GrayScale tiên phong phân phối lợi nhuận ETF Ethereum từ staking, cộng thêm tỷ lệ staking đạt đỉnh cao mới và các validator rút lui khỏi hàng chờ, những tín hiệu này cho thấy Ethereum đang từ một tài sản biến động, tiến hóa thành một “tài sản sinh lợi” được dòng vốn dài hạn chấp nhận và có đặc tính ổn định lợi nhuận.
(Trước đó: Vitalik: Năm 2026 là năm Ethereum lấy lại “quyền tự chủ và phi tin cậy”)
(Bổ sung bối cảnh: Thái độ của Vitalik đã chuyển đổi lớn! Lần đầu tiên ủng hộ Native Rollups, gọi ZK tech đã phù hợp về thời gian)

Mục lục bài viết

• Phân phối lợi nhuận ETF: trải nghiệm lần đầu của nhà đầu tư truyền thống
• Tỷ lệ staking đạt đỉnh cao mới, và sự biến mất của “hàng chờ rút lui”
• Tương lai thị trường Staking sẽ ngày càng trưởng thành

Có thể sở hữu ETF Ethereum và nhận lãi định kỳ như sở hữu trái phiếu? Vào đầu tháng, GrayScale công bố ETF staking Ethereum của họ (ETHE) đã phân phối lợi nhuận thu được từ staking trong khoảng thời gian từ 6/10/2025 đến 31/12/2025 cho các cổ phần hiện có, đánh dấu sản phẩm giao dịch tài sản mã hóa thực tế đầu tiên của Mỹ phân phối lợi nhuận staking cho nhà đầu tư.

Dù hành động này trong mắt các nhà chơi Web3 Native chỉ là thao tác thực hành trên chuỗi bình thường, nhưng nhìn vào lịch sử tài chính mã hóa, nó đánh dấu lợi nhuận gốc của Ethereum lần đầu tiên được đóng gói trong lớp vỏ tài chính truyền thống, không nghi ngờ gì là một bước ngoặt.

Điều đáng chú ý hơn nữa là, đây không phải là sự kiện đơn lẻ, trên dữ liệu chuỗi, tỷ lệ staking của Ethereum liên tục tăng cao, hàng chờ validator rút lui dần tiêu hóa, rồi lại tích tụ trong hàng chờ, một loạt biến đổi đang đồng bộ diễn ra.

Những tín hiệu tưởng chừng phân tán này đang cùng nhau hướng tới một vấn đề sâu hơn: Ethereum, có phải đang từ một tài sản phân bổ dựa trên biến động giá, dần dần tiến hóa thành một “tài sản sinh lợi” được dòng vốn dài hạn chấp nhận và có đặc tính ổn định lợi nhuận?

Phân phối lợi nhuận ETF: trải nghiệm lần đầu của nhà đầu tư truyền thống

Khách quan mà nói, trong một thời gian dài, staking Ethereum giống như một cuộc thử nghiệm kỹ thuật mang chút phong cách “các kỹ sư” và giới hạn trong “thế giới chuỗi”.

Bởi vì nó không chỉ yêu cầu người dùng có kiến thức về ví, khóa riêng, mà còn cần hiểu cơ chế validator, quy tắc đồng thuận, chu kỳ khóa và logic phạt, mặc dù các giao thức staking thanh khoản (LSD) như Lido Finance đã phần nào giảm bớt rào cản tham gia, nhưng lợi nhuận staking vẫn chủ yếu nằm trong bối cảnh nguyên sinh của mã hóa (như stETH và các token đóng gói khác).

Nói tóm lại, đối với đa số nhà đầu tư Web2, hệ thống này vừa không trực quan, vừa khó tiếp cận trực tiếp, là một khoảng cách lớn không thể vượt qua.

Hiện tại, khoảng cách này đang được ETF lấp đầy. Theo kế hoạch phân phối của GrayScale lần này, mỗi cổ phần ETHE sẽ nhận được 0.083178 USD, phản ánh lợi nhuận thu được qua staking trong kỳ, đã bán ra, và sẽ phân phối vào ngày 6/1/2026 (ngày chia cổ tức), đối tượng nhận là các nhà đầu tư nắm giữ ETHE tính đến ngày 5/1/2026 (ngày ghi nhận).

Nói ngắn gọn, nguồn lợi nhuận này không xuất phát từ hoạt động doanh nghiệp, mà từ an ninh mạng và tham gia đồng thuận, trước đây loại lợi nhuận này gần như chỉ tồn tại trong ngành mã hóa, nay bắt đầu được đóng gói trong lớp vỏ tài chính quen thuộc như ETF, qua tài khoản chứng khoán Mỹ, các nhà đầu tư truyền thống như 401(k) hoặc quỹ chung có thể nhận lợi nhuận nguyên sinh do mạng Ethereum tạo ra mà không cần tiếp xúc với khóa riêng.

Cần nhấn mạnh rằng, điều này không có nghĩa là staking Ethereum đã hoàn toàn hợp pháp hóa, cũng không đại diện cho các cơ quan quản lý đã đưa ra quy chuẩn chung cho dịch vụ staking ETF, nhưng về mặt thực tế kinh tế, một biến đổi quan trọng đã xảy ra: Người dùng không mã hóa nguyên sinh, lần đầu tiên, mà không cần hiểu về node, khóa riêng hay thao tác trên chuỗi, đã gián tiếp nhận lợi nhuận nguyên sinh từ đồng thuận mạng Ethereum.

Từ góc nhìn này, việc phân phối lợi nhuận ETF không phải là một sự kiện độc lập, mà là bước đầu Ethereum staking tiến vào phạm vi vốn rộng hơn.

GrayScale cũng không phải là ngoại lệ, quỹ ETF Ethereum của 21Shares cũng đã công bố, sẽ phân phối lợi nhuận từ ETH staking cho các cổ phần hiện có. Số tiền phân phối lần này là 0.010378 USD mỗi cổ phần, quy trình chia cổ tức và thanh toán đã được công bố đồng bộ.

Điều này chắc chắn mở ra một hướng đi tốt, đặc biệt đối với các tổ chức như GrayScale, 21Shares, có ảnh hưởng trong cả lĩnh vực TradFi và Web3, hiệu ứng mẫu mực của họ không chỉ dừng lại ở việc chia cổ tức, mà còn thúc đẩy thực tế hóa và phổ biến staking Ethereum và phân phối lợi nhuận trong giới tổ chức, đồng thời đánh dấu Ethereum ETF không còn chỉ là một tài sản bóng theo biến động giá, mà là một sản phẩm tài chính thực sự có khả năng tạo dòng tiền.

Trong dài hạn, khi mô hình này được xác thực, không loại trừ các ông lớn quản lý tài sản truyền thống như BlackRock, Fidelity sẽ theo chân, có thể sẽ bơm vào Ethereum hàng trăm tỷ vốn dài hạn.

Tỷ lệ staking đạt đỉnh cao mới, và sự biến mất của “hàng chờ rút lui”

Nếu như lợi nhuận ETF chủ yếu là bước đột phá về mặt câu chuyện, thì tỷ lệ staking tổng và sự biến đổi của hàng chờ rút lui phản ánh trực tiếp hành vi dòng vốn.

Trước tiên, tỷ lệ staking Ethereum đã đạt đỉnh cao mới trong lịch sử, theo thống kê của The Block, hiện có hơn 36 triệu ETH đang được staking trên chuỗi Beacon của Ethereum, chiếm gần 30% nguồn cung lưu hành, giá trị staking vượt quá 118 tỷ USD, liên tục lập đỉnh mới, trong khi tỷ lệ cao nhất từng ghi nhận là 29.54%, xuất hiện vào tháng 7/2025.

Nguồn: The Block

Từ góc độ cung cầu, lượng ETH được staking nhiều đồng nghĩa với việc chúng tạm thời rút khỏi thị trường tự do, đồng thời cũng cho thấy một phần lớn ETH lưu hành đang chuyển từ tài sản giao dịch tần suất cao sang vai trò dài hạn, mang tính chức năng.

Nói cách khác, ETH không còn chỉ là Gas, phương tiện giao dịch hay công cụ đầu cơ, mà đang đảm nhận một vai trò “tư liệu sản xuất” — tham gia vận hành mạng qua staking, liên tục tạo ra lợi nhuận.

Song song đó, hàng chờ validator cũng xuất hiện những biến đổi đáng chú ý. Tại thời điểm viết bài, hàng rút lui staking của Ethereum gần như đã trống rỗng, trong khi hàng chờ staking vẫn tiếp tục tăng (hơn 2.73 triệu ETH), nói cách khác, hiện có lượng lớn ETH chọn khóa dài hạn trong hệ thống này (xem thêm “Phân tích Ethereum ‘thoái hóa’: Tại sao ‘giá trị Ethereum’ là hàng rào bảo vệ rộng nhất?”).

Khác với hành vi giao dịch, staking là một hình thức phân bổ có tính thanh khoản thấp, chu kỳ dài, nhấn mạnh vào lợi nhuận ổn định, dòng vốn sẵn sàng tham gia lại hàng chờ staking, ít nhất có nghĩa là: Trong giai đoạn này, ngày càng nhiều người tham gia sẵn sàng chấp nhận cơ hội mất khi khóa dài hạn này.

Nếu đặt các yếu tố như phân phối lợi nhuận ETF, tỷ lệ staking đạt đỉnh cao mới, và sự biến đổi của cấu trúc hàng chờ cạnh nhau, có thể thấy một xu hướng rõ ràng: Ethereum staking đang từ lợi ích của các nhà tham gia chuỗi ban đầu, tiến hóa thành một dạng lợi nhuận cấu trúc được hệ thống tài chính truyền thống dần chấp nhận và dòng vốn dài hạn đánh giá lại.

Chỉ riêng từng yếu tố, chưa đủ để xác định xu hướng, nhưng khi đặt chung, chúng đang phác thảo bức tranh về sự trưởng thành của kinh tế Ethereum staking.

Tương lai thị trường Staking sẽ ngày càng trưởng thành

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là staking đã biến ETH thành một “tài sản không rủi ro”, ngược lại, cùng với sự thay đổi về cấu trúc tham gia, các loại rủi ro của staking đang chuyển dịch, rủi ro kỹ thuật dần được tiêu hóa, còn rủi ro cấu trúc, thanh khoản, chi phí hiểu biết cơ chế lại trở nên quan trọng hơn.

Ai cũng biết, trong chu kỳ quản lý trước, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) liên tục ra đòn, thực thi pháp luật đối với nhiều dự án liên quan đến staking thanh khoản, trong đó có cáo buộc MetaMask/Consensys, Lido/stETH, Rocket Pool/rETH chưa đăng ký chứng khoán, điều này từng gây ra bất ổn cho sự phát triển dài hạn của Ethereum ETF.

Theo thực tế, việc ETF tham gia staking như thế nào, có phù hợp hay không, về bản chất là vấn đề quy trình sản phẩm và thiết kế cấu trúc pháp lý, chứ không phải phủ nhận mạng Ethereum. Khi nhiều tổ chức bắt đầu thử nghiệm giới hạn, thị trường đang dùng dòng tiền thực để bỏ phiếu.

Ví dụ, BitMine đã staking hơn 1 triệu ETH trên Ethereum PoS, đạt 1,032 triệu ETH, trị giá khoảng 3.215 tỷ USD, chiếm khoảng một phần tư tổng lượng ETH của họ (4,143 triệu ETH).

Tổng kết lại, staking Ethereum đến hôm nay không còn là trò chơi nhỏ của cộng đồng kỹ sư nữa.

Khi ETF bắt đầu ổn định phân phối lợi nhuận, khi dòng vốn dài hạn sẵn sàng xếp hàng 45 ngày để tham gia đồng thuận, khi 30% ETH chuyển thành hàng rào an toàn, chúng ta đang chứng kiến Ethereum chính thức xây dựng một hệ thống lợi nhuận nguyên sinh được thị trường vốn toàn cầu chấp nhận.

Và việc hiểu rõ sự biến đổi này, hoặc tham gia hay không, cũng đều quan trọng như nhau.