Phân tích sức cạnh tranh cốt lõi của năm nền tảng phát hành ICO

Tác giả: Ash Nguồn: X, @ahboyash Dịch:善欧巴,金色财经

Sự phát hành token lần đầu đang hồi sinh một cách mạnh mẽ, và thiết kế lần này hứa hẹn sẽ hoàn thiện hơn.

Vào năm 2017, việc phát hành token đầu tiên đã đạt được sự dân chủ hóa của việc tham gia công chúng, nhưng như với tất cả các thị trường mới nổi, hầu hết các dự án vào thời điểm đó hoàn toàn là lừa đảo, cơ chế khuyến khích có khuyết điểm và cuối cùng đã gặp phải sự trừng phạt từ các cơ quan quản lý. Ngày nay, điều thay đổi không phải là khái niệm tài trợ token công khai mà là cơ chế vận hành của việc hình thành vốn: cốt lõi giải quyết ai có thể tham gia (những người tham gia có thực sự đầu tư và gắn liền với lợi ích), cách xác định hạn ngạch (những giá trị mà người tham gia có thể mang lại) và cộng đồng sẽ sâu sắc được nhúng vào dự án từ giai đoạn tài trợ ban đầu như thế nào.

Thị trường đã liên tục kêu gọi một phương thức huy động vốn minh bạch hơn, để công chúng và các nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng có thể chia sẻ lợi nhuận, thay vì chỉ để thị trường tư nhân độc quyền quyền định giá. Toàn bộ thị trường đã chán ngấy với việc phát hành định giá cao và mô hình phân bổ cho người trong cuộc - sự chuyển biến này có nghĩa là các vòng gọi vốn tư nhân trước đây có nguồn cung lưu hành nhỏ và định giá hoàn toàn pha loãng cao không còn được ưa chuộng, mô hình này thường khiến các nhà đầu tư nhỏ lẻ bị kẹt lại và phần lớn thời gian rơi vào tình trạng thua lỗ.

Tóm tắt ICO

ICO (Phát hành Token lần đầu) về cơ bản là một hình thức bán công khai, trong đó các dự án phát hành token trực tiếp cho người dùng (để đổi lấy Ethereum hoặc stablecoin), đồng thời thực hiện huy động vốn và xây dựng cộng đồng.

Nguyên tắc cốt lõi là chuyển quyền sở hữu về phía người dùng và các nhà phát triển, chứ không chỉ tập trung vào các quỹ đầu tư tư nhân hoặc nhóm dự án. Ưu tiên phân phối rộng rãi (mong muốn càng nhiều người càng tốt hỗ trợ giao thức), quyền sở hữu dựa trên đóng góp (phân phối theo khả năng làm việc) và cộng đồng vi mô (nhóm người hâm mộ cốt lõi), coi đó là động lực phát triển mạng lưới bền vững. Nghiên cứu tất cả các dự án phát hành token đầu tiên thành công cho đến nay: Ethereum, Solana, Binance Coin và Chainlink đều là những ví dụ điển hình.

Vấn đề hiện tại của mô hình tài trợ

• Đánh giá phát hành hoàn toàn pha loãng cao và nguồn cung lưu thông căng thẳng: dẫn đến áp lực giải phóng token lớn, lợi ích của các nhà nắm giữ không đồng nhất.
• Thiếu cơ chế định giá: Quá trình định giá chỉ diễn ra trên thị trường tư nhân, các vòng gọi vốn tiếp theo và giao dịch ngoài sàn; sau sự kiện tạo ra token cuối cùng của dự án, giá thường giảm mạnh.
• Thoát khỏi bẫy thanh khoản: Bị ảnh hưởng bởi các yếu tố trên, các nhà đầu tư nhỏ lẻ thường trở thành kẻ tiếp nhận.
• Chế độ ai đến trước được phục vụ trước chỉ có lợi cho một số ít người: Robot nhờ vào lợi thế tốc độ của mã và kịch bản chiếm lĩnh thị trường, phần lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ bị loại trừ.
• Nhà đầu tư airdrop: Đội ngũ chuyên nghiệp chuyên tham gia các hoạt động tích lũy điểm.

Giải pháp cho nền tảng phát hành thế hệ mới

• Cơ chế tham gia trọng số theo danh tiếng: Danh tính và mức độ đóng góp của người tham gia được ưu tiên hơn nguyên tắc ai đến trước được phục vụ trước.
• Quỹ tài chính người sáng tạo / người đặt cọc: yêu cầu người tham gia thực sự đầu tư trước sự kiện tạo ra token.
• Hệ thống phát hiện và đánh giá dựa trên dữ liệu: Ưu tiên lựa chọn những người nắm giữ có lợi ích gắn bó.
• Thiết kế là tuân thủ: Đáp ứng yêu cầu của các đạo luật quản lý thị trường tài sản tiền điện tử, xác định rõ quy trình xác minh danh tính khách hàng và quy tắc khu vực, mở rộng phạm vi tham gia một cách có trách nhiệm (đảm bảo sự cân bằng quyền lực)

Phân tích sâu về năm nền tảng phát hành chính

a) Holoworld AI（HoloLaunch）

• Nền tảng phát hành trí tuệ nhân tạo gốc, kết hợp việc bán token với vòng quay của người sáng tạo (Công cụ Ava/Agent)
• Ngoài quỹ công khai, quỹ của người đặt cọc và người sáng tạo sẽ phân bổ hạn ngạch cho những người dùng tích cực sáng tạo và truyền bá nội dung liên quan đến dự án - biến tiếp thị thành tài sản tham gia.
• Nhưng Holoworld cần phải cạnh tranh với các ông lớn meme coin như Pump.fun, những nền tảng này đã thống trị lưu lượng truy cập của hệ sinh thái Solana, buộc Holoworld phải trợ cấp cho các nhà sáng tạo để duy trì khả năng cạnh tranh.

b) Buidlpad（币安）

• Được phát triển bởi nhà điều hành nền tảng phát hành trước Binance, cung cấp dịch vụ bán công khai đã được sàng lọc, đáp ứng các yêu cầu xác minh danh tính của khách hàng.
• Đặc biệt chú trọng đến việc sàng lọc người tham gia —— Bằng cách nâng cao chất lượng người nắm giữ và hiệu suất sức khỏe sau sự kiện phát hành token (về mặt thị trường), cơ chế sàng lọc đạt được giá trị tự thân.
• Các dự án hiện đang phát hành trên Buidlpad bao gồm Solayer Labs, SaharaLabsAI, Lombard Finance, FalconStable và MMTFinance
• Các dự án được phát hành trên nền tảng này dường như 100% có thể niêm yết trên Binance, nhưng điều này cũng tạo ra rủi ro điểm duy nhất: nếu trong tương lai xảy ra việc gỡ niêm yết hoặc chính sách của sàn giao dịch tập trung thắt chặt (không còn niêm yết), điều này sẽ phá vỡ lợi thế cạnh tranh cốt lõi của nó.

c) Legion（Hợp tác với Kraken）

• Ưu tiên tuân theo các quy định của thị trường tài sản tiền điện tử, hợp tác với Kraken để ra mắt nền tảng huy động vốn công khai dựa trên uy tín.
• Điểm số tổng hợp của quân đoàn (hoạt động trên chuỗi, đóng góp kho mã, độ tin cậy xã hội) quyết định phân bổ hạn ngạch, giảm thiểu hành vi tấn công của nữ phù thủy và bot lấy hạn ngạch.
• Mục tiêu là để cấu trúc cổ phần phù hợp với những người tham gia có thể mang lại giá trị, điều này rất quan trọng trong thời kỳ bán công khai tuân thủ và có trọng số danh tiếng.
• Giao dịch rửa tiền trên chuỗi hoặc tương tác xã hội trả phí có thể thổi phồng điểm số quân đoàn, làm suy yếu lợi thế cốt lõi “khả năng vượt trội hơn vốn”.
• Gần đây, doanh số bán YieldBasis đã được đặt hàng quá mức, với nhu cầu đạt 100 lần mục tiêu ban đầu; quy trình hoàn tiền thường xuyên khiến người dùng có đánh giá cao cũng cảm thấy không hài lòng, gây ra lo ngại về tính minh bạch.

d) Echo (Coinbase mua lại)

• Tầng hình thành và phát hiện vốn tích hợp sâu với Coinbase (gần đây đã được mua lại với giá 375 triệu USD, có lợi cho việc mở rộng phạm vi phân phối; trong tương lai có thể tích hợp chức năng tài khoản và ví của Coinbase)
• Điểm bán hàng cốt lõi rõ ràng: Tiêu chuẩn tuân thủ cấp tổ chức, kênh phân phối rộng rãi và tính minh bạch trên chuỗi.
• Tham gia dân chủ hóa: Bất kỳ cá nhân đủ điều kiện nào cũng có thể cùng đầu tư với các tổ chức đầu tư mạo hiểm hàng đầu mà không cần thành lập pháp nhân hoặc chuyển tiền tệ hợp pháp qua biên giới.
• Tuy nhiên, việc tham gia vẫn cần hoàn thành xác minh danh tính khách hàng, một số giao dịch còn yêu cầu nhà đầu tư có tư cách nhà đầu tư đủ điều kiện; việc tham gia hoàn toàn công khai của nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn không thể đảm bảo.
• Việc được Coinbase mua lại có nghĩa là, trong tương lai, tất cả các đợt huy động vốn của nền tảng Echo có thể được coi là phát hành chứng khoán chưa đăng ký (do mối liên hệ của Coinbase với thị trường Mỹ)

e) Kaito AI（Capital Launchpad）

• Nền tảng kết hợp giữa sơ đồ xã hội và mối tương quan trên chuỗi (hệ thống đánh giá giá trị dựa trên trí tuệ nhân tạo giới hạn sự tham gia của cá voi và robot)
• Nhờ vào sản phẩm sơ đồ xã hội Yaps, Kaito sẽ ưu tiên phân bổ hạn ngạch cho các nhà nghiên cứu hoạt động (nhiều người cho rằng trong số đó không ít là robot tương tác), thực hiện sự liên kết giữa dữ liệu xã hội và dòng giao dịch.
• Các bên dự án thiết lập điều khoản, người dùng cam kết đầu tư, nhóm phân phối ưu đãi theo mức độ liên kết uy tín và lợi ích.
• Trong số sáu token trước đây, có bốn token (như Novastro giảm 69%, Everlyn giảm 53%) hiện có giá thấp hơn giá phát hành DEX ban đầu, có thể làm suy yếu lòng tin của thị trường vào các đợt bán trong tương lai.
• Thuật toán Yaps vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi thông tin rác và hành vi tương tác giả, nội dung có giá trị thấp vẫn có thể đứng đầu bảng xếp hạng cá nhân, dẫn đến sự phân bổ hạn ngạch token bị méo mó.
• Cơ chế đánh giá không minh bạch: Thuật toán Yap chưa được công bố, các tài khoản nhỏ phàn nàn về việc gặp phải “Yaps giam giữ”, việc phân bổ hạn ngạch thiếu minh bạch.

Kết luận

Kể từ làn sóng ICO đầu tiên vào năm 2017, các nguyên tắc sau vẫn còn đúng: Phân phát để xây dựng cộng đồng (nuôi dưỡng một nhóm người hâm mộ cốt lõi trở thành những người truyền bá dự án); Cộng đồng theo đuổi giá trị (cốt lõi của mọi người tham gia là đầu cơ và tạo ra tài sản); Giá trị thu hút các nhà phát triển và vốn (thu hút các nhà phát triển tạo ra sản phẩm cho người dùng, và mọi người sẽ cung cấp vốn cho những dự án thú vị và tiềm năng).

ICO năm 2017 đã chứng minh rằng việc phân phối công khai có thể thúc đẩy sự khởi động của mạng; trong khi cơ chế phát hành hiện tại sẽ kiểm tra xem việc xác thực, quyền truy cập dựa trên uy tín, quỹ của người sáng tạo / người đặt cọc và mô hình phân phối trên sàn giao dịch tập trung có thể khôi phục niềm tin của thị trường vào việc huy động vốn công khai hay không.