Рынок биткойнов остается скучным. Инвесторы, преследующие доходность, могут быть отчасти виновны.

Рынок биткоина BTC$67,293.92 уже больше месяца застрял в колее, и инвесторы, которые гонятся за доходностью, могут быть отчасти виноваты.

С середины февраля BTC торгуется в диапазоне, центр которого приходится на $70,000. Некоторые наблюдатели говорят, что в игре были противодействующие силы. Война Иран, приведшая к спросу на «тихую гавань», поддерживает BTC около $65,000, тогда как растущие доходности U.S. Treasury сдерживают крупные росты выше $75,000.

Но похоже, что есть еще один фактор, который незаметно удерживал биткоин в рамках его диапазона, и он связан с тем, что инвесторы используют колл-опционы, чтобы получать дополнительную доходность поверх своих спотовых активов.

«На протяжении Q1 институциональные участники систематически перекрывали коллы по более высоким страйкам, чтобы собирать премию в нисходящем/боковом рынке. Эта активность перенесла значительное гамма-экспозицию дилерам, которые хеджировались, покупая на падениях и продавая на ростах, чтобы сохранять дельта-нейтральность», — сказал Джеймс Харрис, CEO компании Tesseract, многостратегического управляющего цифровыми активами, имеющей лицензию MiCA.

Опционы — это деривативные контракты, которые дают право купить или продать базовый актив, в данном случае BTC, по заранее установленной цене в более позднюю дату. Колл-опцион дает право купить и отражает бычью ставку на рынок. Пут-опцион предлагает защиту от снижения цены BTC.

Представьте это как бронирование билета на концерт сегодня за небольшую плату. Позже вы можете купить его по зарезервированной цене, даже если цена билета вырастет, или продать свое бронирование кому-то другому с прибылью. Продавец билета, в то же время, оставляет себе небольшую плату.

По сути, именно так и поступали трейдеры — они превратились в продавцов билетов. Продавая колл-опционы, они собирают премии (то есть комиссию), одновременно покрывая покупателя колл-опциона на потенциальных ралли по цене BTC. И делают они это на фоне своих уже имеющихся холдингов биткоина. Это называется стратегия covered call — способ генерировать дополнительную доходность поверх спотовых позиций.

Теперь вы, возможно, задаетесь вопросом: какое это имеет отношение к игре биткоина в пределах диапазона? Ответ кроется в том, что трейдеры шортят, или продают, эти коллы маркет-мейкерам — фирмам, которые принимают на себя другую сторону сделок по опционам.

Продавая эти коллы, трейдеры оставили маркет-мейкерам позицию с положительной гаммой, что по сути означает, что маркет-мейкеры вынуждены покупать BTC при падении цен и продавать BTC при росте цен, чтобы оставаться захеджированными. Итог? Действие цены в рамках диапазона.

Иными словами, охота за доходностью со стороны инвесторов опосредованно влияет на рыночные притоки таким образом, что это ограничивает амплитуду колебаний цены.

Это также объясняет снижение индекса 30-дневной подразумеваемой волатильности биткоина BVIV, который контрастирует со всплесками в аналогичных индикаторах, связанных с акциями, облигациями и нефтью. В этом месяце BVIV снизился на 5% до 56%.

«Эффект представляет собой механическое подавление реализованной волатильности — индекс DVOL сжался примерно на шесть пунктов на этой неделе, несмотря на макроэкономический фон», — сказал Харрис.