Vicepresidente de BIS: cómo utilizar la tokenización de los depósitos

Nota del editor: Esta noticia fue publicada en el sitio web de la Autoridad Nacional de Liquidación y es un discurso de la Sra. Andréa M Maechler, vicepresidenta y directora interina del Centro de Innovación del BIS, presentado en el Festival de Fintech de Singapur el 12 de noviembre de 2025. Este artículo fue traducido por el Instituto de Investigación Financiera del Futuro de Asia-Pacífico.****

El texto completo del discurso es el siguiente:

Resumen del contenido:

La tokenización desafía nuestra comprensión del dinero y promete un salto significativo en la forma en que funciona el sistema financiero. Es crucial entender la tecnología detrás de la tokenización, así como las oportunidades y riesgos que conlleva. La tokenización introduce la posibilidad de crear dos mundos completamente diferentes: plataformas privadas y con licencia, reguladas y gobernadas por entidades de confianza; y plataformas públicas y sin licencia, que operan en un entorno abierto y descentralizado, con regulación limitada y riesgos mayores. La última de estas es en su mayoría un territorio desconocido, que requiere un análisis exhaustivo y sólido para comprender cómo coexisten estos mundos diferentes. Los bancos centrales, como guardianes del sistema financiero, deben asegurarse de que el sistema monetario se mantenga al día con los avances tecnológicos y debe proteger su activo más valioso: la confianza en el dinero. Hoy en día, las características que constituyen la confianza en el dinero y la estabilidad financiera están estrechamente relacionadas con el papel de los depósitos. En el futuro, se espera que la tokenización lleve las ventajas de los sistemas probados por el tiempo a un mundo programable tokenizado, beneficiando a una economía más amplia.

Introducción

Buenas tardes.

Es un gran honor poder celebrar el décimo aniversario del Festival de Fintech de Singapur junto a todos ustedes.

El tema de este año “El plano tecnológico para la próxima década financiera” no podría ser más adecuado. En un mundo de rápida transformación tecnológica, la innovación está remodelando los servicios financieros. En las últimas décadas, hemos logrado la digitalización. En la próxima década, procederemos con la tokenización.

La tecnología de contabilidad distribuida (DLT) —y la tokenización en un sentido más amplio— no solo desafían nuestra concepción del dinero; también prometen traer un salto significativo en la forma en que opera el sistema financiero. Las transacciones financieras de hoy se registran en forma de un libro mayor de cuentas electrónicas y son actualizadas de manera centralizada por intermediarios de confianza. La tokenización crea tokens digitales que representan activos, los cuales existen en plataformas descentralizadas programables, y se espera que amplíen la diversidad de los arreglos económicos de la misma manera que la transición de efectivo a dinero electrónico.

Pero la tecnología rara vez es solo un cambio técnico; se trata de empujar nuevos límites. Y en el caso de la tokenización, una de las nuevas fronteras es la posibilidad de crear nuevos tipos de monedas y activos programables. Es crucial entender la tecnología detrás de la tokenización, así como las oportunidades y riesgos que conlleva. Para los bancos centrales, como guardianes del sistema financiero, el sistema monetario debe mantenerse al día con los avances tecnológicos y debe preservar su activo más valioso: la confianza en la moneda. Esto requiere identificar los principios fundamentales que fomentan la confianza y la estabilidad y comprender cómo se traducen estos principios en el ecosistema de tokenización.

Mirando hacia el futuro, permítanme dar un paso atrás y reevaluar las bases del sistema financiero y monetario actual.

El sistema de dos niveles actual

El núcleo del sistema financiero es una estructura de dos capas. Este sistema combina las ventajas del banco central como garante de confianza monetaria y estabilidad financiera, así como las ventajas de las instituciones financieras como emisores de moneda privada para satisfacer la demanda de crédito del sector privado. Permítanme explicarlo con una imagen altamente estilizada.

El sistema de doble capa tradicional de hoy en día proporciona una clara asignación de roles entre los bancos centrales, las instituciones financieras y el sector privado.

Figura 1

En el núcleo del sistema (el círculo rojo interno en la figura 1), el banco central emite y proporciona moneda del banco central en forma de efectivo (mostrado en la capa exterior como C), así como reservas que solo están disponibles para los bancos comerciales (mostradas en el núcleo como R). La moneda del banco central se ofrece al público a través de los bancos. En ciertas jurisdicciones, algunas instituciones no bancarias reguladas también pueden mantener reservas.

El banco central es crucial para mantener la confianza en la moneda. Lo logra de tres maneras: (i) garantizando el poder adquisitivo de la moneda a través de la política monetaria; (ii) manteniendo la estabilidad financiera mediante una regulación y supervisión adecuadas (así como su función de prestamista de última instancia), asegurando que la moneda pueda mantenerse a largo plazo; y (iii) ejecutando la supervisión de sistemas de pago y operando sistemas de pago mayorista, asegurando que la moneda pueda utilizarse para pagos cuando sea necesario.

Las instituciones de depósito, como los bancos comerciales, proporcionan crédito al sector privado mediante la emisión de moneda privada (capa D en la figura 1). Esto se realiza acreditando en las cuentas de los depositantes. Estos depósitos pueden utilizarse posteriormente para pagos en la economía real (capa exterior de la figura 1). En este sentido, los bancos actúan como un interfaz para la economía real, proporcionando crédito a hogares y empresas, y determinando las condiciones económicas.

Características principales del depósito

La confianza en la moneda y la estabilidad financiera es una característica fundamental de un sistema económico y financiero sólido y vibrante. Sin esta confianza, ninguna economía puede prosperar. Hoy en día, las características que sustentan la confianza monetaria y la estabilidad financiera también están estrechamente vinculadas al papel de los depósitos (ver Figura 2).

Los depósitos tienen propiedades clave que apoyan la confianza en la moneda y la estabilidad financiera.

Figura 2

● El depósito refleja el principio de unicidad de la moneda, que es la base de la confianza en la moneda. La unicidad se refiere a que la moneda privada emitida por diferentes instituciones de depósito puede ser canjeada “incondicionalmente” a su valor nominal.

¿Cómo funciona esto en la práctica? La singularidad se debe a que los bancos centrales pueden emitir activos sin riesgo (en forma de reservas del banco central), y los bancos pueden liquidar sus obligaciones de transacciones de manera final e irrevocable. Los bancos no intercambian depósitos directamente, sino que intercambian depósitos por reservas del banco central, que otros bancos aceptarán fácilmente. La capacidad de liquidar transacciones en reservas del banco central sin riesgo garantiza que los depósitos específicos de las instituciones sean aceptados incondicionalmente en todo el sistema financiero.

● El sistema de cuentas de depósito ayuda a garantizar la integridad financiera de los fondos. Como intermediarios confiables, los bancos y otras instituciones financieras deben llevar a cabo funciones de control clave sobre las cuentas que mantienen y el flujo de depósitos (como la debida diligencia del cliente, la verificación de AML/CFT, y la monitorización del fraude). A través del control clave de las cuentas de flujo de depósitos, el sistema financiero basado en cuentas de hoy en día ayuda a mantener la integridad financiera del sistema financiero.

● La flexibilidad de los depósitos refleja la capacidad de los bancos para proporcionar crédito al sector privado a través de la emisión de moneda privada en forma de depósitos (ver figura 3). Los bancos pueden emitir moneda privada en forma de depósitos para pagos económicos, lo que es una característica única de un sistema financiero de dos niveles. Este privilegio no es gratuito ni ilimitado. Los bancos deben tener suficiente capacidad de absorción de riesgos, cumplir con estrictos requisitos regulatorios y estar sujetos a la obligación de mantener suficientes reservas del banco central para liquidar transacciones. La capacidad de los bancos para proporcionar crédito también está influenciada por la postura monetaria establecida por el banco central. Si la expansión excesiva del crédito puede fomentar la inflación, la contracción monetaria llevará a los bancos a reducir los préstamos, lo que a su vez reducirá la creación de depósitos. La característica de flexibilidad de los depósitos ayuda a los bancos a responder a la demanda del sector privado, al mismo tiempo que refleja la postura monetaria del banco central y el marco de regulación prudencial.

Función del depósito: la creación de dinero privado por los bancos comerciales

Figura 3

El papel de la tokenización

He enfatizado el papel central de los depósitos en el sistema financiero actual. Una cuestión clave para el futuro es cómo evolucionarán los depósitos para aprovechar las ventajas de la tokenización.

La tokenización convierte los registros estáticos de activos financieros en tokens digitales verificables que pueden funcionar en plataformas programables. La programabilidad y la composabilidad de las plataformas de tokenización significan que varios pasos y transacciones pueden ser automatizados y agrupados, lo que resulta en un aumento significativo de la eficiencia y nuevas posibilidades contractuales. Por ejemplo, las plataformas programables admiten liquidaciones atómicas, integrando la mensajería, la conciliación, la transferencia de activos y la liquidación de efectivo en una operación sin fisuras. Las liquidaciones atómicas simplificadas y disponibles las 24 horas reducen la complejidad, los costos de conciliación y el riesgo, lo que puede resultar en un aumento masivo de la eficiencia.

El Project Agorá del Centro de Innovación BIS es un ejemplo concreto de cómo una plataforma programable puede mejorar los pagos transfronterizos. Es un proyecto pionero. Reúne a siete bancos centrales y más de 40 instituciones financieras reguladas. Combina depósitos tokenizados y reservas tokenizadas en una plataforma programable, integrando así múltiples pasos involucrados en los pagos transfronterizos en una transacción atómica sin costuras, con liquidación en moneda de banco central (Figura 4).

La tokenización trae liquidación atómica: la discusión del proyecto sobre cómo liquidar depósitos tokenizados de manera atómica a través de reservas tokenizadas transfronterizas.

Figura 4

Además de los pagos, la tokenización también abre la puerta a nuevos modelos de negocio, productos y servicios. Por ejemplo, el mercado de bonos es un mercado prometedor para la tokenización. Los bonos del gobierno tienen un valor no amortizado de 80 billones de dólares, lo que lo convierte en el mercado de activos más grande y crítico del mundo, y los experimentos relacionados han mostrado un gran potencial. Otro ejemplo es la combinación de tokens programables con agentes de inteligencia artificial para implementar nuevos casos de uso como micropagos entre máquinas o facturas de financiamiento comercial complejas. Algunas aplicaciones influyentes de la tokenización pueden encontrarse en rincones del ámbito financiero que a menudo se pasan por alto. Por ejemplo, en el “Proyecto de Compromiso”, el Centro de Innovación del BIS está colaborando con el Banco Mundial y otras instituciones para tokenizar los pagarés tradicionales en papel, herramientas que los gobiernos de todo el mundo utilizan para financiar bancos de desarrollo multilaterales y otros proyectos de desarrollo clave.

La tokenización está acelerándose a nivel mundial, gracias a los recientes marcos legales y regulatorios para las monedas y activos tokenizados (incluidos los stablecoins). Aunque el impulso está acumulándose, la transformación aún se encuentra en una etapa temprana y el despliegue de depósitos tokenizados sigue siendo limitado.

¿Puede el depósito tokenizado mostrar el mismo atractivo que los depósitos tradicionales?

Entonces, ¿por qué el desarrollo de los depósitos tokenizados ha avanzado lentamente hasta ahora? Una razón clave es que los depósitos tokenizados aún no son fácilmente interoperables y carecen de la infraestructura técnica relacionada. Esto se puede ilustrar con el ejemplo de “fragmentación múltiple” en la Figura 5, en el que los bancos operan de manera independiente sus plataformas.

Para hacer que los depósitos tokenizados sean más comunes, los bancos necesitan encontrar formas de lograr la interoperabilidad entre las instituciones, al igual que encontraron formas de operar sistemas de pago minorista entre bancos. Esto se puede lograr haciendo que las plataformas de depósitos bancarios tokenizados individuales sean interoperables, el ejemplo de “interoperabilidad múltiple” en la Figura 5 ilustra esto.

O bien, los bancos también pueden desarrollar una plataforma común para emitir y liquidar sus depósitos tokenizados. Esto se puede ilustrar con el ejemplo de “unión compartida”, donde los bancos comparten una plataforma programable común.

Para garantizar la singularidad de los fondos a gran escala, los depósitos tokenizados requieren un activo de liquidación tokenizado y sin riesgo, similar a cómo los depósitos utilizan las reservas del banco central para realizar pagos mayoristas entre bancos. Por ejemplo, esto se puede lograr conectando un libro mayor DLT con sistemas de liquidación en tiempo real de compensación total (RTGS) tradicionales (como en el ejemplo de “RTGS compartido” en la figura 5) o emitiendo reservas del banco central tokenizadas directamente en la plataforma (como en el “TR” del ejemplo de “Unión compartida” en la figura 5). Todas estas opciones están siendo probadas activamente por el banco central, y también están incluidas en el proyecto del centro de innovación de BIS.

El sistema financiero de dos niveles en un mundo tokenizado: cómo lograr la interoperabilidad de los depósitos tokenizados.

Figura 5

El ecosistema tokenizado también necesita integrarse sin problemas en el sistema financiero existente. Esto se debe a que el valor financiero de los activos está altamente relacionado con la capacidad de los agentes económicos para convertir esos activos en moneda confiable, independientemente de la tecnología subyacente. Esta convertibilidad no solo requiere conexiones tecnológicas, sino que necesita fusionar mundos fundamentalmente diferentes: integrar plataformas de tokenización en tiempo real con sistemas existentes diseñados para liquidaciones mayoristas, y coordinar arquitecturas basadas en cuentas con entornos de libro mayor descentralizados. Esto implica rediseñar la infraestructura y los procesos operativos. Para apoyar la integridad financiera, el Centro de Innovación de BIS, en colaboración con la Autoridad Monetaria de Singapur y otros bancos centrales, está explorando cómo expandir la conformidad programable de los activos digitales al 'Proyecto Mandala'.

¿Cómo son otras herramientas de tokenización?

La tecnología de libros de contabilidad distribuidos y la tokenización han traído un interesante cambio de paradigma tecnológico: la misma tecnología puede ser utilizada para crear mundos completamente diferentes. Es importante señalar que estos mundos pueden no ser fáciles de cruzar. Desde la perspectiva de la confianza, esto es crucial, ya que la tokenización podría abrir la puerta a nuevas formas de moneda (como las monedas estables). Pero para ser realmente consideradas moneda, estas herramientas tokenizadas deben asegurarse de cumplir con los requisitos de singularidad e integridad de la moneda, para mantener la confianza pública y la estabilidad financiera. Para evaluar estas propiedades, es importante examinarlas desde la perspectiva del mundo en el que se encuentran las herramientas tokenizadas.

tecnología DLT, un mundo diferente

Los diferentes mundos (o tipos de plataformas) que puede crear la tecnología DLT varían en dos dimensiones clave (Figura 6): la dimensión pública/privada, que define el acceso a la plataforma (privada limitada, pública abierta a todos); y la dimensión con permiso/sin permiso, que define el control o el grado de permisos sobre las operaciones en la plataforma.

Una tecnología DLT, un mundo diferente

Figura 6

Para simplificar, me centraré en dos cuadrantes: el mundo de permisos privados en la esquina superior izquierda y el mundo de permisos públicos en la esquina inferior derecha.

Hoy en día, los depósitos tokenizados generalmente se emiten a través de un libro de contabilidad “privado y autorizado”. Este es un libro de DLT (o red de libros de contabilidad) que es diseñado, operado, poseído y gestionado por bancos. El acceso está restringido a participantes invitados, y el libro de DLT es operado por un grupo de operadores conocidos y de confianza, con un marco de responsabilidad claro, y cuenta con medidas de protección y controles regulatorios. En este sentido, la red privada y autorizada opera en la capa intermedia de la Figura 5.

En comparación, los activos criptográficos y la gran mayoría de las stablecoins operan en un libro mayor “público y sin permiso”. Estos libros de contabilidad DLT son redes abiertas, mantenidas y operadas por un grupo de participantes desconocidos que coordinan sus operaciones a través de protocolos de consenso. Si bien esta arquitectura abierta y descentralizada fomenta la innovación novedosa, también refleja un mundo completamente diferente: un mundo que presenta nuevos riesgos, donde las transacciones están dirigidas a todos y no hay operadores o reguladores centrales claramente definidos. Un diseño erróneo es difícil de revertir, las vulnerabilidades en el código pueden tener efectos sistémicos, y la atribución de responsabilidad (y asignación de responsabilidades) en caso de ataques a la red puede no ser clara.

Considerando a las personas que publican en plataformas públicas sin licencia, es necesario prestar atención a los riesgos para garantizar la seguridad, la confianza y la resiliencia. En ciertos casos, se pueden incorporar medidas de protección y soluciones técnicas dentro de los contratos inteligentes o la propia pila tecnológica, como la conformidad. Sin embargo, en última instancia, un ecosistema bien funcionante no se basa únicamente en tecnología de alta calidad. Su solidez depende de su gobernanza. Y cómo funciona la gobernanza en el contexto de plataformas públicas sin licencia aún no se comprende completamente. En comparación, la infraestructura y los sistemas de los mercados financieros en un sistema de dos capas suelen ser gestionados y operados por entidades autorizadas y reguladoras, lo que significa que pueden conectarse al núcleo (capa uno de la figura 7). Actualmente, las stablecoins no reguladas se encuentran en la capa externa. Con el tiempo, aún está por verse si las jurisdicciones con un marco regulatorio sólido para las stablecoins cambiarán esta situación.

Es importante construir un mundo que emita una forma específica de moneda.

Esto nos lleva de vuelta a una característica clave de la moneda de confianza, que es la unicidad de la moneda, es decir, la capacidad de intercambiar la moneda privada sin condiciones. Históricamente, la unicidad se lograba a través del intercambio de depósitos interbancarios, liquidando los depósitos en las reservas del banco central (es decir, conectando la capa intermedia con el núcleo en la Figura 7). En un mundo donde los depósitos tokenizados operan en plataformas privadas y autorizadas, el banco central está explorando activamente la creación de opciones para tales enlaces, incluyendo la liquidación de reservas tokenizadas dentro de la plataforma a través de sistemas RTGS tradicionales o la liquidación de reservas fuera de la plataforma a través de sistemas RTGS tradicionales.

Es importante construir un mundo que emita una moneda específica, especialmente en lo que respecta a la confianza en la moneda.

Figura 7

Entonces, ¿cómo se logra la singularidad en la plataforma DLT pública y sin permisos que aún se encuentra en el nivel exterior de un sistema de dos capas (o en las stablecoins emitidas en tales plataformas) en la figura 7? Este sigue siendo un campo nuevo que requiere un análisis completo y racional para entender en qué condiciones las plataformas en diferentes mundos pueden integrarse en un ecosistema de tokenización vibrante y dinámico.

Conclusión

El futuro puede no pertenecer a una forma de moneda, así como nunca perteneció en el pasado. Puede pertenecer al rango que va desde el efectivo hasta las criptomonedas.

Mirando hacia la próxima década financiera, la tokenización representa una innovación transformadora. Necesitamos abrazar las oportunidades de la tokenización, mientras gestionamos activamente los riesgos y proporcionamos garantías con una tecnología y políticas sólidas. A medida que la tecnología está cambiando la estructura fundamental de nuestro sistema monetario y financiero, debemos reafirmar la importancia de la confianza monetaria y nuestra compromiso con la inclusión, la resiliencia y la integridad del sistema financiero. La tokenización no es deshacerse de lo que es efectivo. A través de la tokenización, podemos llevar las ventajas del sistema actual a un mundo programable tokenizado, beneficiando a la sociedad y a la economía en general.

Hacemos un llamado a los bancos centrales, organismos reguladores, instituciones financieras y la industria para que colaboren en apoyo a la transición hacia un sistema financiero seguro, eficiente e inclusivo, que permita la interacción segura y eficiente entre monedas y activos tokenizados y no tokenizados, abordando desafíos clave y cumpliendo con los compromisos de tokenización. El Banco de Pagos Internacionales se compromete a actuar como convocador y catalizador global de la innovación, colaborando con bancos centrales, organismos reguladores, formuladores de normas, bancos e industrias.