グローバルリスク資産の反発の背後にあるもの：資産運用大手バンガード・グループが暗号資産へシフト

作者：叶桢，华尔街见闻

火曜日、ビットコインなどの暗号資産がリスク資産の反発を牽引した。その背景には、グローバル資産運用大手であるバンガード・グループによる重大な方針転換がある。

月曜日の急落を経て、ビットコインは火曜日に力強く9万ドルの大台を回復し、1日で6%超の上昇を記録。イーサリアムも3,000ドルを再び上回った。同時に、トランプ氏が経済顧問ケビン・ハセットをFRB議長候補として示唆し、日本国債の入札安定も重なったことで、米国債利回りとドル指数はわずかに下落。市場の流動性不安が和らぎ、グローバルなリスク資産が大幅に反発した。

バンガード・グループは火曜日、顧客が同社のブローカレッジ・プラットフォームを通じてブラックロックのiSharesビットコイン・トラストETFなど、サードパーティの暗号資産ETFやミューチュアルファンドを購入できるようになったことを正式に認めた。保守的な投資理念で知られるこの資産運用大手が、800万の自社ブローカレッジ顧客に初めて暗号資産投資のチャネルを開放した形だ。

ブルームバーグのアナリスト、エリック・バルチュナスは、これを「バンガード効果」の典型例と指摘。バンガードの方針転換初日の米国株式市場オープン時、ビットコインは即座に急騰し、ブラックロックのIBITはオープン30分で取引高が10億ドルを突破。保守的な投資家であっても、ポートフォリオに「刺激」を求めていることが示された。

バンガードはこれまで暗号資産分野への参入を断固拒否してきた。デジタル資産は投機性が高く、ボラティリティも大きいため、長期のバランス型投資のコア理念に合致しないと考えていた。しかし今回の転換は、個人・機関投資家からの継続的な需要圧力と、高成長市場の機会損失への懸念を反映したものだ。

また、ブラックロックがビットコインETFで大成功を収める中、「ボーグ主義」を堅持してきたバンガードの新興資産クラスへの歩み寄りは、今後の資金フローに大きな影響を与えることになる。

バンガードの大きな変化：「抵抗」から「開放」へ

今回の市場センチメントの反転をもたらした核心的な要因は、世界第2位の資産運用会社バンガードの姿勢転換にある。ブルームバーグの確認によると、火曜日からバンガードはブローカレッジ口座を持つ顧客に、主要な暗号資産ETFやミューチュアルファンド（ブラックロックのIBITなど）の売買を認めることとなった。

この決定は明確な妥協策である。2024年1月に米国でビットコイン現物ETFが承認されて以来、バンガードは「デジタル資産はボラティリティが大きく、投機性も高いため、長期投資に適さない」として、自社プラットフォームでのこの種の商品の取引を禁止してきた。しかし、ビットコインETFが数十億ドルの資金を集め、ブラックロックのIBITも調整後でさえ700億ドルに達する中、個人・機関を問わず顧客からの強い需要がバンガードに方針転換を迫った。

また、現CEOのサリム・ラムジ氏は元ブラックロック幹部であり、ブロックチェーン技術の長年の支持者でもある。彼の就任も今回の方針転換に影響した内部要因の一つと見られている。バンガード幹部のアンドリュー・カジェスキ氏は、暗号資産ETFが市場のボラティリティに耐え、管理プロセスも成熟していると述べた。

ただし、バンガードは一定の慎重姿勢を維持している。現時点で自社発の暗号資産投資商品をリリースする予定はなく、レバレッジ型やインバース型の暗号資産商品も引き続きプラットフォームでの取扱い対象外としている。

2強対決構図の再編へ

今回のバンガードの動きは、ブラックロックとの30年にわたる「2強対決」を再び表舞台に押し上げた。『ETFグローバル投資入門』によれば、両社は対照的な投資哲学とビジネスモデルを体現している。

ブラックロックは「術」を代表する。創業者ラリー・フィンクはトップクラスの債券トレーダー出身で、ブラックロックは「より良い取引をする」ことが創業動機。そのコア競争力は、強力なリスク管理システム「アラジン（Aladdin）」と、あらゆるアセットクラスを網羅するプロダクト体系にある。iSharesブランド下で400本以上のETFを展開し、世界中のあらゆる資産をカバー。ブラックロックにとってETFは顧客の取引ニーズとポートフォリオ構築のためのツールであり、資産クラスの選別にこだわらない。ESG投資で「気候リスク」を回避する商品をリードしたり、ビットコイン現物ETF（IBITは上場7週間で100億ドルを突破し、バンガードの予想を大きく上回り、金ETFの記録も3年で更新）をいち早く導入したりと、「市場で最高の“シャベル売り”」を目指し続けている。

バンガードは「道」を堅持する。創業者ジョン・ボーグルはすでに故人だが、その理念は今もバンガードの魂として生きている。投資家の長期的な最適解は幅広い市場をカバーするインデックスを保有することであり、バンガードの使命はコストを極限まで下げること。その独自の「共同所有制」構造により、超低コストを実現し、取り扱うETFはわずか80本程度。主力はVOOやVTIなどの広範なインデックスETF。顧客は手数料に敏感な長期投資家やアドバイザーが中心だ。

両社の違いは現物ビットコインETFで如実に現れた。ブラックロックは2023年6月に申請を提出し、IBIT ETFは上場7週間で資産規模が100億ドルを突破し、金ETF GLDの記録（約3年）を大幅に塗り替えた。一方、バンガードは今週になってようやく顧客にサードパーティの暗号資産商品取引を認めた。

市場は現実的だ。米国ETF市場でバンガードのシェアがブラックロックに迫り、逆転の可能性も見えてきた今、現物ビットコインETFは重要な変数となった。ブラックロックが暗号資産分野で大きな先行者利益を得ている中、多様な資産配分を求める顧客の声に押され、バンガードも最終的に取引チャネルの解放に踏み切った。

バンガードの暗号資産政策の転換は遅かったが、800万の自社顧客の潜在需要は無視できない。この変化は短期的な資金フローだけでなく、両巨頭の長期的な競争構図をも再編する可能性がある。