Стратегия Bitcoin Giant 'Премиум' почти исчезла в прошлом году — аналитики ожидают возвращения

Вкратце

• Премия стратегии должна приблизиться к историческому среднему значению, написали аналитики Bernstein.
• Компания значительно выиграет от восстановления цены Bitcoin, добавили они.
• Исключение стратегии из индексов MSCI — потенциальное давление, предупредили они.

Ключевой элемент в движке роста Strategy должен восстановиться вместе с ценой Bitcoin, несмотря на спады в прошлом году, предсказали аналитики инвестиционной компании Bernstein в заметке во вторник. Хотя компания, покупающая Bitcoin, в настоящее время оценивается с небольшим премиумом по сравнению с её цифровыми активами, этот премиум должен снова увеличиться по мере того, как инвесторы станут более уверены в способности компании из Тайсонс-Корн, Виргиния, удерживать актив, они написали. «По мере разрешения вопросов, связанных с ликвидационным событием MSTR, мы ожидаем сильного восстановления премии MSTR к NAV до её исторического среднего», — отметили они, указав, что компания исторически оценивается по мультипликатору к чистой стоимости активов, или mNAV, равному 1,57. 

Когда mNAV высок, Strategy может увеличить количество Bitcoin, принадлежащего на одну акцию, продавая обыкновенные акции и покупая актив. Однако во второй половине прошлого года mNAV постепенно снижался, достигнув 1,02 во вторник, согласно сайту Strategy. Между тем, компания привлекла несколько видов привилегированных акций в качестве дополнительного источника финансирования для покупки Bitcoin. Эти продукты предлагают дивидендные выплаты, вызывая вопросы о способности Strategy осуществлять платежи, поскольку цена Bitcoin снизилась на 23% в предыдущем квартале. Аналитики Bernstein написали, что Strategy «станет ключевым бенефициаром» восстановления цены Bitcoin. Они считают, что Bitcoin достиг дна и может взлететь до $150 000 к 2026 году, после того как недавно достиг рекордного максимума выше $126 000 в октябре. Цена акций Strategy упала более чем на 6% во вторник, до примерно $154, согласно Yahoo Finance. В прошлом году акции упали более чем на 50%, несмотря на рост до $457. После переизбрания президента США Дональда Трампа в 2024 году, MSTR достигла максимума в $474.

В заметке во вторник аналитики Bernstein сохранили рейтинг «Overweight» для Strategy, при этом подтвердив целевую цену в $450. В понедельник компания объявила о нереализованных убытках в размере $17,44 миллиарда за четвертый квартал, указывая на снижение стоимости своих Bitcoin-активов. Недавно компания накопила резерв в $2,25 миллиарда «USD Reserve» для фактической предоплаты дивидендов, что некоторые аналитики сочли разумным шагом. Тем не менее, другие предупредили, что потенциальное исключение Strategy из индексов MSCI может привести к миллиардным оттокам. Трейдеры на Myriad — предсказательном рынке, принадлежащем материнской компании Decrypt, Dastan — предсказали во вторник 17% шанс, что Strategy продаст Bitcoin в этом году. В этом же ключе аналитики Bernstein описали денежные резервы Strategy как «крепость». Они добавили, что Strategy может продолжать накапливать Bitcoin, используя привилегированные акции, которые могут стать более привлекательными как продукты с дивидендными выплатами, если ставки снизятся. В настоящее время Strategy управляет $830 миллионом долларов в годовых дивидендах, что инвесторы могут начать больше беспокоить, если цена Bitcoin опустится ниже средней цены покупки Strategy в $75 000, написали аналитики. Однако они сочли эти опасения необоснованными, учитывая размер запасов Strategy и обязательства по конвертируемому долгу, которые еще несколько лет остаются актуальными. Тем не менее, аналитики описали потенциальное исключение Strategy из индексов MSCI как краткосрочное давление, а также увеличение размывания доли акций.