Wirtschaftswissenschaftler und Bitcoin-Befürworter Lyn Alden bezeichnet die Federal Reserve als in eine schrittweise Gelddruckphase eingetreten, die moderat die Vermögenspreise stimuliert, ohne die groß angelegte Liquiditätsflut wie im Bitcoin-Bereich zu verursachen. Es wird empfohlen, knappe Vermögenswerte zu halten und das Portfolio von optimistischen in eher unterversorgte Bereiche auszugleichen. Trump nominiert den hawkisierenden Warsh, die Erwartung einer Zinssenkung im März sinkt auf 19,9 %. Alden sagt, alle Politiken führen letztlich zu einer Geldentwertung.
Der wesentliche Unterschied zwischen schrittweisem Gelddruck und groß angelegter Liquiditätsvermehrung
(Quelle: FRED)
Die US-Notenbank befindet sich in einer „schrittweisen“ Ära des Gelddruckens, die die Vermögenspreise „moderat“ stimuliert, aber nicht so heftig wie viele im Bitcoin-Bereich erwarteten „großen Gelddruck“ – so Lyn Alden, Wirtschaftswissenschaftlerin und Bitcoin-Befürworterin. „Meine Grundannahme stimmt im Großen und Ganzen mit der Erwartung der Federal Reserve überein: dass die Wachstumsrate der Bilanz ungefähr mit dem Wachstum des Bankensystems oder des nominalen Bruttoinlandsprodukts (BIP) übereinstimmt“, sagte Alden in ihrer Investment-Strategie-Präsentation am 8. Februar und ergänzte: „Insgesamt bedeutet das, dass ich weiterhin hochwertige knappe Vermögenswerte halte und dazu neige, von überoptimistischen Bereichen umzuschichten, hin zu Bereichen mit Unterversorgung.“
Der Unterschied zwischen „schrittweisem Gelddruck“ und „großer Liquiditätsvermehrung“ ist entscheidend. Große Liquiditätsvermehrung bedeutet, dass die Fed ihre Bilanz in kurzer Zeit massiv ausweitet, etwa während der Pandemie 2020, als in wenigen Monaten Billionen Dollar gedruckt wurden. Diese Maßnahmen führen rasch zu einer Abwertung des US-Dollars und treiben die Preise aller Vermögenswerte in die Höhe, was den Bitcoin-Anstieg von 10.000 USD auf 69.000 USD in diesem Zeitraum erklärt.
Schrittweises Gelddrucken erfolgt im Einklang mit dem natürlichen Wachstum der Wirtschaft. Wenn das nominale BIP um 4 % wächst, wächst auch die Bilanz der Fed um 4 %. Diese Expansion dient nur dazu, das bestehende Geldsystem aufrechtzuerhalten, nicht zur zusätzlichen Stimuli. Die Wirkung auf die Vermögenspreise ist äußerst begrenzt, da die Geldmengensteigerung vom Wirtschaftswachstum absorbiert wird und keine signifikanten Liquiditätsüberschüsse entstehen.
Alden ist der Ansicht, dass die Frage, ob die Fed Quantitative Lockerung (QE) betreibt, nur eine semantische ist, da letztlich alle Politiken zu einer Geldentwertung führen. Diese philosophische Sichtweise offenbart das Wesen des Fiat-Systems: Ob es nominal restriktiv oder expansiv ist, langfristig steigt die Geldmenge und die Kaufkraft sinkt. Der Unterschied liegt nur im Tempo der Entwertung, nicht im Vorhandensein einer solchen.
Drei Hauptmerkmale des schrittweisen Gelddrucks
Geschwindigkeit entspricht dem Wirtschaftswachstum: Bilanzexpansion im Einklang mit nominalem BIP-Wachstum
Keine zusätzliche Liquidität: Neue Geldmengen werden vom Wirtschaftswachstum absorbiert, keine Überschüsse
Moderate Vermögenssteigerung: Deutliche geringere Impulse als bei 2020er QE
Für die Bitcoin-Community ist dies ein Signal, die Erwartungen anzupassen. Viele Bitcoin-Halter hoffen auf eine Wiederaufnahme der groß angelegten QE durch die Fed, um Bitcoin erneut stark steigen zu lassen. Aldens Analyse zeigt jedoch, dass dieses Szenario kurzfristig unwahrscheinlich ist. Die Fed wird wahrscheinlich eine moderate Expansionspolitik verfolgen, was die Unterstützung für Bitcoin begrenzt. Investoren sollten ihre Erwartungen an einen „Gelddruck-Bullenmarkt“ senken und sich stattdessen auf die fundamentale Entwicklung von Bitcoin konzentrieren (z. B. institutionelle Adoption, ETF-Ströme, Anwendungsfälle).
Betrachtet man die M2-Geldmenge, so wächst die Geldmenge der Fed kontinuierlich. Dieses Wachstum ist nicht explosiv, sondern stabil und moderat. Dies ist die visuelle Darstellung von Aldens „schrittweisem Gelddrucken“. Im Vergleich zum steilen Anstieg der M2 in 2020–2021 ist die aktuelle Kurve deutlich flacher.
Warsh-Hawkish-Nominierung erhöht Unsicherheit in der Geldpolitik
(Quelle: CME Fed Watch)
Zuvor hatte US-Präsident Trump Kevin Warsh für das Amt des nächsten Fed-Vorsitzenden nominiert, was bei Marktteilnehmern für Aufsehen sorgte. Sie sehen Warsh im Vergleich zu anderen Kandidaten als hawkisierender hinsichtlich der Zinspolitik. Die Zinspolitik beeinflusst die Kryptowährungspreise. In der Regel gilt: Eine Erhöhung der Geldmenge durch Kreditexpansion ist positiv für Vermögenswerte, während eine Zinserhöhung, die die Geldmenge einschränkt, meist zu einer wirtschaftlichen Abschwächung und fallenden Preisen führt.
Etwa 19,9 % der Händler erwarten bei der nächsten FOMC-Sitzung im März eine Zinssenkung, was niedriger ist als die 23 %, die letzte Woche im CME Fedwatch-Tool prognostiziert wurden. Diese Abnahme der Erwartung spiegelt direkt den hawkisierenden Einfluss von Warsh wider. Der Markt glaubt, dass bei Warsh im Amt die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung deutlich sinken wird, und die Fed langfristig eine Hochzins-Politik verfolgt.
Powells Amtszeit als Fed-Vorsitzender läuft im Mai 2025 aus, und Warsh ist noch nicht vom US-Senat bestätigt, um der nächste Vorsitzende zu werden. Dies erhöht die Unsicherheit über die Zinsentwicklung im Jahr 2026. Diese Machtübergangsphase ist selbst ein Marktrisiko. Verzögerungen oder Widerstände bei Warshs Bestätigung könnten dazu führen, dass die Fed monatelang in einer Führungs-Vakuumphase verbleibt.
Powell äußerte nach der Dezember-Sitzung des FOMC: „Kurzfristig sind die Inflationsrisiken nach oben gerichtet, die Beschäftigungsrisiken nach unten, die Lage ist ernst. Es gibt keinen risikofreien Weg in der Politik.“ Diese vagen Aussagen sind typisch für Powell und erschweren klare Erwartungen. Sollte Warsh das Amt antreten, würde seine hawkisierende Haltung zumindest eine klarere Richtung vorgeben, was zwar für Risikoanlagen ungünstig ist, aber auch für mehr Klarheit sorgt.
Knappe Vermögenswerte: Von Optimismus zu Underweight
Aldens Anlageempfehlung ist äußerst praxisnah: Hochwertige knappe Vermögenswerte halten und das Portfolio von überoptimistischen in unterversorgte Bereiche umschichten. Diese Strategie ist in der aktuellen Umgebung besonders geeignet. Knappheit betrifft z. B. Bitcoin, Gold, Qualitätsaktien und Immobilien – Vermögenswerte mit begrenztem Angebot und stabiler Nachfrage. Im schrittweisen Gelddruck-Szenario steigen diese Werte moderat, sie werden nicht explodieren, aber sie können die Inflation schlagen.
„Von überoptimistischen Bereichen umschichten“ ist der zentrale Ratschlag. Welche Bereiche sind aktuell überoptimistisch? AI-Aktien, die nach 2025 stark gestiegen sind und überhöhte Bewertungen aufweisen; Meme-Coins und Altcoins, die ohne fundamentale Unterstützung gehypt werden. Diese Bereiche sollte Alden eher reduzieren. Im Gegensatz dazu könnten unterversorgte Bereiche traditionelle Value-Aktien, einige unterbewertete Rohstoffe und qualitativ hochwertige Krypto-Assets in Bärenmärkten sein, die überverkauft sind.
Für Bitcoin ergibt sich aus Aldens Rahmen eine klare Positionierung: Es ist ein knapper Vermögenswert, der es wert ist, gehalten zu werden, aber keine Explosion durch Fed-Politik zu erwarten ist. Bitcoin braucht fundamentale Verbesserungen (z. B. institutionelle Adoption, ETF-Ströme, Anwendungsfälle), um zu steigen. Wenn diese Faktoren erfüllt sind, kann Bitcoin auch im schrittweisen Gelddruckumfeld outperformen. Wird die Liquidität allein als Treiber genutzt, ist Enttäuschung vorprogrammiert.
Makrostrategisch empfiehlt Alden eine ausgewogene Haltung, keine Extreme. Sie ist weder bärisch noch bullisch, sondern setzt auf selektive Allokation und dynamisches Rebalancing. Diese pragmatische Haltung ist in der aktuellen Unsicherheitslage wahrscheinlich die beste Strategie. Blindes Optimismus oder Pessimismus kann Chancen verpassen oder unnötige Verluste bringen. Stattdessen ist eine Anpassung der Positionen anhand von Bewertungen und Erwartungen der Schlüssel, um in verschiedenen Marktphasen wettbewerbsfähig zu bleiben.
Was die langfristigen Auswirkungen der Fed-Politik betrifft, so ist Aldens „semantische Frage“-These eine wichtige Überlegung. Ob QE, QT oder neutrale Politik – das innere System des Fiat-Geldes bestimmt, dass die Geldmenge langfristig wächst. Diese strukturelle Geldentwertung ist die langfristige Wertbasis für harte Assets wie Bitcoin. Kurzfristig wird es keine plötzlichen Kurssprünge geben, aber langfristig bleibt Bitcoin als Absicherung gegen die Geldentwertung ein wachsendes Bedürfnis.
