البنك المركزي التايواني: عملة الدولار المستقرة قد تصبح سوق صرف ظل، مما يؤثر على معدل صرف الدولار التايواني

أصدرت البنك المركزي في تايوان تحذيراً شديداً بشأن عملة مستقرة بالدولار الأمريكي مؤخراً، مشيراً إلى أنه في حال انتشارها على نطاق واسع ستشكل «سوق صرف ظلي» حيث يمكن للشركات أو الأفراد استخدام ذلك لتجنب آلية الإبلاغ عن تسوية الصرف الحالية، مما يضعف قدرة البنك المركزي على مراقبة حركة رأس المال عبر الحدود، وبالتالي يؤثر على استقرار معدل صرف الدولار التايواني. وفي خطاب سابق، شبه رئيس البنك المركزي يانغ جين لونغ عملة مستقرة بـ «البنك البري الحديث»، مشيراً إلى إصدارها الخاص، والمراجحة التنظيمية، والافتقار المحتمل للاستقرار.

كيف يتكون قناة الظل في سوق الصرف؟ ثلاث خطوات لتجاوز تسوية الصرف

! صدمة العملة المستقرة بالدولار الأمريكي

شرح البنك المركزي بالتفصيل كيف تطورت عملة الدولار المستقرة إلى سوق صرف (forex) ظلي. في الوقت الحالي، يعتمد هيكل إدارة سوق الصرف في تايوان على فرضية أن جميع تحركات الأموال عبر الحدود يجب أن تمر من خلال المؤسسات المالية القانونية، حيث يتعين على الشركات والأفراد الإبلاغ عن التحويلات عبر الحدود للبنوك، وبناءً عليه، يتمكن البنك المركزي من السيطرة على تدفق رأس المال والحفاظ على استقرار معدل الصرف.

ومع ذلك، إذا قامت الشركات أو الأفراد في المستقبل بتبني عملات مستقرة بشكل كبير لإجراء المدفوعات والتجارة عبر الحدود، متجاوزين بذلك آلية الإبلاغ عن تسوية الصرف الحالية، فإن ذلك سيؤدي إلى ظهور ثغرات تنظيمية خطيرة في نظام إدارة سوق الصرف الحالي. عندما تستخدم الشركات عملة الدولار المستقرة بشكل واسع في تسويات المدفوعات التجارية، أو المعاملات المالية، أو التحويلات عبر الحدود، فقد يتشكل، خارج النظام المالي الرسمي، مسار متوازي لتدفق دولارات الدولار على الشبكة.

قد تكون السيناريوهات المحددة على النحو التالي: يقبل المصدرون في تايوان دفع ثمن البضائع من قبل المشترين الأجانب باستخدام USDT، وبعد استلام عملة مستقرة، لا يقومون بتحويلها إلى الدولار الجديد عبر البنك، بل يستخدمونها مباشرة لدفع عملة مستقرة بالدولار للمستوردين، أو يقومون بتحويلها إلى الدولار الجديد من خلال التداول خارج البورصة (OTC). تمر العملية بالكامل عبر النظام المصرفي، ولا يستطيع البنك المركزي السيطرة على وجود هذه المعاملة عبر الحدود.

إذا انتشر هذا النمط على نطاق واسع، فسوف تواجه البنك المركزي معضلتين. الأولى هي تشوه بيانات احتياطي العملات الأجنبية، حيث تتدفق كميات كبيرة من الدولارات في شكل عملة مستقرة، ولكنها لا تنعكس في الإحصاءات الرسمية. الثانية هي فشل إدارة معدل الصرف، حيث لا يستطيع البنك المركزي تقييم العرض والطلب الحقيقي على الدولار في السوق بدقة، وقد تستند تدخلاته في معدل الصرف إلى معلومات خاطئة، مما يؤدي إلى تقليل فعالية السياسات.

الأكثر خطورة هو أنه إذا لم تتمكن الجهات التنظيمية من متابعة هذه المعلومات على السلسلة في الوقت المناسب، فإن بعض المعاملات عبر الحدود ستخرج تمامًا عن نطاق الرقابة، مما يتحول إلى ما يُعرف بـ “سوق صرف الظل”. سيؤدي ذلك إلى تقليل قدرة البنك المركزي على التحكم في تدفقات رأس المال بشكل كبير، وفي حالات متطرفة قد يؤدي حتى إلى مخاطر على الاستقرار المالي. عندما تخرج كميات كبيرة من الأموال بسرعة عبر قنوات العملات المستقرة، قد لا يتمكن البنك المركزي من الرد في الوقت المناسب، مما يعرض معدل صرف الدولار الجديد لتقلبات حادة.

تشبيه يانغ جينلونغ لبنك النمر البري وترقية التنظيم

أشار محافظ البنك المركزي يانغ جينلونغ في خطابه إلى وجهات نظر العلماء، حيث شبه العملات المستقرة بـ “البنك البري الحديث”، وهذا التشبيه التاريخي يحمل تأثيراً قوياً. يشير البنك البري (Wildcat Banking) إلى فترة الفوضى في القرن التاسع عشر عندما كانت البنوك الخاصة في الولايات المتحدة تصدر أوراقاً نقدية بشكل مفرط، حيث كانت هذه البنوك تفتقر إلى الرقابة وكانت احتياطياتها غير كافية، مما أدى في النهاية إلى أزمة مالية نظامية، مما دفع الولايات المتحدة إلى إنشاء النظام الاحتياطي الفيدرالي.

تشير تشبيهات يانغ جينلونغ إلى أن العملات المستقرة تتمتع بثلاث ميزات رئيسية: الإصدار الخاص، المراجحة التنظيمية، وعدم الاستقرار المحتمل. على الرغم من أن مُصدري العملات المستقرة مثل Tether و Circle يدعون أنهم يحتفظون باحتياطيات كافية من الدولار، إلا أن شفافيتهم أقل بكثير من البنوك التقليدية، والحالة الفعلية للاحتياطيات من الصعب التحقق منها. في حال حدوث سحب جماعي، هناك عدم يقين كبير حول ما إذا كانت هذه العملات المستقرة تستطيع فعلاً تحويل 1:1 إلى الدولار.

أشار البنك المركزي إلى أنه في المستقبل، بالإضافة إلى تعزيز تدابير المراقبة، لا يستبعد إدراج المعلومات المتعلقة بعملة مستقرة رسميًا ضمن مؤشرات المراقبة لإدارة السياسة النقدية، لضمان نظام السوق المالية. وهذا يعني أن البنك المركزي يفكر في إدراج بيانات مثل حجم تداول العملات المستقرة، وحجم المعاملات على السلسلة، ضمن إحصائيات عرض النقود، وإعادة تعريف إجمالي النقود مثل M1 و M2.

علاوة على ذلك، ذكر البنك المركزي أنه سيتبع الإرشادات الأخيرة من صندوق النقد الدولي (IMF) لتعديل الإحصاءات والتعريفات النقدية ذات الصلة في الوقت المناسب. وقد أطلق صندوق النقد الدولي مؤخرًا تحذيرات للعديد من الدول، مشيرًا إلى أن العملات المستقرة قد تسرع من استبدال العملات، مما يضعف قيود رأس المال للبنك المركزي. إن موقف البنك المركزي في تايوان يظهر أنه قد اعتبر العملات المستقرة متغيرًا مهمًا في السياسة النقدية، وليس مجرد قضية تتعلق بالعملات المشفرة.

البنك المركزي ثلاث استراتيجيات للتعامل مع الرقابة

تعزيز قدرات المراقبة على السلسلة: سيقوم البنك المركزي بإنشاء نظام لمراقبة تداول العملات المستقرة، لتتبع التحويلات الكبيرة على السلسلة، والتعرف على السلوكيات المحتملة لتجنب تسوية الصرف، بالتعاون مع هيئة الرقابة المالية ومكتب التحقيقات لإنشاء آلية لمشاركة المعلومات عبر المؤسسات.

تعديل تعريف إحصاءات النقد: سيتم تضمين إجمالي عرض العملة المستقرة وحجم المعاملات على السلسلة في إحصاءات عرض النقود، وإعادة تعريف إجمالي M1 و M2، لضمان أن تستند السياسة النقدية إلى تدفقات الأموال الحقيقية.

مؤشر مراقبة السياسة: إدراج المعلومات المتعلقة بالعملة المستقرة رسميًا في إطار إدارة السياسة النقدية، كنقطة مرجعية هامة لتقييم حركة رأس المال عبر الحدود، وضغوط معدل الصرف، والاستقرار المالي.

الموقع المحرج لعملة مستقرة الدولار الجديد

فيما يتعلق بالاهتمام العام حول ما إذا كان ينبغي إصدار عملة مستقرة بالدولار التايواني الجديد، قام البنك المركزي في المواد المرجعية بعد اجتماع مجلس الإدارة بتحليل أن عملة الدولار التايواني الجديدة المخطط لها تشبه في طبيعتها الرموز المميزة للدفع الإلكتروني، وهي من النوع الذي يتطلب شحن الرصيد قبل الاستخدام (Pay Before). وأشار البنك المركزي إلى أنه بالمقارنة مع خصم الأموال الفوري من بطاقات الدفع الحالية (Pay Now) أو الدفع المؤجل باستخدام بطاقة الائتمان (Pay After)، لا يوجد مزايا ملحوظة.

نظرًا لأن نظام الدفع الحالي في تايوان قد أصبح متطورًا للغاية ومريحًا ومنخفض التكلفة، فإن الطلب الفعلي من جانب المستهلكين على عملة مستقرة بالدولار الجديد لا يزال بحاجة إلى المناقشة. تُظهر هذه التقييمات أن البنك المركزي يتبنى موقفًا باردًا للغاية تجاه عملة مستقرة بالدولار الجديد، ويعتقد أن هناك قيمة محدودة لوجودها. يعتقد البنك المركزي أن تأثير عملة مستقرة بالدولار الجديد على خلق الائتمان النقدي وآلية نقل السياسات ليس كبيرًا حاليًا، بينما يعتمد مدى التأثير في المستقبل على عدد السيناريوهات التطبيقية وتصميم الإطار التنظيمي.

قدمت الأوساط الأكاديمية اقتراحات أكثر تحديدًا لإدارة المخاطر. اقترح تشن نانغوانغ، نائب محافظ البنك المركزي السابق وأستاذ الاقتصاد الحالي في جامعة تايوان، أن على الجهات المعنية إنشاء “جدار ناري” واضح بين جهات إصدار العملات المستقرة والمؤسسات المصرفية التقليدية، مثل تقييد نسبة تعرض البنوك لأعمال العملات المستقرة بشكل مناسب، لمنع انتقال المخاطر. بالإضافة إلى ذلك، لمنع أزمة السيولة المحتملة الناتجة عن الاسترداد الجماعي، يمكن أيضًا تنفيذ قيود مؤقتة على الاسترداد في المستقبل، أو تصميم آلية لتكاليف السيولة، لتعزيز مرونة السوق وتقليل المخاطر المحتملة.

تحذير البنك المركزي في تايوان بشأن عملة مستقرة يعكس التناقض العميق بين النظام المالي التقليدي والابتكار في مجال العملات المشفرة. من جهة، تقدم العملة المستقرة حلولاً أكثر كفاءة للمدفوعات عبر الحدود؛ ومن جهة أخرى، لا يمكن تجاهل تأثيرها على سوق الصرف (forex) والسياسة النقدية. نتيجة هذه اللعبة ستحدد موقع تايوان في المنافسة العالمية في مجال المالية الرقمية.