Акции MicroStrategy рухнули до 170 долларов! Четырёхсловный ответ Сэйлора: никогда не сдаваться

MicroStrategy пострадала от резкого падения биткоина, цена акций MSTR на закрытии 21 ноября составила 170,50 долларов. Основатель и исполнительный председатель MicroStrategy Майкл Сэйлор выразил свою позицию четырьмя словами: «Я никогда не сдамся». В прошедшем на прошлой неделе опросе «HODL ли на этой неделе» 77,8% респондентов заявили, что продолжают держать биткоин и не продают его.

560-миллиардная ставка за «четырехбуквенной максимой» MicroStrategy

Краткое заявление Сэйлора «Я никогда не сдамся» было опубликовано через несколько часов после того, как еженедельный опрос MicroStrategy показал, что 77,8% респондентов «продолжают держать» биткоин во время последней распродажи. Это подтверждает, что сообщество биткоина по-прежнему рассматривает текущее падение как временную неудачу, а не как конец стратегии. Из 133 156 проголосовавших 77,8% выбрали вариант «держать», а продажи составили лишь 22,2%.

MicroStrategy владеет 649 870 биткоинами — это самая крупная биткоин-позиция среди публичных компаний в мире. Средняя стоимость составляет 74 430 долларов, что означает, что даже при падении цены биткоина до 86 000 долларов эта позиция сохраняет прибыль в 16,67%. Согласно данным Bitcoin Treasuries, биткоин-портфель MicroStrategy достиг пика 7 октября, его стоимость приближалась к 80 миллиардам долларов. Падение с 80 миллиардов до 56 миллиардов означает, что на бумаге испарилось 24 миллиарда, однако позиция Сэйлора осталась твердой.

На этой неделе цена биткоина опустилась до 80 600 долларов, стерев более 30% роста с октября и вызвав многомиллиардные принудительные ликвидации. Критики, включая Питера Шиффа, поставили под сомнение уровень заемных средств, оценку и жизнеспособность MicroStrategy. Ответ Сэйлора остался неизменным: просадка капитала не имеет значения, миссия компании не изменилась, и, по его мнению, даже при большем снижении компания сможет выдержать, не меняя своей позиции.

Обычно MicroStrategy раскрывает данные о покупке биткоина на следующий день после публикации Сэйлором информации в Bitcoin Tracker. На этот раз он просто написал «Я не сдамся», намекая на дальнейшее увеличение позиций, но не опубликовал информацию о Tracker — вероятно, компания ждет лучших условий для покупки или готовит новые инструменты финансирования.

Акции MSTR обвалились на 40%, капитализация опустилась ниже стоимости биткоин-портфеля

(Источник: Google Finance)

Однако акции MicroStrategy остаются под давлением. Цена MSTR снизилась до примерно 170 долларов, практически полностью потеряв премию по отношению к портфелю биткоинов, а мультипликатор чистых активов достиг минимума с ранних дней биткоин-стратегии компании. По данным Yahoo Finance, за последний месяц акции MicroStrategy рухнули на 40%, до 170,50 доллара, что сильнее падения биткоина от исторического максимума.

Более того, капитализация MicroStrategy уже ниже стоимости принадлежащих ей биткоинов — столь редкое явление, как отрицательная премия. Обычно акции MicroStrategy торгуются с премией, так как инвесторы готовы платить за уникальную биткоин-экспозицию. Но когда цена падает ниже чистой стоимости активов, это говорит о серьезной потере доверия рынка к компании.

Отрицательная премия ограничивает возможности MicroStrategy по привлечению средств. Ранее компания выпускала обычные акции для покупки биткоинов, но по мере снижения эффективности этого метода MicroStrategy перешла к выпуску привилегированных акций с дивидендами. При цене ниже чистых активов выпуск новых акций еще больше размывает доли существующих акционеров, делая этот способ финансирования нецелесообразным. Поэтому сейчас месседж Сэйлора «никогда не сдамся» так важен — ему необходимо стабилизировать доверие инвесторов и не допустить дальнейшей спирали распродаж.

Риски исключения из индексов MSCI и возражения Сэйлора

Майкл Сэйлор в пятницу преуменьшил опасения по поводу возможного исключения MicroStrategy из некоторых биржевых индексов в следующем году. 10 октября MSCI сообщила, что обсуждает, как поступать с компаниями криптофинансового сектора, «включая тех, кто активно использует финансирование для накопления цифровых активов», а также с компаниями, у которых доля цифровых активов превышает 50% от общего объема активов. MSCI объявит о решении 15 января.

JPMorgan в отчете выделил консультации MSCI по компаниям, покупающим криптоактивы. В X Сэйлор сравнил бизнес-модель MicroStrategy с инвестиционными фондами: «MicroStrategy — не фонд, не траст и не холдинговая компания, — сказал Сэйлор. — Мы — публичная операционная компания с программным бизнесом стоимостью 500 миллионов долларов и уникальной стратегией управления капиталом, используя биткоин как производительный капитал».

Три ключевых характеристики MicroStrategy по версии Сэйлора

Операционная компания, а не инвестиционный инструмент: обладая программным бизнесом стоимостью 500 миллионов долларов, компания имеет реальную выручку и клиентов

Инновационные возможности финансирования: выпуск различных финансовых продуктов, включая привилегированные акции и конвертируемые облигации, демонстрирует инновации на рынках капитала

Биткоин как производительный капитал: рассматривает биткоин как часть корпоративного баланса, а не только как спекулятивный актив

На конференции X Сэйлор подробно рассказал о продуктах компании, запущенных в этом году, и о том, как MicroStrategy формирует «структурную финансовую компанию на базе биткоина, способную к инновациям на рынках капитала и в софтверном секторе». Кроме того, Сэйлор подчеркнул неизменную приверженность компании биткоину: «Классификация индексов не может определить» крупнейшего в мире корпоративного держателя биткоина.

В конце прошлого года MicroStrategy была включена в индекс Nasdaq 100, ориентированный на технологические компании. Тогда аналитик ETF Bloomberg Джеймс Сейффарт предположил, что это принесет акциями MicroStrategy чистый приток в 2,1 миллиарда долларов. В сентябре MicroStrategy получила право на включение в индекс S&P 500, но не была отобрана. Если компанию исключат из индекса MSCI, это может вызвать массовую распродажу со стороны пассивных фондов, что еще больше снизит стоимость акций.

Тест на доверие рынка и перспективы

(Источник: Myriad)

На прогнозном рынке Myriad лишь 6% опрошенных считают, что MicroStrategy продаст биткоины в этом году. Эта цифра отражает доверие сообщества к обещаниям Сэйлора, но также подразумевает, что если компания действительно будет вынуждена продать монеты, это вызовет мощный шок на рынке. Критики утверждают, что бизнес-модель MicroStrategy — это по сути биткоин-ставка с плечом: при росте биткоина компания может выпускать акции с премией и покупать еще больше биткоинов, формируя позитивную спираль. Если же цена акций падает ниже чистых активов, цикл меняется, и компания может столкнуться с трудностями привлечения средств.

Четырехбуквенная максима Сэйлора «никогда не сдамся» — это прямая реакция на панику рынка и очередное подтверждение его долгосрочной веры. Это не первый раз, когда он посылает подобный сигнал в период спада — в медвежьем рынке 2022 года он также продолжал закупать. Такая позиция принесла ему культовый статус в биткоин-сообществе, но и сделала MicroStrategy амплификатором волатильности биткоина.