MSCI tạm hoãn lệnh cấm! MicroStrategy sau giờ giao dịch tăng 5%, cổ phiếu liên quan đến Bitcoin thoát khỏi tai họa

MSCI tạm thời chưa loại bỏ kho tài sản số (DAT) khỏi chỉ số, MicroStrategy (MSTR) sau giờ giao dịch tăng 4.36%. Đề xuất của MSCI vào tháng 10 về việc loại trừ các công ty có tỷ lệ tài sản số trên 50% đã bị phản đối, hiện tại cho biết cách xử lý các công ty DAT tạm thời không thay đổi, nhưng sẽ tiếp tục xem xét.

Ba tháng kinh hoàng đằng sau sự phục hồi của cổ phiếu MicroStrategy

Quyết định của MSCI đã chấm dứt sự không chắc chắn kéo dài nhiều tháng về cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử. Vào tháng 10, MSCI cho biết đang xem xét xem DAT có nên tiếp tục được giữ trong chỉ số thị trường đầu tư toàn cầu (GIMI) của họ trước sự cân bằng lại chỉ số vào tháng 2. GIMI là một bộ tiêu chuẩn thị trường chứng khoán rộng lớn, có thể làm chỉ số tham chiếu cho phân bổ vốn của các tổ chức, theo dõi hàng nghìn tỷ USD quỹ thụ động.

Trong tuyên bố vào thứ Ba, MSCI viết: “Hiện tại, danh sách sơ bộ công bố của MSCI về các tài sản số có tỷ lệ sở hữu trên tổng tài sản là 50% hoặc hơn trong các công ty DAT sẽ giữ nguyên.” Điều này có nghĩa là 18 trong số 39 công ty được phân loại là DAT, bao gồm MicroStrategy, hiện là thành phần của các chỉ số MSCI, tạm thời tránh khỏi bị loại khỏi danh sách.

JPMorgan đã cảnh báo rằng nếu MSCI và các chỉ số chính khác (như Nasdaq 100, MSCI Mỹ và MSCI Thế giới) loại bỏ MicroStrategy, công ty này có thể đối mặt với dòng chảy vốn hàng tỷ USD. Áp lực bán theo kiểu thụ động này sẽ gây ảnh hưởng nghiêm trọng đến giá cổ phiếu MicroStrategy, đồng thời ảnh hưởng đến khả năng mua Bitcoin liên tục của họ.

Lo ngại cốt lõi của MSCI và phản ứng của ngành

Mối lo ngại chính của MSCI là, các tài sản số như MicroStrategy có thể coi là quỹ đầu tư thụ động, do đó “không phù hợp để đưa vào” chỉ số của họ. Để phù hợp với phân loại của các quỹ đầu tư truyền thống, MSCI đề xuất trong cuộc tham vấn tháng 10 một quy tắc đồng nhất, loại trừ các công ty có tỷ lệ tài sản số trên bảng cân đối kế toán đạt hoặc vượt quá 50%. Trong số 39 công ty được phân loại là DAT, khoảng 18 đã là thành phần của các chỉ số MSCI, đối mặt với nguy cơ bị loại.

Ba lý do phản đối chính của ngành

Tiêu chuẩn cứng nhắc: Ngưỡng 50% thiếu căn cứ lý thuyết, tại sao không phải là 40% hoặc 60%? Quy tắc này bỏ qua sự khác biệt trong mô hình kinh doanh thực tế của các công ty.

Khác biệt về chuẩn mực kế toán: Các khu vực pháp lý khác nhau sử dụng các chuẩn mực kế toán khác nhau để báo cáo tiền điện tử, dẫn đến kết quả toàn cầu không đồng nhất, gây khó khăn trong việc thực thi tiêu chuẩn thống nhất công bằng.

Sai lệch khỏi tính trung lập của chỉ số: Các nhà phê bình cho rằng, nếu được phê duyệt, tiêu chuẩn mới của MSCI sẽ “lệch khỏi tính trung lập của chỉ số”, đưa vào các yếu tố chủ quan thay vì dựa trên hiệu suất thị trường khách quan.

Chủ tịch MicroStrategy, Michael Saylor, đã mạnh mẽ bảo vệ rằng việc công ty mua Bitcoin là một phần cốt lõi của hoạt động kinh doanh của họ. “Bất kỳ quỹ đầu tư thụ động hoặc công ty nắm giữ nào cũng không thể làm những gì chúng tôi đang làm. Phân loại chỉ số không thể định nghĩa chúng tôi,” Saylor từng nói. MicroStrategy không chỉ đơn thuần giữ Bitcoin chờ tăng giá, mà còn liên tục tăng thêm bằng các chiến lược tài chính sáng tạo (bao gồm trái phiếu chuyển đổi và cổ phần ưu đãi), hành động chủ động này khác biệt rõ ràng so với quỹ thụ động.

MSCI tạm hoãn nhưng chưa từ bỏ xem xét

Dù MSCI quyết định không loại bỏ các công ty DAT khỏi danh mục ngay lập tức, nhưng việc xem xét của họ “xác nhận mối lo ngại của các nhà đầu tư tổ chức, rằng một số công ty DAT thể hiện đặc điểm giống quỹ đầu tư, trong khi các quỹ này không đủ điều kiện để đưa vào chỉ số MSCI.” MSCI cho biết sẽ mở rộng xem xét đối với các “công ty phi hoạt động” và có thể xây dựng các “tiêu chuẩn đánh giá mới, ví dụ dựa trên báo cáo tài chính hoặc các chỉ số khác”, để xác định xem DAT có đủ điều kiện để nằm trong chỉ số hay không.

Công ty bổ sung: “Việc mở rộng xem xét này nhằm đảm bảo phù hợp với mục tiêu chung của chỉ số MSCI, nhằm đo lường hiệu suất của các công ty hoạt động, và loại trừ các thực thể chủ yếu hoạt động như các tổ chức đầu tư.” MSCI nói: “Việc phân biệt các công ty đầu tư và các công ty khác sở hữu tài sản phi hoạt động (ví dụ như tài sản số), xem chúng như một phần của hoạt động kinh doanh chính, chứ không phải mục đích đầu tư, cần nghiên cứu thêm và thảo luận với các bên tham gia thị trường.”

MSCI cho biết sẽ tiếp tục giao tiếp với các bên tham gia thị trường và đánh giá xem có cần xây dựng các “tiêu chuẩn đánh giá mới” hay không. Các công ty DAT đã nằm trong chỉ số MSCI sẽ tiếp tục được giữ trong danh mục, miễn là họ vẫn đáp ứng tất cả các yêu cầu khác để vào chỉ số. Điều này có nghĩa là MicroStrategy và các cổ phiếu liên quan đến Bitcoin khác vẫn phải đối mặt với áp lực xem xét trong tương lai, nhưng ít nhất trong ngắn hạn tránh khỏi việc bị loại khỏi chỉ số ngay lập tức.

Đối với nhà đầu tư, quyết định tạm hoãn này mang lại lợi ích ngắn hạn, nhưng sự không chắc chắn dài hạn vẫn còn. Các công ty như MicroStrategy cần tích cực giao tiếp trong quá trình tham vấn sắp tới, chứng minh sự khác biệt về mô hình kinh doanh so với quỹ đầu tư thụ động để đảm bảo vị thế lâu dài trong các chỉ số chính.