花 11 ngày消除降息预期，1 ngày内满血复活：Cục Dự trữ Liên bang (FED)转向或引发市场巨变

Tác giả: Duality Research

Biên soạn: Shenchao TechFlow

Chỉ trong 11 ngày, thị trường đã xóa bỏ khả năng giảm lãi suất vào tháng 12, nhưng chỉ sau một ngày, khả năng này lại hồi sinh.

Như chúng tôi đã dự đoán, các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tuần trước đã hoàn toàn thu hồi giọng điệu diều hâu trước đó, đẩy xác suất giảm lãi suất vào tháng 12 tăng thêm 40 điểm phần trăm.

Từ biểu đồ đầu tiên của chúng tôi, có thể thấy xác suất này hiện đã tăng lên 102% - gấp hơn bốn lần so với vài ngày trước, và tất cả điều này diễn ra mà không có bất kỳ dữ liệu mới nào thực sự. Điều này chắc chắn đặt ra nghi ngờ về chiến lược giao tiếp của Cục Dự trữ Liên bang.

Như chúng tôi đã đề cập lần trước, đợt điều chỉnh thị trường này hoàn toàn do Cục Dự trữ Liên bang Mỹ thúc đẩy, do đó sự chuyển hướng ôn hòa có thể lại đẩy mạnh tài sản rủi ro.

Không chỉ vậy, đợt phục hồi lần này còn thể hiện rất rộng rãi và có khối lượng giao dịch lớn, điều này không chỉ là một đợt phục hồi do quá bán, mà là một động lực mua thực sự. Cách chứng minh tốt nhất là xem tỷ lệ biến đổi 5 ngày của chỉ số S&P 500 và chỉ số Russell 2000 theo trọng số ngang.

Nói chung, sự khởi đầu của một xu hướng lớn thường đi kèm với những động thái lớn, và chúng ta vừa chứng kiến đợt tăng liên tiếp 5 ngày mạnh nhất kể từ tháng 4, điều này không chỉ là một dấu hiệu tốt mà còn là một tín hiệu khá rõ ràng rằng “thị trường đang chuyển hướng.”

Điều đáng phấn khởi hơn là nhu cầu đã tăng mạnh ở mức quan trọng và thời điểm thật sự thuận lợi. Quan trọng hơn nữa, ngay cả khi giá cổ phiếu của Nvidia giảm, chỉ số S&P 500 vẫn chứng tỏ khả năng tiếp tục tăng lên.

Từ biểu đồ tiếp theo của chúng tôi, có thể thấy rằng sau khi loại bỏ lĩnh vực công nghệ, toàn bộ thị trường dường như đã có dấu hiệu yếu đi. Tuy nhiên, nhờ vào những thay đổi tích cực gần đây, chỉ số S&P 500 không thuộc lĩnh vực công nghệ đã thiết lập mức cao lịch sử mới chỉ ba ngày sau khi trải qua đợt điều chỉnh sâu nhất kể từ khi vượt qua vào tháng 7.

Trong khi đó, lĩnh vực công nghệ vẫn còn cách đỉnh cao mới của chính mình hơn 6%.

Đây chính là sự đảo ngược kiểu “Shake ’n Bake” trong sách giáo khoa - những người bán khống nghĩ rằng tình hình đã được định đoạt, nhưng lại bị phản công mạnh mẽ từ động năng. Các nhà đầu tư yếu thế bị rửa ra khỏi thị trường, sau đó thị trường chứng kiến một đợt phục hồi mạnh mẽ.

Gần đây, chúng tôi đã thấy hiện tượng tương tự ở nhiều cổ phiếu liên quan đến nền kinh tế thực, những cổ phiếu mà trước đây có vẻ sắp sụp đổ - điều này không phải là dấu hiệu tốt trong thị trường bò.

Lấy ví dụ từ các ngân hàng khu vực và lĩnh vực bán lẻ, chúng đã từng giảm xuống dưới mức VWAP neo (giá trung bình trọng số theo khối lượng) bắt đầu từ đáy tháng 4, nhưng sau đó đã thu hút được động lực mạnh mẽ, phục hồi lên trên mức VWAP neo của đỉnh tháng 9.

Tình huống này cũng xuất hiện ở nhiều lĩnh vực khác, chẳng hạn như nhà thầu xây dựng, hàng tiêu dùng không thiết yếu có trọng số bằng nhau và lĩnh vực công nghiệp, cũng như toàn bộ cổ phiếu nhỏ. Đây là một tín hiệu tốt cho sự phục hồi, đặc biệt là vì các lĩnh vực này đã hoạt động chậm trong phần lớn thời gian của năm nay.

Tin tốt là, sự tham gia của thị trường đang mở rộng, và kể từ khi giá cổ phiếu của Nvidia đảo chiều, các lĩnh vực dẫn đầu của thị trường đang thể hiện đúng những gì chúng tôi mong đợi. Nếu đợt tăng giá này muốn mở rộng hơn nữa, thì bây giờ chính là thời điểm.

Tuần này có khả năng thực sự xác nhận và củng cố xu hướng này là sự xuất hiện của “Zweig breadth shock” hoặc thậm chí là “deGraaf breadth shock” với khả năng mạnh mẽ. Mặc dù hai phương pháp này có sự khác biệt trong việc đo lường độ rộng của thị trường, nhưng thông điệp mà chúng truyền tải cơ bản là nhất quán - thị trường nhanh chóng chuyển từ “không ai mua” sang “mọi người đều mua”.

Quan trọng hơn nữa, dữ liệu lịch sử đã chứng minh ý nghĩa của cú sốc rộng rãi này - đặc biệt khi cả hai xảy ra liên tiếp trong một tháng. Thống kê cho thấy, chỉ số S&P 500 trung bình tăng 26% trong năm tiếp theo, và mỗi lần đều như vậy. Lần gần đây nhất xảy ra là vào ngày 12 tháng 5, và kể từ đó, chỉ số S&P 500 đã tăng 17%.

Tóm lại, khi những cú sốc độ rộng này xuất hiện, chúng đặc biệt quan trọng vì chúng không chỉ đáng tin cậy và mạnh mẽ, mà còn nên trở thành những chỉ số quan trọng trong bộ công cụ đầu tư.

Từ góc độ tổng thể, tất cả những điều này chỉ ra một sự phục hồi mạnh mẽ và bền vững hơn, lần phục hồi này vượt xa đợt tăng trưởng đầu tiên sau mức đáy vào tháng 10. Khi đó, do sự tham gia của thị trường không đủ, đà tăng của S&P 500 đã nhanh chóng tắt lửa. Còn lần này, chúng ta thấy số lượng cổ phiếu tăng trong khoảng 5 ngày đã đạt mức cao nhất trong hơn một năm, chỉ vài ngày trước đó, giá trị trung bình động này vẫn ở mức thấp nhất trong gần bốn tháng.

Lần gần đây nhất xuất hiện sự phục hồi mạnh mẽ như vậy là vào tháng 11 năm 2023, khi chỉ số S&P 500 phục hồi mạnh mẽ từ mức thấp sau khi trải qua sự điều chỉnh 10%. Quan trọng hơn, ngay sau đó còn có một “Zweig breadth shock”.

Mặc dù sự mở rộng của thị trường đang trở lại, nhưng chúng ta cũng phải thừa nhận rằng trong vài tháng trước đợt phục hồi này, sự tham gia của thị trường thực sự đã xấu đi. Hiện tượng này đã thu hút được sự chú ý rộng rãi - và确有其因. Tuy nhiên, từ góc độ thời gian dài hơn, sự mở rộng cũng quan trọng.

Các chỉ số độ rộng truyền thống, chẳng hạn như tỷ lệ cổ phiếu có giá giao dịch cao hơn đường trung bình 200 ngày hoặc số lượng cổ phiếu đạt đỉnh cao nhất trong 52 tuần, thường chỉ là “phân tích điểm”. Một đợt bán tháo mạnh mẽ nhanh chóng có thể gần như ngay lập tức làm suy yếu những chỉ số này, do đó chúng thường không phản ánh được sự tham gia lâu dài mang tính đại diện hơn.

Một cách tốt hơn để theo dõi sự tham gia của thị trường trong thời gian dài là quan sát số lượng cổ phiếu tăng trung bình hàng ngày trong suốt cả năm, hoặc sử dụng giá trị trung bình lăn 252 ngày.

Từ góc độ này, hiệu suất của năm 2025 khá mạnh mẽ - số lượng cổ phiếu tăng hàng ngày đã đạt mức cao nhất kể từ năm 2021. Nói cách khác, trong thời gian thị trường tăng giá năm nay, sự tham gia của thị trường mạnh mẽ hơn so với những năm trước.

Cần lưu ý rằng giá trị trung bình lăn trong 1 năm (252 ngày) vẫn thấp hơn mức trung bình của năm nay một cách đáng kể. Nguyên nhân rất đơn giản: giá trị trung bình 252 ngày vẫn bao gồm dữ liệu của tháng 12 năm ngoái, khi số cổ phiếu tăng trung bình hàng ngày chỉ là 204, thể hiện sự yếu kém cực kỳ.

Khi chúng ta kéo tầm nhìn ra xa hơn, tình huống trở nên thú vị hơn.

Biểu đồ tiếp theo cho thấy dữ liệu đầy đủ của chỉ số S&P 500 tăng, được phân tích theo chu kỳ trung bình 5 năm. Trái ngược với những gì nhiều người tưởng tượng, trung bình 252 ngày thực sự cho thấy rằng, mặc dù các cổ phiếu lớn nổi lên, nhưng sự tham gia của thị trường nhìn chung đã tăng lên chứ không phải giảm đi.

Ngoài ra, ngoài việc số lượng cổ phiếu tăng trung bình hàng ngày cao nhất trong gần 30 năm qua vào năm 2025, chúng ta cũng có thể thấy mức độ tham gia thị trường hẹp như thế nào trước thềm đỉnh điểm của bong bóng Internet. Thực tế, một trong những năm tồi tệ nhất chính là khoảng thời gian vào tháng 3 năm 2000, khi bong bóng vỡ, lúc đó mức độ tham gia thị trường cực kỳ thấp.

Mặc dù tập dữ liệu này bao trùm khoảng thời gian gần 30 năm, nhưng chúng tôi không thể không nhận thấy rằng trong 15 năm đầu tiên, chỉ số độ rộng thị trường hầu như luôn dưới ngưỡng 250 - tức là điểm phân định giữa số lượng cổ phiếu tăng và giảm.

Thực tế, khi chúng ta vẽ số lượng cổ phiếu tăng hàng ngày trong 15 năm qua, số lượng cổ phiếu tăng hàng ngày của S&P 500 chỉ khoảng 246 cổ phiếu - điều này có nghĩa là, trung bình mỗi ngày số lượng cổ phiếu giảm nhiều hơn số lượng cổ phiếu tăng.

Hiện tượng này nhất quán với hiệu suất của “Chỉ số hình học Value Line” (Value Line Geometric Index), chỉ số này theo dõi hiệu suất trung bình của cổ phiếu thông thường. Trong cùng một khoảng thời gian, cổ phiếu thông thường trong chỉ số này trung bình giảm khoảng 8,5%, trong khi đó, chỉ số S&P 500 tổng thể lại tăng 75%.

Vậy, điều này có nghĩa là gì đối với chúng ta?

Có thể nói, thị trường hôm nay đã khác hoàn toàn so với trước đây.

Thực sự, đôi khi có một số cổ phiếu lớn trở thành tâm điểm của thị trường - với kích thước của chúng, điều này gần như là không thể tránh khỏi. Nhưng điều đặc biệt của thị trường hiện tại là bây giờ có nhiều cổ phiếu hơn tham gia vào sự tăng trưởng của thị trường.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng sự tham gia rộng rãi hơn không đồng nghĩa với việc phân bố đóng góp đồng đều. Các công ty lớn vẫn sẽ thống trị lợi nhuận của chỉ số, nhưng sự tham gia của nhiều cổ phiếu hơn cho thấy thị trường khỏe mạnh hơn.

Kết luận: Tham gia thị trường rộng rãi = Thị trường khỏe mạnh; Lợi nhuận tập trung = Vai trò của cơ chế chỉ số.