null
Tác giả: zhou, ChainCatcher
Trong gần một tháng qua, hàng loạt dự án tiền mã hóa mới như DOGE, XRP, Solana (SOL), Litecoin (LTC), Hedera (HBAR), Chainlink (LINK) đã lần lượt được chấp thuận niêm yết ETF giao ngay. Trái với kỳ vọng phổ biến trên thị trường, giá của các tài sản này không tăng vọt sau khi ETF lên sàn, dòng tiền tiếp tục đổ vào nhưng giá coin lại điều chỉnh mạnh khiến nhiều người đặt câu hỏi: Liệu việc được phê duyệt ETF còn có thể hỗ trợ giá coin một cách bền vững về lâu dài không?
I. Giá coin chịu áp lực: Thanh lọc tâm lý ngắn hạn và dòng tiền đầu cơ
Từ cuối tháng 10 đến tháng 11, thị trường chứng kiến làn sóng niêm yết dày đặc ETF của các tài sản mã hóa mới. Tuy nhiên theo dữ liệu SoSoValue, hiện tượng dòng tiền tiếp tục chảy vào nhưng giá lại lao dốc diễn ra phổ biến ở các tài sản này:
Solana (SOL): Kể từ khi ETF niêm yết vào cuối tháng 10, SOL ETF đã ghi nhận dòng tiền ròng vào liên tục bốn tuần, tổng tài sản ròng đạt 918 triệu USD, trong đó Bitwise và Grayscale ETF lần lượt đóng góp 631 triệu USD và 148 triệu USD. Tuy nhiên, giá SOL giao ngay lại giảm từ mức khoảng 184 USD ngày 31/10 xuống còn khoảng 143 USD hiện tại, giảm hơn 20%.
XRP: ETF XRP đầu tiên lên sàn ngày 13/11 với khối lượng giao dịch ngày đầu là 59,22 triệu USD, ngày tiếp theo bắt đầu có dòng tiền ròng vào liên tục. Tuy nhiên, giá XRP giao ngay từ 2,38 USD ngày 13/11 đã từng giảm hơn 20%, hiện duy trì quanh 2,2 USD.
HBAR: HBAR ETF niêm yết ngày 28/10, liên tiếp năm tuần có dòng tiền ròng vào, tổng tài sản ròng đạt 65,49 triệu USD, nhưng giá HBAR giao ngay giảm gần 20%.
DOGE: DOGE ETF lên sàn ngày 24/11 không có dòng tiền ròng ngày đầu, khối lượng giao dịch 1,41 triệu USD, hiện hai ETF DOGE giao ngay có tổng tài sản ròng 6,48 triệu USD, giá DOGE không biến động đáng kể.
LTC: ETF LTC giao ngay lên sàn ngày 5/11, hiện tổng dòng tiền ròng vào là 7,26 triệu USD, nhưng trong tháng qua xuất hiện nhiều ngày dòng tiền ròng vào bằng 0. Do vậy, giá LTC từ khi Canary LTC ETF lên sàn ngày 28/10 đã giảm khoảng 14%.
Có thể thấy, ngoại trừ ETF Litecoin, các ETF coin khác đều có dòng tiền ròng vào liên tục, nhưng giá coin không ngoại lệ đều giảm hoặc đi ngang.
Nguyên nhân của sự tách rời này có thể đến từ tác động kết hợp của các yếu tố vĩ mô và hoạt động đầu cơ.
Trước tiên, phải thừa nhận rằng, trong giai đoạn các ETF được phê duyệt, môi trường toàn thị trường tiền mã hóa không ở trạng thái hưng phấn của chu kỳ tăng giá. Hiệu suất của các tài sản cốt lõi chứng minh điều này: Trong tháng 11, ETF Bitcoin bị rút ròng 3,48 tỷ USD, ETF Ethereum bị rút ròng 1,42 tỷ USD. Dòng tiền lớn rút khỏi tài sản chủ chốt đã tạo ra làn sóng tâm lý tiêu cực và gió ngược vĩ mô mạnh, nhấn chìm lợi thế tăng thêm mà ETF mới mang lại. Trong môi trường như vậy, “mua theo kỳ vọng, bán khi hiện thực” khiến giới đầu cơ xả hàng chốt lãi khi tin tốt được xác nhận, tạo ra áp lực bán ngắn hạn.
Tiếp đó, trong quá trình thị trường giảm, tâm lý xả hàng các altcoin có thanh khoản kém bị khuếch đại. So với Bitcoin, XRP, SOL và các coin khác có độ sâu thị trường thấp hơn, khả năng hấp thụ áp lực bán hạn chế. Đồng thời, tốc độ dòng tiền mới vào còn chậm, các tổ chức vẫn đang quan sát, tốc độ phân bổ nguồn vốn chậm chưa thể bù đắp ngay áp lực bán tập trung từ cá mập và đầu cơ.
Tóm lại, việc dòng tiền chảy vào ETF và giá coin tạm thời tách rời là hậu quả cộng hưởng của quá trình loại bỏ đầu cơ, gió ngược vĩ mô và tốc độ giải ngân tổ chức chậm trễ. Tuy nhiên, điều này không đồng nghĩa với việc tin tốt mất giá trị, mà nhắc nhở nhà đầu tư nên đánh giá giá trị ETF với góc nhìn dài hạn, từ cấu trúc phân bổ của tổ chức.
II. Giá trị dài hạn: Phân bổ của tổ chức và dòng tiền bền vững
Nếu hiệu suất giá coin ngắn hạn bị chi phối bởi yếu tố ngoại cảnh, giá trị của ETF nên được xem xét từ hai khía cạnh cốt lõi: Sự bền vững của dòng vốn tổ chức và lợi thế cạnh tranh phân hóa của tài sản.
Giá trị này trước hết thể hiện ở sự thay đổi thái độ của các “ông lớn” tài chính truyền thống. Một trong những nhà quản lý tài sản lớn nhất toàn cầu từng rất bảo thủ với crypto – Vanguard Group (Vanguard Group) – đã tuyên bố mở giao dịch ETF Bitcoin. Trong nhiều năm, lãnh đạo công ty này luôn cho rằng tiền mã hóa không có giá trị nội tại: Không tạo ra dòng tiền, không phù hợp với chiến lược hưu trí dài hạn, chỉ coi tài sản số là công cụ đầu cơ chứ không phải tài sản cốt lõi của danh mục. Khi ETF Bitcoin niêm yết tháng 1/2024, họ đã từ chối sản phẩm này, thậm chí hạn chế khách hàng mua các quỹ đối thủ.
Giờ đây, Vanguard cho phép nhà đầu tư giao dịch ETF Bitcoin thuộc BlackRock, từ vai trò người phản đối thành nhà phân phối. Động thái này rõ ràng phát đi tín hiệu: ETF là công cụ đầu tư tuân thủ quy định, đã phá vỡ rào cản cuối cùng của thế giới tài chính truyền thống đối với crypto.
Thực tế cho thấy, dù giá lao dốc, tổ chức vẫn kiên định với chiến lược phân bổ tài sản. Ví dụ, SOL ETF, HBAR ETF có năm tuần liên tiếp nhận dòng tiền ròng vào; Canary XRP ETF tổng tài sản ròng đã đạt 355 triệu USD, Bitwise và Grayscale ETF đều khoảng 200 triệu USD. Sự tích lũy dòng vốn quy mô lớn, liên tục này là chỉ báo then chốt cho triển vọng dài hạn của ETF. Các nhà phân tích ước tính, dù quy mô nhỏ hơn Bitcoin, ETF altcoin đến giữa năm 2026 vẫn có thể hút thêm 10-20 tỷ USD.
Trong chiến lược phân bổ của tổ chức, lợi thế cạnh tranh phân hóa của tài sản là yếu tố quan trọng. Ví dụ, ETF staking Solana cung cấp lợi suất lên tới 7%, quỹ thanh toán XRP… Những sản phẩm như vậy có thể thu hút nhóm nhà đầu tư tìm kiếm đa dạng hóa và thu nhập thụ động. Giám đốc nghiên cứu Grayscale, ông Zach Pandl, từng nhận định ETF Solana trong 1-2 năm tới có thể hấp thụ ít nhất 5% tổng cung token Solana.
Tuy nhiên, tâm lý lạc quan này đang bị những “ông lớn” của thị trường đặt dấu hỏi lớn. Gã khổng lồ BlackRock – nhà quản lý tài sản lớn nhất toàn cầu – rất thận trọng, thậm chí có quan điểm tiêu cực với ETF altcoin. Robert Mitchnick, Giám đốc tài sản số của BlackRock, cho rằng hầu hết altcoin đều không có giá trị, nhấn mạnh rủi ro khi đầu tư vào các tài sản số đa dạng và chưa trưởng thành, do đó họ chỉ tập trung vào Bitcoin và Ethereum. Chuyên gia ETF của Bloomberg, Eric Balchunas, cũng đồng tình và cho rằng đây là lý do vì sao BlackRock không muốn đa dạng hóa danh mục vào altcoin.
Lập trường thận trọng này kéo theo rủi ro tiềm ẩn: K33 Research cho rằng nếu không có sự tham gia của BlackRock, tổng dòng tiền vào ETF altcoin có thể giảm 50-70%. Đồng thời, CEO CryptoQuant cảnh báo, thanh khoản altcoin đang giảm rất nhanh, chỉ những dự án mở rộng được kênh thanh khoản mới (đặc biệt qua ETF) mới có thể tồn tại.
Ngoài ra, trường hợp ETF LTC giao ngay là ví dụ điển hình cho mặt trái: kể từ khi lên sàn đã nhiều ngày liên tục không có dòng tiền ròng vào. CoinShares – một trong các nhà quản lý tài sản số lớn nhất châu Âu – cũng vừa rút lại đơn xin ETF XRP, Solana staking và Litecoin gửi SEC, chứng minh ngay cả các tổ chức lớn cũng rất thận trọng với ETF tài sản đơn lẻ khi cạnh tranh khốc liệt và lợi nhuận hạn chế.
CEO CoinShares, Jean-Marie Mognetti, cho biết do các tổ chức tài chính lớn nắm ưu thế thị trường ETF crypto tài sản đơn lẻ, công ty sẽ tái phân bổ nguồn lực sang các sản phẩm sáng tạo, lợi nhuận cao hơn trong 12-18 tháng tới.
Kết luận
Sự phân hóa của các tổ chức chính là minh chứng cho việc kỷ nguyên ETF crypto đang bước vào giai đoạn phân lớp cấu trúc. Một bên là Vanguard mở giao dịch ETF Bitcoin, biểu tượng cho sự chấp nhận cuối cùng của tài chính truyền thống đối với thị trường crypto; một bên là CoinShares rút đơn và BlackRock thận trọng với altcoin, thể hiện sự cảnh giác của tổ chức với chất lượng tài sản nền tảng và cạnh tranh đường đua.
Tóm lại, việc được phê duyệt ETF về bản chất và lâu dài rõ ràng là một tín hiệu tích cực quan trọng, còn sự sụt giảm giá coin ngắn hạn không đồng nghĩa với việc tin tốt mất hiệu lực, mà chỉ là cách hiện thực hóa lợi ích bị các lực lượng thị trường ngắn hạn bóp méo.
Nhấn để tìm hiểu các vị trí tuyển dụng tại ChainCatcher
