ทอม ลี จาก Fundstrat เรียกร้องให้นักลงทุนในงาน Consensus Hong Kong 2026 หยุดรอจังหวะเข้าเทรดที่สมบูรณ์แบบและเริ่มซื้อเมื่อราคาถูกลง สองสามชั่วโมงต่อมา บริษัทจดทะเบียนในตลาดสาธารณะของเขา BitMine Immersion ก็เพิ่ม ETH อีก 83 ล้านดอลลาร์—ทั้งที่ยังคงมีขาดทุนที่ไม่เกิดขึ้นจริงกว่า 7.5 พันล้านดอลลาร์ เราวิเคราะห์กลยุทธ์ ประวัติศาสตร์ และความหมายของมันต่อการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของ Ethereum
คำขวัญ ‘Mini Winter’: ทำไมทอม ลี ถึงบอกให้คุณซื้อในตอนนี้
เมื่อวันที่ 11 กุมภาพันธ์ 2026 ทอม ลี ขึ้นเวทีหลักในงาน Consensus Hong Kong 2026 และส่งข้อความที่สวนทางกับแนวโน้มตลาดในขณะนั้นอย่างชัดเจน
“คุณควรคิดถึงโอกาสตรงนี้มากกว่าการขายออกไป”
ลี ซึ่งดำรงตำแหน่งหัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Fundstrat Global Advisors และประธานของ BitMine Immersion Technologies ไม่ได้ป้องกันความเสี่ยง เขาไม่ใช้ภาษาที่มีเงื่อนไขตามแบบนักวิเคราะห์ที่กลัวจะผิดพลาดบน Twitter เขามองตลาดคริปโตที่ลดลงไป 2 ล้านล้านดอลลาร์จากจุดสูงสุด, Bitcoin ที่เผชิญกับการลดลงรุนแรงที่สุดตั้งแต่ปี 2022, Ethereum ที่อยู่ใกล้ 1,950 ดอลลาร์ และเขากล่าวว่านี่คือช่วงเวลาที่เหมาะสม
เขาเรียกสภาพแวดล้อมปัจจุบันว่า “mini winter” ไม่ใช่ความหนาวเย็นสุดขั้วของปี 2022 แต่ก็เย็นพอที่จะแยกความเชื่อมั่นออกจากการยอมแพ้ ความคิดของเขามีชั้นเชิงแต่เข้าใจง่าย: ทองคำอาจถึงจุดสูงสุดของปีนี้แล้ว ทุนจะไหลกลับเข้าสินทรัพย์ดิจิทัล และนักลงทุนที่ชนะในปี 2026 คือผู้ที่สะสมในขณะที่ความรู้สึกยังอยู่ในระดับ “ความกลัวสุดขีด”
คำพูดของลีเพียงอย่างเดียวก็เป็นสิ่งที่น่าสนใจอยู่แล้ว แต่สิ่งที่ทำให้ช่วงเวลานี้แตกต่างคือสิ่งที่บริษัทของเขาทำต่อไป
การซื้อ ETH ของ BitMine มูลค่า 83 ล้านดอลลาร์: เพิ่มความเสี่ยงที่ราคา 2,100 ดอลลาร์
ในวันเดียวกันกับที่ลีขึ้นกล่าวสุนทรพจน์ BitMine Immersion Technologies—บริษัทที่ถือครองคลัง ETH ซึ่งเขาเป็นประธาน—ได้ยื่นแบบฟอร์ม 8-K ต่อ SEC และออกแถลงข่าว
บริษัทได้ซื้อ ETH เพิ่มอีก 40,613 โทเคนในราคาประมาณ 2,050 ดอลลาร์ต่อ ETH รวมเป็นเงินประมาณ 83.2 ล้านดอลลาร์
นี่ไม่ใช่การซื้อเชิงสัญลักษณ์ BitMine ถือครอง ETH รวม 4,325,738 โทเคน ซึ่งมูลค่าตามราคาตลาดปัจจุบันเกิน 8.8 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 3.58% ของปริมาณ ETH หมุนเวียนทั้งหมด ไม่มีบริษัทจดทะเบียนใดถือครอง ETH มากกว่านี้
สิ่งที่น่าทึ่งคือบริบทของการซื้อครั้งนี้ ราคาต้นทุนเฉลี่ยของ ETH ที่บริษัทถือครองใน 3.7 ล้านโทเคนแรกที่ซื้อในปี 2024 และต้นต้นปี 2025 สูงกว่า 4,000 ดอลลาร์ต่อ ETH ตามข้อมูลจากแพลตฟอร์มวิเคราะห์ DropStab ขาดทุนที่ไม่เกิดขึ้นจริงของบริษัทในปัจจุบันเกือบ 7.5 พันล้านดอลลาร์
นี่ไม่ใช่บริษัทที่ซื้อในจุดต่ำสุดเพื่อเฉลี่ยต้นทุนลง นี่คือบริษัทที่ซื้อในราคา 2,100 ดอลลาร์ในขณะที่ขาดทุนอยู่แล้ว 7.5 พันล้านดอลลาร์ในตำแหน่งเดิม
ลีได้กล่าวในแถลงการณ์ของบริษัทว่า “BitMine ได้ซื้อ Ethereum อย่างต่อเนื่อง เนื่องจากมองว่าการปรับตัวลดลงนี้เป็นโอกาสที่น่าสนใจ เมื่อพิจารณาพื้นฐานที่แข็งแกร่งขึ้น ในมุมมองของเรา ราคาของ ETH ไม่สะท้อนถึงการใช้งานที่สูงของ ETH และบทบาทของมันในอนาคตของการเงิน”
BitMine Immersion คืออะไร? ยักษ์ใหญ่คลัง ETH จดทะเบียนในตลาดสาธารณะ
สำหรับผู้อ่านที่เพิ่งพบเจอหน่วยงานนี้เป็นครั้งแรก ควรมีคำอธิบายเบื้องต้น
BitMine Immersion Technologies (สัญลักษณ์: BMNR) เริ่มต้นจากการดำเนินธุรกิจขุด Bitcoin โดยเน้นเทคโนโลยีการระบายความร้อนด้วยการจุ่ม ในปลายปี 2023 ภายใต้การนำของลี บริษัทได้เปลี่ยนกลยุทธ์อย่างชัดเจน เริ่มสะสม ETH ในระดับเชิงกลยุทธ์ เปลี่ยนงบดุลของบริษัทให้กลายเป็นกลไกคลัง ETH ขนาดใหญ่ที่จดทะเบียนในตลาดสาธารณะ
บริษัทดำเนินงานในรูปแบบที่แตกต่างจากกลยุทธ์สะสม Bitcoin ของ MicroStrategy ซึ่ง MicroStrategy ใช้หนี้สินและการเสนอขายหุ้นเพื่อซื้อ Bitcoin ขณะที่ BitMine สร้างความเสี่ยงใน ETH ผ่านกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน การออกหนี้แบบเลือกสรร และบางครั้งก็ซื้อโดยตรงในตลาด บริษัทยื่นรายงานรายไตรมาสต่อ SEC ซึ่งให้ความโปร่งใสในต้นทุนและการถือครองอย่างผิดปกติ
ณ วันที่ 11 กุมภาพันธ์ 2026 หุ้น BMNR ซื้อขายใกล้ 21.18 ดอลลาร์ ลดลงประมาณ 59% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา ซึ่งสอดคล้องกับการลดลง 62% ของ ETH จากจุดสูงสุดในเดือนสิงหาคม 2025
คำถามมูลค่า 7.5 พันล้าน: ความเชื่อมั่นหรือการยอมแพ้?
ปฏิกิริยาของตลาดต่อการสะสม ETH อย่างต่อเนื่องของ BitMine มีทั้งสนับสนุนและตั้งคำถาม นักวิเคราะห์บางกลุ่มมองว่าการสะสมอย่างต่อเนื่องนี้เป็นการเฉลี่ยต้นทุนในแนวโน้มล้มเหลว—เป็นเหมือนการจับมีดที่กำลังตก
ฝ่ายสนับสนุน รวมถึงกลุ่มนักลงทุนสถาบันที่ติดตามแนวโน้มคลัง ETH มองต่างออกไป พวกเขาเห็นทีมบริหารที่มีมุมมองระยะยาวหลายปี ซึ่งได้รับการป้องกันจากความกังวลเรื่องผลประกอบการรายไตรมาสด้วยความน่าเชื่อถือส่วนตัวของลีและกระแสเงินสดจากการดำเนินงานของบริษัท
ความจริงน่าจะอยู่ตรงกลาง การมีต้นทุนเฉลี่ยประมาณ 4,000 ดอลลาร์ต่อ ETH ของ BitMine หมายความว่าบริษัทต้องให้ ETH ขึ้นเกือบสองเท่าจากระดับปัจจุบันเพื่อกลับมาถึงจุดคุ้มทุนในตำแหน่งเดิม นี่ไม่ใช่การเทรดระยะสั้น นี่คือการเดิมพันเชิงโครงสร้างต่อความเป็นผู้นำของ Ethereum ในฐานะเลเยอร์การชำระเงินสำหรับการเงินแบบกระจายศูนย์ การ tokenization และการนำบล็อกเชนของสถาบันเข้ามาใช้
สิ่งที่นักวิเคราะห์ฝ่ายลบพลาดคือ BitMine ไม่จำเป็นต้องขาย มันไม่ใช่กองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่เผชิญกับการไถ่ถอน มันคือบริษัทดำเนินงานที่มีรายได้จากการขุดเหรียญ สกุลเงินทุนในตลาดหลักทรัพย์ และประธานที่ใช้เวลาสามสิบปีอธิบายว่าทำไมตลาดหมีจึงเป็นโอกาสสร้างความมั่งคั่ง
แปดในแปด: รูปแบบการลดลง 50% ของ Ethereum ในประวัติศาสตร์
ในคำกล่าวของเขาในงาน Consensus Hong Kong ลีอ้างอิงข้อมูลเฉพาะที่ควรพิจารณาอย่างใกล้ชิด
เขาชี้ให้เห็นว่า Ethereum เคยประสบกับการลดลงอย่างน้อย 50% ถึง 8 ครั้งตั้งแต่ปี 2018 ซึ่งในแต่ละครั้ง สินทรัพย์ก็สามารถฟื้นตัวเป็นรูปตัว V ที่สามารถกู้คืนส่วนใหญ่ของการขาดทุนภายใน 3-12 เดือน
บันทึกประวัติศาสตร์:
2018: ETH ลดลง 94% จาก 1,400 ดอลลาร์เหลือ 80 ดอลลาร์ การฟื้นตัวเริ่มปลายปี 2018 และเร่งตัวเข้าสู่ปี 2019
2020: การล่มของ COVID ทำให้ ETH จาก 288 ดอลลาร์เหลือ 90 ดอลลาร์ (-68%) การฟื้นตัวเต็มที่ภายใน 12 เดือน
2021: การปรับฐานในเดือนพฤษภาคมทำให้ ETH จาก 4,300 ดอลลาร์เหลือ 1,700 ดอลลาร์ (-60%) สูงสุดตลอดกาลเกิดขึ้นอีกห้าเดือนต่อมา
2022: ล่มของ Terra, การล้างหนี้ 3AC, การฉ้อโกง FTX ทำให้ ETH จาก 3,500 ดอลลาร์เหลือ 880 ดอลลาร์ (-75%) การฟื้นตัวเริ่มต้นในไตรมาส 1 ปี 2023
2024: การปรับฐานก่อน halving ทำให้ ETH จาก 4,000 ดอลลาร์เหลือ 2,800 ดอลลาร์ (-30%) ซึ่งไม่อยู่ในกลุ่ม 8 ครั้งนี้ แต่ก็เป็นสิ่งที่น่าสนใจ
2025: จุดสูงสุดในเดือนสิงหาคมที่ 4,946 ดอลลาร์; จุดต่ำสุดในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ใกล้ 1,824 ดอลลาร์ การลดลงปัจจุบันอยู่ที่ 63%
รูปแบบนี้ไม่ได้เป็นกฎเกณฑ์ที่บอกว่าต้องเป็นแบบเดียวกันเสมอไป แต่สำหรับนักลงทุนที่ผ่านช่วงวัฏจักรเหล่านี้มาแล้ว การซ้ำรอยก็มีน้ำหนัก Ethereum ถูกประกาศว่าตาย ล้าสมัย และด้อยกว่าทางเทคโนโลยีในทุกช่วงการลดลงเหล่านี้ แต่ในแต่ละรอบ มันก็สามารถอยู่รอดและทะลุจุดสูงสุดก่อนหน้านี้ได้
คำเรียกร้องเฉพาะของลีต่อ ETH: เขาเชื่อว่าสินทรัพย์อาจต้องลดลงต่ำกว่า 1,800 ดอลลาร์ชั่วคราวเพื่อสร้าง “จุดต่ำสุดที่สมบูรณ์แบบ” ซึ่งเทคนิคโดย Tom DeMark เป็นจุดต่ำสุดที่หมดแรงขายและสร้างแนวรับที่ชัดเจนก่อนที่จะขึ้นไปต่อ
ทฤษฎีการหมุนเวียนทองคำ-บิทคอยน์: ทำไมลีเชื่อว่า Underdog ของปี 2025 จะกลายเป็นผู้นำในปี 2026
ส่วนสำคัญของข้อโต้แย้งเชิงมหภาคของลีควรได้รับการแยกวิเคราะห์
ตลอดปี 2025 บิทคอยน์ทำผลงานได้ต่ำกว่าทองคำอย่างมาก ในขณะที่ทองคำทะยานขึ้นสู่จุดสูงสุดใหม่เหนือ 3,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ดึงดูดเงินลงทุนสถาบันที่มองหาการลงทุนในสินทรัพย์แข็งท่ามกลางความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ บิทคอยน์ก็หยุดนิ่งและลดลง การแยกตัวนี้ทำให้เหล่านักวิเคราะห์บิทคอยน์ที่เชื่อว่าทองดิจิทัลจะมาแทนทองคำจริงในพอร์ตโฟลิโอของสถาบันผิดหวัง
ความเห็นของลี: ทองคำตอนนี้น่าจะถึงจุดสูงสุดของรอบนี้แล้ว ผู้ซื้อรายใหม่ของทองคำในปี 2025 เป็นแรงขับเคลื่อนด้วยโมเมนตัม ไม่ใช่ความเชื่อมั่น เมื่อทองคำพักตัวหรือปรับฐาน ทุนจะไหลกลับเข้าสินทรัพย์เสี่ยง และบิทคอยน์—ซึ่งตอนนี้ซื้อขายต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนตุลาคมถึง 50%—มีโอกาสเติบโตแบบอสมมาตร
นี่ไม่ใช่แนวคิดใหม่ แต่สิ่งที่น่าสนใจคือการนำไปใช้กับ Ethereum ลีเชื่อมโยงโดยตรงว่าการที่บิทคอยน์จะทำผลงานได้ดีขึ้นในอนาคตจะส่งผลดีต่อ ETH ในแนวทางฟื้นตัว โดยอธิบายว่าการที่บิทคอยน์มีเสถียรภาพในระดับการครองตลาดโดยรวม จะเป็นประโยชน์ต่อ Ethereum และระบบ altcoin โดยรวม
กรอบกลยุทธ์: วิธีตีความสัญญาณสาธารณะและส่วนตัวของทอม ลี
สำหรับเทรดเดอร์และนักลงทุนที่พยายามสังเคราะห์ข้อมูลนี้เพื่อวางกลยุทธ์เชิงปฏิบัติ อาจใช้กรอบแนวทางเป็นชั้นๆ ได้
สำหรับผู้สังเกตการณ์ที่ไม่เชื่อ:
แนวโน้มหลักยังคงเป็นขาลง การซื้อ ETH ของ BitMine มูลค่า 83 ล้านดอลลาร์เป็นเพียงข้อมูลหนึ่ง ไม่ใช่สัญญาณเปลี่ยนแนวโน้ม จนกว่า ETH จะกลับมาทำเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันใกล้ 2,800 ดอลลาร์และสร้างโครงสร้างสูงขึ้นบนกราฟรายสัปดาห์ เส้นทางที่มีแนวโน้มมากที่สุดคือแนวโน้มลง ควรปรับขนาดตำแหน่งให้สอดคล้องกับความไม่แน่นอนนี้
สำหรับนักสะสมที่สวนทาง:
ลีมีการอ้างอิงตามประวัติศาสตร์อย่างเป็นวิทยาศาสตร์: Ethereum ฟื้นตัวจากการลดลง 50% ขึ้นไปในทุกครั้งในประวัติศาสตร์ การลดลง 63% ในปัจจุบันเป็นหนึ่งในระดับลึกที่สุดในประวัติการณ์ของสินทรัพย์นี้ ซึ่งรองรับโดยการล่มของปี 2018 ที่ลดลง 94% และปี 2022 ที่ลดลง 75% การเฉลี่ยต้นทุนในตำแหน่งที่ต่ำกว่า 2,000 ดอลลาร์ด้วยระยะเวลาการถือครองหลายปี มักสร้างผลตอบแทนที่ดีในอดีต
สำหรับผู้ติดตาม BitMine:
หุ้น BMNR ปัจจุบันซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าทรัพย์สินสุทธิของ ETH ที่ถือครองอย่างมีนัยสำคัญ ส่วนลดนี้สะท้อนความไม่เชื่อมั่นของตลาดต่อฐานต้นทุนของบริษัทและความเสี่ยงจากการบังคับขาย นักลงทุนที่เชื่อว่า ETH จะฟื้นตัวเหนือ 4,000 ดอลลาร์ในที่สุด อาจมองว่าสินทรัพย์นี้น่าดึงดูดมากกว่าตัวโทเคนเอง แต่ต้องคำนึงถึงโครงสร้างบริษัทและความเสี่ยงด้านการบริหารด้วย
จุดต่ำสุดที่สมบูรณ์แบบ: สัญญาณของ Tom DeMark หมายความว่าอย่างไร
การอ้างอิงของลีถึงเทคนิคัลเทิร์น Tom DeMark ต้องอธิบายสั้นๆ
DeMark พิจารณาจุดหมดแรงในแนวโน้มราคา จุดต่ำสุดที่สมบูรณ์แบบเกิดขึ้นเมื่อราคาทำจุดต่ำสุดใหม่ แต่ตัวชี้วัดบางตัวบ่งชี้ว่าการขายหมดแรงแล้ว ไม่ใช่เครื่องมือทายจุดต่ำสุดแม่นยำ แต่เป็นกรอบในการรับรู้ว่าโมเมนตัมด้านลบใกล้จะหมด
คำแนะนำของลีว่า ETH อาจต้องลดลงต่ำกว่า 1,800 ดอลลาร์ชั่วคราวก่อนที่จะฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง ไม่ใช่การทำนายว่าจะแตกพังในทันที แต่เป็นการยอมรับว่าการฟื้นตัวที่สะอาดที่สุดมักเกิดจากระดับที่ล้างมืออ่อนแอสุด
ในราคาปัจจุบันใกล้ 1,950 ดอลลาร์ จุดต่ำสุดที่สมบูรณ์แบบอาจอยู่ประมาณ 8% ต่ำกว่าราคาในตลาด
สรุป: ราคาของความเชื่อมั่น
ทอม ลี ใช้เวลาช่วงเช้าวันพุธบอกอุตสาหกรรมคริปโตให้หยุดรอจังหวะเข้าเทรดที่สมบูรณ์แบบและเริ่มซื้อเมื่อราคาถูกลง
ภายในบ่ายวันเดียวกัน บริษัทของเขาก็เปลี่ยนแนวคิดนี้เป็นการถือครอง ETH มูลค่า 83 ล้านดอลลาร์ในงบดุล
นี่คือความแตกต่างระหว่างคำวิจารณ์ตลาดและการลงทุนจริง นักวิเคราะห์สามารถแนะนำให้รอได้เรื่อยๆ เพราะไม่มีต้นทุนโอกาส แต่เจ้าของกิจการที่นำเงินของผู้ถือหุ้นไปซื้อ ETH ที่ 2,100 ดอลลาร์ในขณะที่ยังขาดทุน 7.5 พันล้านดอลลาร์ กำลังแสดงความเห็นที่ไม่สามารถป้องกันด้วยคำอธิบายใดๆ ได้
ไม่ว่าจะเป็นการคาดการณ์ที่แม่นยำหรือหายนะ สิ่งที่จะเป็นตัวตัดสินคือผลการดำเนินงานของ Ethereum ตลอดช่วงที่เหลือของวัฏจักรนี้
สิ่งที่ไม่สามารถโต้แย้งได้คือ สถานะสะสมของ BitMine ที่ถือครอง ETH รวม 4.32 ล้านโทเคน เป็นหนึ่งในการเดิมพันที่ใหญ่ที่สุดในอนาคตของ Ethereum ที่เคยรวบรวมโดยบริษัทจดทะเบียนในตลาดสาธารณะ การเดิมพันนั้นตอนนี้ขาดทุน 7.5 พันล้านดอลลาร์ และพวกเขาเพิ่งเพิ่มการลงทุนอีก
ในตลาด นี่อาจเป็นทั้งกรณีศึกษาเกี่ยวกับความเชื่อมั่น หรือเป็นคำเตือนเกี่ยวกับความไม่สามารถยอมรับต้นทุนจม ช่วงกุมภาพันธ์ 2026 ยังไม่เปิดเผยว่าเรื่องนี้จะกลายเป็นบทไหน
แต่สิ่งที่เปิดเผยคือ ทอม ลี เชื่อมั่นอย่างแรงกล้า จนกล้าสูญเสียความน่าเชื่อถือและงบดุลของบริษัท ว่าเทรด ETH ในปี 2026 จะชนะโดยผู้ที่ซื้อเมื่อดัชนีความกลัวและความโลภอยู่ที่ 10
ดัชนียังคงอยู่ที่ 10 การเสนอซื้อยังคงมีอยู่
