У рік після вступу на посаду уряду Трампа зміни в американській індустрії шифрування.

Цей звіт підготовлений Tiger Research. У 2025 році уряд США впроваджує політику підтримки криптоактивів, яка має чітку мету: дозволити існуючій криптоіндустрії діяти в такому ж регулюванні, як і традиційні фінансові установи.

Підсумок основних моментів

• США прагне інтегрувати криптоактиви у свою існуючу фінансову інфраструктуру, а не просто поглинати цілу галузь.
• Протягом минулого року Конгрес, Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) та Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) поступово включали Криптоактиви в цю систему, вводячи та коригуючи правила.
• Незважаючи на напругу між регуляторами, США продовжують підтримувати зростання індустрії, вдосконалюючи регуляторну структуру.

1. США щодо прийняття криптоактивів

Після переобрання президента Трампа уряд запровадив серію радикальних політик на підтримку криптоактивів. Це означає різкий поворот від попередньої позиції — раніше індустрія криптоактивів в основному розглядалася як об'єкт регулювання та контролю. США увійшли в етап, який раніше був важко уявити, майже одностороннім темпом інтегруючи індустрію криптоактивів у свою існуючу систему.

Зміна позицій SEC та CFTC, а також те, що традиційні фінансові установи починають активно займатися бізнесом, пов'язаним із криптоактивами, свідчить про те, що відбуваються масштабні структурні зміни.

Особливо варто зазначити, що все це сталося всього через рік після повторного обрання президента Трампа. На сьогоднішній день, які конкретні зміни відбулися в США на рівні регулювання та політики?

2. Рік змін у позиції США щодо криптоактивів

У 2025 році, з приходом до влади адміністрації Трампа, політика США щодо криптоактивів зазнала суттєвого повороту. Виконавча влада, Конгрес та регуляторні органи діяли спільно, зосередившись на зниженні невизначеності на ринку та інтеграції криптоактивів у існуючу фінансову інфраструктуру.

2.1. Комісія з цінних паперів і бірж США

!

У минулому SEC в основному покладався на правоохоронні дії для реагування на діяльність, пов'язану з криптоактивами. У значних справах, таких як Ripple, Coinbase, монета Binance та послуги стейкінгу Kraken, SEC подала позови без чіткого визначення юридичних характеристик токенів або того, які види діяльності дозволені, часто базуючи своє правоохоронне втручання на післяфактному тлумаченні. Це призвело до того, що криптоактиви підприємства витрачають більше зусиль на реагування на регуляторні ризики, замість того, щоб розширювати свій бізнес.

Ця позиція почала змінюватися після відставки голови Гері Генслера, який дотримувався консервативного підходу до індустрії криптоактивів. Під керівництвом Пола Аткінса SEC перейшла до більш відкритої політики, почавши розробку основних правил, які мають на меті інтегрувати індустрію криптоактивів у регуляторну рамку, а не лише покладатися на судові позови для регулювання.

Ключовим прикладом є оголошення “криптопроєкту”. Через цей проєкт SEC продемонструвала свої наміри: встановити чіткі стандарти для визначення, які токени є цінними паперами, а які ні. Цей регулятор, який колись не мав чіткої орієнтації, починає перетворювати себе на більш інклюзивний орган.

2.2. Комісія з товарних ф'ючерсів США

**! **Джерело: Tiger Research

В минулому CFTC значною мірою обмежувався регулюванням ринку деривативів у сфері криптоактивів. Однак цього року він прийняв більш проактивну позицію, офіційно визнавши біткоїн і ефір як товари та підтримавши використання їх традиційними інститутами.

“Пілотна програма забезпечення цифровими активами” є ключовою ініціативою. Завдяки цій програмі, біткойн, ефір та USDC отримали дозвіл використовуватися як забезпечення для деривативної торгівлі. CFTC застосувала коефіцієнти зменшення та стандарти управління ризиками, щоб ставитися до цих активів так само, як і до традиційного забезпечення.

Ця зміна свідчить про те, що CFTC більше не вважає криптоактиви чисто спекулятивними інструментами, а починає визнати їх як стабільні заставні активи, які можуть співіснувати з традиційними фінансовими активами.

2.3. Управління монетами

**! **Джерело: Tiger Research

Раніше OCC трималася на відстані від криптоактивів. Криптоактиви повинні були отримувати ліцензії в кожному штаті, що ускладнювало доступ до федеральної банківської системи, обмежувало розширення бізнесу і структурно заважало зв’язку з TradFi, внаслідок чого більшість з них змушені були працювати поза рамками регульованої системи.

Сьогодні цей підхід вже змінився. OCC обирає включити компанії з криптоактивами до існуючої системи банківського регулювання, а не виключати їх з фінансової системи. Він опублікував ряд роз'яснювальних листів (офіційні документи, що уточнюють, чи дозволені певні фінансові діяльності), поступово розширюючи дозволений спектр діяльності, включаючи зберігання криптоактивів, торгівлю, навіть банківські транзакції з оплатою комісій на блокчейні.

Ця серія перетворень досягла апогею в грудні: OCC умовно затвердила національні статути трастових банків для таких провідних компаній, як Circle та Ripple. Цей крок має велике значення, оскільки він надає цим криптоактивам рівний статус з традиційними фінансовими установами. Під єдиним федеральним наглядом вони можуть працювати на національному рівні, і перекази, які раніше вимагали посередництва банків, тепер можуть оброблятися безпосередньо, як у традиційних банках.

2.4. Законодавство та адміністративні накази

**! **Джерело: Tiger Research

У минулому, Сполучені Штати, хоча й почали обговорення законодавства щодо стейблкоїнів ще у 2022 році, але неодноразові затримки призвели до виникнення регуляторної пустоти на ринку. У питаннях складу резервів, регуляторних повноважень, вимог до емісії тощо відсутні чіткі стандарти, що ускладнює інвесторам надійне підтвердження того, чи має емітент достатні резерви, що викликало занепокоєння щодо прозорості резервів деяких емітентів.

Законопроєкт «GENIUS» вирішує ці проблеми, чітко визначаючи вимоги до випуску стабільних монет та стандарти резервів. Він вимагає, щоб емітенти мали резерви, що становлять 100% від обсягу випуску, і забороняє повторне заставлення резервних активів, одночасно централізуючи регуляторні повноваження під федеральними фінансовими регуляторами.

Отже, стейблкоїн став цифровим доларом, який має гарантію законної платіжної спроможності та отримав юридичне визнання.

3. Напрямок визначено, конкуренція та стримування існують одночасно

Протягом минулого року напрямок політики США щодо криптоактивів був чітко видимий: інтеграція індустрії криптоактивів у традиційну фінансову систему. Однак цей процес не був однорідним і без тертя.

Розбіжності в поглядах у Сполучених Штатах зберігаються. Суперечки навколо Tornado Cash, міксера монет, що зберігають конфіденційність, є яскравим прикладом: виконавча влада агресивно стежить за дотриманням закону, блокуючи незаконні грошові потоки, в той час як голова SEC публічно застеріг від надмірного придушення конфіденційності. Це свідчить про те, що в уряді США немає повного консенсусу щодо криптовалют.

Але ці розбіжності не рівнозначні нестабільності політики, вони більше відповідають вродженим характеристикам американської системи прийняття рішень. Різні установи з різними обов'язками трактують питання з власної точки зору, іноді відкрито висловлюючи незгоду, просуваючись вперед в умовах взаємного стримування та переконання. Напруга між суворим правозастосуванням і захистом інновацій, можливо, призведе до короткострокових тертя, але в довгостроковій перспективі це допоможе зробити регуляторні стандарти дедалі конкретнішими і точнішими.

Ключовим є те, що ця напруга не зупинила процес. Навіть під час дебатів США продовжують багато ліній одночасно: розробка правил SEC, інтеграція інфраструктури CFTC, поглинання установ OCC та законодавство Конгресу щодо встановлення стандартів. Він не чекає на повну згоду, а дозволяє конкуренції та координації відбуватися одночасно, просуваючи систему вперед.

Врешті-решт, США ні повністю не відпустили криптоактиви на самоплив, ні не намагалися придушити їх розвиток, а одночасно переформатували регулювання, лідерство та ринкову інфраструктуру. Перетворивши внутрішні дебати та напругу на динаміку, США обрали стратегію, яка веде глобальний центр криптоактивів до себе.

Минулого року був ключовим, оскільки цей напрямок вийшов за межі декларацій і перетворився на конкретну політику та виконання.