Chương trình thắt chặt định lượng kết thúc hôm nay, nhưng đây là điều bất ngờ mà không ai lường trước—sự sử dụng cơ sở repo vừa bùng nổ. Các ngân hàng đột ngột tìm kiếm thanh khoản qua đêm như thể năm 2019 đang quay trở lại.

Điều gì thực sự đang xảy ra bên dưới bề mặt? Khi ngân hàng trung ương ngừng rút dự trữ trong khi nhu cầu repo tăng vọt, bạn đang nhìn vào hai lực đối kháng va chạm với nhau. Sách giáo khoa nói rằng tính thanh khoản nên ổn định. Thực tế? Thị trường hiếm khi đọc sách giáo khoa.

Điều này quan trọng hơn hầu hết mọi người nhận ra. Lãi suất repo báo hiệu áp lực trong hệ thống tài chính—những điều tẻ nhạt quyết định liệu tín dụng có chảy tự do hay bị tắc nghẽn. Và khi tài chính truyền thống bị siết chặt, bạn đoán xem tiền thông minh bắt đầu tìm kiếm các lựa chọn thay thế ở đâu?

Bức tranh thanh khoản vừa trở nên mờ mịt hơn rất nhiều. Có thể là không có gì. Có thể là tất cả.