Исходное название: Время называть дно SOL?
Автор оригинала: blocmates
Исходная версия переведена: Диндан, Odaily 星球日报
В третьем квартале 2025 года для Solana это будет «двусторонняя история на одной и той же цепи». На первый взгляд, «отход от мемов» привел к очевидному охлаждающему эффекту: ежедневные активные адреса снижаются, а доминирование пользователей постепенно подрывается конкурентами. Тем не менее, на глубинном уровне основа этой цепи становится все более прочной. Основная команда Solana продолжает высокочастотные итерации и активно продвигает одну из самых амбициозных технологических дорожных карт в криптоиндустрии; в то же время, ее TVL в третьем квартале выросла более чем на 26%, а предложение стейблкоинов с начала года практически утроилось.
Этот отчет систематически рассмотрит ключевые технологические обновления, которые определяют будущее Solana (такие как Alpenglow, Agave), углубленно проанализирует производительность данных на блокчейне и здоровье экосистемных приложений, а также подведет итоги наших ключевых观点 о том, как Solana может укрепить свою позицию “дефолтной высокопроизводительной публичной цепи”.
!
Технологические инновации, идущие по нескольким направлениям
Хотя большинство пользователей платформы заняты поиском последних мемов, команда @solana продолжает работу над амбициозным планом системных обновлений. Это не просто исправления отдельных показателей, а комплексная работа по улучшению производительности сети, безопасности, степени децентрализации и пользовательского опыта. Эти обновления можно условно разделить на три основные категории.
Первая категория: Ядро (Консенсус и Клиент)
Это фундаментальная переработка «Двигателя» Solana, цель которой - повысить производительность, скорость и безопасность с самых основ. Здесь есть отличная визуализация, если вам интересно, вы можете ознакомиться с текущей экосистемой стейкинга.
!
Второй тип: Сетевые高速 дороги (Пропускная способность и эффективность)
Основное внимание в этой части работы уделяется расширению «полосы движения» сети после повышения базовой производительности, оптимизации распределения трафика, чтобы она могла выдерживать более высокие нагрузки в будущем без возникновения заторов. Если в будущем мы надеемся, что организационные пользователи действительно перейдут на блокчейн, то низкая задержка и стабильный опыт являются основой, а не опциональным вариантом.
!
Третий тип: Место назначения (новые возможности экосистемы и уровня приложений)
Этот тип обновлений ориентирован на разработчиков и конечных пользователей, направлен на предоставление большего количества новых функций, поддержку новых типов приложений и дальнейшее повышение уровня децентрализации цепочки. Иными словами, это модуль, который позволяет «цепочке делать больше вещей».
!
Практическое влияние технических улучшений
С точки зрения практического использования:
· Alpenglow： Финальная скорость подтверждения ниже 150 мс позволяет розничным пользователям использовать высокочастотные DeFi, игры или микроплатежные приложения на блокчейне, производительность которых примерно соответствует уровню Binance 100 мс и Aptos 200 мс.
· Firedancer： Потенциал более 1 миллиона TPS значительно превышает возможности Ethereum и его L2 (примерно 2k TPS для OP), 300k TPS для Sui и централизованные биржи (пиковое значение Coinbase около 500k TPS). Одновременно это также может значительно снизить системный риск единой точки отказа клиента (Geth в Ethereum все еще составляет 60% узлов).
· Улучшение пространства блоков, уменьшение заторов и оптимизация ограничений на размер транзакций: Улучшение общего опыта при использовании цепочки, что позволяет более мелкие микро-транзакции, ICO (например, $PUMP) и быстрые транзакции, а также уменьшает количество неудач из-за заторов.
· Децентрализация и снижение затрат на узлы: Позволяет пользователям с более низким техническим порогом также запускать узлы, что повышает общую безопасность и степень децентрализации сети.
· Поддержка ZK и конфиденциальности: Обеспечение соблюдения норм, конфиденциальности и безопасности для входа RWA и институциональных пользователей.
· BAM (справедливая торговля, защита от MEV): обеспечивает справедливость сделок и защищает пользователей от потерь MEV, делая опыт работы с блокчейном более предсказуемым и низкозатратным, близким к CLOB.
· ACE (многократное обеспечение ликвидности): дальнейшее углубление капитального рынка DeFi, чтобы конкурировать с такими платформами, как Aave, и поддерживать более сложные финансовые инструменты.
PUMP ICO: Проверка нагрузочного тестирования на блокчейне
В июле 2025 года ICO Pump.fun стало настоящим «стресс-тестом» для Solana. @pumpfun за короткие 12 минут привлекло 500 миллионов долларов через децентрализованные и 100 миллионов долларов через централизованные биржи, что соответствует оценке в 4 миллиарда долларов. В это время 3,878 инвесторов прозрачно завершили подписку на DEX, таких как Raydium и Jupiter, в сети Solana, в то время как некоторые CEX (например, Bybit) испытывали задержки из-за многократных сбоев API, и около 2,500 подтвержденных пользователей не могли вовремя разместить свои ордера из-за задержки API и были вынуждены получить возврат.
Значит ли это, что мы видим возможность будущего — производительность децентрализованного блокчейна начинает превосходить централизованные биржи?
Так где же сейчас находится Solana? Правда, раскрываемая данными
Согласно данным, с переходом трейдеров от спекуляций на мемах к бессрочным контрактам, показатели онлайновой доходности Solana претерпели значительное влияние: онлайн-расходы составляют более 60% от рыночной капитализации SOL с июля.
В то же время, несмотря на постоянные обсуждения стейблкоинов на Капитолийском холме и Уолл-стрит, лидерами по-прежнему остаются Эфириум и Tron, а Солана и Base, BSC, Arbitrum и другие цепочки находятся на «втором уровне».
!
Дальнейший анализ доли TVL стабильных монет показывает, что Ethereum и Tron на протяжении последних нескольких кварталов практически постоянно занимают лидирующие позиции, в то время как некоторые новые приложенческие цепочки — например, @Plasma — начинают постепенно вливаться в эту картину.
!
Тем не менее, Solana по-прежнему предлагает быстрые, недорогие и ликвидные условия использования USDC, что, возможно, является причиной, по которой Western Union выбрала построить свой бизнес со стабильными монетами на Solana.
«Экспериментальность» станет одной из ключевых тем данного отчета, и этот дух также проявляется в экосистеме стейблов: новые проекты постепенно подрывают доминирование USDC, создавая больше конкуренции для стейблов на Solana.
!
Какие экосистемные участники способствуют росту цепочки?
С точки зрения роста TVL, стейкинговые продукты являются абсолютным亮ким моментом среди приложений Solana в третьем квартале, стейкинг SOL, предлагаемый Binance и Bybit, а также продукты от @Sanctumso за третий квартал продемонстрировали рост более 50%.
!
В то же время, хотя TVL DEX, DeFi и инфраструктурных продуктов также увеличился, они не смогли превысить рост в 28% самого SOL — это означает, что в расчете на SOL эти категории на самом деле показывают чистый отток за последний квартал.
Краткая характеристика стейкинговых продуктов заключается в том, что прибыльность достаточно низкая: в среднем, стейкинговому протоколу необходимо 21,7 раза больше TVL, чтобы достичь среднего уровня доходов DEX в данной выборке. Это еще раз подчеркивает тот факт, что в мире криптовалют прибыль, получаемая спекулянтами, значительно превышает прибыль, получаемую сберегателями.
!
На рынке DEX @Orca_so постоянно сохраняет лидерство по эффективности TVL (то есть “скорости транзакций”). При заданном размере ликвидности частота сделок на Orca наивысшая для каждого доллара.
!
Хотя Solana всегда славилась своей «быстротой и дешевизной», это не означает, что нет исключений. Например, некоторые пользователи с высокой частотой сделок тратят на средние ежедневные комиссии на торговых платформах, таких как @tradewithPhoton или @AxiomExchange, гораздо больше, чем ожидали.
Тем не менее, для подавляющего большинства пользователей использование самых популярных приложений на Solana обходится всего в несколько центов в день.
!
Сравнение Solana с основными конкурентами
Общий TVL на блокчейне в конце третьего квартала немного ниже исторического пика в почти 180 миллиардов долларов в 2021 году, но если провести горизонтальное сравнение различных конкурентных блокчейнов, можно заметить, что квартальные изменения TVL между ними на самом деле весьма ограничены.
!
Ниже представлена диаграмма доли рынка, которая четко демонстрирует, как TVL этих конкурентов синхронно колеблется каждую неделю. Как сказал Ньютон, «застойный капитал, как правило, остается в состоянии застоя», и как только капитал оседает, его довольно трудно переместить в больших масштабах.
!
Что касается масштаба пользователей, Binance Smart Chain в третьем квартале привлекло наибольшее внимание благодаря связанному с CZ бессрочному DEX — Aster. Многочисленные пользователи либо выбрали выход в начале лета, либо мигрировали с Base и Solana на BSC.
!
Хотя Solana в втором квартале наблюдала заметный рост числа пользователей, в третьем квартале ее доля также несколько снизилась, что почти синхронно с тенденцией к снижению интереса рынка к Meme-трейдингу.
!
Однако стоит отметить, что благодаря резкому росту интереса к стабильным монетам предложение стабильных монет Solana с начала года до конца третьего квартала почти утроилось. Как оказалось, «быстро и дешево» является одним из основных факторов, привлекающих пользователей к использованию стабильных монет, особенно на фоне достаточно зрелой экосистемы DeFi Solana.
!
Хотя эти показатели描绘了 текущую картину, они не отражают будущее направление. Идентичность Solana всегда была «цепью экспериментов». Чтобы понять будущие сценарии использования и нарратив, мы должны наблюдать за тем, в какие новые эксперименты направляются средства.
Куда идут деньги VC: какие проекты получают финансирование?
Вот некоторые проекты Solana, которые получили инвестиции от известных институциональных инвесторов в третьем квартале:
· @raikucom: В сентябре 2025 года завершен раунд финансирования на сумму 13,5 миллиона долларов, это инфраструктура DeFi, сосредоточенная на управлении ликвидностью в реальном времени и кроссчейн-мостами на Solana, в основном обслуживающая высокочастотные торговые приложения, поддерживающая расчеты менее чем за секунду и избегающее рисков MEV. Этот раунд финансирования возглавил @PanteraCapital, средства будут направлены на обновление основной сети и дальнейшую интеграцию DEX (например, @JupiterExchange).
· @bulktrade: Завершение посевного раунда в 5 миллионов долларов в августе 2025 года, это перманентный DEX для институциональных пользователей, акцент на нулевых газовых сборах для массового исполнения, с одной сделкой до 10 миллионов долларов. Раунд возглавили @robotventures и @6thManVentures, соучредитель Solana @aeyakovenko также принял участие в качестве ангела. Его альфа-сеть тестовая сеть будет запущена в третьем квартале.
· @meleemarkets: Завершено финансирование на сумму 3,5 миллиона долларов на этапе Pre-seed в июле 2025 года, это игровая прогнозная рыночная платформа, которая сочетает DeFi с социальным прогнозированием, пользователи могут получать токены с доходом, делая точные прогнозы. Этот раунд финансирования возглавили @variantfund и @dba_crypto, средства будут использованы для интеграции ораклов и запуска на мобильных устройствах. Проект занял второе место на Solana Breakout Hackathon.
· @hylo_so: Завершил раунд посевного финансирования в 1,5 миллиона долларов в сентябре 2025 года, представляет собой децентрализованный стабильныйcoin протокол на базе Solana, поддерживающий эмиссию доходных стабильных монет (таких как sUSD) через чрезмерное обеспечение и механизм автоматической ребалансировки. Этот раунд возглавил @robotventures, @SolanaVentures принял участие. Средства будут использованы для запуска основной сети и интеграции с такими платформами, как @Kamino.
Где возможности и риски?
Солана в третьем квартале продемонстрировала состояние «сосуществования прорыва и бремени». С одной стороны, инновационные приложения постоянно приближаются к рыночной совместимости продуктов, компании класса Digital Asset Treasury (DAT) также сияют; с другой стороны, вся экосистема вынуждена сталкиваться с некоторыми сложными проблемами.
Проекты, выделившиеся в Q3
Среди множества dApp, появившихся в этом квартале, особенно выделяются следующие запущенные проекты:
· @Titan_Exchange - это новый DEX агрегатор, запущенный в третьем квартале, который использует улучшенный алгоритм для извлечения глубины из разных ликвидных пулов с машинной точностью, чтобы получить лучшие цены, превосходя существующие аналогичные продукты в 80% случаев.
· @DefiTuna — это новый DeFi AMM, который был запущен в третьем квартале. Он интегрирует настоящую механизм лимитного ордера на блокчейне прямо в дизайн AMM, избегая связанных с оффчейн свопами рисков безопасности, и одновременно позволяет LP использовать до 5-кратного плеча для распределения ликвидности (плечевая прибыль).
· @xStocksFi токенизирует акции, хранящиеся у лицензированных брокеров, что позволяет крипто-пользователям легко получить экономические права на свои базовые акции; он запустился в начале третьего квартала, объем торгов за квартал превысил 800 миллионов долларов, а доля рынка составляет около 60%.
· Pump.fun (стриминг + мобильный) после значительного давления продаж в предыдущие периоды запустил выкуп токенов в третьем квартале и вновь активировал функцию прямых трансляций, к концу квартала общий объем выкупа достиг 100 миллионов долларов.
· @MetaDAOProject попал в заголовки новостей из-за масштабного проекта с превышением спроса, включая Umbra. Проекты, запущенные через MetaDAO, будут связывать юридические, экономические и управленческие права в своих токенах, которые называются «ownership coins (токены собственности)». Кроме того, их предложения по управлению не принимаются голосованием, а определяются через торговое ценообразование на «предсказательских рынках» (futarchic markets), позволяя участникам выражать свои мнения за реальные деньги.
Развитие DAT
В третьем квартале экосистема Solana собрала около 4,25 миллиарда долларов через частные размещения, PIPE и выпуск акций, из которых наибольшая сумма была привлечена компанией Forward Industries (FORD); из этой суммы около 3,5 миллиарда долларов было использовано для покупки 14,5 миллиона SOL, что составляет 2,3% от обращения SOL.
Тем не менее, Solana DAT все еще трудно избежать давления сжатия mNAV, которое наблюдается в экосистеме криптовалют DAT в третьем квартале.
!
Ответы на распространенные критики
Как и почти все криптовалютные проекты, Solana сама находится на стадии постоянной эволюции и далека от совершенства. С нашей точки зрения, приведенные ниже критики больше являются необходимыми страданиями на пути роста, но все же стоят внимания.
!
Максимальный риск: Брендовая нарратив
Солана долгое время носила ярлык «лучшее место для экспериментов». Торговые роботы, ICM, потребительские приложения, AI-агенты — где все эти инновации появились в первую очередь? Солана.
Но в этот период внимание становится все более дефицитным, и проекты, способные найти соответствие с рынком продуктов, похоже, сосредоточены лишь на немногих дорожках и крайне малом числе приложений. Эта стагнация дает конкурентам возможность перехватить повествование:
· Перпетуальные контракты были перенесены с общих цепочек на специализированные приложения, такие как Hyperliquid;
· Base использует приложение Base и Zora для глубоких инвестиционных нарративов о потреблении, что когда-то было преимуществом Solana;
· Темпо, Плазма, Стейбл, Арк и другие стабильные монеты продолжают угрожать доминирующему положению стейблов Ethereum и Tron.
Это также приводит к основным рискам: да, Pump является машиной дохода и действительно выдерживает конкуренцию как с «внешней» стороны (Base/BSC), так и с «внутренней» стороны (BonkFun), но побочным эффектом этого успеха может стать то, что бренд Solana будет навсегда закреплен как «казино-цепочка».
Чтобы изменить эту тенденцию, Solana должно продвигать новый нарратив. Возможно, ответ все еще в Pump, но через его платформу для трансляций; возможно, это «ICO, которое нельзя сбежать» и новая структура управления, предложенные MetaDAO; или это экспериментальное решение Toly с личным стилем, нацеленное на Hyperliquid. Экосистеме нужна новая история, которая сможет развеять негативный имидж, связанный с «секундными держателями-розничными инвесторами».
Наше мнение о перспективах Solana
Несмотря на то, что после окончания сезона мемов рынок немного затих, значение краткосрочных колебаний цен начинает снижаться. Solana заняла прочную позицию и определила, что будет существовать в долгосрочной перспективе.
Новые высокопроизводительные блокчейны (такие как Sui, Aptos, Sei) не представляют собой реальной угрозы для Solana, как это было в предыдущем цикле с Solana, которая бросила вызов Ethereum. Даже если некоторые конкуренты теоретически обладают более сильными технологиями, Solana уже «достаточно быстрая и дешевая», пользовательский опыт достаточно хорош, и она поддерживает большую экосистему.
Технические возможности и плавный опыт являются основой для использования. Solana не просто удерживает свои позиции, а продолжает быстро итерации (подробности см. в разделе об обновлениях выше в этом отчете), чтобы укрепить свои позиции и расширить свои возможности. По этим причинам разработчики по-прежнему рассматривают Solana как предпочтительный вариант с высокой производительностью, и мы считаем, что эта тенденция не изменится.
Solana олицетворяет дух «пробовать и бороться, открытая конкуренция, высокая степень рыночности» в области криптовалют, и является лучшей ареной для проверки соответствия продукта рынку. Независимо от того, в каком направлении будет развиваться этот цикл, у Solana есть все условия для выживания и дальнейшего процветания. Даже если часть объема торгов будет направлена на специализированные цепочки приложений, мы все равно верим, что Solana продолжит занимать лидирующие позиции в области универсальных цепочек.
Источник: Odaily 星球日报
