美联储12月降息概率超过70%：比特币会反转吗？

CME FedWatch 目前正反映出美联储 (Fed) 在12月9-10日会议上降息25个基点的概率超过70%，将目标利率区间从3.75%-4.00%降至3.50%-3.75%。

这与11月21日形成了强烈反转，当时纽约联储主席John Williams表示，央行仍有可能在“短期内”降息，而不会影响2%的通胀目标。就在几天前，这一概率仅约为30%，受不明朗的政府数据和美联储鹰派言论影响。

当前的问题是，12月降息是否足以让比特币摆脱防御状态，还是宏观因素对于一个受杠杆和ETF资金流压力影响的市场来说来得太晚。

在11月20-21日，比特币价格从91,554美元下跌至80,600美元，随后小幅反弹至84,800美元。这一走势令投资者担忧BTC可能已在126,000美元附近形成局部高点，上涨动能正在枯竭。

为什么降息对比特币重要

降息直接影响实际收益率和流动性。过去两个月，国债收益率因市场排除宽松预期而上升，导致资金流出高风险资产，全球流动性收紧。

如果美联储如预期降息并继续释放宽松信号，实际收益率将下降，流动性扩张——这通常与比特币表现积极相关。然而，来自Glassnode的链上数据和衍生品持仓显示市场尚未真正反转。近期投资者处于亏损状态，ETF持续流出，期权交易者为对冲下跌风险支付高额溢价。

形势变化迅速

Williams的讲话对市场影响巨大，曾一度将12月降息概率降至30%，原因是就业数据不明朗。当他强调可以在不影响通胀控制的前提下降息时，交易员立即加大了降息押注。到11月21日，美联储降息概率已超过70%，逆转了数周来的下跌趋势。

这种敏感性反映出市场对美联储信号极为关注，尤其是在2025年已两次降息，最近一次是在10月29日，将联邦基金利率降至3.75%-4.00%，并宣布自12月1日起结束量化宽松。

实际收益率、流动性与比特币

比特币与实际收益率的关系已成为今秋重要宏观主题。经通胀调整后的国债收益率上涨导致资金流出比特币等无收益资产。

S&P Global数据显示，比特币与实际收益率呈负相关，这一趋势自2017年以来愈发明显，在宽松政策和流动性扩张阶段比特币涨势强劲。Bitwise联合全球M2货币供应量的研究也表明，比特币通常在美联储政策宽松、货币供应回升阶段大幅上涨。

如果美联储12月降息并继续释放宽松信号，实际收益率将受限，流动性恢复，为比特币上涨创造有利条件。反之，如果仅降息一次后转为鹰派，实际收益率仍高，流动性有限，比特币难以反转。

Glassnode链上与衍生品市场观察

Glassnode 11月19日报告反映了近期下跌的强烈冲击，以及为何投资者仓位仍以对冲为主。

比特币已跌破短期投资者成本和-1标准差区间，跌至97,000美元下方并一度触及89,000美元，21日BTC险些失守80,000美元。

*Gi比特币交易价格低于短期持有成本和降温区间，显示近期买家在当前下跌行情中处于困境。*比特币交易价格低于短期投资者成本和降温带，说明近期买家在市场下跌时处于亏损状态。

这导致几乎所有新投资者群体均处于未实现亏损状态，使95,000–97,000美元区间成为阻力位。

Glassnode估算，目前有630万枚BTC处于亏损状态，主要分布在-10%至-23.6%之间，这种分布更像2022年盘整式熊市，而非彻底的投降式下跌。

两个重要价位：活跃投资者实际价格（(Active Investors’ Realized Price)）约为88,600美元，代表频繁交易币的平均成本。

True Market Mean，接近82,000美元，标志着轻微调整与2022年式深度下跌阶段的分界。目前比特币就在此区间内交易。

*Kho约630万枚BTC目前处于未实现亏损，集中在-10%到-23.6%区间，截至2025年11月。*场外资金流进一步印证了谨慎情绪。美国现货ETF维持7天均值为负，11月资金流出近30亿美元。

这表明机构投资者并未“抄底”。衍生品未平仓量随价格下跌而减少，反映交易员在降低风险而非加杠杆。

期权持仓显示出明显的对冲情绪。隐含波动率回升至10月清算期间水平，偏度大幅转负，1周看跌期权溢价远高于看涨期权，达到两位数。

资金流向显示交易员愿意高价买入90,000美元看跌期权，而看涨期权买入有限。Glassnode认为做市商处于空delta状态，并通过卖出期货对冲，加剧市场走弱时的机械性压力。

未来走势取决于美联储

12月降息并配合后续宽松指引，将限制实际收益率并重塑流动性——Bitwise与S&P Global均认为历史上这对比特币有利。

FedWatch当前70%概率反映出市场对美联储可在不引发通胀的情况下宽松的信心，这正是比特币市场所需的反转动力。

然而，Glassnode的链上与衍生品数据显示，短期内市场仍然脆弱。近期买家在亏损，ETF持续流出，杠杆降低，期权仓位更注重保护而非信心。

这意味着，即使12月降息，如果没有明确的后续政策指引，也未必能立刻引发趋势反转。

如果美联储仅降息一次并强调通胀风险，宏观动能可能不足以改变ETF资金流或改善风险偏好。比特币或仍受制于Glassnode认为的结构性阻力位95,000–97,000美元。

Williams的言论带来了可能性：如果12月降息并配合明确前瞻性指引，或可为比特币打开上行空间。但能否突破阻力，取决于美联储是否将12月视为新一轮宽松周期的起点，还是仅为短期调整。

市场当前将第一种可能性定价为70%。链上数据显示交易员仍未完全信服。

韩信