Stablecoin của Trung Quốc, người Trung Quốc nghĩ sao?

Tin tức “Trung Quốc có thể xem xét phát hành Stablecoin dựa trên Nhân dân tệ” do Reuters tiết lộ đã gây ra cơn sóng lớn trên thị trường tài chính toàn cầu và Tài sản tiền điện tử. Chủ đề này, vốn được coi là “vùng cấm” trong chính sách trong thời gian dài, có thể nổi lên mặt nước tự nó đã đủ để được hiểu là một tín hiệu chuyển biến quan trọng.

Cuộc thảo luận bất ngờ này không phải là vô cớ. Từ nghiên cứu của Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Trung Quốc (CNPC) về việc sử dụng Stablecoin cho thanh toán dầu mỏ xuyên biên giới, đến việc Hong Kong tích cực thúc đẩy sandbox quy định về Stablecoin, rồi đến việc khám phá Stablecoin Nhân dân tệ ngoại hối tự phát từ cộng đồng, tất cả đều báo hiệu rằng câu chuyện về Stablecoin Nhân dân tệ đang bước vào một giai đoạn mới và phức tạp hơn. Tuy nhiên, trước động thái tiềm tàng có thể định hình lại cấu trúc tài chính toàn cầu này, các tiếng nói bên trong Trung Quốc không hoàn toàn thống nhất, mà thể hiện bức tranh phức tạp với sự cẩn trọng của chính phủ, khao khát từ thị trường và nghi ngờ từ cộng đồng.

Lạc quan và mong đợi

Trong mắt những người ủng hộ, đồng nhân dân tệ ổn định mang lại cơ hội chiến lược to lớn. Động lực trực tiếp nhất xuất phát từ thách thức đối với sự thống trị của đồng đô la ổn định hiện tại. Như các nhà phân tích thị trường đã nói, hiện tại hơn 99% thị phần của thị trường stablecoin toàn cầu thuộc về đồng đô la ổn định, “hành động này của Trung Quốc rõ ràng là cố gắng phá vỡ tình trạng độc quyền này”. Từ việc đàn áp nghiêm ngặt các tài sản tiền điện tử vào năm 2021 đến việc xem xét lại stablecoin hiện nay, sự chuyển mình này được coi là sự thức tỉnh chiến lược của Trung Quốc nhận ra rằng “miếng bánh tiền điện tử này quá lớn, không thể để Mỹ độc chiếm”.

Sự mong đợi này đã được phản hồi trên các phương tiện truyền thông xã hội. Một số người dùng tiếng Hoa đã mô tả điều này là “điều tốt”, cho rằng điều này không chỉ có lợi cho toàn bộ thị trường tiền điện tử, mà còn có thể mang lại cho người dân bình thường “một kênh tiền sạch hơn”. Nhà phân tích tài chính “qinbafrank” thì từ góc độ vĩ mô hơn chỉ ra rằng, bước đột phá của stablecoin nhân dân tệ rất có thể nằm ở “nhân dân tệ offshore (CNH)”. Ông nhấn mạnh rằng Hồng Kông có quy mô thị trường nhân dân tệ offshore gần một nghìn tỷ, cùng với khu vực thương mại tự do Thượng Hải, cảng tự do Hải Nam và các thí điểm tiềm năng khác, đã cung cấp một môi trường tự nhiên cho sự phát triển của stablecoin nhân dân tệ.

Các ứng dụng cụ thể của chiến lược này đang dần trở nên rõ ràng. Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Trung Quốc (CNPC) đã công bố rằng họ đang nghiên cứu tính khả thi của việc sử dụng Stablecoin để thanh toán dầu mỏ xuyên biên giới, điều này là một tín hiệu mạnh mẽ. Truyền thống, việc thanh toán dầu mỏ luôn là lĩnh vực của đồng tiền chi phối toàn cầu. Nếu Nhân dân tệ có thể sử dụng Stablecoin để thâm nhập vào kênh quan trọng này, chắc chắn sẽ nâng cao đáng kể thị phần của nó trong hệ thống thanh toán toàn cầu (hiện chỉ chiếm khoảng 2.88% trong SWIFT). Con đường “Tơ lụa số” phục vụ cho thương mại “Một vành đai, Một con đường”, độc lập với hệ thống SWIFT, đang từ một câu chuyện lớn đi đến lề thực hành cụ thể.

Thận trọng và cảnh giác

Tuy nhiên, bên ngoài sự mong đợi nhiệt tình của thị trường, cảnh báo từ cựu Thống đốc Ngân hàng Trung ương Trung Quốc Chu Tiểu Xuyên đại diện cho sự thận trọng và bình tĩnh của tầng lớp ra quyết định chính thức. Trong một hội thảo kín, ông đã phân tích toàn diện các rủi ro tiềm ẩn của Stablecoin từ sáu khía cạnh, thổi một luồng gió tỉnh táo vào làn sóng này.

Góc nhìn của ngân hàng trung ương: Phòng ngừa phát hành tiền quá mức và đòn bẩy cao. Chu Tiểu Xuyên chỉ ra rằng, rủi ro cốt lõi nhất nằm ở chỗ bên phát hành có thể “phát hành tiền một cách bừa bãi” mà không có đủ dự trữ, và trong quá trình lưu thông sau đó, thông qua các khâu gửi tiền, cho vay, thế chấp, v.v., tạo ra hiệu ứng bội số “kích thích đòn bẩy cao”, một khi xảy ra rút tiền hàng loạt, rủi ro sẽ vượt xa khả năng chịu đựng của dự trữ. Ông nhấn mạnh rằng việc quản lý dự trữ nên do ngân hàng trung ương hoặc các tổ chức được công nhận của họ chịu trách nhiệm, nếu không sẽ khó khiến người khác yên tâm.

Góc nhìn từ mô hình dịch vụ tài chính: Đánh giá lạnh lùng về “phi tập trung” và “token hóa”. Ông nhắc nhở, không phải tất cả tài sản tài chính và các khâu dịch vụ đều phù hợp với token hóa và phi tập trung. Lấy thanh toán bán lẻ làm ví dụ, hệ thống thanh toán di động và đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc đã đạt được hiệu suất cực cao, hiện tại “không có đủ cơ sở lý luận để thay thế hệ thống thanh toán dựa trên tài khoản bằng việc token hóa hoàn toàn.”

Góc nhìn từ hệ thống thanh toán: Thách thức tuân thủ rất nghiêm ngặt. Stablecoin phải đáp ứng các yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt như xác minh danh tính (KYC), chống rửa tiền (AML) và chống tài trợ khủng bố (CFT), trong khi hiện tại các dịch vụ thanh toán stablecoin trên thị trường còn thiếu sót rõ ràng trong lĩnh vực này.

Góc nhìn giao dịch thị trường: Cảnh giác với sự thao túng thị trường và sự thiếu hụt bảo vệ nhà đầu tư. Thị trường Stablecoin đã xuất hiện các trường hợp thao túng giá cả và gian lận, nhưng khuôn khổ quản lý hiện tại vẫn chưa đủ để ứng phó hiệu quả, nếu còn thu hút những nhà đầu tư không đủ tiêu chuẩn tham gia, rủi ro sẽ càng được phóng đại.

Quan điểm hành vi vi mô: Ranh giới giữa lợi ích thương mại và dịch vụ công. Hệ thống thanh toán có thuộc tính công cộng của cơ sở hạ tầng, không nên hoàn toàn để cho các tổ chức thương mại theo đuổi lợi ích dẫn dắt. Cần phải cảnh giác với việc Stablecoin bị sử dụng quá mức cho việc đầu cơ tài sản, từ đó gây ra bất ổn tài chính.

Góc nhìn về con đường lưu thông: Các tình huống nhu cầu thực tế là rất quan trọng. Nếu thiếu đủ các tình huống ứng dụng, stablecoin có thể “không phát hành được”. Nếu con đường thanh toán chính không thông suốt, thì lưu thông của nó có thể quá phụ thuộc vào việc đầu cơ tài sản ảo, gây ra những lo ngại về sức khỏe.

Những lời của Chu Tiểu Xuyên đã phác thảo rõ ràng mối quan tâm cốt lõi của các cơ quan quản lý: Trong khi đón nhận đổi mới tài chính, làm thế nào để đảm bảo an toàn và ổn định cho hệ thống tài chính quốc gia, luôn là giới hạn không thể lay chuyển.

Nghi ngờ và lo lắng

Ngoài những chiến lược gia lạc quan và những nhà quản lý thận trọng, còn tồn tại một tiếng nói thứ ba - sự nghi ngờ và lo lắng từ phía dân chúng. Những tiếng nói này chủ yếu xuất hiện trên các mạng xã hội nước ngoài, nhưng chúng phản ánh một cách chân thực những lo ngại sâu sắc của một bộ phận người dân.

Bình luận của người dùng “Zhijiangjinyu” rất có tính đại diện, anh ấy chỉ trích sắc bén: “Stablecoin nhân dân tệ giống như vòng tròn nội địa của Trung Quốc - chỉ thu hoạch người dân Trung Quốc.” Anh lo ngại rằng, một khi dự án stablecoin thất bại, người dùng bình thường sẽ không biết kêu cứu ở đâu. Sự lo lắng sâu sắc hơn là tài sản dự trữ của stablecoin có thể được sử dụng để giải quyết vấn đề nợ của chính quyền địa phương, chẳng hạn như các trái phiếu thuộc nền tảng tài chính chính quyền địa phương (LGFV), “cuối cùng người phải trả vẫn là những người theo đuổi mà thôi.”

Sự thiếu tin tưởng này cũng thể hiện qua những nghi ngờ về lộ trình thực hiện. Có ý kiến cho rằng, dưới sự kiểm soát vốn nghiêm ngặt, nếu đồng nhân dân tệ Stablecoin muốn thực sự lưu thông, nó chắc chắn sẽ cần đến việc xác minh danh tính nghiêm ngặt, điều này đi ngược lại với tính ẩn danh mà thế giới mã hóa theo đuổi. Cũng có người cho rằng, cái gọi là “đồng nhân dân tệ Stablecoin” có thể chỉ là một cách nói khác về việc quốc tế hóa đồng nhân dân tệ kỹ thuật số chính thức (e-CNY), không có khả năng phát hành một hệ thống Stablecoin độc lập hoàn toàn lưu thông trên chuỗi công cộng.

Kết luận

Tổng hợp các quan điểm, một bức tranh về lộ trình tương lai của đồng nhân dân tệ ổn định dần hiện ra. Nó không còn đơn giản là “cấm” hay “mở”, mà là một bộ đòn phối hợp tinh vi hơn.

Đầu tiên, “đi trước ở nước ngoài, kiểm soát chặt chẽ trong nước” sẽ là ranh giới không thể vượt qua. Tất cả các khám phá hiệu quả đều tập trung vào lĩnh vực nhân dân tệ offshore (CNH). Điều này đảm bảo rằng rủi ro được tách biệt hiệu quả khỏi hệ thống tài chính của đại lục Trung Quốc, tránh việc nó trở thành “con ngựa thành Troy” cho dòng vốn ra nước ngoài.

Thứ hai, chiến lược “minh tu sửa đạo, ám độ Trần仓” có thể đã âm thầm được triển khai. Hồng Kông sẽ là “đạo” thu hút sự chú ý toàn cầu, với tư cách là thí điểm được chính thức công nhận, tiến hành các thử nghiệm sandbox hạn chế. Còn mắt xích thực sự của chính sách, có thể nằm ở “Trần仓” dọc theo “Vành đai và Con đường” - khuyến khích các đội ngũ tuân thủ (như AnchorX đã nhận được giấy phép tại Kazakhstan) xin giấy phép ở các quốc gia thân thiện, phục vụ cho các mục tiêu kinh tế địa lý cụ thể.

Cuối cùng, cuộc thảo luận về Stablecoin Nhân dân tệ đã từ hậu trường bước ra ánh sáng. Nó không còn là một vấn đề đơn thuần về kỹ thuật hay tài chính, mà đã đan xen tham vọng địa chính trị, cân nhắc về sự ổn định tài chính, khát vọng đổi mới thị trường và những cảm xúc phức tạp của người dân bình thường. Dù chính sách cuối cùng có như thế nào, Trung Quốc rõ ràng đang cẩn trọng tìm kiếm một con đường độc đáo trong cuộc cách mạng tài chính số toàn cầu, vừa có thể đạt được mục tiêu “khám phá”, vừa có thể giữ vững “đường đỏ” an toàn. Và cả thế giới đang nín thở quan sát.