その至る所に富のパスワードがある暗号のツイッターは、もう過ぎ去りました。

著者: Lauris

コンパイラ: Deep Tide TechFlow

「ポスト暗号ツイッター」時代へようこそ

ここで言う「暗号ツイッター」（CT、Crypto Twitter）とは、市場発見および資本配分のエンジンとしての暗号ツイッターを指し、全体のツイッター上の暗号コミュニティを指すものではありません。

「ポスト暗号ツイッター」（Post-CT）は、議論の消失を意味するのではなく、暗号ツイッターが「言葉を通じて調整するメカニズム」として、徐々に重大な市場イベントを生み出す能力を失いつつあることを指しています。

単一の文化が十分な数の顕著な勝者を生み出せなくなった場合、次の新しい参加者を引き付け続けることはできない。

ここで言及されている「重大な市場イベント」とは、「あるトークンの価格が3倍になった」というような状況を指すのではなく、ほとんどの流動性市場参加者の注意が同じ事柄に集中している状況を指します。この枠組みの中で、暗号Twitterは、公共の物語を特定の支配的なメタナラティブの周りに調整された流れに変換するメカニズムでした。しかし、「ポスト暗号Twitter」時代の意義は、この変換メカニズムがもはや信頼性を持って機能していないということです。

私は次に何が起こるかを予測しようとしているわけではありません。正直言って、明確な答えも持っていません。この記事の焦点は、なぜ以前のモデルが機能していたのか、なぜそれが衰退しているのか、そしてそれが暗号業界にとってどのように再編成を意味するのかを説明することです。

暗号ツイッターはなぜかつて効果を発揮したのか？

暗号Twitter（CT）が重要な理由は、それが三つの市場機能を一つのインターフェースに圧縮しているからです。

暗号Twitterの最初の機能はストーリー発見です。CTは高帯域幅の顕著性メカニズムです。「顕著性」（Salience）は単に「面白い」という学術的な表現ではなく、市場用語であり、マップが現在注目すべき事柄にどのように収束するかを指します。

実践の中で、暗号ツイッターは注目を集めました。それは巨大な仮定空間を「今、実行可能な」オブジェクトの小さな部分に圧縮しました。この圧縮は、調整の問題を解決しました。

より機械的な言い方をすれば：暗号化されたTwitterは、分散したプライベートな注意を可視化された公共の共通知識に転換します。もしあなたが10人の信頼できるトレーダーが同じ対象について議論しているのを見た場合、あなたはその対象の存在を知るだけでなく、他の人もその存在を知っていること、そして他の人があなたがその存在を知っていることを知っていることも理解します。流動性市場において、この共通知識は非常に重要です。

ハーバート・A・シモンが言ったように：

「情報の豊富さは注意力の欠如を引き起こす。」

暗号Twitterの第二の機能は、信頼のルーティングとして機能することです。暗号市場では、ほとんどの資産が短期間内に強力な内在的価値のアンカーを提供する特性を持っていません。したがって、資本は単にファンダメンタルズに依存して配分することはできず、人々、評価、継続的なシグナルを通じて流動性を持たせる必要があります。「信頼のルーティング」は、誰の主張が十分に早く信じられるかを決定する非公式なインフラストラクチャです。

これは神秘的な現象ではなく、数千人の参加者が公の場で継続的に計算した粗い評判関数によるものです。人々は誰が早期の参加者であるか、誰が良好な前提判断を持っているか、誰がリソースチャネルを持っているか、そして誰の行動がポジティブな期待値（Positive EV）に関連しているかを推測します。この評判のレイヤーは、正式なデューデリジェンスなしで資本配分を可能にし、取引相手を選択するための簡略化ツールとして機能します。

注意すべきは、暗号Twitterの信頼メカニズムは「フォロワー数」だけに依存しているわけではないということです。それはフォロワー数、あなたをフォローしている人々の質、返信の質、信頼できる人々とのインタラクションの有無、そしてあなたの予測が現実検証に耐えられるかどうかの総合結果です。そして、暗号Twitterはこれらの信号を観察しやすくし、コストを非常に低くしています。

暗号Twitterは公開された信頼を持っていますが、時間が経つにつれて、特定のコミュニティはよりプライベートな信頼を重視する傾向を徐々に形成しています。

暗号Twitterの第3の機能は、反射性（Reflexivity）を通じて物語を資本配分に変換することです。反射性はこの核心的な循環の鍵です：物語が価格を動かし、価格が物語を検証し、検証がより多くの注意を引き、注意がより多くの買い手をもたらし、この循環は崩壊するまで自らを強化し続けます。

この時、市場のミクロ構造が作用します。物語は抽象的に「市場」を推進するのではなく、オーダーフローを推進します。もし大きな集団がある物語に説得され、特定の対象が「キー」であると信じるなら、限界参加者はその信念を購入を通じて表現します。

このサイクルが十分に強力になると、市場は一時的にコンセンサスと一致する行動を報酬する傾向があり、深い分析能力よりも優先されるようになります。振り返ると、暗号Twitterはほぼ「低IQ版のブルームバーグターミナル」のようです：重要性、信頼、資本配分の三つを一つの情報流に統合しています。

なぜ「単一文化」の時代が可能になったのか？

「単一文化」の時代が存在できるのは、それが繰り返し可能な構造を持っているからです。各サイクルは、大規模な集団が理解できるほど単純でありながら、エコシステムの大部分の注意と流動性を引きつけるほど広範囲な対象を中心に展開します。私はこれらの対象を「おもちゃ」と呼ぶのが好きです。

ここでの「おもちゃ」は侮辱的な意味ではなく、構造的な説明です。これはゲームとして理解することができます——説明が簡単で、参加しやすく、そして本質的に社会的属性を持っています（まるで大規模マルチプレイヤーオンラインRPGの拡張パックのようです）。「おもちゃ」は参加の敷居が低く、物語の圧縮性が高いので、一言で友達にそれが何かを説明することができます。

「メタナラティブ」（Meta）は、「おもちゃ」が共有のゲームボードになるときの表現形式です。Metaは、支配的な戦略の集合と、ほとんどの参加者が中心に置く支配的な対象を指します。「単一文化」が強力である理由は、このメタナラティブが単なる「流行」ではなく、ユーザー、開発者、トレーダー、ベンチャーキャピタルが共有するゲームを越えているからです。皆が同じゲームをプレイしていますが、それぞれ異なるスタックのレベルで行っています。

@icobeastは「トレンドの周期性と変化の本質」に関する素晴らしい記事を執筆したので、ぜひ読んでみることをお勧めします。

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https://x.com/icobeast/status/1993721136325005596

私たちが経験しているこの市場システムには、人々が「信じられないほどの富」を迅速に得ることができる「非効率ウィンドウ」が必要です。

各サイクルの初期段階では、市場は完全に効率的ではありません。なぜなら、大規模参加のメタ（Meta）のインフラストラクチャーがまだ完全に整備されていないからです。この時点では機会は存在しますが、市場のニッチなスペースはまだ完全に埋まっていません。これは非常に重要です。なぜなら、富の広範な蓄積には、多くの参加者が市場に入ることができるウィンドウ期間が必要だからです。最初から完全に敵対的な環境に直面するのではなく。

ジョージ・アカロフが「レモンの市場」で述べたように:

「売買の当事者間の情報の非対称性は、市場が効率から遠ざかる原因となる。」

重要なのは、このシステムを機能させるために、一部の人々には非常に効率的な市場を提供する必要がある一方で、別の一部の人々にとっては、その市場が典型的な「レモン市場」（情報の非対称性と低効率に満ちた市場）であるということです。

単一の文化体系は大規模な共有コンテキストを必要とし、暗号ツイッター（CT）がそのコンテキストを提供しています。共有コンテキストはインターネット上では非常に珍しいもので、注意が通常分散しています。しかし、単一の文化が形成されると、注意は集中しがちです。この集中は調整コストを下げ、反射性（Reflexivity）の効果を増幅します。

F.F.ハイエクが言ったように。 A.ハイエク、社会における知識の使用:

「私たちが利用しなければならない状況の情報は、決して集中したり統合された形では存在せず、単に全ての個人の手にある不完全でしばしば矛盾する知識の断片として散在している。」

言い換えれば、共有された文脈の形成は、市場参加者がより効率的に行動を調整できるようにし、その結果、単一文化の繁栄と発展を促進しました。

なぜ「単一の物語」がこれほど信頼されていたのか？基本的な条件が市場に対する制約力が弱いとき、顕著性（Salience）は評価よりも重要な制約条件となる。市場の主な問題は「それはいくら価値があるのか？」ではなく、「私たちは何に注目しているのか？この取引はすでに過度に混雑しているのか？」である。

粗い類似点として、大衆文化はかつて少数の共有対象（同じテレビ番組、音楽ランキング、スターなど）に注意を集中させることができた。しかし今や、注意はさまざまなニッチな分野やサブカルチャーに分散され、人々は大規模に同じ参照セットを共有することがなくなった。同様に、暗号ツイッター（CT）というメカニズムも、同様の変化を経験している：最上層の共有文脈が減少し、より多くのローカライズされた文脈が小さなグループの中で出現し始めている。

なぜ「後暗号Twitter」時代が到来しているのか？

「ポスト・クリプト・ツイッター」（Post-CT）が登場した理由は、「単一文化」を支える条件が徐々に無効になっているからです。

最初の失敗は「おもちゃ」がより早く解読されたことです。

以前のサイクルでは、市場はゲームのルールを学び、それらのルールを工業化しました。ゲームのルールが工業化されると、非効率のウィンドウはより早く閉じ、持続期間も短くなります。その結果、収益の分布はより極端になり、勝者はますます少なくなり、構造的な敗者が増えていきます。

ミームコイン（Memecoins）は、このようなダイナミックな典型的な例です。資産クラスとして、彼らが効果的である理由は、その複雑性が低く、同時に非常に高い反射性（Reflexivity）を持っているからです。しかし、この特性こそが、ミームコインを大量生産しやすくしています。一旦生産ラインが成熟すると、メタナラティブは組み立てラインに変わります。

市場の発展に伴い、ミクロ構造が変化しました。現在の中央値の参加者は、他の一般の人々と取引するのではなく、システムと対抗しています。彼らが市場に入るときには、情報はすでに広く伝播しており、流動性プールは「埋め込まれ」、取引パスは最適化され、内部者は配置を完了し、退出パスすらも事前に計算されています。このような環境では、中央値の参加者の期待収益は非常に低く圧縮されています。

言い換えれば、ほとんどの場合、あなたは他の人の「出口流動性」（Exit Liquidity）になっただけです。

役立つ思考モデルは、サイクルの初期段階では注文の流れが主に素朴な個人投資家によって支配され、サイクルの後期段階では注文の流れがますます対抗的で機械的な特徴を呈するというものです。同じ「おもちゃ」が、異なる段階で全く異なるゲームに進化することがあります。

一つの単一文化は、次の新しい参加者を引き付けるために十分な数の顕著な勝者を生み出せない場合、持続することはできない。

2つ目の失敗は、価値の抽出が価値の創造を圧倒したことです。

ここでの「提取」（Extraction）とは、新しい流動性を創出するのではなく、流動性の価値を捕捉する行為者とメカニズムを指します。

サイクルの初期段階では、新しい参加者が純流動性を増加させることができ、価値抽出レイヤーの収穫速度よりも市場環境の拡張速度が速いため、利益を得ることができます。しかし、サイクルの後期になると、新たな参加者はしばしば価値抽出レイヤーの純貢献者となります。この感覚が広く認識されるようになると、市場の参加度が下降し始めます。参加度の低下は、反射的サイクルの強度を弱めます。

これが市場の感情の変化がこれほど一致している理由でもあります。もし市場が広範で明確な勝利の道を提供しなくなれば、全体の感情は徐々に悪化します。中央値の参加者の体験が「私はただ他人の流動性である」という市場では、シニシズムが理にかなっていることが多いです。

現在の個人投資家の全体的な市場感情を理解するには、@Chilearmy123のこの投稿を参考にしてください。

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第三の失敗は注意の分散にあります。全体のエコシステムの注意を引きつける単一の対象が存在しない場合、市場の「発見層」は明確な重要性を失います。参加者はより狭い領域に分化し始めます。この分散は文化的な側面だけでなく、顕著な市場の結果ももたらします：流動性は異なるセグメントに分散し、価格信号は直感的に見えなくなり、「みんなが同じ取引をしている」というダイナミクスも消えてしまいます。

さらに、簡潔に言及する必要がある要因があります：マクロ経済条件は反射的サイクルの強度に影響を与えます。「単一文化」の時代は、世界的なリスク選好と流動性環境が強い時期と重なっており、これにより投機的な反射性が「常態」のように見えることがあります。しかし、資本コストが上昇し、限界買い手がより慎重になると、物語に基づく資金の流れは長期的に維持することが難しくなります。

「後暗号化ツイッター」とは何を意味しますか？

「ポストCT」とは、新しい市場環境を指し、この環境では、暗号Twitterはもはやエコシステム全体の資本配分の主要な調整メカニズムではなく、オンチェーン市場が単一のメタナラティブを中心に集中的に機能する主要なエンジンではなくなっています。

「単一文化」の時代において、暗号Twitterは繰り返しかつ大規模にナarrative合意と流動性の集中を結びつけてきました。しかし、「ポスト暗号Twitter」の時代において、この関連性はより弱く、より断続的になっています。暗号Twitterは依然として発見プラットフォームおよび評判指標としての意味を持っていますが、「1回の取引」「1つのおもちゃ」「1つの共有文脈」を中心に全エコシステムを信頼性をもって同期させる推進エンジンではなくなっています。

言い換えれば、暗号Twitterは依然として物語を生み出すことができますが、大規模に「共通の知識」に変換できる物語はほんの一部であり、さらに「共通の知識」の物語が同期した注文の流れに変換できるのはもっと少ないです。この変換メカニズムが機能しなくなったとき、市場には依然として多くの活動があるにもかかわらず、全体的な感覚は「より静か」に感じられます。

これが主観的な体験が変化した理由でもあります。市場は今、より遅く、より専門的に見えます。広範な調整が消えたからです。感情の変化は主に期待される利益（EV）条件への反応です。市場の「静けさ」は活動がないことを意味するのではなく、全体的な共鳴を引き起こす物語と同期行動が欠如しているからです。

暗号ツイッターの進化：エンジンからインターフェースへ

暗号ツイッター（CT）は消えませんが、機能が変化しました。

初期の市場システムにおいて、暗号Twitterは資金の流れの上流に位置しており、ある程度市場の動向を決定していました。しかし、現在の市場システムにおいて、暗号Twitterは「インターフェース層」に近づいており、評判の信号を放送し、物語を浮かび上がらせ、信頼のルーティングを助けていますが、実際の資本配分の決定はますます高い信頼度の「サブグラフ」（Subgraphs）で行われています。

これらのサブグラフは神秘的ではありません。情報の質が高く、参加者の間で頻繁な相互作用がある密なネットワークです。例えば、小規模なトレーディンググループ、特定の分野のコミュニティ、プライベートチャット、そして機関間の議論スペースです。このシステムでは、暗号Twitterは表面的な「ファサード」として機能し、実際のソーシャルと取引活動は背後のソーシャルネットワーク層で行われています。

これも一般的な誤解を説明しています：「暗号Twitterは衰退している」というのは通常「暗号Twitterはもはや一般の参加者が利益を得る主要な場所ではない」という意味です。富は現在、情報の質が高く、アクセスが制限され、信頼メカニズムがよりプライベートな場所により多く蓄積されています。公開された騒々しい信頼計算を通じてではなく。

それにもかかわらず、あなたは暗号Twitterで投稿し、個人ブランドを構築することでかなりの利益を得ることができます（私の友人やノードの中には、すでにそれを行い、今も続けている人たちがいます）。しかし、真の価値の蓄積は、あなたのソーシャルグラフを構築し、信頼できる参加者になること、そして「バックエンド」にアクセスする機会を増やすことから来ます。

言い換えれば、表面的なブランド構築は依然として重要ですが、コア競争力は「バックエンド信頼ネットワーク」の構築と参加に移行しました。

私は次に何が起こるかわかりません

私は次の「単一文化」（Monoculture）が何であるかを正確に予測できるふりをすることはありません。実際、私は「単一文化」が同じ方法で再形成されるかどうかに懐疑的です、少なくとも現在の市場条件下ではそうです。重要なのは、かつて「単一文化」を育んだメカニズムが退化してしまったことです。

私の直感は、私が現在観察している現象に基づいているため、一定の主観性と状況性を持っているかもしれません。しかし、これらのダイナミクスの形成は、実際には今年の初めにすでに現れ始めていました。

現在確かにいくつかの活発な分野があり、注目を集めるカテゴリーを挙げることは難しくありません。しかし、これらの分野については言及しません。なぜなら、議論には実質的な助けにならないからです。全体的に見ると、プレセールやいくつかの初期配分を除いて、現在見られる傾向は、最も過大評価されているカテゴリーは、暗号Twitter（CT）「隣接」のものであって、直接的に暗号Twitter内部から推進されているものではないということです。

###引数

私たちは「ポスト暗号ツイッター」（Post-CT）時代に突入しました。

これは、暗号Twitterが「死んだ」わけでもなく、議論に意味がなくなったわけでもなく、反復して現れる体系的な「単一文化」の構造的条件が弱まったからです。ゲームはより効率的になり、価値抽出メカニズムは成熟し、注意がより分散され、反射的な循環も次第に体系的なものから局所的なものへと移行しています。

暗号業界は依然として続いており、暗号Twitterも依然として存在しています。私の見解はより狭義です：その暗号Twitterが市場全体を信頼性をもって共有されたメタナラティブに調整し、広範囲で低い参入障壁の非線形利益の時代を創出することは、少なくとも現時点では終わっています。さらに、私は今後数年以内にこの現象が再現される可能性は著しく低下すると考えています。

これはあなたが利益を得られないことを意味するわけではなく、暗号業界が終わりを迎えたということでもありません。それは悲観的な見方でも、シニシズム的な結論でもありません。実際、私はこの業界の未来に対して、今まで以上に楽観的です。私の見解は、今後の市場の分布と顕著性メカニズムが過去数年とは根本的に異なるということです。