ผู้เขียน: Jukan
ผู้รวบรวม Deep Tide TechFlow
มอร์แกน สแตนลีย์ชี้ให้เห็นว่า “ซูเปอร์ไซเคิล” ของหน่วยความจํารอบใหม่ที่ขับเคลื่อนโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) มาถึงแล้ว ด้วยความเข้มและตรรกะที่แตกต่างไปจากรอบก่อนหน้าอย่างสิ้นเชิง
ซึ่งแตกต่างจากในอดีตวงจรนี้ถูกครอบงําโดยศูนย์ข้อมูล AI และผู้ให้บริการคลาวด์ซึ่งมีความอ่อนไหวต่อราคาน้อยกว่าและปริมาณงานการอนุมานได้กลายเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของความต้องการพื้นที่เก็บข้อมูลเอนกประสงค์มอร์แกนสแตนลีย์กล่าว ในขณะเดียวกันการตรวจสอบช่องล่าสุดแสดงให้เห็นว่าราคาสัญญา DRAM ของเซิร์ฟเวอร์ได้พุ่งสูงขึ้นเกือบ 70% ในไตรมาสที่ 4 และราคาสัญญา NAND เพิ่มขึ้น 20% เป็น 30% ทําให้ผู้ขายมีอํานาจในการกําหนดราคาอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน
หน่วยงานได้คงอันดับ “Overweight” สำหรับ SK Hynix และ Samsung Electronics โดยคาดว่าการเพิ่มขึ้นของราคาหน่วยความจำจะช่วยผลักดันราคาหุ้นให้สูงขึ้นเป็นประวัติการณ์ และกำไรของผู้ผลิตหน่วยความจำจะสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก.
Morgan Stanley ตั้งข้อสังเกตว่าตัวขับเคลื่อนหลักของวงจรนี้มีการเปลี่ยนแปลงในเชิงคุณภาพโดยพื้นฐาน ผู้ซื้อไม่ใช่ลูกค้าที่อ่อนไหวต่อราคาแบบดั้งเดิมอีกต่อไป แต่เป็นศูนย์ข้อมูล AI และยักษ์ใหญ่ด้านบริการคลาวด์ที่เกี่ยวข้องกับการสร้างการแข่งขันด้านอาวุธสําหรับโครงสร้างพื้นฐานด้านคอมพิวเตอร์
สำหรับบริษัทเหล่านี้ การรับประกันการจัดหาหน่วยความจำเป็น “สิ่งจำเป็น” ทางยุทธศาสตร์ และความไวต่อราคาได้ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ ในขณะเดียวกัน การผลิต HBM (หน่วยความจำแบนด์วิธสูง) กำลังค่อยๆ แทรกซึมกำลังการผลิต DRAM แบบดั้งเดิม โมแกน สแตนลีย์ได้เน้นย้ำในรายงานว่า:
“จุดพิเศษคือ: ความต้องการหน่วยความจำในปัจจุบันได้พัฒนากลายเป็นการแข่งขันที่นำโดยศูนย์ข้อมูล AI (แพลตฟอร์มที่ต้องใช้การคำนวณสูง) และผู้ให้บริการคลาวด์ ซึ่งพวกเขาไม่ไวต่อราคาเหมือนลูกค้าทั่วไป… ความต้องการในการอนุมานที่เพิ่มขึ้นอย่างทวีคูณได้วางรากฐานที่มั่นคงสำหรับเรื่องนี้ ซึ่งเป็นเหตุผลที่ทำให้รอบนี้แตกต่างจากรอบอื่น ๆ อย่างมีนัยสำคัญ.”
จากการตรวจสอบช่องทางล่าสุดของ Morgan Stanley มุมมองราคา DRAM เปลี่ยนไปอย่างรวดเร็วภายในเวลาเพียงสองสัปดาห์ ราคาสัญญา RDIMM สำหรับเซิร์ฟเวอร์ในไตรมาสที่สี่พุ่งขึ้นประมาณ 70% ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ 30% ราคาตลาดของ DDR5 (16Gb) พุ่งขึ้นจาก 7.50 ดอลลาร์ในเดือนกันยายนเป็น 20.90 ดอลลาร์ในปัจจุบัน เพิ่มขึ้นถึง 336% ระดับราคา DDR4 ก็เพิ่มขึ้น 50% เช่นกัน คาดว่าการซื้อขายสัญญาส่วนใหญ่จะถูกสรุปในช่วงสิ้นเดือนนี้ แต่การยอมรับจากลูกค้าดูเหมือนจะหลีกเลี่ยงไม่ได้ – เนื่องจากพวกเขากังวลเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของราคาอีกครั้งและการขาดแคลนสินค้า
NAND ได้กลายเป็นส่วนประกอบที่สำคัญของโครงสร้างพื้นฐานการคอมพิวเตอร์ AI และการจัดเก็บวิดีโอ เพื่อรับมือกับข้อจำกัดด้านกำลังการผลิต ราคาของ 3D NAND Wafer (TLC และ QLC) คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 65% ถึง 70% เมื่อเปรียบเทียบกับเดือนก่อน สเปคการจัดเก็บข้อมูลใกล้จะเปลี่ยนจาก QLC SSD ขนาด 128TB เป็น 256TB ตามการคาดการณ์ของ TrendForce ในปี 2026 ความต้องการเซิร์ฟเวอร์ระดับองค์กรที่ใช้ SSD ตามบิตจะเพิ่มขึ้นประมาณ 50% เมื่อเปรียบเทียบกับปีที่แล้ว ซัมซุงจำกัดการผลิตบิตในครึ่งปีแรกของปี 2025 เนื่องจากการเปลี่ยนจาก V6 176 ชั้นไปเป็น V8 321 ชั้น NAND และกำลังการผลิตในช่วงครึ่งปีหลังจะค่อยๆ เพิ่มขึ้น ส่งผลให้ในปีนี้ อัตราการเติบโตของการจัดส่งบิตถูกจำกัดอยู่ที่ 10%.
ตลาดมักจะได้รับอิทธิพลจาก “ความกลัวจุดสูงสุด” โดยเชื่อว่าหากราคาหุ้นทำสถิติสูงสุดใหม่ การกลับตัวจะตามมา อย่างไรก็ตาม Morgan Stanley เน้นย้ำว่า ในตลาดที่ขับเคลื่อนโดย AI นี้ ปัจจัยตัดสินสุดท้ายคือการเติบโตของกำไร ไม่ใช่การประเมินค่าทางประวัติศาสตร์:
ปัจจุบัน ราคาของเซิร์ฟเวอร์ DRAM อยู่ที่ 1 ดอลลาร์ต่อ Gb ในขณะที่ในช่วงพีกของวงจรซูเปอร์คลาวด์ในไตรมาสแรกของปี 2018 อยู่ที่ 1.25 ดอลลาร์ต่อ Gb ด้วยการพิจารณาถึงขนาดการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI และความต้องการที่เปลี่ยนแปลงของลูกค้าขนาดใหญ่ ราคาพีกในรอบนี้มีแนวโน้มที่จะสูงกว่าจุดสูงสุดในอดีต วงจรหน่วยความจำมักใช้เวลาประมาณ 4 ถึง 6 ไตรมาส และกำไรกำลังทยอยรับรู้ อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญคือการเปรียบเทียบกับความคาดหวังของตลาด — ตลาดแสดงความกระตือรือร้นต่อราคาหน่วยความจำทั่วไปอย่างมากขึ้น การประเมินมูลค่าไม่สามารถคาดการณ์ผลตอบแทนในอนาคตได้ แต่สะท้อนถึงความสัมพันธ์ระหว่างอุปสงค์และอุปทาน ไม่ใช่ประวัติศาสตร์ที่ผ่านมา.
ปัจจัยขับเคลื่อนระยะยาวที่แข็งแกร่งจาก AI ทำให้ราคาหน่วยความจำเข้าสู่ “เขตไม่มีคนอยู่” โดยแนวโน้มการทำกำไรนั้นสูงกว่าความคาดหวังทั่วไปของตลาดอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งหมายความว่าราคาหุ้นยังมีศักยภาพในการขึ้นอีกมาก.
“ด้วยการใช้จ่ายด้านทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI ยังคงขยายตัว สัดส่วนของหน่วยความจำในค่าใช้จ่ายรวมอาจยังคงเพิ่มขึ้น — ซึ่งจะผลักดันอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชี (P/B) ให้สูงกว่าจุดสูงสุดในอดีต เราเชื่อว่านี่คือเรื่องราวที่ซ้อนทับกับการขยายตัวของมูลค่าในช่วงการฟื้นตัวของผลกำไรที่เป็นวงจร…
เราคิดว่าการปรับข้อมูลของนักวิเคราะห์มักจะล่าช้า - สำหรับ SK Hynix และ Samsung เราคาดการณ์กำไรสำหรับปี 2026 และ 2027 สูงกว่าความคาดหวังของตลาดที่สอดคล้องกัน 31%~48% และ 38%~51% ตามลำดับ.
โดยรวมแล้ว ปัจจัยที่ขับเคลื่อน “ซูเปอร์ไซเคิล” ของหน่วยความจำในรอบนี้มีความยั่งยืนมากขึ้น ราคาที่เพิ่มขึ้นได้เกินสถิติในอดีต และแนวโน้มกำไรที่สดใสยิ่งขึ้น นอกจากนี้ การแสดงผลที่แข็งแกร่งในรอบนี้ยังสร้างโอกาสการลงทุนที่หายากสำหรับผู้ผลิตหน่วยความจำที่มีอำนาจในการตั้งราคา
