130 миллиардов долларов опционов на Биткойн истекает сегодня: почему цена BTC остается стабильной? Раскрытие механизма «Гамма Пиннинга»

На этой неделе истекает опционов на Биткойн на сумму 13 миллиардов долларов, и эта цифра звучит шокирующе, но на бирже Deribit, где ликвидируется около 90% открытых позиций по опционам на Биткойн, это всего лишь еще одна пятница в “тихом волатильном цикле” рынка. Профессиональные аналитики считают, что истечение крупных опционов не является событием, вызывающим ценовой шок, а представляет собой “событие управления волатильностью”. Перед истечением механика “Gamma Pinning” посредством хеджевых действий трейдеров эффективно подавляет колебания спотовых цен, что делает рынок необычайно стабильным.

Огромные опционы истекают: объем не является определяющим фактором ценовых колебаний

Каждые несколько месяцев заголовки о истечении опционов на десятки миллиардов долларов вызывают беспокойство на рынке по поводу резких колебаний цены Биткойна. Однако данные показывают, что масштаб самого истечения опционов не может определить движение Биткойна.

• Обычное истечение: Номинальная сумма контрактов в 13 миллиардов долларов в этом квартале - это всего лишь “старый прием” на Deribit. В 2025 году рынок уже пережил несколько истечений аналогичного масштаба, включая 11.7 миллиарда долларов в мае и 14-15 миллиардов долларов в июне и августе, эти события не привели к отклонению спот-цен.
• Механическое сердцебиение: Deribit следует простому ритму с квартальными и месячными истечениями: в последний пятницу месяца все краткосрочные контракты одновременно рассчитываются. Трейдеры обычно заранее за несколько дней продлевают позиции, поэтому 130 миллиардов долларов представляют собой лишь номинальную сумму, большая часть позиций уже была хеджирована до истечения.

Механизм «Гамма-замыкания»: почему цена остается стабильной до истечения

Когда срок действия опционов близок к истечению, динамика, известная как «Гамма-пиннинг», делает цену Биткойна необычно стабильной.

• Хеджирование подавляет колебания: трейдеры, находящиеся в долгом гамма-состоянии (Long Gamma) (достигнутого путем продажи опций для обеспечения долгой волатильности), будут хеджировать, покупая на спадах и продавая на пиках. Эти компенсирующие денежные потоки эффективно подавляют реализованную волатильность, фиксируя цену Биткойна около максимальной боли (Max Pain) — то есть цены исполнения, при которой большинство покупателей опционов понесут убытки.
• Гамма-сброс и освобождение колебаний: как только контракт будет урегулирован, это искусственное спокойствие исчезнет: Гамма-сброс (Gamma Reset) устраняет хеджирование, и спотовая цена может свободнее колебаться.

Чтение рыночной волатильности через DVOL: измерение ожидаемой турбулентности

Индекс Deribit DVOL является ключевым показателем для оценки пульса рынка опционов, он представляет собой скрытую волатильность (IV) на следующие 30 дней.

• Роль DVOL: В конце октября, из-за макроэкономической неопределенности, DVOL однажды взлетел выше 70%, что отражает спрос трейдеров на защиту. С приближением даты истечения DVOL обычно снижается, если только внешние факторы не вмешиваются.
• Прогнозирование волатильности: DVOL - это измерение ожидаемой волатильности: высокие показатели означают, что рынок ожидает значительных колебаний, в то время как низкие указывают на спокойствие.

Заключение

Стоимость 130 миллиардов долларов Биткойн-опционов истекает, и это скорее не буря на рынке, а своего рода “бухгалтерский учет” в процессе торговли опционами на Deribit. Именно профессиональные хеджирующие механизмы, такие как гамма-локировка, создали некую искусственную спокойствие перед истечением опционов. Как только гамма-локировка будет снята, рынок столкнется с гамма-ресетом. Трейдерам следует сосредоточиться на восстановлении открытого интереса по опционам, структуре сроков DVOL, а также на внешних факторах, таких как потоки средств ETF и макроэкономические данные, которые определят следующее направление цены Биткойн после истечения.

Отказ от ответственности: Данная статья является новостным материалом и не является инвестиционной рекомендацией. Криптовалютный рынок характеризуется высокой волатильностью, инвесторы должны принимать решения осторожно.