за нашим профилем и будьте в курсе всего важного в мире криптовалют! Обратите внимание: „Информация и мнения, изложенные в этой статье, предназначены исключительно для образовательных целей и не должны рассматриваться как инвестиционный совет в любой ситуации. Содержание этих страниц не следует рассматривать как финансовый, инвестиционный или любой другой совет. Мы предупреждаем, что инвестиции в криптовалюты могут быть рискованными и привести к финансовым потерям.“