戰略首席執行官：如果mNAV崩潰且資本市場凍結，比特幣銷售僅作爲絕對最後的手段

Strategy Inc. (MSTR) 的首席執行官 Phong Le 在 What Bitcoin Did 播客的採訪中明確表示，公司只會在最極端的情況下拋售比特幣——具體來說，如果其股票價格跌破淨資產價值 (mNAV < 1.0) 且所有其他資本來源同時消失。

“在數學上是合理的，但情感上很痛苦”

Le 將這一情景描述爲**“最後的手段”財務決策**，而非哲學上的改變：

“如果NAV的倍數跌破1，並且我們沒有能力籌集資金，那麼從數學上講，你必須考慮拋售一些比特幣以保護每股比特幣的收益。我不想成爲那個拋售比特幣的公司——但在市場變得敵對時，財務紀律必須凌駕於情感之上。”

Strategy的整個商業模式建立在當股份以高於淨資產價值交易時發行股權或債務，並利用收益購買更多比特幣，從而增加每股BTC (公司稱之爲“每股比特幣收益”的指標)。只有在這種溢價消失且融資渠道關閉的情況下，才會出售比特幣——這種情況在正常市場條件下被Le視爲極不可能發生。

當前緩衝保持舒適

截至2025年11月28日：

• 策略持有 649,870 BTC 價值約爲 ~$56 億
• 市值 ~$38–$40 億 (mNAV 比率 ~0.68–0.71)
• 優秀的可轉換債務 ~$8.2 billion
• 抵押品覆蓋率仍然約爲6.9×，與所有債務相比

即使在比特幣價格低至 $25,000 的情況下，該公司的抵押比率仍將保持在 2.0× 以上，遠高於其內部契約的要求。

首席執行官的底線

Phong Le的信息非常明確：比特幣的拋售不在戰略的計劃之中，除非股票交易低於淨資產價值並且公司完全被資本市場排除——這是一個領導團隊認爲不太可能發生的“完美風暴”場景。在此之前，戰略保持不變：當溢價存在時籌集資本，購買比特幣，並隨着時間的推移增加每股BTC。

簡而言之，Strategy 只會在比特幣成爲 唯一的數學上可行的選擇 來維護股東價值時拋售——這是公司無意達到的立場。