川普政府上任一年，美國加密行業的變革

本報告由Tiger Research撰寫。2025年，美國政府正在推行一項支持加密貨幣的政策，其目標簡明扼要：讓現有加密貨幣行業以與傳統金融業相同的方式規範運作。

要點總結

• 美國正致力於將加密貨幣納入其現有金融基礎設施，而非簡單地吸納整個行業。
• 過去一年間，國會、美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）通過引入並調整規則，將加密貨幣逐步納入這一體系。
• 盡管監管機構間存在張力，美國仍在完善監管框架的同時支持行業成長。

1. 美國對加密貨幣行業的吸納

川普總統連任後，政府推出了一系列激進的親加密貨幣政策。這標志着與過往立場的急劇轉向——此前，加密貨幣行業主要被視爲監管與控制的對象。美國已步入一個曾難以想象的階段，正以近乎單邊決策的節奏，將加密貨幣行業吸納進其既有體系。

SEC與CFTC立場的轉變，以及傳統金融機構紛紛涉足加密貨幣相關業務，都昭示着廣泛的結構性變革正在發生。

尤爲值得注意的是，這一切距離川普總統連任僅僅過去了一年。迄今爲止，美國在監管與政策層面已發生了哪些具體變化？

2. 美國加密貨幣立場的一年之變

2025年，隨着川普政府上臺，美國加密貨幣政策迎來了重大轉折點。行政分支、國會及監管機構協同行動，其核心聚焦於降低市場不確定性，並將加密貨幣整合進現有的金融基礎設施之中。

2.1. 美國證券交易委員會

過去，SEC主要依靠執法行動來應對加密貨幣相關活動。在涉及瑞波（Ripple）、Coinbase、幣安（Binance）和Kraken質押服務等重大案件中，SEC在未能就代幣法律屬性或何種活動被允許提供清晰標準的情況下便提起訴訟，其執法往往基於事後解讀。這導致加密貨幣企業將更多精力用於應對監管風險，而非業務拓展。

這一立場在對加密貨幣行業持保守態度的主席加裏·根斯勒辭職後開始轉變。在保羅·阿特金斯的領導下，SEC轉向了更爲開放的方針，開始着手構建基礎規則，旨在將加密貨幣行業納入監管框架，而非僅僅依賴訴訟進行監管。

一個關鍵例證是“加密項目”的宣布。通過該項目，SEC表明了其意圖：制定明確標準，以界定哪些代幣屬於證券，哪些不屬於。這個一度方向不明的監管機構，正開始將自己重塑爲一個更具包容性的機構。

2.2. 美國商品期貨交易委員會

****來源：Tiger Research

過去，CFTC對加密貨幣的介入很大程度上僅限於衍生品市場監管。然而今年，它採取了更爲主動的姿態，正式承認比特幣和以太坊爲商品，並支持傳統機構使用它們。

“數字資產抵押品試點計劃”是一個關鍵舉措。通過該計劃，比特幣、以太坊和USDC獲準作爲衍生品交易的抵押品。CFTC應用了折減比率和風險管理標準，以管理傳統抵押品的同等方式對待這些資產。

這一轉變表明，CFTC不再將加密資產純粹視爲投機工具，而是開始認可其爲可與傳統金融資產並列的、穩定的抵押品資產。

2.3. 貨幣監理署

****來源：Tiger Research

過去，OCC與加密貨幣行業保持距離。加密貨幣企業必須逐州申請牌照，難以進入聯邦銀行監管體系，業務擴張受限，與傳統金融系統的連接在結構上受阻，因而大多只能在受監管體系外運作。

如今，這一做法已然改變。OCC選擇將加密貨幣公司納入現有的銀行監管框架，而非將其排斥在金融體系之外。它發布了一系列解釋性函件（闡明特定金融活動是否被允許的正式文件），逐步擴大了允許的業務範圍，包括加密資產托管、交易，甚至銀行支付鏈上交易手續費。

這一系列變革在12月達到高潮：OCC有條件地向Circle和Ripple等主要公司批準了全國性信托銀行章程。此舉意義重大，因爲它使這些加密公司獲得了與傳統金融機構同等的地位。在單一聯邦監管下，它們可在全國範圍內運營，以往需通過中介銀行進行的轉帳，如今也能像傳統銀行一樣直接處理。

2.4. 立法與行政命令

****來源：Tiger Research

過去，美國雖自2022年便開始醞釀穩定幣立法，但屢次延遲導致市場出現監管真空。在儲備構成、監管權限、發行要求等方面均缺乏明確標準，投資者無法可靠驗證發行方是否持有足額儲備，引發了對部分發行方儲備透明度的擔憂。

《GENIUS法案》通過明確定義穩定幣發行要求和儲備標準，解決了這些問題。它要求發行方必須持有相當於發行額100%的儲備金，且禁止對儲備資產進行再抵押，同時將監管權限統一收歸聯邦金融監管機構。

至此，穩定幣已成爲具有法定支付能力保障、獲得法律認可的數字美元。

3. 方向既定，競爭與制衡並存

過去一年，美國加密貨幣政策的方向清晰可見：將加密貨幣行業納入正規金融體系。然而，這一進程並非整齊劃一、毫無摩擦。

美國內部觀點分歧依然存在。圍繞隱私混幣服務Tornado Cash的爭論即是一個典型例證：行政部門以阻斷非法資金流爲由積極執法，而SEC主席則公開警告不應過度壓制隱私。這表明美國政府內部對加密貨幣的認知並未完全統一。

但這些分歧並不等同於政策不穩，它們更接近於美國決策體系的固有特徵。職責各異的機構從自身視角解讀問題，時而公開表達異議，在相互制衡與說服中前行。嚴格執法與保護創新之間的張力或許會帶來短期摩擦，但長遠看，卻有助於使監管標準愈發具體和精確。

關鍵在於，這種張力並未阻滯進程。即使在辯論中，美國仍在多線並行推進：SEC的規則制定、CFTC的基礎設施整合、OCC的機構吸納，以及國會立法對標準的確立。它不等待完全共識，而是讓競爭與協調同步進行，推動體系持續前進。

最終，美國既未對加密貨幣完全放任自流，也未試圖壓制其發展，而是同時對監管、領導力和市場基礎設施進行了重塑。通過將內部的辯論與張力轉化爲動力，美國選擇了一條將全球加密貨幣產業中心引向自身的戰略。

過去一年之所以關鍵，正在於這一方向已超越宣言，切實轉化爲具體的政策與執行。