比特币今日为何下跌？加密货币市场掀 10 亿美元爆仓潮

比特币周初大幅下挫，12 月 2 日暂报 86,600 美元。比特币暴跌导致加密货币市场近 10 亿美元的杠杆加密头寸被清算。这轮下跌迅速波及多家加密货币概念股，市场分析认为，比特币下跌的核心原因包括日本加息预期引发的日圆套利平仓担忧、比特币 ETF 11 月净流出 35 亿美元，以及高杠杆结构下的清算瀑布效应。

10 亿美元清算瀑布的连锁崩盘

比特币今日为何下跌？首要原因是近 10 亿美元的杠杆加密头寸被清算引发的连锁反应。加密市场处于不稳定状态，此前长达数周的抛售始于 10 月初。根据追踪机构 Coinglass 的数据，当时总统唐纳德·川普以提高关税相威胁，导致约 190 亿美元的杠杆押注被清除。这发生在比特币创下 126,251 美元历史新高的仅仅几天后。

加密货币中这种自动平仓杠杆头寸的现象，例如 10 月 10 日发生的重大事件，有时被称为清算瀑布（liquidation cascade）。清算瀑布的运作机制极为残酷：当比特币价格下跌至某个水平时，触发第一批杠杆多头的强制平仓。这些平仓产生的卖压进一步压低价格，触发下一批更低杠杆水平的强制平仓。如此循环往复，形成瀑布式的连锁崩盘。

比特币永续合约市场的杠杆敞口目前高达 7,870 亿美元，而 ETF 市场的相关杠杆规模仅为 1,350 亿美元。这种极度不对称的杠杆分布显示，衍生品市场累积了远超现货市场的风险。一些杠杆倍数被推高至 200 倍，意味着比特币价格仅需波动 0.5%，这些极端杠杆的头寸就会被强制平仓。

交易员利用清算数据来评估系统中的杠杆水平、发现风险偏好，并判断一场市场清洗是否真正净化了过度的投机。但他们依赖的数据可能不完整。业内人士表示，交易所限制了他们分享的全部清算数据，使得交易员难以确切知道系统中究竟存在多少杠杆。这种数据不透明性增加了市场的不可预测性。

清算瀑布的三阶段崩溃模式

第一阶段：极端杠杆爆仓：200 倍杠杆的投机者首先被清算，产生初始卖压

第二阶段：中等杠杆连锁：价格进一步下跌触发 50-100 倍杠杆的清算，卖压加剧

第三阶段：恐慌性抛售：连续清算引发市场恐慌，无杠杆的现货持有者也开始抛售

FalconX 亚太衍生品交易主管 Sean McNulty 表示：「这是一个风险规避的 12 月开端。最大的担忧是对比特币交易所交易基金（ETFs）流入的微弱和缺乏逢低买家。我们预计本月结构性逆风将持续。我们正在关注 80,000 美元作为比特币的下一个关键支撑位。」这段评论揭示了市场的核心担忧：缺乏增量资金支撑。

日本加息预期引发日圆套利平仓恐慌

比特币今日为何下跌的第二个核心原因是日本加息预期升温引发的日圆套利平仓担忧。比特币价格自上周五约 91,000 美元的大关迅速跳水，市场主要归因于投资者担心日本可能加息。由于部分交易者依赖日圆低利率融资购买比特币与美国资产，一旦日本加息预期升温，大规模平仓就可能被触发。

Coin Bureau 联合创始人 Nic Puckrin 指出，此次恐慌与 2024 年 8 月的情景高度相似。当时比特币在几天内从 66,000 美元暴跌至 54,000 美元，跌幅接近 18%。他表示：「既然历史正在重演，投资者应为更高波动做好准备。」

日圆套利交易的运作逻辑是：交易者以接近零的利率借入日圆，将其兑换为美元或其他货币，然后投资于比特币等高收益资产。只要日本维持低利率且日圆保持弱势，这种交易就能获利。然而，一旦日本加息，借入日圆的成本上升，同时日圆升值可能导致汇兑损失。在这种情况下，套利交易者会集中平仓，卖出比特币并买回日圆偿还债务。

加密交易公司 Flowdesk 的场外交易员 Karim Dandashy 表示：「随着 12 月的开始，投资者关注全球货币政策的未来走向。美联储现在预计将再次降息，而日本央行看起来更有可能加息，以应对我们在日本国债（JGBs）上看到的波动。」这种政策分歧制造了套利交易的不确定性。

不过，Puckrin 也提醒投资者不必完全悲观。去年 8 月的暴跌之后，比特币在短时间内迅速反弹并创下新高。他认为，如果把视野拉长，美联储可能在 12 月降息的背景仍构成利多，风险资产的中线前景并未完全破坏。

微策略股价崩 40% 引发系统性风险担忧

（来源：LSEG）

加密资产的暴跌加速了相关股票的下行压力。过去 30 天，Coinbase 下跌约 20%，Circle 下跌 38%，Robinhood 下跌 16%，而比特币最大企业持有者 Strategy（MSTR）下跌近 40%。Strategy 股价周一盘中一度暴跌超过 12%，收盘仍下跌 3.3%，并创下 52 周低点，其自 2024 年 11 月达到历史高点以来已下跌约 66%。

市场担忧其是否有能力在价格走弱的背景下继续履行债务与股息支付义务。根据 Strategy 的网站，该公司的关键估值指标 mNAV（企业价值与比特币持有价值的比率）周一约为 1.11 美元，引发了投资者对其可能很快转为负值的担忧。若 mNAV 转负，其首席执行官 Phong Le 上周曾暗示该公司可能会出售部分比特币。

面对外界质疑，公司宣布已设立 14.4 亿美元美元储备，用于支持未来 12 至 24 个月的优先股股息和债务利息支付。该储备主要来自其最近的股票融资。尽管如此，投资者仍担心 Strategy 在极端情形下可能被迫出售比特币，这将直接违背其长期坚持的「永不卖币」哲学。

Benchmark 分析师 Mark Palmer 表示，只有当比特币跌破 12,700 美元并长期停留时，Strategy 才会无法覆盖其 82 亿美元可转债义务。他指出，这意味着比特币需从当前价格再暴跌 86%，「在当前市场环境下极难发生，除非多重宏观冲击同时出现。」目前，Strategy 持有 650,000 枚比特币，价值约 560 亿美元，占全球比特币总供应量的 3.1%。

ETF 流出与市场结构脆弱性

比特币今日为何下跌？资金流方面提供了另一个重要线索。比特币 ETF 在 11 月录得 35 亿美元流出，为历史第二差月份。比特币价格自 10 月突破 126,000 美元历史高位以来，已回调超过 30%。这种持续的资金流出显示机构投资者正在获利了结或降低风险敞口。

Grayscale 研究主管 Zach Pandl 指出，永续合约未平仓量下降、交易量疲弱、风险偏好减弱，均显示数字资产市场当前处于结构性收缩阶段，短期可能继续承压。这种结构性收缩不仅是价格的下跌，更是整体市场参与度和流动性的萎缩。

10X Research 在最新客户报告中表示，短期内「持续反弹的可能性有限」，预计 2026 年才可能迎来更明确的布局窗口。Bernstein 分析师也强调，他们「尚未看到明确的筑底迹象」。这种专业机构的谨慎态度进一步打压了市场情绪。

一个追踪前 100 种数字资产中后半部分表现的 MarketVector 指数今年以来已下跌近 70%。这种小型山寨币的惨烈表现显示，当前的下跌不仅影响比特币和以太坊等主流资产，整个加密货币生态系统都在承压。流动性较差的代币在市场恐慌时跌幅往往更为剧烈。

年底反弹机会仍存但短期压力极大

尽管短期前景承压，多位分析人士认为，比特币的中长期结构并未完全转弱。Puckrin 强调，美国降息前景仍构成支撑，而加密资产往往在情绪过度悲观后迎来「技术性复苏」。但他同时警告，在高杠杆与低流动性的背景下，短线剧烈波动仍可能反复上演。

Bernstein 和 10X Research 均认为，年底前比特币要重启持续反弹的难度较大，但 2026 年可能出现新的关键拐点。12 月 2 日，比特币继续在 86,400 美元附近喘息。McNulty 提出的 80,000 美元支撑位成为市场关注焦点，若有效跌破，可能开启更深的调整空间。

对于投资者而言，当前的市场环境要求极度谨慎。高杠杆、低流动性和机构撤退的组合，使得任何反弹都可能是短暂的技术性修复，而非趋势反转。建议严格控制仓位，避免使用高杠杆，并密切关注 80,000 美元支撑位的得失。