レンディング市場が爆発的に拡大! CeFiは250億のリターンを上げ、Tetherパブリッシャーが60%を所有しています

暗号資産貸出市場第3四半期の未返済貸出総額は既に250億ドルに近づいており、Galaxy Researchのデータによれば、2024年初頭以来、CeFi貸出市場の規模は200％以上成長し、2022年第1四半期のピーク以来の最高水準に達しました。9月30日現在、ステーブルコイン発行者Tetherの未返済貸出額は146億ドルで、市場シェアは60％に達しています。

CeFi貸出の復活：250億ドルの3年ぶりの新高値の背後にある透明革命

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(ソース: ギャラクシー)

Galaxyの研究責任者アレックス・ソーン氏は、CeFi貸出市場が第3四半期に250億ドルに達し、3年余りで最高水準を記録したと述べており、その時の市場状況は現在とはまったく異なるとしています。Galaxy Researchのデータによると、2024年初頭以来、暗号資産貸出市場の規模は200%以上成長しています。最新の四半期のデータにより、2022年第1四半期のピーク以来の最高水準に達しました。

しかし、それは当時の370億ドルのピークには戻っていません。このギャップの背後には深い理由があります。2022年第1四半期はCeFi貸付のピーク時期でしたが、崩壊前の最後の輝きでもありました。その後の数ヶ月で、Three Arrows Capitalが破産し、Celsiusが破産保護を申請し、Voyagerが倒産し、最終的にFTXが崩壊し、全体のCeFi貸付エコシステムは信頼危機に陥りました。

過去と現在の主な違いは、より多くの集中型金融貸付プラットフォームが追加され、透明性が高まったことです。Thornは日曜日に、このグラフとその貢献者の透明性を誇りに思うと述べ、これは以前の市場サイクルと比較して「巨大な変化」であると付け加えました。この透明性は、定期的な業績証明、公開された財務報告、研究機関へのデータ提供、そしてより厳格な担保基準など、複数の側面に表れています。

前回の市場サイクルのピーク時、CeFi貸付分野は少数のプラットフォームによって支配されていました。その中にはGenesis、BlockFi、Celsius、Voyagerが含まれており、これらはすべて取引所FTXとの関連により深刻な影響を受け、FTXは2022年11月に倒産しました。Celsiusは2022年7月にはすでに破産を申請しており、FTXの倒産よりも早かったです。その主な理由は、Three Arrows Capitalへの投資です。これらのプラットフォームの共通の特徴は、透明性の欠如、無担保貸付の提供、および単一の対抗者への過度の依存です。

Thornは、FTXに関連する多くのプラットフォームが市場から退出する中で、この空白がより透明な参加者とより健全な実践によって埋められたと考えています。過去3年間、暗号資産貸付分野には多くの新しいプラットフォームが登場し、言い換えれば、生き残った企業が改革を通じて市場の信頼を再獲得しています。2022年の金融危機の後、CeFi貸付機関もより保守的になりました。生き残った企業がより厳格なリスク管理、包括的な担保基準、そしてより高い透明性を求めて上場や機関資本を目指す中で、無担保貸付は基本的に消失しました。

) テザー146億ドル独占：60%市場シェアの背後にあるステーブルコイン巨頭

9月30日現在、ステーブルコイン発行者Tetherの未償還貸付額は146億ドルで、市場占有率は60%です。この数字は衝撃的で、CeFi貸付市場の過半数のビジネスが単一の実体に集中していることを意味します。TetherはどのようにCeFi貸付市場でこのような支配的地位を獲得したのでしょうか？

Tetherの優位性は、世界最大のステーブルコイン発行者としての独自の地位から来ています。USDTは暗号資産市場で流通量が最も多いステーブルコインで、市場価値は1000億ドルを超えています。Tether社は膨大なドル準備金と短期アメリカ国債を保有しており、これらの資産は十分な資金源を提供して貸出業務を行うことを可能にしています。さらに、Tetherはそのステーブルコイン発行業務と貸出業務の相乗効果を利用して、借り手により柔軟な条件を提供することができます。

テザーは四半期ごとに業績証明を発表しており、この透明性はFTX後の時代において信頼を得るための鍵です。業績証明には、バランスシート、準備金の構成、及び貸出ポートフォリオの詳細情報が含まれています。テザーは透明性の問題で批判を受けたことがありますが、近年その開示レベルは大幅に向上しています。この変化は、市場が透明性の要求を高めた直接の結果です。

Galaxyの報告によると、NexoとGalaxyはそれぞれ第2位と第3位にランクインし、融資額はそれぞれ20億ドルと18億ドルです。これらの2社の市場占有率はTetherに比べてはるかに低いですが、それぞれの細分市場において重要な地位を占めています。Galaxyのデータは公開財務報告の形式で提示されており、上場企業として、その開示義務はより厳格です。Thornは、NexoがGalaxy Researchに対して積極的に情報を提供していると述べており、このような協力の姿勢は新時代のCeFi貸出市場の典型的な特徴です。

CeFiレンディング市場のビッグスリー

テザー：146億ドル（60% 市場シェア）、四半期ごとに業績証明を発表

Nexo：20億ドル（8%の市場シェア）、研究機関にデータを提供するアクティブなサービス

ギャラクシー：18億ドル（7.2% 市場シェア）、公開財務報告

約 66 億ドルが他の小規模な CeFi 貸出プラットフォームに分散されており、Ledn、BlockFi の再編成された実体、およびいくつかの地域プラットフォームが含まれています。この市場の集中度は高いものの、2022 年と比べると改善されています。当時、Genesis や Celsius などの少数のプラットフォームが市場を独占しており、何か問題が発生するとシステム的な崩壊を引き起こしていました。現在、Tether は 60% のシェアを占めていますが、そのステーブルコイン事業の堅実性と透明性の向上により、相対的に信頼できる市場リーダーとなっています。

過去最高の654億ドル:CeFi+DeFiレンディングパノラマ

CeFiの借貸とDeFiの借貸を組み合わせて見ると、全体の暗号資産借貸市場の規模はさらに驚くべきものです。Galaxyの先月の報道によると、米ドル建ての去中心化金融アプリケーションの未償還貸付総額は第3四半期に再び歴史的な新高値を記録し、54.8%の成長を遂げて410億ドルに達しました。報告書では、DeFiアプリケーションとCeFiの借貸場所を組み合わせた結果、四半期末までに未償還の暗号資産担保借入総額は654億ドルに達し、歴史的な新高値を記録したと指摘しています。

DeFi借貸の410億ドル規模は、2022年のTerra/Luna崩壊や複数のDeFiプロトコルの爆発を経た後、分散型金融が完全に回復し、新たな高値を創出したことを示しています。この回復は、Aave、Compound、MakerDAO（現称Sky）などの主要プロトコルの堅実な運営、そしてMorphoやEulerなどの新興プロトコルの革新によるものです。

DeFiの借貸はCeFiに対して独自の利点があります：完全な透明性（すべての取引はチェーン上で確認可能）、許可不要（誰でも参加可能）、そしてスマートコントラクトの自動実行によりカウンターパーティーリスクを軽減します。しかし、DeFiの借貸はスマートコントラクトリスク、オラクルリスク、ガバナンス攻撃リスクにも直面しています。二つのモデルにはそれぞれ利点と欠点があり、完全な暗号資産借貸エコシステムを構成しています。

654億ドルの総規模は歴史的な新高を記録し、2022年第1四半期の約600億ドル（当時のCeFi370億 + DeFi230億）を超えました。このマイルストーンは、暗号資産借入市場がFTX危機から完全に回復し、新しい成長段階に入ったことを示しています。さらに重要なことに、現在の市場の構造はより健康的です：CeFiはより透明で、DeFiはより成熟し、リスク管理はより厳格になっています。

市場シェアの観点から見ると、DeFiレンディング（410億）はCeFiレンディング（250億）を超え、総市場の約63%を占めています。この比率は、分散型モデルが市場での認知を得ていることを示しています。しかし、CeFiレンディングは特定のニーズにサービスを提供し続けており、特に大口機関向けの貸付、法定通貨と暗号資産の混合貸付、カスタマイズされたサービスを必要とする高純資産顧客向けです。

透明性が新たな堀になる:パフォーマンスの証明と公開レポート

Thornは、多くのFTX関連プラットフォームが市場から撤退する中で、この空白がより透明な参加者とより健全な実践によって埋められたと考えています。この透明性は単なる倫理的要求ではなく、ビジネスにとっても必要不可欠です。FTXの崩壊後、投資家は不透明なCeFiプラットフォームに対して極度に警戒しており、財務状況を公開し、定期的に監査を受け、リスクを積極的に開示するプラットフォームのみが信頼と資金を獲得できるのです。

Tetherは四半期ごとに業績証明を発表し、GalaxyとCoinbaseのデータは公開財務報告の形で提示されます。Thornは、Nexoが積極的にGalaxy Researchに資料を提供することを示しています。この多層的な透明性メカニズムは、市場参加者がリスクを評価できることを保証します。業績証明には通常、資産負債表、準備金証明、貸出ポートフォリオ分析、および第三者監査報告が含まれます。公開財務報告は証券規制機関の厳しい要件に従い、会計基準と開示規範を満たす必要があります。

2022年の金融危機後、CeFiローン機関もより保守的になりました。無担保ローンはほぼ消失し、すべてのローンには十分な担保またはそれ以上の担保が求められます。この保守的な戦略は事業規模を制限する一方で、システミックリスクを大幅に低下させました。借り手が返済できない場合、ローン機関は即座に担保を清算し、不良債権の発生を回避できます。

生き残った企業がより厳格なリスク管理、包括的な担保基準、そしてより高い透明性を求めて上場や機関資本を目指す中で、CeFi貸出市場は投機的なハイリスクビジネスから規制された金融サービスへと変化しています。この変革は機関資本を引き付けるために重要です。年金基金やソブリンウェルスファンドなどの伝統的な機関投資家は、リスク管理やコンプライアンス要件を満たすプラットフォームのみを検討します。