Более 14,0 млрд долларов в опционах на биткоин истекают в эту пятницу, рынок внимательно следит за «притягивающей ценой» в 75 000 долларов

Рынок биткоина на этой неделе получил сильно привлекающее внимание событие в сфере деривативов. Биржа криптовалютных опционов Deribit в эту пятницу проведет расчеты по истечению опционов на биткоин на сумму примерно 14,16 млрд долларов, а структура рынка указывает, что 75 000 долларов могут стать ключевым «ценовым уровнем-притяжением» вокруг этого истечения.

Согласно правилам Deribit, опционы обычно истекают по пятницам в 08:00 UTC, что в пересчете на UTC+8 (время Тайваня / Гонконга / Сингапура) соответствует 27 марта, пятнице, 16:00, т.е. дню и времени расчетов.

По состоянию на момент подготовки материала биткоин торгуется по 71 617 долларов, внутридневной максимум — 71 634 доллара, минимум — 68 943 доллара, что означает, что между текущей ценой и 75 000 долларов все еще сохраняется дистанция примерно в 3 400 долларов. Если рынок действительно продемонстрирует движение, стремясь «к наиболее болезненному уровню (Max Pain Price)», в ближайшие два торговых дня все еще возможны заметные колебания.

Объем этих опционов на биткоин, которые истекают в эту пятницу, составляет почти 40% от всех открытых позиций Deribit, и это — одно из самых важных и наиболее показательных событий риска в текущем месяце. Судя по спецификациям контрактов Deribit, один контракт опциона на биткоин соответствует 1 BTC, поэтому когда значительная часть позиций сосредоточена на единой дате экспирации, действия трейдеров по хеджированию, переносу позиций и закрытию могут многократно усилить волатильность на спотовом и фьючерсном рынках в преддверии расчетов.

Так называемый «наиболее болезненный уровень (Max Pain Price)» — это уровень, при котором на момент истечения опционов у покупателей прибыль минимальна и максимальны убытки, либо у продавцов убытки минимальны и максимальна прибыль. В этот раз «наиболее болезненный уровень» по объему экспирации находится примерно на уровне 75 000 долларов (как показано на верхнем графике). Deribit отмечает, что по мере того, как маркет-мейкеры проводят хеджирующие действия, а крупные продавцы опционов пытаются снизить сумму выплат до минимума, этот ценовой уровень может стать «ценовым уровнем-притяжением» для цены биткоина.

Генеральный представитель по коммерческим вопросам Deribit Жан-Давид Пекиньо (Jean-David Péquignot) заявил: «Биткоин сейчас торгуется рядом с 7,1 тыс. долларов, а 75 000 долларов — это наиболее болезненный уровень, который олицетворяет собой некую тягу. По данным исторического опыта это побудит маркет-мейкеров проводить дельта-хеджирование, тем самым толкая цену к страйку, который будет обнулен на момент истечения опционов».

Однако вопрос о том, будет ли рынок обязательно «тянуть» к 75 000 долларам, по-прежнему зависит от направления спотовых покупок, макроэкономического риск-настроения и потока хеджирования перед истечением. Официальное разъяснение Deribit указывает, что конечная расчетная цена по опционам — это не цена в один конкретный момент, а средневзвешенная по времени цена (TWAP) индекса Deribit за 30 минут с 07:30 до 08:00 UTC; в пересчете на UTC+8 это соответствует средним ценам с 27 марта 15:30 до 16:00. Это означает, что фактически влияющим на результат расчетов является поведение рынка в эти полчаса на стыке пятничного азиатского позднего дня и раннего европейского утра.

Судя по настроениям на рынке в последнее время, участники с одной стороны следят за тем, сможет ли биткоин продолжить отскок, а с другой стороны они не полностью отказались от потребности в хеджировании. Спрос на защиту от снижения в какой-то момент поднялся до нового максимума, что отражает: даже несмотря на то, что биткоин в последнее время удерживает уровень выше 70 000 долларов, деривативный рынок по-прежнему сохраняет высокую настороженность к краткосрочным колебаниям. Такая структура — «отскок цены, при этом защитные покупки все еще сильны» — делает предстоящее крупное истечение особенно интересным с точки зрения наблюдения.