幣股 SharpLink Gaming 累積 865,000 ETH（27.5 億美元），成全球最大以太坊金庫。上週 Linea 質押 1.7 億美元，前貝萊德高管稱 2026 將提升生產力，利用永久資本當 DeFi 貸方。股價跌 51% 但架構能應對週期，ETH 漲股價受益，跌時買入良機。
從貝萊德到幣股的戰略操盤手
公開交易的以太坊金庫公司 SharpLink Gaming 去年增持了價值數十億美元的以太坊加密資產，目標是在 2026 年「引領」數位資產金庫對以太坊的有效利用。該公司自去年 5 月實施其資金管理策略以來，已累積了超過 865,000 個 ETH（截至週二價值約 27.5 億美元）。SharpLink 執行長 Joseph Chalom 週二在 Decrypt 的姊妹公司 Rug Radio 的節目 FOMO Hour 中表示：「2025 年是 DAT 進行初步積累的一年，2026 年必須是生產力提升的一年。」
Chalom 於 7 月加入 SharpLink，此前他曾領導貝萊德的數位資產策略。這個背景極具含金量：貝萊德是全球最大資產管理公司，管理超過 10 兆美元資產，其數位資產部門負責貝萊德 IBIT 等比特幣 ETF 以及 BUIDL 代幣化基金的戰略規劃。Chalom 從貝萊德跳槽至 SharpLink，顯示他看好幣股模式的長期潛力。
「我們想成為先驅，」他補充道。「我所說的在以太坊生產力方面開創先河是什麼意思呢？事實證明，在加密貨幣領域，擁有長期資本的人寥寥無幾。目前，我們擁有近 30 億美元的『永久資本』。我們有能力去做一些前所未有的事情。」這種「永久資本」的概念是幣股模式的核心優勢：上市公司不像對沖基金面臨季度贖回壓力，可以採取更長期的投資策略。
換句話說，該公司多年來對質押業務的投入和長遠的戰略眼光，為那些更注重短期利益的機構或投資者提供了他們無法企及的投資機會。而 SharpLink 的目標是在未來走得更遠，不僅是持有 ETH，而是積極利用這些資產創造收益。
Linea 質押與 DeFi 貸款的雙引擎
上週，該公司啟動了其計劃，在 Linea 二層網路上部署了價值 1.7 億美元的 ETH，以提高激勵和質押獎勵。儘管該公司目前只有 1.7 億美元的資金在 Linea 上進行質押，但該公司幾乎所有資產都透過其他協議進行質押並獲得收益。Chalom 表示，SharpLink 將繼續秉持財務靈活性和選擇性運營的理念，並補充說，公司的部分 ETH「將保留在原生質押中，部分將進行再質押，部分將進行流動性再質押代幣，我認為我們將保留一部分投資組合以把握機會。」
SharpLink 2026 年三大戰略支柱
原生質押：透過以太坊 PoS 機制獲取基礎質押收益，年化約 3-4%
再質押與流動性質押：透過 EigenLayer 等協議獲取額外收益，年化可達 5-8%
DeFi 貸款：擔任貸款方為其他協議提供流動性，收益可能達到兩位數
這意味著 SharpLink 可能很快就能扮演貸款方的角色，為其他可能需要資金或流動性的 DeFi 協議提供融資。Chalom 說：「我認為你們將會看到我們不斷突破『永久資本』所能達到的效率極限。」這種 DeFi 銀行的定位極具前瞻性，當其他上市公司還在簡單地持有加密資產時，SharpLink 已經在思考如何讓這些資產主動創造收益。
從風險管理來看，分散的質押策略也是明智的。將所有 ETH 放在單一協議中可能面臨智能合約風險或協議倒閉風險，但分散在原生質押、再質押和 DeFi 借貸等多個渠道，可以在獲取收益的同時降低集中風險。Chalom 強調「保留一部分投資組合以把握機會」，顯示 SharpLink 不是機械地將所有資產鎖死,而是保持靈活性以應對市場變化。
股價腰斬但策略不變的長期主義
Chalom 表示，透過質押 ETH 產生的收益，使他和 SharpLink 能夠抵禦加密貨幣的波動。「我們的架構設計使得以太坊價格上漲時，我們的股價也會受益。當以太坊價格下跌時，我們沒有理由拋售，」他說。「而當以太坊價格下跌時，這正是買入良機。我們的架構能夠應對這兩種價格週期。」
該公司（SBET）股價週二上漲 2.7%，最新報 10.53 美元，但過去六個月累計下跌約 51%。這種股價與持倉價值的背離在幣股中極為常見。以太幣（ETH）過去 24 小時上漲 3%，最新報 3,206 美元。從理論上看，SharpLink 持有 865,000 ETH，當前價值 27.5 億美元，若以 10.53 美元股價計算，其市值遠低於持倉價值，這意味著市場給予了巨大折價。
這種折價既反映了投資者對幣股模式的疑慮，也創造了潛在的套利機會。若 SharpLink 能在 2026 年成功展示其「永久資本」的生產力優勢，證明質押和借貸能創造超額收益，市場可能重新評估其估值，股價與 NAV（淨資產價值）的折價可能收窄。
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