インデックス除外からの戦略保存：MSCI維持が安堵をもたらすも、2026年にパッシブフライホイール終了

インデックス除外から救済された戦略は、2026年初頭の2026年1月6日にMSCIがデジタル資産財務企業(DATCOs)をグローバルベンチマークに保持すると発表した後、2026年初頭のヘッドラインストーリーとなった。

この決定により、戦略(MicroStrategy)は、ビットコインの大規模な流動性売却を引き起こす可能性のあった潜在的な30億～90億ドルのパッシブ売り崩しを免れた。ただし、インデックスから救済された戦略には重要な注意点が伴う：影響を受ける企業の株式数調整の凍結である。インデックスから救済された戦略の完全除外は即時の下落リスクを防ぐ一方で、新たな方針は、以前は積極的に推進されていた企業の株式発行モデルを支えた機械的なパッシブ需要を排除する。この記事の分析は、インデックスから救済された戦略の決定の影響、市場の反応、資金のシフト、そして2026年1月8日時点のビットコイン財務戦略の進化する展望について探る。

(出典：Strategy)

直ちに安堵：インデックスから救済された戦略の除外

インデックスから救済された戦略の除外発表は、強いポジティブな反応を引き起こし、株価は6%以上急騰し、強制売却の懸念が払拭された。エグゼクティブチェアマンのマイケル・セイラーは、これをビットコイン財務戦略の正当性の証明と位置付け、数か月にわたる不確実性の後に市場心理を安定させた。

• 市場の反応：安心感から日中+6%のラリー。
• 回避されたリスク：30億～90億ドルのパッシブアウトフローの連鎖。
• 短期的安定性：近い将来の清算圧力を防止。
• 検証のシグナル：ベンチマークへのDATCOの包含を強化。

隠れたコスト：戦略救済後のパッシブ入札の凍結

インデックスから救済された戦略の除外は破滅を免れたものの、MSCIによる株式数(NOS)、フリーフロート包含係数(FIF)、国内包含係数(DIF)の調整の凍結は構造的な変化をもたらす。新たな株式発行は自動的なインデックスの株式数増加を引き起こさなくなり、「フライホイール」機能、すなわちパッシブファンドが新規株式の一部を買わざるを得ない仕組みが消滅する。

• 方針の詳細：DATCOの追加・移行の延期。
• 失われた仕組み：新規発行に対する強制的なパッシブ吸収。
• 従来のフライホイール：大規模増資ごとに数億ドルの機械的需要を生み出していた。
• 新たな現実：インデックス追跡者からの自動的な入札はゼロ。

インデックスから救済された戦略モデルへの影響の定量化

過去のモデルは、その規模を示している。以前は2000万株の新規発行が、追跡者全体で$600 百万+の最終的なパッシブ需要を生み出していた。凍結後、その構造的支援は消滅し、インデックスから救済された戦略の資金調達は、アクティブマネージャー、ヘッジファンド、リテール投資家に完全に依存せざるを得なくなる。これらの投資家は、ディスカウントを要求したり、ボラティリティの中で躊躇したりする可能性がある。

• 推定損失：大規模発行ごとに$600M+の「隠れた入札」が失われる。
• 2025年の状況：戦略は株式を通じて150億ドル超の資金を調達し、ビットコイン購入に充てた。
• 希薄化の変化：今後の増資は価格感応度が高まる。
• 資本コスト：プレミアムの上昇や実行遅延の可能性。

戦略救済後の競争環境

凍結は競争の土俵を平準化し、間接的にパッシブ流入による財務企業のスケーリング優位性を排除することで、スポットビットコインETFに有利に働く可能性がある。大規模な資産配分者は、運用リスクや手数料の低い直接規制されたETFへの移行を検討し、DATCOの株式プレミアムに圧力をかける可能性もある。

• ETFのメリット：クリーンで手数料ベースのビットコインアクセス。
• 財務企業のデメリット：機械的な資金調達の追い風の喪失。
• 資産配分者の選択：企業固有のリスクから純粋なベータへシフト。
• 市場の成熟：伝統的な金融商品を通じたビットコインの統合を示す。

2026年の展望：インデックスから救済された戦略

インデックスから救済された戦略の除外は解決されたものの、パッシブフライホイールの解体により、成功は長期的な確信を持つ裁量投資家をいかに説得できるかにかかる。短期的には安心感が優勢だが、資金調達のダイナミクスは自動的なバックストップなしでは耐性を試される。

• 強気シナリオ：アクティブ資本がビジョンを支持し、ビットコイン保有が増加。
• 弱気シナリオ：増資が遅れたり高コストになったりし、蓄積ペースが制約される。
• 注目点：次の株式発行の実行とディスカウント水準。
• 全体のトレンド：機関投資家によるビットコインアクセスチャネルの成熟。

要約すると、インデックスから救済された戦略の除外は、重要な安定性をもたらす一方で、成長を加速させた従来の機械的優位性の章を閉じることになる。この決定はリスク軽減と構造的制約のバランスを取り、より競争の激しい環境への適応を促す。投資家は、発行発表やフローの動向に注目し、公式の申請や規制されたプラットフォームを利用して調査・意思決定を行うべきである。