Dòng vốn đổ vào lập kỷ lục: 6468 tỷ đô la vốn nước ngoài chảy vào thị trường chứng khoán Mỹ, khả năng "hút tiền" của thị trường tiền điện tử đang được thử thách.

Trong 12 tháng tính đến tháng 9 năm 2025, các nhà đầu tư tư nhân nước ngoài đã mua ròng cổ phiếu Mỹ với quy mô kỷ lục 6468 tỷ USD, tăng 66% so với đỉnh điểm năm 2021, trong khi mua trái phiếu Mỹ cũng đạt 4927 tỷ USD. Các nhà đầu tư trong nước cũng rất tích cực, đã đổ 9000 tỷ USD vào quỹ cổ phiếu kể từ tháng 11 năm 2024, trong khi nợ thẻ tín dụng của Mỹ đã tăng lên mức cao kỷ lục 1.233 triệu tỷ USD. Cơn lũ vốn toàn cầu đổ vào tài sản rủi ro của Mỹ không chỉ đang định hình lại cấu trúc thị trường tài chính truyền thống mà còn mang đến những thách thức và cơ hội mới cho khả năng “thu hút vốn” của tài sản tiền điện tử như một loại tài sản thay thế.

Vốn toàn cầu “bỏ phiếu bằng chân”: Dòng tiền khổng lồ tái định hình cấu trúc tài sản Mỹ

Theo dữ liệu được dẫn chứng bởi Yardeni Research, trong 12 tháng kết thúc vào tháng 9 năm 2025, các nhà đầu tư tư nhân ngoài Mỹ đã mua ròng lên tới 646,8 tỷ USD cổ phiếu Mỹ, quy mô này không chỉ phá vỡ kỷ lục lịch sử mà còn cao hơn 66% so với mức đỉnh chu kỳ vào năm 2021. Đáng chú ý, kể từ tháng 1 năm 2025, đà mua vào này đã tăng gấp đôi, nhấn mạnh rằng vốn toàn cầu đang tập trung về thị trường Mỹ với tốc độ chưa từng có, như nhận xét của các nhà phân tích trong Kobeissi Letter: “Mọi người đều muốn tài sản Mỹ.”

Cơn sốt mua sắm này không chỉ giới hạn trong thị trường chứng khoán. Trong cùng thời gian, các nhà đầu tư tư nhân nước ngoài cũng đã mua 4927 tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ, và tổng số mua ròng 12 tháng của các nhà đầu tư nước ngoài đối với trái phiếu Mỹ đã duy trì trên 400 tỷ USD trong bốn năm liên tiếp. Điều này phản ánh nhu cầu bền vững đối với tài sản an toàn định giá bằng đô la trong bối cảnh bất định kinh tế toàn cầu. Quy mô và tính liên tục của dòng vốn cho thấy sự thay đổi cấu trúc trong khẩu vị rủi ro vĩ mô toàn cầu và mô hình phân bổ tài sản, ảnh hưởng của nó sẽ trực tiếp lan tỏa đến mức lãi suất, thanh khoản thị trường và biến động tổng thể.

Một điều đáng chú ý hơn nữa là sự thay đổi lịch sử trong cấu trúc người nắm giữ nước ngoài. Tỷ lệ nắm giữ trái phiếu Mỹ của Trung Quốc đã giảm xuống còn 7,6%, mức thấp nhất trong 23 năm, giảm 20% trong 14 năm qua. Ngược lại, tỷ lệ nắm giữ của Vương quốc Anh đã tăng vọt lên 9,4%, gần mức cao nhất trong lịch sử, quy mô đã tăng gấp bốn lần. Mặc dù Nhật Bản vẫn là người nắm giữ nước ngoài lớn nhất, nhưng tỷ lệ 12,9% của họ đã giảm mạnh 26 điểm phần trăm trong 21 năm qua. Sự tái cân bằng vốn chủ quyền lâu dài này báo hiệu sự dịch chuyển tiềm năng của quyền lực tài chính toàn cầu, và ảnh hưởng lâu dài của nó có thể vượt xa một chu kỳ thị trường đơn lẻ.

Dữ liệu dòng vốn quan trọng toàn cảnh

• Ngoại quốc mua cổ phiếu Mỹ: 12 tháng net mua 6468 tỷ USD (kỷ lục, tăng 66% so với năm 2021)
• Ngoại quốc mua trái phiếu Mỹ: 12 tháng ròng mua vào 4927 tỷ USD
• Vốn trong nước tham gia thị trường: Từ tháng 11 năm 2024, đầu tư vào quỹ cổ phiếu 9000 tỷ đô la Mỹ
• Nợ tiêu dùng: Nợ thẻ tín dụng đạt 1.233 nghìn tỷ USD (mức cao kỷ lục)
• Lợi thế theo mùa: Xác suất tăng của S&P 500 trong tháng 12 là 73%, lợi nhuận trung bình +1.28%

Thị trường Mỹ “băng và lửa”: Sự chênh lệch giữa cuộc vui của các tổ chức và nợ nần của các hộ gia đình

Trong khi vốn toàn cầu đang đổ vào một cách điên cuồng, các nhà đầu tư trong nước của Mỹ cũng thể hiện sự ưa thích rủi ro cực độ. Dữ liệu từ JPMorgan cho thấy, kể từ tháng 11 năm 2024, các nhà đầu tư Mỹ đã đầu tư vào quỹ cổ phiếu một số tiền đáng kinh ngạc là 900 tỷ đô la, trong đó gần một nửa (450 tỷ đô la) được thực hiện trong năm tháng qua. Ngoài ra, các quỹ thu nhập cố định cũng thu hút 400 tỷ đô la, trong khi tất cả các loại tài sản khác chỉ nhận được 100 tỷ đô la. Dòng vốn vào cổ phiếu Mỹ đã vượt qua tổng số dòng vốn vào tất cả các loại tài sản khác, điều này củng cố sự mua mạnh mẽ của thị trường đối với tài sản rủi ro của Mỹ.

Tuy nhiên, trái ngược với sự lạc quan của các tổ chức và vốn nước ngoài là áp lực tài chính ngày càng gia tăng của các hộ gia đình Mỹ. Đến quý 3 năm 2025, tổng nợ thẻ tín dụng của Mỹ đã tăng lên 1.233 nghìn tỷ USD, lập mức cao kỷ lục. Sự phân hóa rõ rệt giữa sự cuồng nhiệt của thị trường và khó khăn của người tiêu dùng đã dấy lên những câu hỏi sâu sắc về tính bền vững của sự phục hồi kinh tế, khả năng sinh lời của doanh nghiệp và thời điểm có thể có sự chuyển hướng chính sách. Sự chia rẽ ở cấp vĩ mô này đã tạo ra sự bất ổn tiềm ẩn cho thị trường, bất kỳ sự thắt chặt nào về chính sách đối với nợ tiêu dùng hoặc sự suy giảm bất ngờ của nền kinh tế đều có thể nhanh chóng tác động đến tâm lý thị trường đang cao trào hiện tại.

Từ góc độ tập trung cấu hình vốn, hiệu ứng “hút tiền” của tài sản rủi ro đã đạt đến mức cực hạn. Cổ phiếu và quỹ thu nhập cố định gần như đã hấp thụ tất cả tính thanh khoản mới, sự ưa thích tài sản cực kỳ tập trung này có thể thu hẹp không gian vốn cho các tài sản thay thế khác (bao gồm cả tài sản tiền điện tử). Tuy nhiên, kinh nghiệm lịch sử cho thấy, khi định giá của một loại tài sản nào đó trở nên quá cao do vốn tập trung quá mức, vốn sẽ bắt đầu tìm kiếm những vùng giá trị mới, điều này có thể mang lại cơ hội luân chuyển cho các tài sản hiện đang tương đối trì trệ.

Hệ sinh thái thị trường dưới gió mùa và kỳ vọng lạc quan

Yếu tố mùa vụ mạnh mẽ cùng với dự đoán lạc quan từ các tổ chức đang tiếp thêm lửa cho tâm lý thị trường hiện tại. JPMorgan dự đoán chỉ số S&P 500 sẽ đạt 8000 điểm vào năm tới, quan điểm này được hỗ trợ mạnh mẽ bởi dữ liệu lịch sử: kể từ năm 1928, tháng 12 là tháng có hiệu suất tốt nhất của thị trường chứng khoán Mỹ, với xác suất tăng giá lên tới 73% và tỷ suất sinh lợi trung bình là +1.28%. Kỳ vọng về “thị trường cuối năm” này tự nó đã tạo thành động lực quan trọng thúc đẩy việc bố trí vốn trước.

Đối với thị trường tài sản tiền điện tử và thị trường chứng khoán, dòng vốn lớn đổ vào tài sản của Mỹ không chỉ phản ánh niềm tin toàn cầu vào khả năng phục hồi tương đối của nền kinh tế Mỹ và tỷ suất sinh lợi của tài sản, mà còn tiết lộ rằng các khu vực khác thiếu các lựa chọn đầu tư thay thế đủ hấp dẫn. Trong bối cảnh vĩ mô khi Cục Dự trữ Liên bang kết thúc QT và môi trường thanh khoản ấm lên, xu hướng dòng vốn này có thể tiếp tục trong trung hạn. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ xem dòng vốn này có gia tăng hơn nữa vào năm 2026 hay không, cũng như cách nhu cầu đối với trái phiếu Mỹ sẽ thay đổi trong quá trình tái cân bằng danh mục toàn cầu.

Một điểm quan sát quan trọng là liệu khoản nợ tiêu dùng kỷ lục có cuối cùng làm chậm lại đà tăng trưởng kinh tế vĩ mô hay không. Nếu khu vực hộ gia đình buộc phải cắt giảm chi tiêu do áp lực nợ, lợi nhuận của doanh nghiệp có thể bị ảnh hưởng, từ đó làm lung lay logic cơ bản của đà tăng thị trường chứng khoán hiện tại. Rủi ro tiềm tàng này có thể thúc đẩy một phần “tiền thông minh” tìm kiếm lợi nhuận điều chỉnh rủi ro cao hơn, bắt đầu sắp xếp trước các tài sản có mối liên hệ thấp hơn với chu kỳ kinh tế truyền thống, thậm chí có tính chất phòng ngừa, như tài sản tiền điện tử.

Ý nghĩa kép của việc “đầu tư mạo hiểm để phòng ngừa” trong thị trường mã hóa toàn cầu

Làn sóng vốn toàn cầu đổ vào tài sản rủi ro của Mỹ gửi đến thị trường tài sản tiền điện tử những tín hiệu phức tạp và mâu thuẫn. Một mặt, vốn tập trung cao vào cổ phiếu và trái phiếu Mỹ có thể tạo ra hiệu ứng “rút tiền” đối với tài sản tiền điện tử trong ngắn hạn, đặc biệt là khi thị trường có sự biến động gia tăng và nhà đầu tư có xu hướng quay về với các tài sản “cốt lõi”. Sự giảm yếu của mối tương quan giữa Bitcoin và cổ phiếu công nghệ cũng có thể làm giảm khả năng thu lợi trực tiếp của nó từ đà tăng trưởng của cổ phiếu Mỹ.

Mặt khác, dòng vốn toàn cầu này tự nó phản ánh sâu sắc nỗi lo âu về hệ thống tiền tệ fiat hiện tại và tín dụng chủ quyền. Lý do vốn đổ vào Mỹ không hoàn toàn vì nền kinh tế Mỹ không thể bị chỉ trích, mà là lựa chọn “tốt nhất trong những lựa chọn tồi” trong nền kinh tế toàn cầu “đua nhau kém hơn”. Việc theo đuổi đồng thời tài sản an toàn truyền thống (trái phiếu Mỹ) và tài sản tăng trưởng (cổ phiếu Mỹ) về bản chất là một chiến lược “thận trọng nhưng quyết liệt”. Và chính điều này củng cố câu chuyện cơ bản của Bitcoin: như một tài sản lưu trữ giá trị không thuộc chủ quyền, có nguồn cung hoàn toàn khan hiếm, nó cung cấp một khả năng phòng ngừa tối thượng vượt qua bất kỳ rủi ro tín dụng của quốc gia nào.

Cấu trúc thị trường hiện tại có thể đang đặt nền móng cho giai đoạn luân chuyển tài sản tiếp theo. Khi định giá cổ phiếu Mỹ tăng lên mức cực đoan do sức đẩy của vốn, trong khi vấn đề nợ tiêu dùng bắt đầu xói mòn nền tảng kinh tế, một phần vốn tiên phong có thể sẽ tìm kiếm sự đa dạng hóa trước tiên. Tài sản tiền điện tử, đặc biệt là bitcoin và ethereum, với đặc điểm rủi ro - lợi nhuận khác biệt so với tài sản truyền thống và logic kể chuyện độc lập, có khả năng trở thành một phần của cấu hình đa dạng hóa này. Theo lịch sử, những đợt thị trường tăng giá mạnh mẽ của tài sản tiền điện tử thường bắt đầu khi thị trường truyền thống xuất hiện vết nứt, nhà đầu tư bắt đầu tìm kiếm cơ hội “chuyển đổi mô hình”.

Chiến lược đối phó với thị trường mã hóa: Định giá bản thân trong dòng chảy truyền thống

Đối mặt với sự chuyển động vốn khổng lồ trong thị trường TradFi, các nhà đầu tư tài sản tiền điện tử cần xây dựng các chiến lược ứng phó mang tính chiến lược hơn. Về ngắn hạn, cần phải thừa nhận thực tế cạnh tranh vốn, chú ý đến mối quan hệ liên kết giữa Bitcoin và cổ phiếu Mỹ, cũng như lợi suất trái phiếu Mỹ. Nếu thị trường tài sản tiền điện tử tiếp tục thể hiện sự yếu kém tương đối, cần giữ bình tĩnh, tránh bán tháo hoảng loạn trong thời điểm cảm xúc thấp, và có thể xem xét áp dụng chiến lược đầu tư định kỳ để làm phẳng chi phí.

Về lâu dài, cần tập trung hơn vào việc xây dựng nền tảng cơ bản và kể chuyện độc lập về tài sản tiền điện tử. Sự tập trung của vốn toàn cầu vào tài sản của Mỹ chính là điểm nổi bật giá trị lâu dài của việc xây dựng một cơ sở hạ tầng tài chính phi tập trung, chống kiểm duyệt và toàn cầu. Trong việc lựa chọn đầu tư, nên ưu tiên những dự án đang giải quyết các vấn đề thực tế, có cộng đồng nhà phát triển mạnh mẽ và lộ trình rõ ràng, thay vì chỉ theo đuổi những điểm nóng ngắn hạn. Trong bối cảnh tài sản truyền thống bị phân bổ quá mức, tài sản mã hóa chất lượng có thể đang ở giai đoạn đầu của việc khám phá giá trị lâu dài.

Đối với quản lý rủi ro, các nhà đầu tư cần xây dựng một cái nhìn vĩ mô hơn. Theo dõi sát sao các chỉ số thanh khoản toàn cầu (như bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang, nguồn cung M2), diễn biến chỉ số đô la và rủi ro địa chính trị. Những yếu tố vĩ mô này đang ngày càng có ảnh hưởng rõ rệt đến thị trường mã hóa. Đồng thời, duy trì một mức độ linh hoạt và tỷ lệ tiền mặt nhất định trong danh mục đầu tư, để có thể ứng phó một cách bình tĩnh khi có cơ hội bị đánh giá thấp trên thị trường mã hóa do biến động từ thị trường truyền thống.

Kết luận: Định giá lại và luân chuyển tương lai dưới bữa tiệc thanh khoản

Dòng vốn kỷ lục đổ vào Mỹ, vẽ nên một bức tranh phức tạp của sức mạnh và lo âu trong nền kinh tế toàn cầu. Điều này vừa là sự xác nhận về lợi thế tương đối của Mỹ, vừa phơi bày tình trạng yếu kém của động lực tăng trưởng toàn cầu. Đối với thế giới tài sản tiền điện tử, bữa tiệc này vừa là thách thức, vừa chứa đựng những cơ hội sâu sắc.

Xét về ngắn hạn, thị trường tài sản tiền điện tử cần chứng minh rằng mình vẫn có thể duy trì sức hấp dẫn nhờ vào đổi mới công nghệ và niềm tin của cộng đồng trong cuộc chiến giành vốn với các ông lớn truyền thống. Xét về dài hạn, sự phụ thuộc quá mức của vốn toàn cầu vào tài sản chủ quyền duy nhất có thể đang tạo ra động lực cho một cuộc định giá lại tài sản rộng hơn. Khi chiến lược “thận trọng nhưng quyết đoán” gặp phải bế tắc, vốn sẽ tự nhiên tìm kiếm lối thoát mới. Một hệ sinh thái tiền điện tử trưởng thành, thực tiễn và có đề xuất giá trị độc lập, có khả năng trở thành lựa chọn không thể bỏ qua. Dòng vốn cuối cùng sẽ tuân theo quy luật giá trị, và giá trị thực sự thường chỉ hiện ra khi dòng nước rút đi.