超過$4 億美元的BTC和ETH期權失效：交易者悄悄押注2026年將大幅反彈

2025年12月5日，迎來了全年最安靜卻也最具啟示性的選擇權結算事件之一：超過$4 十億名義價值的比特幣與以太坊合約同時到期作廢，因為交易者拒絕追逐短線上漲，反而大舉輪動至2026年中期買權。

僅Deribit一家就記錄了28億美元的BTC選擇權和13億美元的ETH選擇權到期，超過92%的12月和1月履約價最終皆處於價外——這是自2022年熊市以來最高的作廢結算率。

資料實際顯示什麼

輪動才是真正的故事

不是如常將部位展期到2026年1月或3月合約，(而是)，未平倉數據顯示資金大規模移向2026年6月與12月到期：

• BTC 2026年6月 $150,000 買權現已成為史上最大單一履約價集中部位。
• ETH 2026年12月 $10,000 買權在過去10天從不到5,000口激增至超過28,000口。
• 25-Delta偏斜度由11月的極度偏賣權回復至雙資產的中性至偏多。

為什麼交易者跳過2025，押注2026

1. 機構收益偏好 現貨ETF無收益，質押/挖礦收益依然具吸引力，大型玩家更願意持有現金擔保賣權或抵押買權，收取權利金，而不是追逐短期波動。
2. 宏觀日曆明朗 2026年迎來比特幣下一次減半 (第二季)，潛在的美聯儲降息與新總統任期，以及美國戰略比特幣儲備購買計畫首個完整年度。
3. 波動率崩跌 BTC實現波動率 (30日)降至38%——創2025年2月以來新低，導致短天期選擇權相對昂貴。
4. ETH敘事重塑 Fusaka升級成功 + L2手續費收入創新高，機構重新布局2026年「以太坊翻轉2.0」主題。

底線

這次蒸發的$4 十億並不是看空訊號；而是聰明資金遠離高價短期Gamma，默默囤積本輪周期市場能見到的最便宜、最具信念的多頭曝險。

如果他們現在持有的2026年6月/12月買權最終接近現貨價兌現，這次結算將被視為巨鯨們對牛市最大波段下的冰山級押注時刻。