sao chép giao dịch Paradigm：Tại sao họ từ bỏ việc phát hành chuỗi mới và chuyển sang đầu tư mạnh vào lĩnh vực mới này

Tác giả: Luke, Mars Finance

Gần đây, thị trường tiền điện tử rơi vào một sự yên tĩnh kỳ lạ của thị trường gấu, câu chuyện chính thống cực kỳ thiếu hụt. Ngay lúc này, tin tức Paradigm dẫn đầu vòng gọi vốn A 25 triệu đô la cho Doma (trước đây là D3 Global) như một quả bom sâu, đã mở ra một vết nứt mới cho lĩnh vực RWA.

Ban đầu, hầu hết mọi người nghĩ rằng đây chỉ là một câu chuyện nhàm chán về “nền tảng giao dịch tên miền”. Nhưng khi chúng ta bóc tách lớp công nghệ của Doma, đặc biệt là khi nghiên cứu sâu về mô hình định giá của tài sản phát hành đầu tiên software.ai, bạn sẽ nhận ra rằng tham vọng của Paradigm không chỉ dừng lại ở đó. Họ thực sự đang tránh xa các lĩnh vực đầu tư đông đúc như trái phiếu Mỹ và bất động sản, đặt cược vào một loại tài sản hoàn toàn mới: DomainFi - cải cách và tài chính hóa các tên miền internet hàng đầu.

Bài học 15 triệu đô la: Tại sao tên miền Web2 mới thực sự là RWA?

Để hiểu Doma, chúng ta phải nhìn rõ một thực tế khắc nghiệt: Tên miền Web3 (như ENS) rất tuyệt, nhưng tên miền Web2 (.com/.ai) mới thực sự có giá trị.

Năm ngoái, OpenAI đã trả hơn 15 triệu đô la cho Dharmesh Shah để có được chat.com. Block.one đã chi 30 triệu đô la để mua voice.com. Đây không chỉ là tin tức, mà còn là mức giá thị trường bằng tiền thật.

Tuy nhiên, thị trường quy mô hàng trăm tỷ đô la này đã ở trong “thời kỳ đồ đá” suốt 30 năm qua.

Tính thanh khoản rất kém: Bán một tên miền hàng đầu trung bình cần từ 6 đến 18 tháng.

Ngưỡng rất cao: Các nhà đầu tư bình thường hoàn toàn không thể tiếp cận những tài sản hàng triệu đô như ai.com hoặc safe.com.

Hộp đen định giá: Không có K-line, không có sổ lệnh, giá cả hoàn toàn phụ thuộc vào sự môi giới của các nhà môi giới.

Đây là “không gian chênh lệch giá” mà Paradigm nhìn thấy.

Nhiều người nhầm lẫn sự khác biệt giữa ENS và Doma. Nói một cách đơn giản: ENS là biệt danh ví, giải quyết vấn đề “thuận tiện chuyển tiền”; trong khi Doma gắn với tên miền cấp cao Web2, giải quyết vấn đề “cổng thương mại”. Doanh nghiệp sẽ không sử dụng apple.eth làm trang web chính thức, nhưng chắc chắn sẽ giữ chặt apple.com. Cái trước là số biển số xe, cái sau là đất thương mại ở trung tâm thành phố.

Logic cốt lõi của Doma là di chuyển những “mảnh đất thương mại” có giá trị thương mại lớn, được pháp luật bảo vệ, nhưng thiếu tính thanh khoản, lên chuỗi để thực hiện phân mảnh và chứng khoán hóa.

Cơ chế phân tích

Tại sao các nỗ lực “phân mảnh tên miền” trước đây đều thất bại? Bởi vì chúng không thể giải quyết vấn đề pháp lý về sự tách biệt giữa “quyền kiểm soát” và “quyền sở hữu”.

Doma không cố gắng lật đổ hệ thống DNS hiện tại bằng blockchain, mà chọn một con đường cực kỳ thực dụng: mô hình “Ngựa Thành Troy”.

Lưu trữ ngoài chuỗi (D3 Global): D3 tự thân là một nhà đăng ký tên miền hợp pháp. Khi một tên miền cấp cao (như software.ai) được đưa lên chuỗi, nó trước tiên được lưu trữ hợp pháp dưới tài khoản thật của D3 và được bảo vệ bởi các quy tắc của ICANN (Tổ chức Quản lý Tên miền và Địa chỉ Internet). Điều này đảm bảo rằng tài sản có hiệu lực pháp lý trong thế giới thực.

Xác thực quyền trên chuỗi (Giao thức Doma): Trên chuỗi, tên miền được chuyển đổi thành hai loại token:

DOT (Token sở hữu ): đại diện cho quyền sở hữu. Khi nắm giữ nó, bạn có thể nhận cổ tức, có thể bỏ phiếu để quyết định có bán tên miền hay không. Đây là đối tượng giao dịch của chúng tôi.

DST (Token dịch vụ): đại diện cho quyền sử dụng. Nắm giữ nó, bạn có thể sửa đổi phân giải DNS, quyết định trang web sẽ trỏ đến đâu.

Sự tách biệt này thật sự rất tinh tế. Nó có nghĩa là: ngay cả khi có một vạn nhà đầu tư nhỏ nắm giữ các mảnh quyền sở hữu của software.ai, thì một phần mười ngàn nhà đầu tư nhỏ đó cũng sẽ không làm loạn việc sửa đổi DNS dẫn đến việc trang web bị sập. Quyền điều hành vẫn có thể thuộc về một đội ngũ quản lý chuyên nghiệp.

phần mềm.ai thực chiến

Để trình diễn logic này ra thị trường, Doma đã ra mắt tài sản flagship đầu tiên: software.ai. Đây không chỉ là một tên miền, mà còn là một sản phẩm tài chính được thiết kế tỉ mỉ.

Chúng ta hãy phân tích mô hình toán học của nó, ở đây ẩn chứa thiết kế cơ chế mà Paradigm giỏi nhất:

1. Đường cong liên kết (Bonding Curve) khởi động giá trị hoàn toàn pha loãng ban đầu (FDV) của software.ai chỉ là 25.000 USD. Đây là một mức giá cực kỳ thấp - đối với một ngành công nghiệp có tiền tố AI hàng đầu, điều này gần như là cho không. Khi vốn đầu tư đổ vào, giá sẽ tự động tăng theo đường cong đã được thiết lập cho đến khi giá trị thị trường đạt 250.000 USD (Bonding Cap).

Điểm chơi: Ở giai đoạn này, đây là một trò chơi PvP (người chơi đấu với người chơi) hoàn toàn. Những người tham gia sớm thực sự đang tranh giành “cổ phiếu gốc”.

2. Tự động tạo thị trường và tính thanh khoản DEX Khi đạt mức trần 250.000 USD, token sẽ “tốt nghiệp”, tính thanh khoản sẽ tự động chuyển sang sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Lúc này, giá cả hoàn toàn được quyết định bởi cung và cầu của thị trường.

3. Chiêu bài: Cơ chế mua lại bắt buộc (The Buyout & Drag-Along) Đây là thiết kế mang tính cách mạng nhất của Doma. Nếu bạn đã mua NFT mảnh ghép, bạn sợ điều gì nhất? Đó là thanh khoản trở về zero, mọi người đều bị kẹt bên trong không thể ra ngoài. Doma đã giới thiệu quyền “kéo theo” (Drag-Along Rights) từ thế giới thực.

Đối với software.ai, hợp đồng thông minh đã thiết lập một mức giá mua lại tối thiểu: 2,5 triệu đô la. Điều này có nghĩa là, nếu có một ngày nào đó, Microsoft, OpenAI hoặc bất kỳ ông lớn SaaS nào khác muốn sở hữu tên miền này, chỉ cần họ thanh toán cho hợp đồng 2,5 triệu đô la (hoặc cao hơn), tất cả những người nắm giữ token trên chuỗi sẽ bị buộc phải thanh lý.

Hệ thống sẽ tự động thu hồi token của bạn.

Hệ thống sẽ phân chia 2,5 triệu đô la này cho bạn theo tỷ lệ.

Quyền sở hữu tên miền được chuyển nhượng cho người mua theo pháp luật.

Cơ chế này hoàn toàn giải quyết vấn đề “đường thoát”. Các nhà đầu tư không còn cần tìm kiếm “người mua tiếp theo”, vì bên đối kháng cuối cùng của họ là các ông lớn công nghệ thế giới thực. Đối với người mua hiện tại, điều này tương đương với việc nắm giữ một hợp đồng quyền chọn mua với giá thực hiện là 2,5 triệu đô la. Nếu giá trị thị trường hiện tại là 250.000 đô la, không gian chênh lệch không rủi ro tiềm năng là 10 lần.

Quy mô thị trường: Xem lại lịch sử, tìm kiếm tọa độ

Tại sao Paradigm dám đầu tư mạnh vào lĩnh vực này? Chúng ta cần xem xét lại dữ liệu lịch sử.

Bong bóng Internet năm 2000: Business.com được giao dịch với giá 7,5 triệu đô la. Lúc đó, số người dùng Internet chưa đến 400 triệu.

Thập niên 2010 Internet di động: Insurance.com đã bán được 35,6 triệu đô la.

Năm 2024 thời đại AI: Friend.com bán ra 1,8 triệu đô la, Chat.com bán ra hơn 15 triệu đô la.

Thị trường tên miền toàn cầu có hơn 360 triệu tên miền, trong đó .com khoảng 160 triệu. Đây là một thị trường hàng trăm tỷ đô la đang ngủ. Hiện tại, tỷ lệ quay vòng hàng năm của những tài sản này rất thấp.

Những gì Doma làm có một sự đối chiếu chính xác trong lịch sử tài chính: REITs (Quỹ tín thác đầu tư bất động sản). Trước khi REITs xuất hiện, chỉ có những ông trùm mới có thể mua các tòa nhà chọc trời; sau khi REITs xuất hiện, người bình thường cũng có thể mua cổ phiếu của Tòa nhà Empire State. Doma chính là cơ sở hạ tầng REITs trong lĩnh vực bất động sản số.

Nó cố gắng chuyển đổi “tài sản hiện có” của Web2 thành “tính thanh khoản cao” của Web3. Nếu có thể chiếm được 1% thị phần tên miền hàng đầu, TVL (Giá trị khóa tổng cộng) của nó sẽ dễ dàng vượt qua 5 tỷ USD, đủ quy mô để sánh ngang với các giao thức RWA và LRT hàng đầu hiện có.

Kết luận

Mặc dù có vẻ hợp lý, nhưng rủi ro của DomainFi cũng rõ ràng.

Rủi ro lưu giữ trung tâm: Doma không phải là tài sản phi tập trung hoàn toàn như BTC. Nó phụ thuộc vào uy tín của nhà đăng ký (D3) ở nền tảng. Nếu D3 phá sản, mất khả năng thanh toán hoặc bị cơ quan quản lý niêm phong, các token trên chuỗi sẽ trở thành vô giá trị. Đây là nguyên tội mà “RWA bán trung tâm” không thể tránh khỏi.

Trọng tài pháp lý UDRP: Tên miền có một rủi ro đặc biệt gọi là UDRP (Chính sách giải quyết tranh chấp tên miền thống nhất). Nếu software.ai bị một công ty sở hữu nhãn hiệu “Software AI” kiện và thắng kiện, ICANN sẽ buộc phải chuyển nhượng tên miền. Lúc đó, thỏa thuận trên chuỗi sẽ không có hiệu lực.

Quy định về chứng khoán (Kiểm tra Howey): Phân tách tên miền, nhấn mạnh lợi nhuận kỳ vọng, do đội ngũ quản lý vận hành… Điều này gần như hoàn toàn phù hợp với định nghĩa về “chứng khoán” của SEC Mỹ. Liệu Doma có thể đi vững vàng trên dây thép tuân thủ hay không vẫn còn phải chờ xem.

Thị trường tiền điện tử vào năm 2025, mọi người đều mệt mỏi. Mọi người chán ngấy việc cắt lỗ lẫn nhau của các đồng coin vô giá trị, và cũng chán ngấy với lợi suất thấp của trái phiếu Mỹ trên chuỗi.

Sự xuất hiện của Doma thật đúng lúc. Nó cung cấp một tiêu chí mới vừa có “tài sản thực làm nền tảng” (tên miền Web2), vừa có “không gian cược với tỷ lệ cược cao” (Đường cong liên kết + 2,5 triệu đô la mua lại).

Paradigm không phải là một tay buôn tên miền, mà đang đặt cược vào một khả năng: trong tương lai, tất cả các quyền số (tên miền, tài khoản mạng xã hội, tài sản trò chơi) sẽ được tài sản hóa thông qua cách này.

software.ai chỉ là viên gạch mẫu đầu tiên. Khi bánh răng của DomainFi bắt đầu quay, có thể chúng ta đang chứng kiến một bước nhảy vọt quan trọng từ “tạo ra bong bóng” sang “thực tế định giá” trong Web3.