XRP arzı sarsılıyor! 1.8 milyon adet borsa dışına çıktı, ETF 800 milyon çekiyor, bu sıkışmayı tetikleyebilir.

Son birkaç hafta içinde, 1.8 milyondan fazla XRP, büyük borsa platformlarından çıkış yaptı ve piyasa, borsa likiditesinin azalmasının beklenenden daha hızlı olduğunu tahmin ediyor. Bu düşüş, kurumsal yatırımcıların XRP ETF talebinin sürekli arttığı bir döneme denk geliyor; Canary Capital gibi ürünler, birkaç hafta içinde 800 milyon dolardan fazla fon çekti. Piyasa analistleri, sürekli ve istikrarlı bir fon akışı olmadığı takdirde, arzın azalmasının yapısal bir sıkışma yaratmak için yeterli olmayacağını uyarısında bulundu.

ETF talep sürüyor: 800 milyon dolar fon akışı ve borsa kaçışı

(Kaynak: Glassnode)

Canary Capital'ın spot fonu, 11 Kasım ortasında işlem görmeye başlayan XRP ETF'lerinden biridir ve sadece birkaç hafta içinde 800 milyon dolardan fazla fon çekmiştir. Bu rakam, yeni piyasaya sürülen kripto para ETF'leri arasında son derece nadirdir ve kurumsal yatırımcıların XRP'ye olan talebinin gerçekten güçlü olduğunu göstermektedir. Diğer üç XRP ETF ürünü ile birlikte, toplam akış büyüklüğü onu 2025'in en başarılı kripto para ETF'lerinden biri haline getirmektedir.

Aynı zamanda, CoinMarketCap'in likidite verilerine göre, Ekim ayının sonlarından bu yana Binance'ın XRP rezervinden neredeyse 300 milyon XRP çekildi. Bu zaman dilimi, ETF kaynaklı talebin tokenlerin dolaşımdan çıkmasını teşvik ettiği iddiasını daha da doğrulamaktadır. Dünyanın en büyük kripto para borsası olan Binance, rezerv değişiklikleri genellikle genel piyasa trendlerini temsil eder. 300 milyonun üzerindeki çıkış ölçeği, Binance XRP rezervinin önemli bir oranına denk geliyor ve bu küçük ölçekli bir fon transferi değil, büyük ölçekli yapısal bir transfer olduğunu gösteriyor.

Daha geniş veriler, son birkaç haftada toplam borsa rezervlerinin 180 milyon XRP'den fazla azaldığını gösteriyor. Bu rakam, ana CEX'lerin toplamını içeriyor. ETF fon akımları 800 milyon dolara ulaştığında ve borsa 180 milyon token çıkardığında (mevcut fiyatla yaklaşık 400 milyon dolar), her iki tarafın ölçek farkı, ETF ihraççılarının XRP'yi birden fazla kanaldan, özellikle de piyasa dışı ticaret yoluyla biriktiriyor olabileceğini ima ediyor.

Tüm birikim aşamasında, XRP'nin fiyatı yaklaşık 2,20 dolar civarında dalgalandı, bu da kurumsal yatırımcıların muhtemelen OTC ve karanlık havuzlar gibi kanallar aracılığıyla büyük miktarda alım yaptıklarını, açık borsa üzerinde sık sık işlem yapmak yerine gösteriyor. Bu tür bir işlem yöntemi, büyük kurumların tipik bir özelliğidir, çünkü açık pazarda büyük alımlar yapmak fiyatı yükseltir ve ortalama maliyeti artırır. OTC ve karanlık havuzlar aracılığıyla, kurumlar piyasa fiyatını etkilemeden büyük miktarda token biriktirebilirler.

XRP'nin arz ve talep dengesizliğinin üç büyük kanıtı

Borsa Rezervleri Düşüyor: 180 milyon XRP dışarı çıktı, Binance'tan tek başına 300 milyon dışarı çıktı.

ETF Fon Akışı: 800 milyon dolar kurumsal fon girişi, talep açık piyasa arzını çok aşıyor.

Fiyat Stabilitesi: 2.20 Dolar yatay seyir, kurumların OTC üzerinden likidite sağladığını gösteriyor, fiyatı yükseltmekten kaçınıyor.

Arz Şoku Anlatısı: XRP Versiyonu Bitcoin Sıkıştırması mı?

Analistler, giderek daha fazla kişinin, ETF fon akışının nihayetinde henüz geliştirilmemiş likidite rezervlerini boğacağına inandığını belirtiyor. Bu argüman, 2024'te ETF'nin piyasaya sürülmesinden sonra Bitcoin'in deneyimlerinden yararlanıyor; o zaman borsa Bitcoin rezervlerinde de büyük bir düşüş yaşandı ve ardından fiyat 40,000 dolardan 126,000 dolara fırladı ve artış %200'ü aştı.

Ancak, Bitcoin durumundan farklı olarak, XRP'nin Ripple'ın yönetimden çıkarma planını ve dağıtım modelinin daha geniş olmasını da göz önünde bulundurması gerekiyor. Ripple şirketi, piyasaya düzenli olarak serbest bırakılan büyük miktarda XRP tutmaktadır. Şirket serbest bırakma temposunu kontrol etme taahhüdünde bulunsa da, bu potansiyel arz her zaman piyasanın üzerinde bir Damokles kılıcı olarak asılı kalmaktadır. Piyasa arz etkisini tartışırken, Ripple'ın yönetimden serbest bırakmalarının dikkate alınması gerekir.

Yine de, sürekli değer kaybeden borsa bakiyesi piyasa ortamının sıkılaştığını gösteriyor; eğer bir sermaye girişi olursa, durum daha da kötüleşebilir. Likidite uzmanları, ikincil piyasa işlemlerinin talebi karşılamak için yetersiz kaldığında, perakende platformlarının genellikle piyasa şoklarını yansıttığını uyarıyor. Bu durum, 2021'deki Bitcoin boğa koşusunda ortaya çıkmıştı; borsa Bitcoin rezervleri tarihsel düşük seviyelere düştüğünde, hatta ılımlı alım talepleri bile fiyatların büyük ölçüde yükselmesine neden olabiliyordu.

Sağlama darbesinin temel mantığı, likidite tükenmesindedir. Borsa üzerinde satılabilir XRP miktarı azaldığında ve ETF'ler talep karşılamak için sürekli alım yapması gerektiğinde, fiyat yeni satıcıları çekmek için yükselmek zorunda kalacaktır. Ancak, bu sıkışma yalnızca ETF'ye gelen fon akışı sürekli ve hızlanıyorsa gerçekleşir. Eğer fon akışı yavaşlarsa veya tersine dönerse, borsa rezervlerindeki azalma likidite riski haline gelebilir ve fiyatın satış sırasında daha kolay düşmesine neden olabilir.

Piyasa Dışı İşlem ve Karanlık Havuz: Gizli Likiditenin Yastıklama Etkisi

Piyasa analistleri, sürekli ve stabil bir sermaye girişi olmadıkça, arzın azalmasının yapısal bir sıkışma yaratmak için yeterli olmayacağını uyarıyor. Tezgah üstü işlemler ve karanlık havuz likiditesi, belirgin piyasa baskılarını devamlı olarak dengelemeye devam ediyor. Bu, XRP'nin mevcut durumunu anlamanın anahtarıdır.

Finansal Ekonomi Dergisi'nin hakemli literatürü, piyasa dışı ticaretin kurumların erken birikim baskısını hafifletmedeki rolünü anlamaya yardımcı olmaktadır. Araştırmalar, çoğu kripto varlıkta, büyük alıcıların spot piyasada dengesizlik ortaya çıkmadan önce potansiyel likiditeyi kullanarak birkaç hafta veya ay boyunca işlem yaptıklarını göstermektedir. Bu model, XRP'nin borsa çekim trendinin çok aşamalı bir sıkılaşma sürecinin başlangıç aşaması olduğunu destekleyen bir argümanı doğrulamaktadır.

Piyasa dışı ticaret pazarının ölçeği genellikle küçümseniyor. Sektör tahminlerine göre, kripto para birimlerinin OTC işlem hacmi, halka açık borsa işlem hacminin 2-3 katı olabilir. Bu, borsa rezervlerinin 180 milyon adet azaldığını gördüğümüzde, aslında OTC pazarında bunun birkaç katı kadar XRP'nin işlem görüyor olabileceği anlamına geliyor. Bu gizli likidite, arz şoklarının gerçekleşmesini daha karmaşık ve belirsiz hale getiriyor.

Karanlık havuz, başka bir önemli likidite kaynağıdır. Büyük kurumlar ve piyasa yapıcılar, büyük miktarda işlem yapmak için karanlık havuzda işlem yaparlar ve bu işlemler, halka açık emir defterinde görünmez. ETF'ler büyük miktarda XRP satın alması gerektiğinde, genellikle önce karanlık havuzda satıcı ararlar; yalnızca karanlık havuzda likidite yetersiz olduğunda açık piyasaya yönelirler. Bu mekanizma, kurumların büyük alımlar yaparken fiyatların nispeten stabil kalmasını sağlar.

Ancak, karanlık havuzlar ve OTC likiditesi sonsuz değildir. Eğer ETF fon akışı hızlanmaya devam ederse, bu gizli likidite rezervleri nihayetinde tükenecektir. Bu kritik noktaya ulaşıldığında, ETF kamu piyasasında teklif vermek zorunda kalacak ve o zaman arz şoku gerçekten ortaya çıkacaktır. Sorun şu ki, bu kritik noktaya ne kadar uzak olduğumuzdur? Şu anda kimse kesin bir cevap veremiyor, çünkü OTC ve karanlık havuzların verileri şeffaf değil.

Pazarın Kaderi: Sürekli Akış mı Yoksa Geçici Bir Hüzün mü?

XRP'nin geleceği, ETF talebinin istikrarına bağlıdır. Traderlar şu anda döviz kuru, tezgah üstü piyasa ve ETF fon akış durumunun dengesini dikkatle izliyorlar, böylece XRP'nin arz kısıtlı bir döneminde mi yoksa sadece geçici bir arz-talep dengesizliği durumunda mı olduğunu belirleyebiliyorlar. Tartışmanın odak noktası, kurumsal katılımın tüm dijital varlık piyasası likidite trendini değiştirmedeki rolüdür.

Eğer ETF fon akışları mevcut hızda, haftada on milyonlarca ila yüz milyonlarca dolar net akışla devam ederse, arz şoku anlatısı daha inandırıcı hale gelecektir. Borsa rezervleri devam eden bir şekilde azalırken, piyasa dışı likidite yavaş yavaş tükeniyor, fiyatlar nihayetinde arz ve talebi dengelemek için yükselmeye zorlanacaktır. Bu durumda, XRP, ETF'nin piyasaya sürülmesinden sonraki Bitcoin'in hareketlerini tekrarlayabilir ve birkaç ay içinde katlanarak artış sağlayabilir.

Ancak, ETF fon akışları ilk coşkunun ardından yavaşlarsa, mevcut borsa rezervlerindeki düşüş sadece kısa vadeli bir fenomen olabilir. Kurumsal yatırımcılar ilk tahsisatlarını tamamladıktan sonra, sonraki talep arz baskısını sürdürmek için yeterli olmayabilir. Bu durumda, Ripple'ın saklama serbest bırakması yeni bir arz kaynağı haline gelecek ve piyasayı dengeleyecektir. Böyle bir durumda, XRP fiyatı mevcut aralıkta dalgalanmaya devam edebilir, arz şokuna dair tezler kendiliğinden geçersiz hale gelecektir.

Üçüncü olasılık en aşırı durumdur: ETF fon akışının tersine dönmesi ve net çıkışların yaşanması. Bu durum şu an için olasılığı düşük görünse de, imkânsız değildir. Daha geniş bir kripto para piyasasında sistematik riskler ortaya çıkarsa veya düzenleyici ortam yeniden kötüleşirse, kurumsal yatırımcılar ETF'den çekilebilir. Bu durumda, borsa rezervlerinin azalması likidite riski haline gelebilir; çünkü yeterli satış derinliği yoksa, fiyat düştüğünde daha şiddetli dalgalanmalar yaşanabilir.

Mevcut verilere göre, birinci senaryonun (sürekli akışın arz baskısı oluşturması) olasılığı artıyor. 800 milyon dolarlık akış hızının korunabilmesi durumunda, 180 milyon XRP'lik borsa çıkış eğilimi ile birlikte arz-talep dengesizliği önümüzdeki aylarda daha belirgin hale gelecektir. Ana gözlem göstergeleri şunlardır: haftalık ETF net akışının pozitif kalıp kalmayacağı, borsa rezervlerinin düşmeye devam edip etmeyeceği ve Ripple'ın saklama serbest bırakma temposunun hızlanıp hızlanmayacağı.

Yatırımcılar için, mevcut XRP arzı tartışması potansiyel bir asimetrik fırsat sunmaktadır. Eğer arz daralması argümanı nihayetinde doğrulanırsa, fiyat artış alanı mevcut piyasa beklentilerinin çok ötesine geçebilir. Eğer argüman çürütülürse, aşağı yönlü risk nispeten sınırlı olacaktır, çünkü 2.20 dolara yakın güçlü bir destek oluşmuştur. Bu risk-getiri oranı yakından izlenmeye değer.