МВФ предупреждает: токенизированные финансы перестраивают мировые рынки, но масштаб RWA в 27,5 млрд долларов скрывает «системный риск»

Международный валютный фонд (МВФ) опубликовал последний доклад, в котором предупреждает, что токенизированные финансы фундаментально перестраивают архитектуру мировых рынков. Несмотря на то, что объем токенизированных реальных активов (RWA) уже превысил 27,5 млрд долларов, их функции мгновенного расчета и автоматизации могут привести к появлению нового типа системного риска.
(Хронология: Franklin Templeton совместно с Ondo Finance запустила «токенизированный ETF», обеспечивающий 24/7 круглосуточную торговлю во всех поддерживаемых криптокошельках)
(Дополнение по контексту: CEO BlackRock в письме акционерам: токенизация — это все равно что интернет 1996 года, она полностью изменит финансовую отрасль)

Оглавление

Переключить

• Объем RWA превысил 27,5 млрд долларов, U.S. Treasuries стали основной опорой
• Автоматизация и мгновенные расчеты могут усилить рыночные колебания
• Стаблкоины и конкуренция CBDC вызывают скрытые риски фрагментации

Международный валютный фонд (МВФ) 2 апреля опубликовал последний доклад с резким предупреждением в отношении «токенизированных финансов», которые в последнее время пользуются большой популярностью. МВФ отметил, что токенизация — это ни в коем случае не просто постепенное улучшение существующей финансовой инфраструктуры, а революция, которая уже идет «по пути перестройки структуры работы рынков». По мере того как показатели внедрения токенизированных реальных активов (RWA) продолжают расти, МВФ опасается, что выбранные ими модели работы, ориентированные на скорость и автоматизацию, могут внести в глобальную финансовую систему совершенно новый тип системного риска.

Объем RWA превысил 27,5 млрд долларов, U.S. Treasuries стали основной опорой

Последние данные показывают, что токенизация давно уже не является теоретической концепцией, а становится рыночной реальностью. По состоянию на начало апреля общая рыночная капитализация токенизированных реальных активов достигла примерно 27,5 млрд долларов, что подчеркивает приток значительного капитала в ончейн-мир. При этом продукты U.S. Treasuries занимают подавляющую долю: они обеспечивают рыночную капитализацию более чем 12 млрд долларов, далее следуют товарные активы и инструменты кредитования; в сравнении с этим масштабы токенизированных акций и венчурных активов, ориентированных на розничных инвесторов, все еще относительно невелики.

Такая структура распределения указывает на то, что нынешний токенизационный ажиотаж в первую очередь обусловлен спросом институциональных инвесторов на доходные и фиксированно-доходные продукты, а не спросом на акции со стороны розничной аудитории. Традиционные финансовые инструменты ускоренными темпами адаптируются к блокчейн-расчетным системам, что в высокой степени согласуется с общими тенденциями развития финансового рынка.

Автоматизация и мгновенный расчет могут усилить рыночные потрясения

В докладе МВФ подчеркнул, что токенизированные финансы коренным образом меняют основу доверия в финансовой системе. Ранее сделки в значительной степени зависели от посредников, таких как банки и расчетные организации, и теперь этот подход постепенно вытесняется смарт-контрактами и распределенными реестрами. Хотя это позволяет обеспечить практически мгновенные расчеты и непрерывную работу рынка 24 часа в сутки, значительно снижая трение и риск контрагента, одновременно это также убирает «буферные механизмы», которые существовали в традиционной финансовой системе.

В докладе предупреждается, что наделение токенизированного рынка высокоэффективными характеристиками может стать катализатором усиления нестабильности. В периоды сильной волатильности рынка автоматизированные уведомления о маржинальном обеспечении, мгновенные расчеты и программируемое движение капитала могут создать риски. В отличие от традиционных систем, где задержки по времени дают эффект амортизации, токенизированные системы могут передавать рыночное давление мгновенно всем участникам. Кроме того, МВФ также указал, что если смарт-контракт или базовая инфраструктура имеют уязвимости в коде, ошибки быстро распространятся и нанесут рынку серьезный ущерб.

Стаблкоины и конкуренция CBDC создают скрытые риски фрагментации

Помимо технических рисков, МВФ также отметил скрытую обеспокоенность в связи с системной фрагментацией и регуляторными вызовами. По мере того как различные платформы токенизации действуют по отдельности, руководствуясь собственными правилами и стандартами, глобальная финансовая система сталкивается с риском дальнейшего раскола. Особенно когда стаблкоины, токенизированные депозиты и цифровая валюта центрального банка (CBDC) в жесткой конкурентной борьбе претендуют на роль «основного расчетного слоя», трансграничная координация становится необычайно сложной задачей.

МВФ подвел итог: хотя токенизация дает очевидное повышение эффективности, ее долгосрочные последствия будут зависеть от того, насколько эффективно риски контролируются с точки зрения технологий и регулирования; по мере роста темпов внедрения глобальным политикам придется заново оценить и скорректировать существующие регуляторные рамки, чтобы найти баланс между инновациями и финансовой стабильностью.