Тот шифрованный Твиттер с повсеместным богатством уже прошел.

Автор: Лаурис

Компиляция: Shenchao TechFlow

Добро пожаловать в эпоху “посткриптового Твиттера”

Здесь под “крипто Твиттером” (CT, Crypto Twitter) понимается крипто Твиттер как механизм рыночного обнаружения и распределения капитала, а не просто вся крипто-сообщество на Твиттере.

«После крипто-Твиттера» (Post-CT) не означает исчезновение обсуждений, а подразумевает, что крипто-Твиттер как механизм «координации через дискурс» постепенно теряет свою способность многократно создавать значимые рыночные события.

Одна культура, если она больше не способна производить достаточное количество значительных победителей, не сможет продолжать привлекать новое поколение участников.

Здесь упоминаемое “значительное рыночное событие” не означает, что “цена какого-либо токена выросла в три раза”, а скорее говорит о том, что внимание большинства участников ликвидного рынка сосредоточено на одной и той же вещи. В этой структуре крипто-твиттер когда-то был механизмом, который преобразовывал общественный нарратив в координированный поток вокруг одного доминирующего мета-нарратива. А суть эпохи “пост-крипто-твиттера” в том, что этот механизм преобразования больше не работает надежно.

Я не пытаюсь предсказать, что произойдет дальше. Честно говоря, у меня тоже нет четкого ответа. Основное внимание в этой статье уделяется объяснению того, почему предыдущие модели были успешны, почему они находятся в упадке и что это означает для реорганизации криптоиндустрии.

Почему зашифрованный Twitter когда-то работал?

Крипто-Твиттер (CT) важен, потому что он объединяет три рыночные функции в одном интерфейсе.

Первой функцией крипто-Твиттера является открытие нарративов. CT — это механизм значимости с высоким пропускным каналом. “Значимость” (Salience) — это не просто академическое обозначение “интересного”, а рыночный термин, который обозначает, как график сходит к тому, что в настоящее время стоит внимания.

На практике, крипто-твиттер создал объект внимания. Он сжимает огромное пространство гипотез в небольшую часть “в данный момент применимых” объектов. Это сжатие решает проблему координации.

Говоря более механистично: крипто-Твиттер превращает разрозненное, приватное внимание в видимое, общественное общее знание. Если вы видите, что десять доверенных трейдеров обсуждают один и тот же объект, вы не только знаете о существовании этого объекта, но и знаете, что другие тоже знают о его существовании, и знаете, что другие знают, что вы знаете о его существовании. В ликвидных рынках это общее знание имеет решающее значение.

Как сказал Герберт А. Саймон:

“Богатство информации приводит к дефициту внимания.”

Вторая функция крипто-Твиттера заключается в том, чтобы выступать в роли доверительного маршрута. На крипторынке большинство активов не обладают характеристиками, способными обеспечить сильные внутренние ценностные якоря в краткосрочной перспективе. Поэтому капитал не может полагаться только на фундаментальные показатели для распределения, а должен перемещаться через людей, репутацию и постоянные сигналы. “Доверительный маршрут” — это неформальная инфраструктура, которая определяет, чьи утверждения могут быть достаточно рано приняты на веру, чтобы оказать влияние.

Это не загадочное явление, а грубая репутационная функция, рассчитанная тысячами участников на открытых площадках. Люди делают выводы о том, кто является ранним участником, у кого хорошие предвосхищающие суждения, у кого есть каналы ресурсов и чье поведение связано с положительным ожидаемым значением (Positive EV). Этот уровень репутации позволяет осуществлять распределение капитала без формального дью-дилижанса, так как он служит упрощенным инструментом для выбора контрагентов.

Стоит отметить, что механизмы доверия в крипто-Твиттере зависят не только от количества подписчиков. Это совокупный результат количества подписчиков, кто на вас подписан, качества ответов, есть ли у вас взаимодействие с надежными людьми и выдерживают ли ваши прогнозы проверку реальностью. А крипто-Твиттер делает эти сигналы легкими для наблюдения и с очень низкими затратами.

Крипто-Твиттер сочетает в себе публичное доверие, и с течением времени некоторые сообщества постепенно начинают проявлять большую склонность к приватному доверию.

Третья функция крипто-Твиттера заключается в преобразовании нарратива в распределение капитала через рефлексивность. Рефлексивность является ключевым элементом этого основного цикла: нарратив подталкивает цену, цена подтверждает нарратив, подтверждение привлекает больше внимания, внимание приводит к большему числу покупателей, и этот цикл продолжает самоподдерживаться до тех пор, пока не произойдет крах.

В этот момент микроструктура рынка начинает играть свою роль. Наратив не абстрактно движет «рынком», а движет потоком заказов. Если большая группа людей была убеждена каким-то наративом и верит, что какой-то объект является «ключевым», то маржинальные участники будут выражать эту веру через покупки.

Когда этот цикл становится достаточно сильным, рынок временно будет более склонен вознаграждать поведение, соответствующее консенсусу, а не способность к глубокому анализу. Оглядываясь назад, крипто-твиттер почти как “низкоинтеллектуальная версия терминала Bloomberg”: единый информационный поток, объединяющий значимость, доверие и распределение капитала.

Почему эпоха “единой культуры” стала возможной?

Эпоха “единой культуры” может существовать благодаря своей воспроизводимой структуре. Каждый цикл разворачивается вокруг объекта, который достаточно прост, чтобы его поняло массовое население, и в то же время достаточно широк, чтобы привлечь внимание и ликвидность большинства экосистемы. Мне нравится называть эти объекты “игрушками”.

Здесь «игрушка» не является уничижительным термином, а представляет собой структурное описание. Это можно рассматривать как игру — легкую для объяснения, простую для участия и в своей сущности обладающую социальными атрибутами (почти как расширение для многопользовательской онлайн-игры в жанре ролевых игр). «Игрушка» имеет низкий порог сложности участия и высокую степень сжатия повествования, вы можете объяснить друзьям, что это такое, одной фразой.

“Мета-нарратив” (Meta) является проявлением, когда “игрушка” становится общей игровой доской. Meta относится к набору доминирующих стратегий и к доминирующему объекту, вокруг которого группируются большинство участников. “Единая культура” сильна именно потому, что этот мета-нарратив не просто “популярен”, а представляет собой общую игру, охватывающую пользователей, разработчиков, трейдеров и венчурные капитальные компании. Все играют в одну и ту же игру, только на разных уровнях стека.

@icobeast писал отличную статью о цикличности и изменчивости “модных вещей”, настоятельно рекомендую прочитать.

!

https://x.com/icobeast/status/1993721136325005596

Система рынка, которую мы переживаем, требует «окна неэффективности», позволяющего людям быстро зарабатывать «невероятные богатства».

На ранних этапах каждого цикла рынок не является полностью эффективным, так как инфраструктура для массового участия в метанарративе еще не полностью построена. В это время, хотя уже существуют возможности, нишевое пространство рынка еще не полностью заполнено. Это очень важно, поскольку широкое накопление богатства требует окна возможностей, позволяющего большому числу участников войти на рынок, а не сразу сталкиваться с полностью враждебной средой.

Как сказал Джордж Акерлоф в «Рынке лимонов»:

“Неравномерность информации между сторонами сделки может привести к неэффективности рынка.”

Ключевым моментом является то, что для того, чтобы эта система работала, вам необходимо предоставить высокоэффективный рынок для одной части людей, в то время как для другой части этот рынок является典型的 «лимонный рынок» (то есть рынок, наполненный информационной асимметрией и низкой эффективностью).

Единая культурная система требует широкого общего контекста, и крипто-твиттер (CT) именно предоставляет такой контекст. Общий контекст на интернет-пространстве крайне редок, так как внимание обычно рассеяно. Тем не менее, когда формируется единая культура, внимание стремится сосредоточиться. Это сосредоточение может снизить затраты на координацию и усилить эффект рефлексивности.

Как сказал Хайек (F. A. Hayek) в «Использовании знаний в обществе» (The Use of Knowledge in Society):

“Информация о тех ситуациях, которые мы должны использовать, никогда не существует в централизованной или интегрированной форме, а лишь разрозненные, неполные и часто противоречивые фрагменты знаний, находящиеся в руках отдельных лиц.”

Другими словами, создание общего контекста позволяет участникам рынка более эффективно координировать свои действия, что способствует процветанию и развитию единой культуры.

Почему “единственный нарратив” когда-то был так убедителен? Когда основные факторы имеют более слабое влияние на рынок, значимость (Salience) становится более важным ограничением, чем оценка. Главный вопрос рынка не в том, “сколько это стоит?”, а в том, “на что мы все обращаем внимание? Не слишком ли переполнена эта сделка?”

Грубо говоря, аналогия состоит в том, что массовая культура когда-то могла сосредоточить внимание на нескольких общих объектах (например, одни и те же телепередачи, музыка из хит-парадов или звезды). Сегодня внимание рассеивается по различным нишевым областям и субкультурам, и люди больше не разделяют одни и те же наборы ссылок в массовом масштабе. Аналогично, крипто-Твиттер (CT) как механизм также переживает подобные изменения: общее контекстное пространство на верхнем уровне уменьшается, в то время как больше локализованных контекстов начинает появляться в меньших кругах.

Почему наступает эпоха “посткриптового Твиттера”?

Причиной появления “после-шифрованного Твиттера” (Post-CT) является постепенное исчезновение условий, поддерживающих “единую культуру”.

Первое место провала заключается в том, что «игрушка» была взломана быстрее.

В предыдущих циклах рынок уже научился правилам игры и индустриализировал эти правила. Когда правила игры были индустриализированы, окна неэффективности закрывались быстрее, а продолжительность становилась короче. В результате распределение доходов стало более экстремальным: победителей становится все меньше, а структурных неудач становится все больше.

Мемекоины (Memecoins) являются典型例зом этой динамики. Как класс активов, они эффективны благодаря низкой сложности и высокой рефлексивности (Reflexivity). Однако именно эта особенность делает мемекоины легкими для массового производства. Как только производственная линия созревает, метанарратив превращается в конвейер.

С развитием рынка микроструктура изменилась. Теперь медианный участник больше не торгует с другими обычными людьми, а противостоит системе. Когда они входят на рынок, информация уже широко распространена, ликвидные пуллы уже “предварительно закопаны”, торговые пути уже оптимизированы, инсайдеры уже завершили свою расстановку, и даже пути выхода заранее рассчитаны. В такой среде ожидаемая прибыль медианного участника сжата до чрезвычайно низкого уровня.

Иными словами, в большинстве случаев вы просто становитесь «выходной ликвидностью» (Exit Liquidity) для других.

Полезная мыслительная модель заключается в том, что в начале цикла поток заказов в основном определяется наивными частными инвесторами, тогда как в конце цикла поток заказов все больше проявляет противоборствующие и механистические характеристики. Одни и те же «игрушки» на разных этапах могут превратиться в совершенно разные игры.

Одна культура не может существовать, если она не может произвести достаточное количество значительных победителей, чтобы привлечь новую волну участников.

Вторая неудача заключается в том, что извлечение ценности подавляет создание ценности.

Здесь “извлечение” (Extraction) относится к тем участникам и механизмам, которые получают ценность ликвидности, а не создают новую ликвидность.

На ранних стадиях цикла новые участники могут увеличить чистую ликвидность, одновременно получая выгоду, поскольку скорость расширения рыночной среды превышает скорость сбора на уровне извлечения ценности. Однако на поздних стадиях цикла новые участники, как правило, становятся чистыми вкладчиками на уровне извлечения ценности. Когда это ощущение становится широко признанным, участие в рынке начинает снижаться. Снижение участия ослабляет силу рефлексивного цикла.

Это также причина, почему изменения рыночного настроения настолько согласованы. Если рынок больше не предлагает широких и четких путей к победе, общее настроение постепенно ухудшается. В рынке, где опыт среднего участника – это “я просто ликвидность для других”, цинизм часто оказывается рациональным.

Чтобы понять общее рыночное настроение среди розничных участников, вы можете обратиться к посту @Chilearmy123.

!

Третья неудача заключается в рассеивании внимания. Когда нет единого объекта, способного привлечь внимание всей экосистемы, “уровень обнаружения” на рынке теряет свою четкую значимость. Участники начинают дифференцироваться в более узких областях. Это рассеивание является не только культурным, но и приводит к значительным рыночным последствиям: ликвидность рассеивается по различным сегментам, ценовые сигналы становятся менее очевидными, и динамика “все делают одну и ту же сделку” исчезает.

Кроме того, есть еще один фактор, который следует кратко упомянуть: макроэкономические условия могут влиять на силу рефлексивного цикла. Эпоха “единой культуры” совпала с периодом повышенного глобального аппетита к риску и благоприятной ликвидности, что сделало спекулятивную рефлексивность похожей на “норму”. Однако, когда стоимость капитала растет и маржинальные покупатели становятся более осторожными, такие денежные потоки, основанные на нарративах, становятся труднее поддерживать в долгосрочной перспективе.

“Что означает 'после крипто-Твиттера'?”

«После крипто-Твиттера» (Post-CT) обозначает новую рыночную среду, в которой крипто-Твиттер больше не является основным механизмом координации распределения капитала в рамках всей экосистемы и больше не является центральным двигателем цепочного рынка, сосредоточенного вокруг единого мета-нарратива.

В эпоху «единой культуры» крипто-Твиттер постоянно и масштабно связывает консенсус нарратива с концентрацией ликвидности. А в эпоху «пост-крипто Твиттера» эта связь становится слабее и более прерывистой. Крипто-Твиттер по-прежнему имеет значение как платформа для открытия и индикатор репутации, но он больше не является надежным двигателем, синхронизирующим всю экосистему вокруг «одной сделки», «одной игрушки» или «одного общего контекста».

Иными словами, крипто-Твиттер все еще может создавать нарративы, но только немногие нарративы могут быть преобразованы в «общие знания» в массовом масштабе, и еще меньшее количество нарративов «общих знаний» может быть дополнительно преобразовано в синхронный поток заказов. Когда этот механизм трансформации выходит из строя, даже если на рынке все еще происходит много активности, общее ощущение будет казаться «более тихим».

Это также объясняет, почему субъективные ощущения изменились. Рынок сейчас выглядит более медленным и специализированным, потому что широкая координация исчезла. Эмоциональные изменения в основном являются реакцией на условия ожидаемой прибыли (EV). «Тишина» на рынке не означает отсутствие активности, а скорее отсутствие нарратива и синхронных действий, способных вызвать общий резонанс.

Эволюция крипто-Твиттера: от движка до интерфейса

Крипто-Твиттер (CT) не исчезнет, а изменит свои функции.

В ранних рыночных системах крипто-Твиттер находился на верхнем уровне денежных потоков, и в некоторой степени определял направление рынка. В текущей рыночной системе крипто-Твиттер больше похож на «интерфейсный уровень»: он транслирует сигналы репутации, формирует нарративы и помогает маршрутизации доверия, но фактические решения по распределению капитала все чаще принимаются в более доверительных «подграфах».

Эти подграфы не являются загадочными. Они представляют собой плотные сети с более высоким качеством информации и частыми взаимодействиями между участниками, такие как малые торговые группы, сообщества в определенных областях, частные чаты и дискуссионные пространства между учреждениями. В этой системе крипто-Твиттер больше похож на поверхностную “витрину”, в то время как настоящие социальные и торговые активности происходят на заднем плане в социальных сетях.

Это также объясняет распространенное недоразумение: “Крипто-Твиттер угасает”, что обычно означает, что “Крипто-Твиттер больше не является основным местом, где обычные участники могут зарабатывать деньги”. Богатство теперь больше накапливается в местах с более качественной информацией, ограниченным доступом и более приватными механизмами доверия, а не через открытые, шумные вычисления доверия.

Тем не менее, вы все равно можете получить значительную прибыль, размещая посты в крипто-Твиттере и создавая личный бренд (некоторые из моих друзей и узлов уже сделали это и продолжают это делать). Но настоящая ценность накапливается за счет построения вашей социальной сети, становясь надежным участником и получая больше возможностей для доступа к “бэк-энду”.

Иными словами, поверхностное построение бренда по-прежнему важно, но основное конкурентное преимущество сместилось к созданию и участию в “сети доверия на заднем плане”.

Я не знаю, что произойдет дальше

Я не буду притворяться, что могу точно предсказать, что будет следующим «монокультурой» (Monoculture). На самом деле, я скептически отношусь к тому, что «монокультура» снова сформируется таким же образом, по крайней мере, в текущих рыночных условиях. Ключевым моментом является то, что механизмы, которые когда-то способствовали возникновению «монокультуры», уже деградировали.

Моя интуиция может иметь определенную субъективность и контекстуальность, так как она основана на явлениях, которые я наблюдаю в настоящее время. Однако эти динамические формирования на самом деле начали проявляться еще в начале этого года.

В настоящее время действительно есть несколько активных областей, перечислить категории, которые привлекают внимание, несложно. Но я не буду упоминать эти области, так как это не принесет никакой существенной пользы для обсуждения. В целом, помимо предпродаж и некоторых первоначальных распределений, мы наблюдаем следующую тенденцию: наиболее переоцененные категории, как правило, находятся «соседствующими» с крипто-твиттером (CT), а не непосредственно продвигаемыми изнутри крипто-твиттера.

Аргумент

Мы вступили в эпоху “Post-CT” (после крипто-Твиттера).

Это не из-за того, что крипто-Твиттер “умер”, и не потому, что обсуждения потеряли смысл, а потому что структурные условия, поддерживающие повторяющуюся системную “однокультурность”, были ослаблены. Игра стала более эффективной, механизмы извлечения стоимости более зрелыми, внимание стало более рассеянным, а рефлексивные циклы постепенно переходят от системных к локальным.

Криптоиндустрия по-прежнему продолжается, крипто-твиттер тоже остается. Мое мнение более узко: тот крипто-твиттер, который мог бы надежно координировать весь рынок для входа в общее метанарратив и создать эпоху широких, с низким порогом входа, нелинейных доходов, по крайней мере, на данный момент закончена. Более того, я считаю, что вероятность повторения этого явления в ближайшие несколько лет значительно снижена.

Это не означает, что вы не можете зарабатывать деньги, и это не означает, что криптоиндустрия подошла к концу. Это не пессимистическая точка зрения и не циничный вывод. На самом деле, я никогда не был так оптимистичен относительно будущего этой отрасли, как сейчас. Я считаю, что распределение рынка и механизмы значимости в будущем будут fundamentally отличаться от последних нескольких лет.