Крупный кита́йский кит распродаёт, доминируя на рынке биткоина; покупки со стороны институциональных фондов ETF не в силах переломить упадок

Платформа для данных о криптовалюте CryptoQuant 2 апреля опубликовала отчет, в котором раскрывается, что, несмотря на восстановление притока средств в спотовые ETF на биткоин и продолжаемые крупномасштабные покупки со стороны MicroStrategy, общая «видимая потребность» по биткоину по состоянию на конец марта по-прежнему остается отрицательной — примерно минус 63 000 BTC. В отчете прямо обозначается ключевая проблема: объем распродаж розничных и других участников рынка уже достаточно, чтобы полностью перекрыть институциональные новые покупки, и весь рынок все еще находится на стадии дистрибуции.

Смысл отрицательных значений «видимой потребности» для рынка: институциональные покупки полностью съедаются более крупным давлением продаж

«Видимая потребность» рассчитывается как разница между приростом рыночного спроса и приростом предложения со стороны майнеров, измеряя чистый баланс спроса и предложения в целом. Отрицательное значение означает, что дело не только в том, что вновь добываемые биткоины продолжают продаваться, — текущие держатели также одновременно сокращают свои позиции; в сумме две силы образуют продолжающийся чистый профицит предложения.

Этот индикатор с начала второй половины ноября 2025 года начал сокращаться и к концу марта достиг уровня минус 63 000 BTC. Даже если институциональные покупки в рамках ETF в отдельные недели показывают сильные результаты, их масштаб недостаточен, чтобы перекрыть объем распродаж со стороны розничных инвесторов и других участников. CryptoQuant дает однозначную оценку: на этот раз «видимая потребность» продолжает оставаться отрицательной — это не кратковременная волатильность, а системное подтверждение того, что весь рынок все еще находится на стадии дистрибуции.

Полный маршрут распределения от «крупных китов»: от накопления к ускоренной отгрузке

Данные CryptoQuant подробно отражают траекторию эволюции поведения группы «крупных китов»:

В период бычьего рынка 2024 года: группа «китов» накопила около 200 000 BTC, став важной опорой спроса, поддерживавшей рост котировок

В середине 2025 года: «киты» начали масштабно распределять активы — от долгосрочных чистых покупателей они перешли в чистых продавцов

В четвертом квартале 2025 года: темп продаж заметно ускорился, формируя устойчивое усиливающееся давление предложения на рынок

Текущая ситуация: скорость покупок со стороны инвесторов среднего масштаба тоже замедлилась, ослабляя еще один слой поддержки, который существовал ранее

В отчете, ссылаясь на исторические закономерности, отмечается: «Судя по историческим данным, постоянное накопление в негативной динамике со стороны «китов» часто совпадает с периодами долгосрочной слабости цен; текущая тенденция к распродажам показывает, что это по-прежнему важная структура сопротивления».

Ослабление спроса в США и потенциальные катализаторы для отскока

Индикатор Coinbase Premium (измеряет разницу в цене биткоина между американскими биржами и офшорными биржами) снова вернулся в отрицательную зону, что означает: американские инвесторы сейчас больше не стремятся активно «перебивать» ставки, чтобы повышать цену биткоина; спад внутреннего спроса — еще одно количественное подтверждение общей слабости покупательной активности.

Однако CryptoQuant также указывает на потенциальные краткосрочные позитивные катализаторы: смягчение геополитической напряженности, особенно снижение накала в конфликте США и Ирана, может стать условием для запуска краткосрочного отскока по биткоину. В отчете сказано: «Смягчение геополитической напряженности может стать позитивным катализатором в краткосрочной перспективе и потенциально вызвать волну отскока на рынке», но для реализации этого предпосылки должны улучшиться по макроэкономическим параметрам по-настоящему, а не опираться лишь на кратковременное эмоциональное подстегивание геополитической повесткой.

Часто задаваемые вопросы

Что такое «видимая потребность» по биткоину, и что означает минус 63 000 BTC?

«Видимая потребность» измеряет избыток или дефицит прироста рыночного спроса относительно прироста предложения со стороны майнеров. Минус 63 000 BTC означает, что в пределах статистического периода прирост спроса рынка недостаточен, чтобы переварить все источники продаж (прирост предложения майнеров плюс распродажи текущих держателей); в целом имеется примерно 63 000 BTC чистого профицита предложения, который формирует устойчивое структурное давление продаж.

Является ли распродажа «китов» главным драйвером текущего снижения биткоина?

Данные CryptoQuant показывают, что «киты» перешли к чистой продаже с середины 2025 года и ускорили распродажи в Q4 — это один из ключевых импульсов, из-за которых рынок вступил в стадию дистрибуции. Но тенденция к снижению обычно формируется совокупностью факторов, включая давление макроэкономических ставок, геополитические удары и общий рыночный настрой; распродажи «китов» при этом — один из важных структурных параметров, который можно количественно оценить.

Поскольку институциональные покупки через ETF заметно увеличились, почему спрос на биткоин все равно отрицательный?

Институциональные покупки в спотовых ETF действительно растут, но данные CryptoQuant показывают: объем распродаж со стороны розничных инвесторов и других участников рынка больше, и его достаточно, чтобы полностью перекрыть институциональный прирост спроса. Кроме того, между ETF существует круговое движение средств (например, Grayscale направляется в BlackRock): часть так называемых «дополнительных» объемов на самом деле является перераспределением уже имеющихся криптоактивов, а не ростом спроса на полностью новом уровне рынка. Из-за этого цифры по ETF на поверхности выглядят лучше, но вклад в реальное улучшение баланса спроса и предложения ограничен.