MicroStrategy的历史表现反向，MSTR在2025年落后于比特币

在多年持续超越其主要资产比特币(BTC)之后，MicroStrategy($MSTR)的股票在2025年经历了急剧反转。这家企业软件公司以其创始人Michael Saylor主导的激进比特币积累策略而闻名，现在却落后于基础加密货币的涨幅。这一转变标志着该公司作为比特币投资高能替代品的历史角色的显著分歧。

MSTR溢价的压缩

在前一个周期的大部分时间里，MSTR 的交易价格相对于其 净资产价值 (NAV) 处于相当高的溢价——这意味着其市值高于其比特币持有量加上其软件业务的价值。这一溢价受到强劲的机构需求推动，因为市场需要一个受监管的、公开交易的工具，以提供对 BTC 的杠杆敞口。

然而，2025年表现的逆转表明这种溢价正在迅速压缩。**现货比特币交易所交易基金( ETFs )**的推出，为机构投资者提供了一个更简单、更直接且成本更低的渠道，以获得对BTC的敞口。这种新的市场基础设施成功地将需求从像MSTR这样的杠杆代理转移，直接影响了该股票的相对表现，并导致其价格落后于比特币的现货走势。

BTC 涨幅明显，机构需求发生转变

在比特币持续其周期性反弹的同时，受到减半事件的推动，以及通过新的ETF包装持续的机构购买，MSTR的股票正面临失去独特性的困扰。以前为MSTR作为一种受监管的加密投资的便利支付溢价的投资者，现在选择了更直接且潜在风险较低的ETF途径。

因此，MSTR的未来表现预计将与其核心软件业务的估值以及其比特币持有量更加密切相关，而不再依赖于其在市场上的先前结构性优势。这标志着MicroStrategy的新纪元，它必须与直接比特币投资产品的效率和可及性竞争。