Автор: Galaxy Составление: Yvonne, MarsBit
Примечание. Эта статья взята из полугодового отчета Galaxy о майнинге биткойнов и переведена на него.
обзор
В 2022 году горняки столкнутся с опасным штормом, а сочетание встречных ветров поставит их в опасное положение. Шторм не начнет стихать до первой половины 2023 года. Высокие цены на энергоносители, которые повлияют на горняков в 2022 году, снизились, а природный газ резко упал, ослабив давление на майнеров. Цены на биткойны выросли на 84% по сравнению с минимумом конца 2022 года в 16 600 долларов. Из-за порядковых номеров комиссия за транзакции увеличилась втрое, что создало новый спрос на блочное пространство. Все эти разработки конструктивны для биткойн-майнеров. Однако, несмотря на разворот тренда в нескольких ключевых областях майнинга, ряд благоприятных факторов был нивелирован феноменальным ростом хешрейта сети в первой половине года, что привело к новому рекордно высокому уровню сложности майнинга. Под влиянием улучшения экономики майнинга, избыточного предложения ASIC на вторичном рынке, внедрения машин нового поколения и значительного увеличения международного хешрейта в таких местах, как Россия, Ближний Восток, Китай и Южная Америка, было добавлено примерно 121 EH хешрейта. в первой половине этого года. В этом отчете мы углубимся в эти основные события и тенденции, влияющие на индустрию майнинга биткойнов в первой половине 2023 года, и предоставим наше мнение о текущем состоянии отрасли и потенциальном влиянии предстоящего события в два раза.
Ключевые моменты
Увеличение вычислительной мощности и сложности превзошло ожидания, а общая вычислительная мощность сети за 30 дней увеличилась на 121 EH. Учитывая доступность ASIC, особенно ASIC следующего поколения, и нашу расчетную цену безубыточного хеширования для сети ниже 0,045 доллара США, мы ожидаем, что вычислительная мощность продолжит расти до конца года. Поэтому мы увеличили наше предположение о хешрейте на конец года до 465 EH.
В связи с тем, что в следующем году произойдет четвертое сокращение биткойнов вдвое, майнеры активно предпринимают шаги, чтобы либо совершать слияния и поглощения, либо диверсифицировать свой бизнес за пределами майнинга, либо модернизировать свои майнинговые машины с помощью машин нового поколения.
Цены на природный газ упали на 72% в первой половине года после скачка на 145% в 2022 году, что привело к росту цен на электроэнергию, что дало майнерам огромный импульс.
Порядковые номера, которые были совершенно неизвестны майнерам, помогли увеличить комиссию за транзакции в первой половине этого года до 8 228 BTC на сумму 219,8 миллиона долларов по сравнению с 2324 BTC на сумму 82,7 миллиона долларов в первой половине 2022 года. Это на 166% больше по сравнению с прошлым годом в долларовом выражении и на 254% в годовом исчислении в биткойнах.
Что касается регулирования, то в 2023 году в горнодобывающей отрасли продолжится рост враждебности на уровне штатов и на федеральном уровне. Учитывая повышенное внимание Белого дома к горнодобывающей отрасли за последний год, ряд регулирующих органов на уровне штатов решили принять меры, вынудив некоторых майнеров исследовать новые возможности за пределами Соединенных Штатов. Законопроекты Сената 1751 и 1929 также доказали, что даже в юрисдикциях, которые считаются благоприятными для майнинга, таких как Техас и сеть ERCOT, майнинг не полностью защищен от атак.
Экономика горнодобывающей промышленности
Цена биткойна восстанавливается после минимумов 2022 года
Цена вычислительной мощности майнинга в конце 2022 года близка к самой низкой точке в истории, и в первой половине 2023 года, несмотря на значительное увеличение общей сложности сети и вычислительной мощности, майнеры все же получают некоторое облегчение. Во-первых, биткойн резко вырос, начав год с отметки в 16 600 долларов, а затем испытал резкие колебания в январе, поднявшись до 23 000 долларов. Это было вызвано отчетом об инфляции, который намекал на признаки дефляции. Инцидент вызвал изменение отношения инвесторов к рисковым активам, включая биткойн, поскольку рынок начал учитывать изменение политики ФРС, что привело к росту этих активов по всем направлениям.
С конца января по начало марта цена биткойна демонстрировала сильную устойчивость. Первоначально цена биткойна находилась в диапазоне от 21 000 до 25 000 долларов, а затем вошла в период волатильности, когда начался банковский кризис. Биткойн, однако, был разработан для защиты именно от этого, позволяя людям иметь автономию в отношении своих денег и доводить их до максимума. После первоначального обвала цены Биткойн быстро восстановился до 27 000 долларов.
После этого периода потрясений биткойн колебался между 26 000 и 30 000 долларов и преодолел ключевой уровень сопротивления в 30 000 долларов после того, как BlackRock подала в SEC заявку на запуск биткойн-ETF.
Скачок транзакционных сборов
Исторически так сложилось, что транзакционные сборы не играли значимой роли в общем доходе майнеров в течение длительного периода времени. В 2022 году в мемпуле почти не будет перегруженности, а комиссия будет составлять в среднем 1-3% от общей суммы вознаграждений. В 2023 году тенденция к низкой зарядке исчезнет по мере увеличения количества надписей. Стремительный поиск сатоши в различных формах искусства, аудио и текста привел к значительному увеличению мемпула и размера блока. Чтобы предотвратить очистку своих транзакций из мемпула и обеспечить включение в блоки, эти пользователи устанавливают более высокие комиссии для своих транзакций.
Таким образом, по мере роста популярности конкретной надписи под названием BRC-20 стоимость взлетела до беспрецедентного уровня. Значительный запуск BRC-20 увеличивает комиссию до 50% от общего вознаграждения за блок, или, другими словами, почти до уровня субсидии блока в 6,25 BTC.
Даже после того, как мания BRC-20 привела к огромному скачку сборов, сборы оставались высокими. В первой половине 2023 года майнеры накопили общую комиссию в размере 8684 биткойнов по сравнению с 2325 биткойнами в первой половине 2022 года и 5375 биткойнами за весь 2022 год. Увеличение комиссий показывает, что майнеры получили огромную финансовую выгоду от резкого увеличения объема транзакций и соответствующего увеличения комиссий, поскольку сборы напрямую влияют на прибыль майнеров. С тех пор комиссии снизились до максимума, поскольку интерес к BTC-20 снизился.
Вычислительная мощность сети продолжает расти
По сравнению с первой половиной 2022 года темпы роста вычислительной мощности сети выше. С начала 2023 года хешрейт сети отслеживания за 30 дней увеличился с 249 EH до 370 EH, увеличившись на 49% по сравнению с темпом роста в 22% в первой половине 2022 года.
В то время как большая часть роста вычислительной мощности в 2022 году может быть связана с потоком капитала, наводнившим рынок ASIC в 2021 году, и машинами, только что появившимися в сети, 2023 год имеет свой собственный набор драйверов, в том числе рост цены биткойнов, цены на ASIC остаются неизменными. вяло, цены на природный газ резко падают, и к ним присоединяются мировые горнодобывающие компании.
Цены на природный газ упали на 72%. Падение цен на природный газ в первой половине года привело к тому, что майнеры столкнулись с переменчивыми ценами на электроэнергию, что повысило их общую маржу майнинга на фоне увеличения хешрейта.
Цена биткойна выросла на 84%. Рост цен на биткойны также свел на нет большую часть прироста хешрейта в первой половине года.
По сравнению с общими комиссиями за весь 2022 год комиссия за транзакции выросла на 62%. Добавление порядковых номеров значительно увеличивает потребность в блочном пространстве, что приводит к более высоким комиссиям и увеличению общего вознаграждения за блок, что также помогает компенсировать и позволить хешрейту продолжать расти.
Глобальная вычислительная мощность растет. Хотя трудно определить точное местоположение хешрейта, мы подозреваем, что на Ближнем Востоке, в России, Латинской Америке и других регионах мира, таких как Бутан, в первой половине года наблюдался значительный рост хешрейта.
Производители ASIC продолжают массово производить новые поколения ASIC. Производители ASIC решили сохранить свои мощности на литейных заводах и, возможно, возобновили самостоятельную добычу некоторых из этих машин, поскольку общий спрос на новые ASIC снизился из-за высокого предложения на вторичном рынке США.
Майнеры обратились к разогнанным машинам, чтобы повысить безубыточность. Чтобы лучше пережить шторм, некоторые майнеры используют специальные прошивки, такие как LuxOS и Brains OS+, чтобы снизить тактовую частоту машин серии S19 и повысить их эффективность, что позволяет им получать прибыль при более низких уровнях безубыточности.
Цена вычислительной мощности
Несмотря на рост хешрейта, стремительный рост цен на биткойны и в целом высокие комиссии за транзакции привели к росту цен на хешрейт или дохода в долларах за TH в день. Семидневная скользящая средняя цена хешрейта вырастет с $0,060/TH до $0,076/TH в первой половине 2023 года.
Прогноз вычислительной мощности
Скорость хеширования сети Биткойн со скользящей средней за 30 дней увеличилась на 49% с 249 EH до 370 EH в первой половине 2023 года, а дополнительная скорость хэширования увеличилась на 121 EH. Учитывая, что в начале 2023 года биткойн стоил 16 600 долларов, а хешрейт — 0,060 доллара, рост хешрейта за такой короткий период времени просто ошеломляет. Предполагая, что средний КПД, эквивалентный 27,0 Дж/TH машин, установленных в первой половине года, в общей сложности было введено в эксплуатацию 3,3 ГВт мощностей. В первой половине года произошло несколько важных событий, которые привели к значительному увеличению вычислительной мощности:
Корректировка прогноза вычислительной мощности
Методология: мы основываем наши прогнозы скорости хэширования на средних затратах на электроэнергию майнеров, эффективности ASIC, которые составляют скорость хеширования в сети, и предположении о фиксированной цене биткойнов, пытаясь понять, какой хешрейт может поддерживать сеть. Что касается затрат на электроэнергию, мы предполагаем, что средняя стоимость электроэнергии для майнера составляет 50 долларов США за МВтч, исходя из исторических цен на энергию ERCOT и подразумеваемых затрат на электроэнергию для государственных майнеров. Для средней эффективности ASIC в сети мы ссылаемся на исследование Карима Хелми и Coin Metrics и используем анализ одноразовых номеров, чтобы оценить среднюю эффективность в 33,6 Дж/TH. Наконец, мы предполагаем фиксированную цену Биткойна в размере 30 000 долларов.
С учетом этих предположений мы смогли рассчитать общее неявное содержание хэш-мощности сети при различных уровнях цены хеширования. Затем мы можем рассчитать безубыточность сети в долларах США/МВтч на основе средней эффективности машины 33,6 Дж/TH при различных уровнях цены хеширования и рассчитать подразумеваемый общий объем майнинга, предполагая, что стоимость электроэнергии составляет 50 долларов США за МВтч прибыли от майнинга. Из этого анализа становится ясно, что сеть может поддерживать значительный дополнительный хешрейт, а текущий безубыточный хешрейт сети, вероятно, будет около 0,045 доллара или ниже. Этот анализ дает нам потенциальный теоретический максимум для хешрейта. Исходя из этой отправной точки, мы приходим к прогнозам, учитывая другие факторы, которые труднее поддаются количественной оценке, но которые влияют на рост скорости хэширования сети, такие как доступная емкость.
Ситуация на бычьем рынке: мы предполагаем, что на бычьем рынке 30-дневная вычислительная мощность сети на конец года составляет 500 EH (рост в годовом исчислении на 101,6%). Для достижения этого требуется около 21,8 EH вычислительной мощности для подключения к сети в месяц, что означает примерно 181 600 ASIC, что эквивалентно месячной мощности 545 МВт (при средней эффективности ASIC 25 Дж/TH, в основном состоящей из S19 XP). и серии машин М50).
Базовый вариант: в базовом случае мы предполагаем, что хешрейт сети по истечении 30 дней составляет 465 EH (увеличение в годовом исчислении на 87,5%). Для этого потребуется примерно 16,0 EH хэшрейта в месяц, что соответствует примерно 133 333 ASIC, что эквивалентно 400 мегаваттам энергии в месяц, при средней эффективности ASIC 25 Дж/TH, в основном на базе S19 XP и M50. серия машин.
Сценарий медвежьего рынка: в сценарии медвежьего рынка мы предполагаем, что к концу года вычислительная мощность сети составит 430 EH (увеличение на 73,4% по сравнению с прошлым годом). Для достижения этой цели необходимо запускать около 10,2 EH вычислительной мощности в месяц, что эквивалентно примерно 85 000 ASIC, что эквивалентно месячному энергопотреблению 255 мВт, при средней эффективности ASIC 25 Дж/TH, в основном состоит из машин серий S19 XP и M50.
Чего ожидать от четвертого халвинга Биткойна?
Ожидается, что четвертый халвинг Биткойна произойдет примерно в апреле 2024 года. Каждые 210 000 блоков (примерно каждые 4 года) сеть Биткойн автоматически вдвое сокращает выпуск новых биткойнов на блок. Кульминацией этого процесса стало фиксированное предложение в размере 21 миллиона биткойнов. Но учитывая, что вознаграждение за блок (новоиспеченные биткойны) составляют большую часть дохода майнеров, сокращение вдвое является значительным событием для горнодобывающей отрасли, которое может иметь широкомасштабные последствия.
Как зарегистрированные майнеры реагируют на сокращение вдвое
Поскольку до халвинга осталось менее 10 месяцев, майнеры разработали несколько стратегий подготовки к этому событию.
Модернизация парка: для майнеров с лучшей ликвидностью и возможностью в определенной степени привлекать средства многие майнеры уже инвестировали в майнинг-машины последнего поколения. Майнеры, которые находятся выше на кривой затрат на электроэнергию, также решают попытаться обновить свой парк до более эффективных машин, чтобы повысить свою конкурентоспособность после сокращения вдвое.
Слияния и поглощения: Слияния и поглощения были привлекательным вариантом для зарегистрированных на бирже горнодобывающих компаний, столкнувшихся с более серьезными проблемами из-за высоких затрат на электроэнергию, отсутствия повествования о росте, стремления к вертикальной интеграции или неспособности привлечь капитал. Таким образом, майнеры могут найти компании, которые могут предоставить ресурсы, чтобы компенсировать существующие недостатки.
Диверсификация доходов: некоторые майнеры объявили о своем намерении или предприняли активные шаги для участия в пространстве центров обработки данных высокопроизводительных вычислений (HPC), тем самым диверсифицируя свои источники доходов. Пространство высокопроизводительных вычислений предлагает майнерам источник дохода, не связанный с добычей биткойнов, и в то же время возможность извлекать выгоду из огромного ажиотажа вокруг вычислений ИИ.
Потенциальная вычислительная мощность может быть отключена
Недавнее исследование Карима Хелми (ex-Galaxy Research) и Coin Metrics показало, что около 30% хешрейта сети приходится на машины M20S, M32, S17, e12+, A1066, A1246 и S9. По состоянию на 30 июня хэшрейт сети составлял примерно 369 EH, а подразумеваемый вклад этой группы машин в хешрейт сети составлял 110 EH. Учитывая низкую эффективность этих машин, разумно предположить, что состав этих машин в сети останется относительно постоянным до халвинга. Если мы предположим, что 110 EH для этих машин означают, что 90% машин будут отключены из-за убыточности, это будет означать потерю 99 EH.
Если хешрейт сети достигнет 500 EH к моменту деления пополам, потеря 99 EH будет отражать потерю 19,8% хешрейта сети. Оглядываясь назад на сокращение вдвое в 2020 году, потеря 20-30% хешрейта сети кажется разумной, поскольку 25,5% хешрейта сети (что составляет 30,8 EH хешрейта) отключились после сокращения вдвое. Во время сокращения вдвое в 2020 году большая часть потерянного хешрейта пришлась на S9, которые больше не приносили прибыли. В том же месяце, что и халвинг, Bitmain выпустила S19 и S19 Pro, а MicroBT выпустила M30S. В результате хешрейт сети довольно быстро восстановился в форме буквы V и достиг исторического максимума всего за 55 дней, в то время как цены на хэш остаются близкими к историческим минимумам (колеблются от 0,07 до 0,10 доллара).
Учитывая это, не кажется надуманным ожидать аналогичного V-образного восстановления хешрейта сети после сокращения вдвое в 2024 году. Большая часть потери хэшрейта сети из-за менее эффективных машин будет быстро компенсирована новыми машинами серий M50 и S19 XP. Несколько зарегистрированных майнеров объявили о крупных фьючерсных заказах на ASIC для машин серии M50 и серии S19 XP, поставки которых ожидаются в первом и втором кварталах 2024 года. MicroBT, Canaan и Bitmain также, скорее всего, объявят об еще одном улучшенном ASIC в своей текущей линейке машин примерно во время халвинга. Конечно, ключевыми факторами, оказывающими большое влияние на эти результаты, являются цены на энергоносители, особенно цены на природный газ и биткойны. Если предположить, что газ останется на текущем уровне, а цены на биткойны могут остаться выше 30 000 долларов или даже немного вырасти, V-образное восстановление хешрейта сети кажется наиболее вероятным результатом.
Сколько вычислительной мощности может выдержать сеть после халвинга
Пытаясь понять, какой хешрейт может поддерживать сеть, мы создали серию анализов чувствительности, чтобы попытаться понять, какая цена биткойна в конечном итоге потребуется для поддержания определенного уровня хешрейта с учетом нескольких ключевых предположений:
Средняя стоимость производства электроэнергии для майнера составляет 50 долларов за мегаватт-час.
Средняя эффективность сети 30,5 Дж/TH, в основном характерна для машины S19j Pro, что составляет половину средней эффективности машины.
Цена, необходимая майнерам для получения 30% общей прибыли от майнинга, соответствует безубыточности в размере 71 доллара за мегаватт-час.
Обратите внимание, что по состоянию на 30 июня сложность сети составляет около 50,6T. Учитывая приведенные выше предположения, если цена Биткойна находится в диапазоне от 30 000 до 35 000 долларов США, то даже при нынешнем уровне сложности сети (в настоящее время это означает, что хешрейт сети составляет 375 EH), большинство майнеров в сети по-прежнему смогут работать. прибыльно со здоровой валовой прибылью. Также интересно, что увеличение комиссий за транзакции может снизить эффективную безубыточную цену Биткойна, что необходимо для поддержания прибыльности на разных уровнях хешрейта сети.
Используя тот же анализ, но с более агрессивными предположениями о средней стоимости электроэнергии и эффективности машин, цена биткойна, необходимая для поддержания различных уровней хешрейта сети, падает примерно на 50%. Основные предположения:
Средняя стоимость производства электроэнергии для майнинговой фермы составляет 40 долларов за мегаватт-час.
Средняя эффективность сети составляет 25,0 Дж/TH, что представляет собой среднюю эффективность машин S19 XP и S19j Pro.
Цена, необходимая майнерам для получения 30% валовой прибыли от майнинга.
В другом анализе мы рассмотрели безубыточность различных моделей ASIC в долларах США за МВтч, предполагая, что цена биткойна составляет . Предельный доход самого эффективного ASIC, S19 XP, также составляет чуть более 100 долларов США на уровне мощности. Таким образом, сокращение вдвое будет уделять больше внимания стратегиям майнеров в отношении электроэнергии и тому, как они могут оптимизировать плавающие индексы и форвардное хеджирование. Другой возможный результат заключается в том, что майнеры со 100-процентным ценообразованием по индексу будут испытывать больше простоев, чем обычно. По мере развития это явление может повысить нестабильность вычислительной мощности сети.
в заключение
Серия штормов, с которыми майнеры столкнулись в конце 2022 года, наконец, начинает рассеиваться. В то время как майнеры наслаждались более высокими ценами на биткойны, более высокими комиссиями за транзакции и более низкими затратами на электроэнергию, резкое увеличение вычислительной мощности сети компенсировало многие из этих преимуществ. Таким образом, цена хеширования остается в довольно узком диапазоне от 0,065 до 0,08 доллара. При значительном снижении цен на газ и энергии по сравнению с максимумами 2022 года безубыточная цена хеширования сети может быть ниже 0,05 доллара. Учитывая это, хешрейт сети продолжит расти во второй половине года, поскольку майнеры и независимые майнеры стремятся увеличить хешрейт машин следующего поколения, таких как серии S19 XP и M50.
Майнеры предпринимают некоторые шаги, чтобы подготовиться к халвингу 2024 года. Несколько майнеров объявили о планах перейти от майнинга к таким областям, как высокопроизводительные вычисления, чтобы обеспечить более стабильные некоррелированные денежные потоки. Существует также волна слияний и поглощений, в основном со стороны майнеров, которые находятся в невыгодном положении из-за предстоящего халвинга. Для горнодобывающих компаний, которые не являются вертикально интегрированными, не имеют представления о росте или не имеют возможности финансировать, слияния и поглощения имеют смысл.
