Автор: On-Chain Mind
Компиляция: Shaw Золотая экономика
В настоящее время существует сила, которая тихо влияет на рынок и изменяет динамику предложения: биржевые фонды на основе биткойнов (ETF). Эти продукты уже поглотили 7% от общего объема обращения биткойнов, и если вы их не замечали, то упустили самую важную часть головоломки.
В этой статье мы подробно рассмотрим поток средств в ETF, проанализируем новые разработанные индикаторы, находящиеся на переднем крае анализа потоков капитала, чтобы помочь оценить влияние ETF и подумать о рыночной динамике и человеческом поведении, которые эти потоки средств раскрывают.
Давайте начнем.
Обзор ключевых моментов
- Поглощение большого объема предложения: глобальные биткойн ETF в настоящее время владеют более 1,4 миллиона BTC, что составляет более 7% от общего объема предложения, что влияет на дефицит и стабильность цен.
- Модель движения капитала и психология: ежедневная и накопленная информация о движении капитала отражает поведение инвесторов, подчеркивая возможности покупки при оттоке капитала и продажи при притоке.
- Глубокий анализ пользовательских индикаторов: такие новые инструменты, как накопленный поток разницы, волатильность потока и взвешенная средняя цена потока, предоставляют сигналы для рыночных максимумов, минимумов и базовых затрат инвесторов.
- Долгосрочные перспективы роста: количество биткойнов, приобретенных ETF, превышает количество вновь добытых, это структурное изменение может поддержать рост цен в будущем.
Биткойн принимает новую эпоху
С момента своего запуска в январе 2024 года биржевые торговые фонды (ETF) в США стали преобразующей силой в экосистеме Биткойна. Эти финансовые продукты позволяют как розничным, так и институциональным инвесторам получать доступ к Биткойну без необходимости его прямого владения. Учитывая, что предложение Биткойна фиксировано на уровне 21 миллион монет, этот механизм существенно влияет на динамику спроса и предложения Биткойна.
Тем не менее, по оценкам, из-за потери приватных ключей, смерти владельцев или других случаев, когда восстановление невозможно, около 3 миллионов до 6 миллионов биткойнов навсегда утеряны. Это снижает количество биткойнов, находящихся в реальном обращении, до примерно 15 миллионов до 18 миллионов, что является пределом общего количества биткойнов.
На этом фоне ETF в настоящее время владеет более 1,4 миллиона BTC, что составляет более 7% от максимального объема предложения или, возможно, превышает 10% от обращения, что подчеркивает важность его растущей доминирующей позиции.
квартальные и ежемесячные динамики
Давайте сначала рассмотрим общее состояние ETF.
!
Общее количество BTC, находящихся в собственности всех биткойн ETF по всему миру, превысило 1,4 миллиона монет. Несмотря на то, что текущий квартал еще не завершен, эти ETF уже привлекли более 91 000 BTC. Это сильный квартал, уступающий лишь притоку капитала в момент запуска первых ETF в конце прошлого года и восстановлению после выборов.
При детальном рассмотрении по месяцам, ситуация с притоком средств становится еще более примечательной:
- С мая по август 2025 года: постоянный приток, постепенный вывод большего количества биткойнов с рынка.
- Только в августе было привлечено 41 000 BTC.
- Ежедневно добываемые биткойны: около 450, или примерно 14 000 в месяц.
Говоря просто, в этом месяце приток средств в ETF уже превысил объем нового предложения, поступающего в систему через майнеров, более чем в три раза. Это поглощение создало постоянное восходящее давление на цены, возможно, объясняя, почему до сих пор мы постепенно и пассивно поднимаемся к высоким уровням.
Анализ потоков капитала
Совокупный капитал
С точки зрения накопленных денежных потоков ETF, чистый приток средств с января 2024 года достиг поразительных 54 миллиардов долларов. В целом наблюдается «постоянный рост», лишь кратковременные паузы, что свидетельствует о непрерывном поступлении пассивных средств.
!
Разница накопленного трафика
Одним из самых проницательных пользовательских индикаторов, выведенных из этих данных, является накопленный разрыв потока, который является осциллятором и используется для измерения отклонения потока средств ETF от его долгосрочной тенденции. Этот индикатор учитывает эти факторы, перемещая значения нерабочих дней (таких как выходные) вперед и применяя 75-дневную скользящую среднюю для сглаживания данных, одновременно избегая избытка шума. Разрыв представляет собой разницу между ежедневным потоком средств и этой средней, тем самым подчеркивая ускорение или замедление чистого потока средств.
!
Данные с марта 2024 года показывают, что когда накопленная разница потока превышает +8, это указывает на то, что местные цены находятся на высоком уровне, приток средств превышает нормальный уровень, а настроение на местном рынке высокое. Когда накопленная разница потока близка к нулю или отрицательна, это сигнализирует о низкой точке, и в это время могут существовать недооцененные инвестиционные возможности. Этот индикатор фактически количественно оценивает поведение розничных инвесторов и поощряет к осуществлению контрциклических операций.
Ежедневный денежный поток
Тщательно наблюдая за движением средств в ежедневном ETF, можно заметить, что оно соответствует динамике цен на биткойн. В период роста доминирует приток средств, тогда как в период коррекции наблюдается резкий отток. Эта связь очевидна: розничные инвесторы, составляющие основную массу участников ETF, демонстрируют поведение «покупай на подъеме, продавай на спаде». Они устремляются на рынок в моменты высоких цен из-за эффекта FOMO, а в моменты низких цен покидают его из-за страха, неопределенности и сомнений.
!
В феврале 2025 года произошел самый крупный отток средств, когда цена биткойна упала с 100 тысяч долларов до 83 тысяч долларов, что составило 17% падения и вызвало паническое распродажу. Напротив, в ноябре 2024 года во время восстановления биткойна с 70 тысяч до 90 тысяч долларов произошел самый крупный приток средств. Эти модели являются живым отражением принципов поведенческой финансовой науки, таких как стадный инстинкт и избегание убытков.
С образовательной точки зрения, эти числа
Предоставлена обратная стратегия:
- В дни красных торгов с большим объемом оттока средств активно покупать.
- Уменьшите покупки в зеленый торговый день с резким увеличением притока средств.
Всё может быть так просто.
Волатильность трафика
Другой уровень анализа, который я провожу, - это волатильность трафика, которая отслеживает степень колебаний ежедневного трафика относительно исторического среднего значения. Красная область на нижеприведенном графике указывает на высокую волатильность, которая, как правило, совпадает с резкими колебаниями цен.
!
Интересно, что в процессе недавнего падения на 10 000 долларов с исторического максимума волатильность оставалась на низком уровне. Это отражает зрелость биткойна: то, что когда-то считалось «обрушением», теперь всего лишь обычные колебания. 3-5 лет назад подобные колебания могли бы привести к обрушению цены; а сейчас его рыночная капитализация превышает 2 триллиона долларов, такие колебания — это всего лишь небольшая вставка.
Средневзвешенная цена по объему (FWAP)
Возможно, самым инновационным индикатором является взвешенная по объему средняя цена (FWAP), это экспериментальный индикатор, который взвешивает цену биткойна в зависимости от ежедневного объема ETF. Этот индикатор вычисляет произведение цены на объем и кумулятивное уменьшение объема, подчеркивая недавнюю активность для отражения рыночного настроения текущих держателей.
!
Я начал рассматривать это как версию ETF «реализованной цены» — это основа ончейн-анализа, представляющая собой среднюю цену, по которой токены в последний раз меняли владельца. А FWAP также пытается оценить среднюю стоимость, но ориентируется на инвесторов ETF.
В настоящее время средняя цена составляет 105 000 долларов, что практически соответствует цене реализации краткосрочных держателей. Это указывает на то, что даже в период этой коррекции держатели ETF все еще могут находиться в прибыли. Последние исторические данные показывают, что когда цена падает ниже этого уровня, происходит паническое распродажа, что свидетельствует о локальном дне на фоне крайне пессимистичных настроений.
Потенциал этого индикатора также распространяется на область деривативов, такие как осциллятор на основе FWAP и индикатор риска, поэтому я буду дальше дорабатывать эти индикаторы в течение следующих нескольких недель. Но даже сейчас он предоставляет уникальную перспективу для анализа базовой стоимости институциональных и розничных инвесторов, чего я никогда не встречал нигде больше.
Сигналы на повышение из-за напряженности в поставках
С более宏观ной точки зрения очевидно, что ETF структурно поглощает предложение биткойнов, и его скорость значительно превышает объемы добычи, что в корне изменяет структуру предложения. Это «поглощение предложения» в долгосрочной перспективе является бычьим, поскольку оно снижает количество биткойнов, доступных для спотовой торговли.
Но это не означает, что он будет «всегда расти». Из движения капитала мы можем ясно видеть, что когда цена падает, инвесторы также охотно распродают свои монеты (или акции). Так что это то, на что я буду внимательно обращать внимание.
Эти данные также раскрывают несколько удивительных инсайтов. Несмотря на то, что биржевые инвестиционные фонды (ETF) тихо накапливают значительное количество биткойнов, данные о денежных потоках предоставляют захватывающее окно наблюдения за человеческой психологией. Обсуждаемые здесь новые показатели представляют собой передовой уровень анализа биткойнов на основе денежных потоков и, безусловно, станут ключевыми инструментами в моих будущих стратегиях накопления.
С учётом текущей скорости и развития рынка, эти ETF и связанные с ними показатели будут становиться всё более важными.
