стейблкоин只是银行的“鲶鱼”，不是“终结者”

Исходный заголовок: Как банки научились не волноваться и полюбили стейблкоины

Автор оригинала: Christian Catalini, Forbes

Компиляция: Пегги, BlockBeats

Редакционное примечание: Вопрос о том, повлияют ли стейблкоины на банковскую систему, был одним из ключевых обсуждений последних нескольких лет. Но с тем, как данные, исследования и регуляторные рамки становятся все более ясными, ответ становится более спокойным: стейблкоины не вызвали массового оттока депозитов, а наоборот, под давлением реальной “липкости депозитов” стали конкурентной силой, заставляющей банки повышать процентные ставки и эффективность.

Данная статья рассматривает стабильные монеты с точки зрения банковского сектора. Они не обязательно являются угрозой, скорее, это катализатор, который заставляет финансовую систему обновляться.

Следующий текст является оригиналом:

!

В 1983 году на экране монитора IBM замигал знак доллара.

Вернёмся в 2019 год, когда мы объявили о запуске Libra; реакция глобальной финансовой системы, без преувеличений, была довольно резкой. Этот страх, почти как угроза выживания, заключался в том, что: если стабильные монеты могут быть мгновенно использованы миллиардами людей, будет ли полностью разрушена власть банков над депозитами и платёжными системами? Если вы можете держать «цифровые доллары», которые можно мгновенно перевести на своём телефоне, то зачем вам хранить деньги на счёте с нулевым процентом, множеством сборов и практически «остановкой» в выходные?

На тот момент это был вполне разумный вопрос. На протяжении многих лет мейнстримная нарратив всегда считала, что стейблкоины «отнимают хлеб у банков». Люди беспокоились, что «утечка депозитов» не за горами.

Как только потребители осознают, что они могут напрямую владеть цифровыми деньгами, поддерживаемыми активами уровня государственного долга, основа, обеспечивающая низкозатратное финансирование для банковской системы США, быстро разрушится.

Однако недавняя строгое исследование, опубликованное профессором Уиллом Конгом из Корнеллского университета, показывает, что отрасль, возможно, преждевременно впала в панику. Изучая реальные доказательства, а не эмоциональные суждения, Конг выдвинул интуитивно противоречивый вывод: при условии надлежащего регулирования стейблкоины не являются разрушителями, опустошающими банковские депозиты, а представляют собой дополнительное существование для традиционной банковской системы.

“Теория липких депозитов”

Традиционная банковская модель по сути является ставкой, основанной на «трении».

Поскольку расчетный счет (checking account) является единственным настоящим центром межоперационной совместимости средств, любое действие по переводу ценности между внешними службами почти всегда должно проходить через банк. Логика дизайна всей системы заключается в том, что, как только вы не используете расчетный счет, операции становятся более сложными — банк контролирует единственный мост, соединяющий друг с другом разрозненные «острова» вашей финансовой жизни.

Потребители готовы принимать этот «проездной сбор» не потому, что текущий счет сам по себе является чем-то выдающимся, а благодаря силе «эффекта связывания». Вы кладете деньги на текущий счет не потому, что это лучшее место для средств, а потому, что это центральный узел: ипотека, кредитные карты, зарплата — все здесь соединяется и работает совместно.

Если утверждение о том, что «банки вскоре исчезнут», действительно верно, мы уже должны были увидеть массовый отток банковских депозитов в стейблкоины. Но реальность не такова. Как указал Конг, несмотря на взрывной рост рыночной капитализации стейблкоинов, «существующие эмпирические исследования едва ли обнаруживают явную связь между появлением стейблкоинов и утечкой банковских депозитов». Механизм трения по-прежнему работает. На данный момент популяризация стейблкоинов не привела к существенному оттоку традиционных банковских депозитов.

На практике оказалось, что предупреждения о «массовом выводе депозитов» в большей степени являются панической интерпретацией со стороны заинтересованных лиц, игнорирующих основные «физические законы» экономики в реальном мире. Липкость депозитов – это чрезвычайно мощная сила. Для большинства пользователей ценность удобства «пакета услуг» слишком высока, настолько высока, что недостаточно, чтобы они просто ради нескольких базисных пунктов дохода перевели свои сбережения в цифровой кошелек.

Конкуренция является чертой, а не недостатком системы

Но настоящие изменения также происходят здесь. Стейблкоины, возможно, не «убьют банки», но почти наверняка они заставят банки чувствовать себя некомфортно и будут вынуждены стать лучше. Это исследование Корнеллского университета указывает на то, что даже само существование стейблкоинов уже представляет собой дисциплинарное ограничение, заставляя банки больше не полагаться лишь на инерцию пользователей, а начинать предлагать более высокие процентные ставки по депозитам, а также более эффективные и тонкие операционные системы.

Когда банки действительно сталкиваются с надежной альтернативой, консервативные затраты быстро возрастут. Они больше не могут считать, что ваши средства «заблокированы», и вынуждены предлагать более конкурентоспособные ставки для привлечения депозитов.

В рамках этой концепции стейблкоины не будут «делать маленькие пирожные», а скорее будут способствовать «большему кредитованию и более широким финансовым посредническим операциям, что в конечном итоге повысит благосостояние потребителей». Как сказал профессор Конг: «Стейблкоины не предназначены для замены традиционных посредников, а могут служить дополнительным инструментом для расширения границ деятельности банков, в которой они уже преуспевают.»

На самом деле, угроза выхода сама по себе является мощным стимулом для улучшения услуг существующих институтов.

Регуляторное «разблокирование»

Конечно, у регуляторов есть все основания для беспокойства по поводу так называемого «риска банкротства» — то есть в случае, если доверие к рынку пошатнется, резервные активы, обеспечивающие стабильные монеты, могут быть вынуждены к продаже, что может привести к системному кризису.

Но, как указывает статья, это не новый риск, который никогда ранее не встречался, а стандартная форма риска, существующая в финансовых посреднических действиях на протяжении долгого времени, которая по своей сути крайне схожа с рисками, с которыми сталкиваются другие финансовые учреждения. У нас уже есть целый набор зрелых рамок для управления ликвидностью и операционными рисками. Истинный вызов не в том, чтобы “изобрести новые физические законы”, а в том, чтобы правильно применить существующую финансовую инженерию к новой технологической форме.

Вот где закон «GENIUS» играет ключевую роль. Требуя четкого обеспечения стейблкоинов наличными, краткосрочными государственными облигациями США или депозитами, закон устанавливает жесткие требования к безопасности на институциональном уровне. Как говорится в документе, эти регуляторные барьеры «кажется, уже способны покрыть основные уязвимости, выявленные в академических исследованиях, включая риск банкротства и риск ликвидности».

Данный закон устанавливает минимальные законные стандарты для отрасли — полные резервы и обязательное право на выкуп, однако конкретные операционные детали будут реализованы регулирующими банковскими органами. В дальнейшем Федеральная резервная система и Управление по контролю за валютой (OCC) будут ответственны за преобразование этих принципов в исполнимые регуляторные правила, обеспечивая, чтобы эмитенты стейблкоинов учитывали операционные риски, возможность неработоспособности хранения, а также уникальную сложность, возникающую в процессе управления крупными резервами и интеграции с блокчейн-системами.

!

18 июля 2025 года (пятница) президент США Дональд Трамп демонстрирует только что подписанный Закон GENIUS на церемонии подписания в Восточном зале Белого дома в Вашингтоне.

Эффективная прибыль

Как только мы перестанем оставаться в защитном мышлении о “перераспределении депозитов”, действительно появится пространство для роста: “основные каналы” финансовой системы уже достигли стадии, когда их необходимо реконструировать.

Токенизация действительно имеет ценность не только в 24/7 доступности, но и в “атомных расчетах” — мгновенном переводе трансакционной стоимости через границы без контрагента, что является долгосрочной проблемой текущей финансовой системы.

Существующая система трансграничных платежей имеет высокие затраты и медленную скорость, средства часто должны проходить через несколько посредников в течение нескольких дней, прежде чем окончательно будут урегулированы. Стейблкоины же сжимают этот процесс до одной окончательной необратимой транзакции на блокчейне.

Это имеет глубокое влияние на глобальное управление капиталом: средства больше не нужно застревать «по пути» на несколько дней, а можно осуществлять мгновенные трансакции через границы, освобождая ликвидность, которая в настоящее время долго занимает система агентских банков. На внутреннем рынке такое же повышение эффективности также предвещает более низкие затраты и более быстрые способы оплаты для торговцев. Для банковского сектора это редкая возможность обновить традиционную систему расчетов, которая долгое время зависела от скотча и COBOL.

долларов США обновление

В конечном счете, перед США стоит выбор: либо возглавить развитие этой технологии, либо наблюдать, как будущее финансов формируется в оффшорных юрисдикциях. Доллар по-прежнему остается самым популярным финансовым продуктом в мире, но поддерживающая его «инфраструктура» явно устарела.

Законопроект «GENIUS» предлагает действительно конкурентоспособную институциональную основу. Он «локализует» эту область: путем включения стейблкоинов в рамки регулирования, США превращают факторы нестабильности, ранее относящиеся к теневым банковским системам, в прозрачное и надежное «глобальное обновление доллара», превращая новшество на оффшоре в основополагающий элемент внутренней финансовой инфраструктуры.

Банкам не следует больше зацикливаться на самом конкуренции, а стоит начать задумываться о том, как преобразовать эту технологию в свои преимущества. Как музыкальная индустрия когда-то была вынуждена перейти от эпохи CD к эпохе потокового вещания — сначала сопротивляясь, а в конечном итоге осознав, что это настоящая золотая жила — банки сопротивляются трансформации, которая в конечном итоге спасет их. Когда они поймут, что могут получать плату за «скорость», а не полагаться на прибыль от «задержки», они по-настоящему научатся принимать это изменение.

!

Студент Нью-Йоркского университета загрузил музыкальные файлы с сайта Napster в Нью-Йорке. 8 сентября 2003 года Ассоциация звукозаписывающей индустрии Америки (RIAA) подала иск против 261 человека, которые загружали музыкальные файлы через интернет; кроме того, RIAA направила более 1500 повесток интернет-провайдерам.