Tác giả: White 55, Mars Finance
Cách mạng chuỗi trên của Phố Wall: xStocks làm thế nào để xé nát những rào cản tài chính hàng trăm năm.
Khi cổ phiếu của Apple và Tesla chuyển thành mã số kỹ thuật số trên chuỗi Solana, một cuộc chiến tài chính âm thầm đã bắt đầu.
Vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, sàn giao dịch tiền điện tử hàng đầu toàn cầu Kraken và Bybit đồng thời ra mắt sản phẩm xStocks của nền tảng Backed Finance tuân thủ quy định tại Thụy Sĩ. Hơn 60 tài sản token hóa cổ phiếu Mỹ lần đầu tiên được đưa vào các nền tảng tiền điện tử chính thống, các cổ phiếu của các gã khổng lồ như Tesla, Apple, Nvidia được biến thành token SPL, bắt đầu giao dịch 24/7 trên chuỗi Solana.
Người dùng Argentina mua token Tesla TSLAx, chỉ mất 10 giây từ khi đặt hàng đến khi xác nhận trên chuỗi; sinh viên Kenya mua 0,01 cổ phiếu Apple với 1 đô la; thợ mỏ Indonesia thế chấp ETH để vay token ETF vàng nhằm hedging sự mất giá của đồng nội tệ - những cảnh tượng từng không thể tưởng tượng này đang tái cấu trúc logic cơ bản của việc 8 tỷ người trên toàn cầu tham gia vào thị trường vốn.
01 Kẻ phá vỡ: Cuộc tấn công lần hai của đội ngũ trở về số không
Câu chuyện khởi nghiệp của Backed Finance đầy kịch tính. Ba người sáng lập đến từ Israel, Adam Levi, Yehonatan Goldman và Roberto Klein, đều xuất phát từ dự án DAOstack đã trở về con số không. Hệ thống DAO này từng huy động được 30 triệu USD vào năm 2018, nhưng cuối cùng đã bị ngừng hoạt động vào năm 2022 do token GEN giảm giá mạnh gần như về 0.
Liên minh “kẻ thất bại” này đã nắm bắt được cơ hội quan trọng vào năm 2021. Sau khi chứng kiến sự thành công của stablecoin, họ đã thành lập Backed Finance, cam kết đưa tài sản truyền thống vào blockchain một cách tuân thủ. Đội ngũ xây dựng thể hiện sự đối lập rõ rệt:
Bức tường sắt tuân thủ: Cố vấn chống rửa tiền Angélica Sola (người sáng lập AS COMPLIANCE) và chuyên gia pháp lý Jerome Dickinson (Thạc sĩ Luật Đại học McGill) tạo thành một cái hào bảo vệ quy định.
Công nghệ vượt khó: CTO Yotam Katznelson dẫn dắt đội ngũ kỹ sư trước đây của 21 Shares xây dựng hệ thống đa chuỗi
Điều thú vị là, nền tảng thạc sĩ âm nhạc của Giám đốc tăng trưởng David Henderson không phù hợp với tài chính truyền thống, nhưng lại gợi ý về tham vọng của dự án đối với người dùng đa ngành. Vào tháng 4 năm 2024, Backed đã hoàn thành vòng gọi vốn A trị giá 9,5 triệu USD, do Gnosis dẫn đầu, đặt nền tảng cho sự bùng nổ của xStocks.
02 Giải phẫu kỹ thuật: Bốn bước tái cấu trúc dòng tài sản
xStocks hoạt động như một chiếc đồng hồ chính xác, đạt được sự cân bằng giữa tuân thủ ngoài chuỗi và tự do trên chuỗi:
Việc gắn kết tài sản là nền tảng của lòng tin. Backed mua cổ phiếu Tesla thông qua Interactive Brokers, sau đó gửi vào tài khoản tách biệt của Clearstream, tổ chức lưu ký lớn nhất châu Âu, với mỗi số tài khoản công khai và có thể được kiểm tra, ngay cả khi bên phát hành phá sản cũng không ảnh hưởng đến quyền lợi của người nắm giữ token.
Việc ánh xạ trên chuỗi được thực hiện ngay lập tức. Khi Clearstream xác nhận việc lưu trữ cổ phiếu, hợp đồng thông minh trên chuỗi Solana tự động kích hoạt việc đúc số lượng token TSLAx tương ứng. Những token tiêu chuẩn ERC-1400 này gắn liền với cổ phiếu với tỷ lệ 1:1, nhưng lại nhận được sức sống mới từ blockchain.
Việc lưu thông đa cấp giải phóng tính thanh khoản. Các token thâm nhập toàn cầu thông qua các sàn giao dịch như Kraken, Bybit, đồng thời có thể chuyển vào ví Phantom để tham gia khai thác thanh khoản Raydium hoặc cho vay thế chấp Kamino. Cổ phiếu từ “tài sản ngủ” nâng cấp thành công cụ sinh lãi, với tỷ suất lợi nhuận hàng năm cao gấp 3 lần so với tài khoản ký quỹ của các nhà môi giới truyền thống.
Rút tiền ra khỏi kênh bảo đảm đóng vòng. Người dùng gửi KYC, sau đó Backed sẽ tiêu huỷ token trên chuỗi và chỉ đạo Clearstream chuyển cổ phiếu đến tài khoản môi giới được chỉ định, hoàn thành việc trở về hệ thống tài chính truyền thống trong 1-3 ngày làm việc.
Tâm điểm của đột phá công nghệ nằm ở sự kết hợp giữa tài khoản phân lập Clearstream và khả năng thanh toán đồng thời cao của Solana, đạt được sự neo giữ ở cấp độ nguyên tử giữa quyền lợi trên chuỗi và tài sản ngoài chuỗi. Khi khả năng xử lý 65.000 giao dịch/phút của Solana nghiền nát hệ thống thanh toán T+2 truyền thống, cuộc cách mạng về hiệu suất đã không thể cản lại.
03 Cơn sóng thị trường: Tiệc tùng thanh khoản và những lo ngại
Dữ liệu ngày đầu ra mắt tiết lộ sự cuồng nhiệt và rủi ro đồng tồn tại:
Ngày 30 tháng 6, giá trị giao dịch trên chuỗi là 1.338.000 USD (1225 người dùng)
Vào ngày hôm sau đã tăng vọt lên 6,64 triệu đô la (người dùng mới 6565 người)
Tính thanh khoản lại hiện lên như một kim tự tháp tàn khốc. Ba đồng tiền lớn TSLAx (1,71 triệu), SPYx (1,53 triệu), CRCLx (940,000) đã chiếm 70% khối lượng giao dịch, trong khi 80% các đồng tiền nhỏ có vốn hóa thị trường thấp có số lượng giao dịch hàng ngày không quá 20 lần, với độ trượt giá lên tới 5%. Sự phân hóa này phơi bày điểm yếu Achilles của thị trường token hóa: khi vốn chỉ theo đuổi các tài sản ngôi sao, hố đen thanh khoản của các tài sản đuôi dài có thể nuốt chửng lý tưởng tài chính toàn diện.
Các nhà môi giới truyền thống đang phải đối mặt với ba cú đánh giảm chiều.
Thời gian: Khối lượng giao dịch xStocks vào cuối tuần đã vượt qua 4,7 tỷ USD, chiếm 12% khối lượng giao dịch trung bình hàng tuần của thị trường truyền thống.
Chi phí chiều: Bybit thu phí 0.04 USDT/cổ phiếu, chỉ bằng 1/100 so với hoa hồng xuyên biên giới của các nhà môi giới quốc tế (3-5%)
Chiều cảnh: Robinhood buộc phải mua lại Bitstamp để tiến vào thị trường tiền điện tử, Futu Securities khẩn trương ra mắt chức năng nạp Bitcoin.
Những biến đổi sâu sắc đang diễn ra trong bối cảnh DeFi. Người lao động Philippines bán token AAPLx qua ứng dụng Kraken trên tàu điện ngầm để trả tiền thuê nhà; nhà đầu tư nhỏ lẻ ở Hong Kong chuyển cổ tức vào ví Solana để mua NFT; nông dân châu Phi thế chấp token kho thóc để vay vốn khởi nghiệp - những hành vi tài chính phân mảnh này đang phá vỡ bức tường quyền lực mà Phố Wall đã xây dựng trong suốt một thế kỷ.
04 Dòng chảy ngầm: Điệu nhảy trên dây thép quản lý
Cấu trúc tuân thủ của xStocks được coi là nghệ thuật của việc tận dụng sự chênh lệch quy định:
Giấy phép DLT của Thụy Sĩ làm lá chắn: Tận dụng tính năng yêu cầu tài sản mã hóa được đảm bảo hoàn toàn theo Luật Công nghệ Sổ cái phân tán để xây dựng hàng rào pháp lý.
Shell công ty Jersey làm mũi nhọn: phát hành token dạng trái phiếu thông qua phương tiện đặc biệt (SPV) để tránh yêu cầu đăng ký cổ phần.
Nhà phân tích DigiFT Ryan tiết lộ lỗ hổng chính: xStocks thực chất là trái phiếu công ty chứ không phải token cổ phiếu. Backed phát hành trái phiếu vô danh để theo dõi giá cổ phiếu, vừa tránh được thuế chuyển nhượng cổ phiếu, vừa bỏ qua các hạn chế về tư cách lưu ký. Việc phân phối phụ thuộc vào giấy phép DA Bermuda do công ty con PDSL của Kraken nắm giữ để hoàn thành việc thâm nhập toàn cầu.
Thiết kế tinh vi này ẩn chứa hai nguy cơ.
SEC quyền tài phán dài: Mặc dù loại trừ người dùng Mỹ, địa chỉ giả mạo VPN vẫn có thể kích hoạt thực thi xuyên biên giới.
Quyền lợi thiếu sót: Người nắm giữ token chỉ nhận được lợi ích kinh tế, quyền biểu quyết bị tước đoạt hệ thống.
Khi các nhà đầu tư chênh lệch giá ở Argentina tận dụng chênh lệch giá giữa giá cổ phiếu Mỹ sau giờ giao dịch và giá trên chuỗi (ví dụ, khi giá Tesla sau giờ giao dịch là 215,3 USD trong khi TSLAx trên chuỗi là 215,9 USD, ngay lập tức mua cổ phiếu Mỹ → đúc TSLAx → bán trên chuỗi để chênh lệch 0,6 USD/cổ phiếu), rào cản thông tin giữa các sàn giao dịch truyền thống và cơ quan quản lý đang sụp đổ.
05 Tương lai: Chìa khóa của thị trường nghìn tỷ
Chiến trường cuối cùng của chứng khoán được mã hóa vượt xa phạm vi cổ phiếu:
Token hóa trái phiếu chính phủ: Backed hợp tác với Ondo Finance đã nâng cao lợi suất trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Hoa Kỳ lên 5,3% hàng năm, cao hơn 400 điểm cơ bản so với lãi suất gửi ngân hàng.
Quỹ đầu tư tư nhân mở đường: Robinhood ra mắt token hóa cổ phần OpenAI, SpaceX tại châu Âu, thông qua kênh lưu thông tài sản chưa niêm yết.
Cách mạng sản phẩm phái sinh: Gate ra mắt thị trường hợp đồng cổ phiếu Mỹ đầu tiên trên toàn cầu, kết hợp giao dịch đòn bẩy với hệ thống định giá bằng USDT
Cấu trúc thị trường đang đối mặt với sự tái cấu trúc cơ bản. Khi hơn 50% cổ phiếu Tesla được lưu thông qua token, quyền định giá của các sàn giao dịch truyền thống có thể nhường chỗ cho độ sâu của sổ đặt hàng trên chuỗi. Deloitte trong “Dự đoán toàn cầu về token hóa 2025” đã chỉ ra: “Blockchain đang xây dựng một cây cầu mới kết nối tài chính truyền thống với người bản địa kỹ thuật số.”
Con đường giải quyết tình trạng khan hiếm thanh khoản đã rõ ràng.
Hợp đồng vĩnh viễn đột phá: Các nền tảng phi tập trung như Hypeliquid triển khai hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu (stonk perps), sử dụng giá oracle và cơ chế phí tài trợ để tránh nút thắt thanh khoản trên thị trường giao ngay.
Hồ bơi thanh khoản đa chuỗi: Sản phẩm bao phủ 8 chuỗi công khai như Ethereum, Avalanche, Base, thông qua các trình tổng hợp như Jupiter để kết nối độ sâu phân mảnh.
Khuyến khích nhà tạo lập thị trường: Điều chỉnh động chênh lệch giá xuống 0.5% để bù đắp rủi ro trong thời gian không giao dịch, nhưng hy sinh một phần lợi thế chi phí thấp.
Thị trường tài sản token hóa trị giá 16 triệu tỷ USD mà BlackRock dự đoán đang nhanh chóng trở thành hiện thực. Khi bất động sản, tín chỉ carbon, và bản quyền âm nhạc lần lượt được đưa lên chuỗi, xStocks chỉ là khúc dạo đầu cho cuộc phục hưng văn hóa trên chuỗi này.
Chứng chỉ cổ phiếu Tesla trong kho bạc ngân hàng Thụy Sĩ nằm yên lặng, token TSLAx trên chuỗi Solana giao dịch hàng chục lần mỗi giây. Hình ảnh tài sản giữa thế giới vật lý và thế giới số đang thiết lập một kết nối giống như rối lượng tử giữa tài khoản tách biệt của Clearstream và các nút xác thực Solana.
Phá vỡ thế giới tài chính truyền thống kéo dài hàng trăm năm, ánh sáng chiếu qua những vết nứt. Sinh viên đại học Kenya nắm giữ cổ phiếu lẻ của Apple với 1 đô la tiết kiệm từ tiền ăn trưa; Các nhà giao dịch Brazil săn lùng cổ phiếu Nvidia trong giờ nghỉ của Sở giao dịch chứng khoán New York; Các nhà đầu tư Argentina bắt được chênh lệch giá 0,6 đô la - những hành động tài chính nhỏ bé trong không gian và thời gian này đang hình thành một mô hình mới về dòng vốn.
Khi Giám đốc điều hành của Kraken, Arjun Sethi, tuyên bố “Chúng tôi không phát hành sản phẩm mới, mà đang mở khóa giao thức nền tảng cho sự tự do tài sản của con người”, tiếng chuông của blockchain đã vang lên bên ngoài ngôi đền đá cẩm thạch của Phố Wall.
