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11月加密市場回顧與熱點剖析

PANews

2025-12-01 03:07:24

TL，DR

2025年11月，美國因政府關門導致關鍵經濟數據缺失，加之就業疲軟、消費走弱和政策方向不明，使市場預期反復波動，經濟增長與通脹信號出現分歧。盡管外部風險有所緩解，但整體復蘇仍溫和，且對政策透明度、數據恢復和市場信心依賴性增強。
11月，加密市場日均交易量約爲1808億美元，整體呈現短線活躍、資金頻繁流入流出但缺乏持續趨勢的特徵。同期市場總市值從約3.88萬億美元下跌至最低2.98萬億美元，多次短暫反彈未能扭轉整體下行態勢，新上線熱門代幣如Monad、Pieverse和Allora交易活躍，但meme類項目活躍度偏低。
11月BTC現貨ETF大幅淨流出358億美元，ETH現貨ETF淨流入83.4億美元，同時整體穩定幣流通量下降23.4億美元，顯示加密市場受價格下跌和市場情緒低迷影響資金流動顯著波動。
上周 BTC 下跌約 8%，但回調吸引了逢低買盤，目前正嘗試重回 88,000 美元上方，短期能否突破 20 日 EMA（94,620 美元）將決定多空主導方向；ETH 和 SOL 亦在關鍵均線附近震蕩，ETH 面臨 3,148–3,350 美元阻力區，SOL 則在 126–145 美元區間試探多頭力量。若兩者突破各自關鍵均線，則市場情緒可能轉向多頭，否則空頭仍佔主導，下行修正風險依然存在。
本月熱點方面，Coinbase 首次上線代幣公募功能，Monad 表現波動明顯，而 Uniswap 提出“UNIfication”提案，計劃通過通縮機制與治理重組提升 UNI 的協議價值與長期競爭力。展望下月，Circle 正加速 Arc 生態布局並探索原生代幣發行，同時 Dogecoin 與 XRP ETF 獲批上市，標志着山寨幣 ETF 市場正式開啓，未來更多代幣產品可能加速落地。

1、宏觀視角

2025 年 11 月，美國因政府關門導致關鍵經濟數據缺失，市場對基本面的判斷多次反轉，經濟預期分歧明顯。盡管 AI 與高科技領域企業的財報表現尚可，但就業疲軟、消費趨弱、政策方向不明確，使整體經濟表現比較復雜。

政策方向

11 月，联准会在數據缺失的情況下強調保持耐心，以避免對脆弱的經濟環境造成新的衝擊。政府關門帶來的統計中斷使政策制定面臨信息缺口，也讓市場對未來利率路徑的預期反復搖擺。一方面，就業走弱推動部分市場參與者押注更早降息；另一方面，通脹黏性與財政風險又強化了維持利率更久的論調。政策預期在寬松與謹慎之間不斷切換，成爲 11 月金融市場波動的主要來源。

美股走勢

11 月美股在政策預期反復變化的壓力下出現明顯回調，降息時點的不確定性、政府關門導致的數據缺口、以及就業與消費走弱共同壓制市場風險偏好。月底在降息預期再度升溫、長端美債收益率回落的推動下，三大股指出現短暫反彈。美股接下來的走勢取決於核心數據是否確認經濟放緩與通脹回落，從而使联准会在 12 月繼續降息。若政策清晰、流動性改善，市場有望重拾上行動力，否則科技與成長板塊仍可能面臨進一步的估值修正壓力。

通脹仍高於目標

受政府關門影響，部分通脹分項數據缺失加大了市場對物價走勢判斷的短期不穩定性。雖然最新數據顯示價格壓力略有緩解，但服務、住房等領域的價格仍偏強，表明結構性通脹尚未完全消散。联准会重申，在數據不連續的背景下不能依賴單一信號做出判斷，通脹路徑仍需數月的完整樣本來驗證。

就業市場進一步疲弱

11 月就業市場統計中斷對真實情況造成一定遮掩，使判斷難度進一步上升。美國勞工統計局延遲公布的 9 月非農報告顯示新增就業 11.9 萬顯著超預期，但失業率升至四年來最高的 4.4%，且前兩月數據大幅下修。10 月與 11 月報告將於 12 月 16 日合並發布，這意味着 9 月報告成爲联准会在 12 月 10 日會議前能看到的最後一份就業報告，使 12 月決策更具挑戰。

政治、財政與外部風險仍在

政府關門雖然已經結束，財政支出與統計工作正在逐步恢復，但此前積累的合同延遲與預算壓力仍需時間消化。與此同時，外部環境在 11 月出現顯著緩和：中美重啓並達成階段性協議性談判，有助於降低科技與貿易領域的緊張情緒；俄烏衝突也出現接近停火信號，地緣政治外溢風險明顯下降。外部不確定性轉向改善，爲全球供應鏈穩定與企業預期修復創造條件。

展望

隨着政府恢復正常運作，缺失數據將在未來數周陸續補齊。未來復蘇路徑取決於通脹能否在完整數據支持下持續回落、就業能否在政策托底下企穩，以及寬松政策能否在預期反復後重新獲得清晰方向。總體而言，美國處於寬松週期中，經濟修復溫和但波動性上升，復蘇進程對政策透明度與市場信心的依賴度進一步提高。

2、加密市場概覽

幣種數據分析

交易量&日增長率

據CoinGecko數據，截至11月26日，加密市場整體交易量波動顯著，日均交易量約爲1808億美元。整體來看，11 月初在短暫回調後迅速放量反彈，中旬交易量維持在較高區間震蕩並伴隨頻繁的資金進出，下旬雖再度出現局部放量高點，但未能形成持續性動能，隨後交易量明顯回落，整體指向資金更偏好短線博弈，而非開展趨勢性布局。

全市場市值&日增長量

據 CoinGecko 數據，截至11月26日，加密市場整體市值呈現震蕩下跌走勢。月初市值約3.8萬億美元，其後在多次小幅反彈與回落中重心持續下移，低點不斷刷新（從3.88萬億美元下探至最低2.98萬億美元），期間雖出現數次 2%–3% 的短暫反彈，但均未扭轉整體下行結構。總體來看，11 月市值表現偏弱，呈現結構性回調特徵，市場恐慌情緒蔓延。

11月新上熱門代幣

11月新上線的熱門代幣依舊以VC背景項目爲主，meme活躍度偏低。其中，Monad、 Pieverse 、 Allora等項目表現突出，上線後交易量較爲活躍。

3、鏈上數據分析

BTC、ETH ETF流入流出情況分析

11月BTC現貨ETF淨流出358億美元

本月BTC現貨ETF出現大幅外流，單月淨流出規模達358億美元，環比上月減少23.9%。這一趨勢主要受BTC價格下跌影響，當月BTC跌幅達20.6%，不僅引發贖回壓力，同時導致ETF總資產價值同步縮水。自10月11日黑天鵝事件以來，加密資產整體反彈乏力，BTC及其他代幣價格修復不足，市場情緒持續低迷，進一步加劇資金流出效應。

11月ETH現貨ETF淨流入83.4億美元

本月ETH現貨ETF出現大幅外流，單月淨流出規模達83.4億美元，環比上月減少31.3%。BTC的價格下跌導致加密市場整體出現了大幅下跌，市場的持續低迷加劇了ETH ETF資金的流出。

穩定幣流入流出情況分析

11月穩定幣總流通量減少23.4億美元

受加密市場大幅下行影響，場外增量資金明顯放緩，穩定幣整體流通量自2025年以來首次出現下滑。除USDT 與 PYUSD仍保持小幅淨流入外，其餘主流穩定幣均錄得顯著流出，其中USDE受10月11日黑天鵝事件及多項算法穩定幣脫錨衝擊，市場信心急劇下滑，單月流通量驟降約26.5%。此外，USDC、DAI等頭部穩定幣同樣因市場情緒低迷而出現不同程度的縮減。

4、主流貨幣的價格分析

BTC價格變化分析

BTC上周下跌約 8%，受整體市場情緒走弱影響，但回調成功吸引了逢低買盤。隨着新一周開始，多頭正嘗試將價格重新推回至 88,000 美元上方，這顯示出在上周波動後信心有所恢復。

目前 BTC 正從急跌至 80,600 美元的低點反彈，但上行路徑依舊充滿挑戰。20 日指數移動平均線（EMA，94,620 美元）仍是關鍵阻力，可能決定短期趨勢。若價格在該均線遭遇強烈拒絕，將意味着空頭情緒仍佔主導，賣方依舊傾向於在反彈中退出倉位。在這種情況下，下行修正可能加速，目標指向 73,777 美元這一歷史重要支撐區，屆時買盤可能再度嘗試奪回主動。

若多頭希望獲得實質性推動，BTC 必須有效突破並站穩 20 日 EMA，以證明近期的賣壓已明顯減弱。一旦價格穩定在該水平之上，市場情緒可能明顯轉向多頭傾斜，使 BTC/USDT 有機會進一步邁向下一個重要心理關口：100,000 美元。

ETH價格變化分析

ETH正嘗試自近期跌勢中恢復，但在 20 日 EMA（3,148 美元）至 3,350 美元之間面臨明顯的供應壓力區。這一區域此前多次構成阻擋，買方需要更強勁的動能才能有效突破。若 ETH 未能突破該上方阻力區，空頭可能迅速重奪優勢。若跌破 2,623 美元，將強烈確認新一輪下跌趨勢的開始，並可能使 ETH 進一步下探至 2,400 美元，甚至低至 2,111 美元。

反之，若 ETH 強勢突破 3,350 美元，將顯示買方動能回升，並願意在更高價格區域承接。在此情境下，ETH/USDT 有機會挑戰 50 日簡單移動平均線（SMA，3,659 美元）。若收盤價能站穩在 50 日 SMA 上方，則更能驗證市場情緒的反轉，暗示多頭正爲更大規模的反彈做準備。

SOL價格變化分析

SOL正嘗試在 126 美元支撐位企穩，但當前反彈力度偏弱，顯示買盤興趣不足。這種謹慎態度表明，在近期市場低迷下，多頭依然猶豫不決。若 SOL 無法積聚動能，並從當前價位或 20 日 EMA（145 美元）回落，將表明空頭仍穩控高位區域。跌破 126 美元可能進一步引發加速下跌，目標指向 110 美元，隨後甚至可能下探至 95 美元——這一區域在歷史上曾是重要支撐。

但若買方成功將 SOL 推升並站穩在 20 日 EMA 上方，則可視爲早期的多頭回歸信號。若收盤價能穩定在該關鍵均線之上，SOL 有望進一步反彈至 50 日 SMA（174 美元），在那裏多頭將迎來下一道重大考驗。

5、本月熱點事件

Coinbase 公募銷售功能首次上線，Monad 表現不及預期

本月，Coinbase宣布推出代幣公募功能首期項目爲Monad。自11月17日起，平台向公衆發售75億枚MON，公募價格爲0.025美元，佔總代幣供應量的7.5%，對項目估值約25億美元。上線前，MON在幣安場外盤的最高成交價一度達到約0.051美元，對應市值近51億美元，市場預期情緒較爲樂觀。

但在11月24日正式開盤後，MON走勢急轉直下，最低跌至約0.0204美元，期間一度跌破公募價引發短線恐慌性拋售。隨後拋壓消化價格迅速反彈，一度觸及0.048美元。截至11月28日，Coinbase首期公募項目仍錄得約92%的最高回報率，呈現明顯的波動式行情結構。

Uniswap 推出 “UNIfication” 提案：協議價值重塑與治理架構轉型

本月，Uniswap創始人Hayden Adams與Uniswap Labs正式提交“UNIfication”提案，核心在於激活協議費用開關並引入通縮機制，使UNI從治理代幣轉向能實際捕獲協議價值的資產。提案首先擬一次性銷毀1億枚UNI作爲追溯性補償，隨後啓動長期通縮機制：從v2、v3池抽取部分LP交易費注入TokenJar，由合約通過銷毀UNI實現價值回流；同時引入協議費用折扣拍賣，競拍所得同樣用於銷毀UNI。

在治理層面，提案建議將Uniswap的治理架構重組爲懷俄明州DUNA實體“DUNI”，強化法律責任保護；Labs也將整合生態與產品團隊並取消界面、錢包、API收費，全面聚焦協議增長。市場對此反應積極，UNI公告後顯著漲。不過，費用開關的啓動可能導致LP收益下降，引發部分流動性遷移。但從長期看，Uniswap正試圖憑藉品牌、技術優勢（尤其是v4）推動自身從單一DEX向平台級生態擴張。總體而言，“UNIfication”標志着Uniswap在經濟模型與組織架構上的全面升級，若進展順利，將重塑UNI的價值邏輯並提升協議的長期競爭力。

6、下月展望

Circle加速Arc生態布局，探索原生代幣發行成戰略轉折點

本月，穩定幣發行巨頭Circle發布Q3財務與業務進展，重點落在其新公鏈Arc的生態擴張與潛在代幣計劃。Arc 於10月末開啓公共測試網，目前已有逾100家機構參與。Circle在報告中首次明確正探索在Arc網路發行原生代幣，此舉意味着公司正從單一穩定幣發行方向區塊鏈基礎設施建設者轉型，並試圖通過代幣激勵完善Arc的生態閉環，以鞏固其在穩定幣支付、外匯及資本市場領域的競爭優勢。

財務表現方面，Circle第三季度營收同比增長66% 至約7.4億美元，淨利潤同比大增 202%，USDC市值突破730億美元，穩居全球第二大穩定幣。隨着全球監管趨嚴、MiCA 合規優勢凸顯以及穩定幣敘事持續升溫，Circle把Arc布局視爲應對Tether公鏈生態擴張的關鍵策略。若原生代幣成功推出，將成爲推動Arc網路採用度與社區參與度的核心槓杆，並可能在DeFi、RWA與跨境支付賽道中形成新的增長引擎。

Doge和XRP ETF獲批，山寨幣ETF季正式開啓

11月26日，Dogecoin與XRP的現貨ETF正式上市，宣告山寨幣資產邁入ETF時代。數據顯示，DOGE現貨ETF首日淨流入36.5萬美元，而XRP現貨ETF上線當日淨流入高達2181萬美元。這不僅意味着主流山寨幣正式進入合規金融通道，也預示山寨幣ETF發行將進入密集爆發階段，後續或有更多代幣產品加速完成監管落地。

與此同時，Bitwise推進Avalanche現貨ETF進程，向SEC提交申請更新。該ETF代碼爲BAVA，管理費0.34%，計劃將70%的AVAX持倉用於質押，使其有望成爲美國市場首批具備收益生成機制的加密ETF之一。相比之下，VanEck的Avalanche ETF費用爲0.40%，灰度產品則高達0.50%。隨着ETF競爭進入費率與收益結構比拼階段，加密資產正快速融入傳統金融估值體系，並從單一資產敞口演化爲“可計收益”的投資品種。

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