战略首席执行官：如果mNAV崩溃且资本市场冻结，比特币销售仅作为绝对最后的手段

Strategy Inc. (MSTR) 的首席执行官 Phong Le 在 What Bitcoin Did 播客的采访中明确表示，公司只会在最极端的情况下抛售比特币——具体来说，如果其股票价格跌破净资产价值 (mNAV < 1.0) 且所有其他资本来源同时消失。

“在数学上是合理的，但情感上很痛苦”

Le 将这一情景描述为**“最后的手段”财务决策**，而非哲学上的改变：

“如果NAV的倍数跌破1，并且我们没有能力筹集资金，那么从数学上讲，你必须考虑抛售一些比特币以保护每股比特币的收益。我不想成为那个抛售比特币的公司——但在市场变得敌对时，财务纪律必须凌驾于情感之上。”

Strategy的整个商业模式建立在当股份以高于净资产价值交易时发行股权或债务，并利用收益购买更多比特币，从而增加每股BTC (公司称之为“每股比特币收益”的指标)。只有在这种溢价消失且融资渠道关闭的情况下，才会出售比特币——这种情况在正常市场条件下被Le视为极不可能发生。

当前缓冲保持舒适

截至2025年11月28日：

• 策略持有 649,870 BTC 价值约为 ~$56 亿
• 市值 ~$38–$40 亿 (mNAV 比率 ~0.68–0.71)
• 优秀的可转换债务 ~$8.2 billion
• 抵押品覆盖率仍然约为6.9×，与所有债务相比

即使在比特币价格低至 $25,000 的情况下，该公司的抵押比率仍将保持在 2.0× 以上，远高于其内部契约的要求。

首席执行官的底线

Phong Le的信息非常明确：比特币的抛售不在战略的计划之中，除非股票交易低于净资产价值并且公司完全被资本市场排除——这是一个领导团队认为不太可能发生的“完美风暴”场景。在此之前，战略保持不变：当溢价存在时筹集资本，购买比特币，并随着时间的推移增加每股BTC。

简而言之，Strategy 只会在比特币成为 唯一的数学上可行的选择 来维护股东价值时抛售——这是公司无意达到的立场。