Ledn phát hành trái phiếu đầu tiên được hỗ trợ bằng Bitcoin trị giá $188 triệu

Nhà cho vay tiền điện tử Ledn đã phát hành trái phiếu trị giá 188 triệu USD được bảo đảm bằng tài sản thế chấp là các khoản vay có thế chấp bằng Bitcoin, đánh dấu lần đầu tiên thị trường tín dụng có cấu trúc chứng khoán như vậy. Giao dịch này bao gồm một phần xếp hạng đầu tư và dựa nhiều vào việc tự động thanh lý Bitcoin để quản lý rủi ro.

Khoản vay có thế chấp bằng Bitcoin đầu tiên ra thị trường

Nhà cho vay tiền điện tử Ledn đã gia nhập lĩnh vực tài chính có cấu trúc với việc bán trái phiếu trị giá 188 triệu USD được bảo đảm bằng các khoản vay tiêu dùng có thế chấp bằng Bitcoin, lần đầu tiên xuất hiện trong thị trường chứng khoán có tài sản bảo đảm (ABS).

Giao dịch này được thế chấp bởi một nhóm gồm hơn 5.400 khoản vay, trong đó người vay đã cam kết Bitcoin làm tài sản thế chấp. Theo báo cáo của S&P Global Ratings, các khoản vay này có lãi suất trung bình có trọng số là 11,8%.

Quản lý rủi ro dựa vào tự động hóa. Ledn sử dụng một hệ thống thanh lý dựa trên thuật toán, tự động bán Bitcoin khi vượt quá ngưỡng tỷ lệ vay trên giá trị (LTV). S&P ghi nhận rằng một đợt giảm mạnh của Bitcoin vào đầu tháng 2 đã buộc công ty phải thanh lý một phần lớn các khoản vay dành cho giao dịch này. Tất cả các khoản thanh lý đều được thực hiện dưới mức giới hạn LTV 81,4%, giữ cho tổng giá trị tài sản thế chấp vẫn ở mức 200 triệu USD trong khi tăng lượng tiền mặt trong tài khoản quỹ.

Đánh giá của S&P tập trung vào hành vi vỡ nợ, tỷ lệ thu hồi trong các vụ bán bắt buộc, và sự phân bổ của người vay. Vì Ledn chủ yếu cấp tín dụng dựa trên tài sản thế chấp là Bitcoin thay vì khả năng tín dụng của người vay, các chỉ số vay tiêu dùng truyền thống ít có ý nghĩa trong trường hợp này.

Trong kịch bản căng thẳng nhất là ‘A’, S&P mô phỏng giả định vỡ nợ 100%. Đối với phần trăm xếp hạng BBB-, họ áp dụng tỷ lệ vỡ nợ 79% và kỳ vọng thu hồi 68%. Các biện pháp bảo vệ cấu trúc bao gồm việc thế chấp vượt mức, các điều kiện kích hoạt trả nợ sớm, và dự trữ thanh khoản được cấp vốn bằng 5% số dư trái phiếu.

Giao dịch này có hai phần, trong đó một phần đạt tiêu chuẩn đầu tư và được định giá chênh lệch 335 điểm cơ bản so với lãi suất chuẩn. Jefferies Financial Group Inc. đóng vai trò là nhà tổ chức cấu trúc và nhà quản lý sách phát hành duy nhất. S&P cũng nhấn mạnh rằng hệ thống thanh lý của Ledn đã hoàn tất 7.493 khoản vay trong vòng bảy năm mà không gặp tổn thất gốc. Bắt đầu từ năm 2027, các khoản vay gia hạn sẽ yêu cầu thanh toán lãi tiền mặt, nhằm giảm áp lực thanh khoản.

Tuy nhiên, biến động giá Bitcoin vẫn là rủi ro cốt lõi. Khi giá giảm nhanh, các khoản thanh lý xảy ra trong điều kiện thị trường căng thẳng, nơi trượt giá thực thi có thể làm giảm khả năng thu hồi. Đối với nhà đầu tư, giao dịch này vừa là một cột mốc, vừa là lời nhắc nhở rằng tín dụng dựa trên tiền điện tử vẫn sống và chết dựa trên sự ổn định của giá cả.

Câu hỏi thường gặp 🌎

• Giao dịch trái phiếu 188 triệu USD của Ledn là gì?

Ledn đã phát hành chứng khoán có tài sản thế chấp trị giá 188 triệu USD được bảo đảm bằng hơn 5.400 khoản vay tiêu dùng có thế chấp bằng Bitcoin, đánh dấu lần đầu tiên trong thị trường ABS liên kết với tiền điện tử như vậy.

• Nhà đầu tư được bảo vệ như thế nào trong các trái phiếu dựa trên khoản vay Bitcoin này?

Các biện pháp bảo vệ bao gồm thế chấp vượt mức, thanh lý tự động Bitcoin dưới mức LTV 81,4%, các điều kiện kích hoạt trả nợ sớm, và dự trữ thanh khoản 5%.

• Ai đã xếp hạng và cấu trúc giao dịch trái phiếu của Ledn?

S&P Global Ratings đã phân tích và xếp hạng giao dịch, trong khi Jefferies Financial Group Inc. đảm nhận vai trò nhà tổ chức cấu trúc và quản lý sách phát hành.

• Các rủi ro của trái phiếu có thế chấp bằng Bitcoin là gì?

Rủi ro chính là biến động giá Bitcoin, có thể kích hoạt vỡ nợ theo tỷ lệ ký quỹ và buộc thanh lý trong các thị trường giảm hoặc thị trường mỏng, có thể làm giảm giá trị thu hồi.